供應鏈金融緩解中小企業融資約束問題研究

齊亞博

(恒通源企業管理集團有限公司 陜西西安 710065)

中小企業在經濟和社會發展中發揮著重要作用，但中小企業融資難問題客觀存在。中小企業存在抵押資產少、盈利能力弱、抗風險能力低等局限，加之債券市場和股票市場的高門檻，使得銀行貸款成為中小企業的主要融資渠道，但銀企之間的信息不對稱，導致銀行在傳統信貸中不青睞中小企業。為滿足中小企業的發展需求，融資約束問題亟須解決。隨著大數據、區塊鏈等技術應用于供應鏈金融，供應鏈金融得到飛速發展，市場規模不斷擴大，為中小企業獲取資金提供了一條新途徑。供應鏈金融的運用可以促進供應鏈上真實信息的傳遞、緩解信息不對稱、降低交易成本，對化解中小企業融資約束問題，促進中小企業創新發展具有重要的現實意義。

1 中小企業融資發展現狀

1.1 融資情況

1.1.1 貸款需求無法得到滿足

中國人民銀行發布的企業貸款需求指數可以反映大型和中小型企業的融資需求程度，商業銀行是中小企業融資的重要渠道，且該指數是中國人民銀行對銀行家進行問卷調查后加權計算出的數據，用該指數衡量融資需求具有一定的合理性和代表性。由圖1可以看出，2017—2022年企業貸款需求指數總體呈現遞增趨勢，中小微型企業貸款需求指數一直高于大型企業，中小微型企業在指數下降時下降得慢，在指數上升時上升得快，說明中小微企業相較大型企業融資需求更強烈，且融資需求長期存在。但銀行貸款審批指數在50%左右且有上升趨勢，該指數是中國人民銀行發布的，可用來衡量貸款審批條件的松緊，說明銀行在審批貸款時條件并未放松，中小微企業的貸款需求不能及時得到滿足。

圖1 大、中、小型企業貸款需求指數及銀行貸款審批指數

1.1.2 融資成本較高

2022年中國社會融資(企業)成本統計報告顯示，我國社會平均融資成本為7.6%。除了銀行貸款進行融資外，中小企業主要在小額貸款公司、互聯網金融、保付代理進行融資，但這些融資方式的融資成本遠高于社會平均融資成本。中小企業主要的融資手段——銀行貸款占全社會融資的比例雖然最大、融資成本較低，但銀行考慮到中小企業普遍存在財務制度不完善、管理能力差、抵押物少、抗風險能力弱等問題，對其有偏見，對其發放貸款承擔風險高，更青睞大型企業，在貸款利率上一般較大型企業上浮更多，中小企業面臨高于社會平均成本的貸款成本。中小企業融資需求不斷上漲，但作為主要融資手段的銀行貸款難以滿足其需求，導致其生存發展步履維艱。

1.2 融資約束的成因分析

中小企業具有較強的融資意愿，以適應投融資需求，但內源融資不足且直接融資渠道不暢通，主要依賴銀行貸款來滿足需求，導致中小企業融資約束的成因如下：

(1)金融市場的因素：第一，存在信息不對稱。與大型企業相比，中小企業信息不對稱嚴重，在編制正規詳細的財務報表方面能力欠缺，沒有數字化的數據提供給金融機構，中小企業掌握著銀行不能輕易獲得的私人信息；第二，交易成本較高。中小企業貸款與大型企業相比，有著單次申請貸款額度較小、貸款次數較為頻繁、貸款多為短期貸款的特點，但金融機構對貸款的審批發放、監管等環節有嚴格的流程與標準，對中小企業發放的每一筆貸款都要經過相同的審批流程，這就造成銀行經營成本增加和后期監管成本上升，貸款發放意愿不強；第三，委托代理問題。在傳統的融資模式下，銀行與貸款企業的委托代理關系是單一的，銀行是委托人，中小企業是代理人，銀行缺乏對中小企業的制約，一旦中小企業不還款，銀行制約手段少，就會面臨呆壞賬風險；第四，多層次的資本市場還不健全。首先，當前我國多層次資本市場缺乏有效的制度安排，如信息披露、投資退出機制等制度不完備，使得部分投資者對中小企業缺乏必要的信心，降低了他們的投資意愿。其次，由于行業特色、經營模式等，中小企業的融資需求具有差異性，而目前多層次資本市場缺乏充分發掘和滿足這種差異化需求的機制。

(2)中小企業自身因素：第一，中小企業規模小、積累少、資產結構狀況不如大型企業完善，缺乏金融機構認可的擔保抵押物，且中小企業普遍的抵押物多為其廠房和設備等價值有限的資產。中小企業的規模小意味著擔保抵押物價值小，向金融機構尋求貸款時，一般情況下無論什么企業都需要提供相應的抵押物。因為在放貸前，金融機構依靠抵押擔保物進行風險的識別；在放貸后，金融機構利用抵押擔保物作為可以進一步監督企業，并在其不還款時作為彌補部分或全部損失的手段；第二，中小企業資信狀況較低。中小企業普遍存在財務制度不夠健全和規范及治理機制缺失等現象。中小企業在管理和資金方面并沒有完整的管理制度和相應的人才隊伍，在應對各種財務報表時，做不到高效與明晰的匯總整理。

1.3 融資約束的后果分析

資金是中小企業成長和發展的基礎，中小企業需要資金進行技術研發、產品創新、拓展市場份額等，從而提高企業的競爭力和盈利能力。因此，面臨融資約束對中小企業有諸多危害。

一是中小企業存在融資約束會增加實體經濟的財務費用。中小企業生產經營和持續發展所需的資金主要采用銀行借貸等債務融資方式來彌補企業資金的不足，若面臨融資約束，企業融資成本升高，就會加大企業財務費用，企業運營壓力、企業運營成本加大，利潤也隨之降低，使其長期發展受阻。

二是中小企業存在融資約束會增加企業經營風險。面臨融資約束時，企業要獲得資金只能付出高成本，產生的財務費用較高，對企業項目的經營運作要求提高，項目投資風險增加。若貸款期限到期時，項目仍未回籠資金，企業就面臨還本付息的壓力，現金周轉可能存在困難。企業被迫采用更高成本的民間借貸等進行融資以緩解資金壓力，進一步加劇了企業的經營風險。

三是中小企業存在融資約束會影響企業研發創新。隨著科技的快速發展，中小企業需要投入更多研發費用進行技術創新，從而提高產品質量、增強市場競爭力。然而，企業受到融資約束時，資金優先投向短期能帶來經濟效益的項目，以獲得周轉資金或償還借款。而投入研發后，產出的技術專利等無形資產要經過成果轉化才能產生收益，這一過程在短期內通常難以完成，無形資產也難以進行抵押獲得資金，加之研究開發需要相關現金激勵政策對研發人員實施激勵，刺激其創新動力，這又需要一筆費用，因此企業在融資約束時會限制創新投入。創新是第一動力，沒有創新將會導致中小企業在市場競爭中處于弱勢，喪失一定的市場和機會。

2 供應鏈金融發展現狀

2.1 供應鏈金融的特點

傳統貿易融資是銀行等金融機構只針對無論是信用歷史還是發展潛力，都處在行業前列的單一大型企業或核心企業提供融資業務，該融資模式整體較為煩瑣，資金的回流速度也較慢。供應鏈金融則是以真實貿易為基礎，核心企業作為擔保，金融機構對供應鏈金融整體進行信用評估、融資放款，中小企業作為供應鏈上的一員，可以降低銀行對其的授信門檻(見表1)。

傳統貿易融資與供應鏈金融融資主要體現在三點區別：第一，融資主體。傳統貿易融資銀行的客戶是單個企業，而供應鏈金融融資模式金融機構服務的主體是供應鏈上的各家企業，一對多的服務提高了信息透明度，也降低了融資風險；第二，擔保的方式不同。區別于傳統融資方式下擔保條件高，供應鏈金融融資中核心企業為中小企業進行擔保，解決了中小企業因資質無法達到貸款條件的問題，同時在該模式下抵押擔保較為靈活；第三，承擔的風險不同。供應鏈金融融資可以很好地解決信息不對稱帶來的高違約風險，因為有核心企業的擔保，銀行等金融機構的審批管理和業務成本降低。綜上，區別于傳統貿易融資，供應鏈金融模式基于真實的貿易交易，將信用評估范圍擴展到整個交易環節，不再針對單一企業，金融機構參與控制信貸資金的使用范圍和貨物的流通。在貸出資金后，金融機構與第三方物流建立合作關系，對貸后資金進行監管，降低融資的不確定性風險。

2.2 供應鏈金融的融資模式

2.2.1 應收賬款融資模式

應收賬款融資模式一般發生在企業的銷售階段，核心企業因其具有主導地位，一般在與上下游企業進行結算中會使用賒銷的方式，賒銷會使中小企業賬面的應收賬款增多，現金循環周期變長，現金流不足造成流動性危機。中小企業為了自身的正常運轉，就將應收賬款進行有效利用，以應收賬款憑證作為質押品，向第三方金融機構申請貸款，把在未來貨物銷售所得的資金用來償還所欠資金及利息。

在應收賬款融資模式下，第三方金融機構之所以可以給融資企業進行貸款，得益于核心企業為中小企業提供信用擔保。核心企業往往資金實力較強，具備良好的信譽，所以核心企業為中小企業提供擔保不僅可以穩固自身的核心地位，還能通過應收賬款現金的滯后支出擴大自身的業務規模。在金融市場中處于劣勢地位的中小企業也可以借助核心企業緩解融資困境，第三方金融機構也因為有核心企業的擔保而降低了銀行的交易成本和貸款風險。

2.2.2 預付賬款融資模式

企業在采購階段一般使用預付賬款融資模式，預付賬款融資模式是指下游中小企業在與供應商(核心企業)購買原材料等生產要素時，預先支付貨款給上游企業，預付貨款后，下游中小企業的資金就被占用，此時下游中小企業為解決資金不足，以貨物為抵押，以核心企業為擔保，向金融機構申請貸款，若中小企業不能按時還款，核心企業就需要回購抵押物。

在預付賬款模式下，中小企業分批次進行付款、提取貨物，不斷重復直至借貸資金全部償還完畢。該融資模式不僅緩解了中小企業資金不足，減輕其付款壓力，還解決了貨物的監管問題。同時，供應鏈中的核心企業也增加了與下游中小企業的合作，增加了營業利潤和銷售規模。金融機構在拓展了業務范圍的基礎上降低了信用風險。

2.2.3 存貨融資模式

存貨融資模式又稱融通倉融資模式。在該融資模式下，中小企業將占據大量資金的原材料、半成品、產成品等存貨以質押的形式向第三方金融機構尋求信貸服務，充足資金的流動率和利用率。中小企業采用的存貨融資模式一般發生在企業生產階段，由核心企業為中小企業進行擔保，存貨由第三方物流企業進行看管和評估，并提供相應的評估報告。獲得信貸資金后，中小企業將這筆資金投入生產，以未來存貨銷售收入向金融機構還款。

3 供應鏈金融緩解中小企業融資約束存在的不足

3.1 核心企業供應鏈管理意識不足

供應鏈金融在我國發展還處于初級階段，雖然受到了企業和社會的關注，但規模較大的企業也就是核心企業缺乏供應鏈金融及供應鏈管理意識。核心企業對其上下游企業缺少供應鏈制度化的管理措施，多數核心企業并未明確劃分供應鏈邊界標準，在劃分時邊界模糊，導致供應鏈不緊密、歸屬感不強，缺乏團結一致的氛圍，甚至出現引進核心企業的資信時需要利益交換的現象，不僅與供應鏈金融的實施相悖，還增加了核心企業的道德風險和違規風險，這也是金融機構在挑選核心企業時常常受到限制的原因。

3.2 金融機構信息共享有待提升

在供應鏈金融實施中，金融機構負責信息的監督管理，實現與核心企業的上下游中小企業和第三方物流的信息共享。當前，部分金融機構現代化水平較高，運用了大數據、云計算等科技，但并非所有的金融機構都利用了先進的設備。金融機構數字化管理還很欠缺，在對企業生產經營狀況進行財務、信息、評估與風險預測時，金融機構普遍數字化管理能力不足；中小企業與第三方物流企業信息化管理程度不高，部分企業共享能力較差，信息傳遞不足，制約了供應鏈金融的發展。

3.3 供應鏈金融發展的外部環境有待提升

供應鏈金融的發展需要政府、金融機構與核心企業的通力合作。當前，我國與供應鏈金融相關的法律法規不健全，導致涉及很多領域、很多現實問題存在許多不確定性。供應鏈金融監管不到位，監管部門對供應鏈金融認識不足，缺乏正確的引導和監管。雖然我國出臺了許多關于中小企業融資的政策，但仍有許多中小企業尤其是沒有核心企業引領的中小企業一直面臨著融資貴、融資約束的問題，而大型企業一直是很輕松地就能獲得最低貸款，長此以往不利于我國經濟的健康發展。

4 供應鏈金融緩解中小企業融資約束力度的策略

4.1 中小企業角度

第一，中小企業要積極融入供應鏈，利用好供應鏈金融的優勢，實現高效與便捷的資金流轉。供應鏈金融作為一種新興的融資方式，整合鏈上交易信息、暢通信息傳遞、降低融資成本、緩解融資約束，是中小企業融資時可以選擇的一條新路徑。中小企業要不拘泥于傳統的融資方式，積極擁抱供應鏈金融，找到適合自己的供應鏈金融融資方式，助力企業創新發展。

第二，中小企業要注重信息披露，完善信息披露制度。首先，主動向優秀企業學習高效的管理機制，規范信息披露制度，改善自身在制度方面的不足。其次，中小企業應多頻次、高質量地向供應鏈各參與方提供真實信息，對重要信息及時共享，積極維護供應鏈金融中的各方關系，攜手共進，提高供應鏈整體競爭力，把握供應鏈平臺發展機遇。

第三，中小企業要注重人才、培養人才。供應鏈金融作為一種新的融資方式，要利用好供應鏈金融就離不開專業人才。人才也是完善信息披露制度、建立高效管理機制的基礎。因此，一方面，要吸引專業人才加入；另一方面，要對現有人才進行培訓，打造高質量的人才隊伍，使中小企業更為高效地使用供應鏈金融，推動企業創新發展。

4.2 金融機構角度

第一，金融機構要組建專門的隊伍，積極開展和創新供應鏈金融業務。供應鏈金融市場規模愈來愈大，未來發展潛力大，金融機構應積極擁抱供應鏈金融市場，進一步提升供應鏈金融服務水平，提高運作效率。利用自身專業優勢，完善機制、優化流程，使中小企業利用供應鏈金融融資更加便捷有效。

第二，金融機構要搭建自己的供應鏈金融平臺。隨著供應鏈金融市場的迅速擴大，現有供應鏈金融平臺的數量總體不足，且平臺操作便捷性仍有待提升，特別是位于金融發展程度較低的地區，中小企業利用供應鏈金融平臺存在不便之處。因此，金融機構要充分發揮自身優勢，利用互聯網、大數據等技術搭建線上供應鏈金融平臺，并不斷進行優化完善，實現信息的多方實時聯動，提高信息傳遞效率，針對規模小、所處地區金融發展水平差的中小企業，把它們加入進來。針對中小企業個體特征差異，需要創新開發多樣化的供應鏈金融融資策略和供應鏈金融產品，使中小企業能夠依據自身特點選擇最適合的融資模式，獲得資金支持，助力中小企業健康發展，并在全面控制風險的前提下提高自身收益，實現多方共贏。

4.3 政府政策角度

第一，政府應高度重視供應鏈金融的發展，積極宣傳并引導各方參與。中小企業普遍面臨融資約束，特別是位于金融發展水平低區域和規模小的中小企業，政府要積極利用自身的公信力，宣傳供應鏈金融的特點和模式，讓市場各主體了解并重視供應鏈金融，提高對供應鏈金融的認識和理解程度，鼓勵并引導其積極運用供應鏈金融，推動供應鏈金融的持續發展，減輕中小企業融資壓力。

第二，政府應積極優化供應鏈金融發展環境。首先，政府要對金融機構提供支持，特別是位于金融發展水平低區域的金融機構，要以出臺優惠政策、進行補貼的方式促進當地金融機構開展供應鏈金融業務，創新供應鏈金融產品，搭建供應鏈金融平臺，使供應鏈金融緩解融資約束的效果得以發揮，為當地中小企業創新發展提供資金支持；其次，政府要完善相關法律，營造公平的法律環境。供應鏈金融形成的委托代理關系復雜，涉及的主體數量多，觸及的法律法規廣而多。現有法律體系雖能對交易行為進行規范，但覆蓋不全面，因此，政府要建立相配套的法律法規體系，特別是金融發展水平低區域的政府要因地制宜地制定方針政策，做到有法可依，明確供應鏈中各方主體的責任與義務，保障各參與方權益，營造公平公正的法律環境，促進供應鏈金融在規則下有序發展。

5 結語

綜上所述，為了推動我國供應鏈金融持續穩定地發展，有效改善中小企業的融資環境，提高其研發能力和市場競爭力，須加強供應鏈金融各參與方及政府之間的協作與配合，通過共同努力、協調配合，推動供應鏈金融發展，緩解中小企業融資約束，為其創造更多創新發展的機遇，實現長期共贏。