產(chǎn)業(yè)投資基金對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響:芯片企業(yè)的實(shí)證研究*

賀正楚,任宇新,王 京,吳 艷

(湘潭大學(xué) 商學(xué)院,湖南 湘潭 411105)

一 引 言

芯片產(chǎn)業(yè)在信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中居于核心地位,其技術(shù)發(fā)展能顯著推動(dòng)我國(guó)科技創(chuàng)新。芯片產(chǎn)業(yè)全球化發(fā)展一直較為順利并取得極為豐碩的發(fā)展成果。但由于近些年美國(guó)對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)技術(shù)的封鎖,摧毀我國(guó)“進(jìn)口替代、對(duì)外依存”的預(yù)期,芯片產(chǎn)業(yè)鏈存在斷鏈風(fēng)險(xiǎn)[1-2]。芯片產(chǎn)業(yè)鏈主要由“芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封測(cè)”三個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成,每個(gè)環(huán)節(jié)均有各自的分支產(chǎn)業(yè)鏈,中國(guó)作為芯片后發(fā)者在三個(gè)分支產(chǎn)業(yè)鏈方面都面臨極高的風(fēng)險(xiǎn)和壓力[3],中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新達(dá)到自主可控勢(shì)在必行。我國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)在國(guó)際市場(chǎng)中的發(fā)展?fàn)顩r是:芯片產(chǎn)業(yè)設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)基本依賴國(guó)外[4],晶圓制造環(huán)節(jié)發(fā)展進(jìn)程緩慢,封測(cè)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)中傳統(tǒng)封裝占比過(guò)高。造成這種情況的可能原因是:一方面,芯片產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性強(qiáng)、市場(chǎng)地位易手較快、資金需求大、技術(shù)迭代快的特點(diǎn)致使其發(fā)展?fàn)顩r一般;另一方面,近幾年的全球性“缺芯”,芯片創(chuàng)業(yè)熱潮高漲,初創(chuàng)企業(yè)占比大幅增加。初創(chuàng)企業(yè)由于資金有限、固定成本大、融資渠道少等劣勢(shì)可能無(wú)法順利進(jìn)行企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新[5]。因此,我國(guó)芯片企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新仍面臨巨大挑戰(zhàn)。為解決芯片企業(yè)融資這一難題,我國(guó)政府于2014年9月設(shè)立國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金(以下簡(jiǎn)稱“國(guó)家大基金”),該項(xiàng)政府投資基金的一期和二期一共募集了3428億元資金投向芯片企業(yè)。為進(jìn)一步擴(kuò)大芯片企業(yè)融資和促進(jìn)地方政府對(duì)芯片企業(yè)的投資,2020年8月國(guó)務(wù)院印發(fā)《進(jìn)一步鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干政策》,這一政策吸引地方政府、金融、投資機(jī)構(gòu)和社會(huì)資本以股權(quán)或債權(quán)等方式拓寬和豐富了芯片產(chǎn)業(yè)融資渠道,進(jìn)一步加大了芯片企業(yè)科技創(chuàng)新的支持力度。那么,這些年來(lái)國(guó)家大基金介入芯片產(chǎn)業(yè)之后,引導(dǎo)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的政策目標(biāo)在市場(chǎng)化的運(yùn)作方式下實(shí)現(xiàn)程度如何?為此本文以融資約束為中介變量,探究國(guó)家大基金影響芯片企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)在機(jī)制及機(jī)制的實(shí)際效果。再者,芯片企業(yè)所在的投資地區(qū),地區(qū)發(fā)展程度存在明顯差異,投資地區(qū)的發(fā)展程度是市場(chǎng)情境的表現(xiàn),投資地區(qū)對(duì)國(guó)家大基金與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系產(chǎn)生重要影響,為此本文以創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境為調(diào)節(jié)變量,分析國(guó)家大基金對(duì)芯片企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響機(jī)制以及機(jī)制的運(yùn)行效果。

本文的邊際貢獻(xiàn)在于:(1)從研究?jī)?nèi)容看,以往研究主要探索國(guó)家大基金對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)募資及投資行為的影響分析,而基于國(guó)家大基金對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響及作用機(jī)制的文獻(xiàn)還未曾出現(xiàn)。國(guó)家大基金具有優(yōu)化社會(huì)資源有效配置、解決風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)失靈和帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。同時(shí),芯片產(chǎn)業(yè)具有綜合創(chuàng)新性強(qiáng)、市場(chǎng)地位易手較快、資金需求大、技術(shù)迭代快等特點(diǎn),承擔(dān)著社會(huì)信息化發(fā)展、未來(lái)智能化發(fā)展的重任,是科技時(shí)代的重要生產(chǎn)力。因此,探究國(guó)家大基金對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響效應(yīng)及作用機(jī)制存在必要性和創(chuàng)新性。針對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)企業(yè)分屬在設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)、晶圓制造環(huán)節(jié)和封測(cè)環(huán)節(jié)形成的三個(gè)分支產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)進(jìn)行異質(zhì)性分析,測(cè)算國(guó)家大基金對(duì)三個(gè)不同分支產(chǎn)業(yè)鏈所產(chǎn)生的差異性作用效果,進(jìn)一步驗(yàn)證國(guó)家大基金是否存在推動(dòng)芯片產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的連帶效應(yīng),以此豐富芯片產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值鏈的理論體系。(2)從研究視角看,引入融資約束、創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境變量,探究國(guó)家大基金對(duì)芯片企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用機(jī)制,分析國(guó)家大基金發(fā)揮的效應(yīng)路徑,為我國(guó)加快推動(dòng)芯片產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

二 文獻(xiàn)綜述與理論假設(shè)

(一)國(guó)家大基金與芯片企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新

縱觀國(guó)內(nèi)外已有文獻(xiàn),關(guān)于政府財(cái)政政策與企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)關(guān)系的研究較多,主要從政府補(bǔ)貼[6-7]、資源有效配置[8]、稅收優(yōu)待[9-10]和信號(hào)傳遞機(jī)制[11]等財(cái)政行為對(duì)企業(yè)創(chuàng)新影響做實(shí)證研究。目前學(xué)術(shù)界針對(duì)政府財(cái)政支持與企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的作用關(guān)系有兩類,分別是激勵(lì)效應(yīng)[12-14]和擠出效應(yīng)[15-16],造成的差異化結(jié)果證實(shí)政府支持效應(yīng)根植于特定的國(guó)際形勢(shì)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)背景,彰顯了本文對(duì)中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)進(jìn)行實(shí)證研究的迫切要求。

芯片產(chǎn)業(yè)具有研發(fā)環(huán)節(jié)多、生產(chǎn)周期長(zhǎng)、技術(shù)換代快、投資風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn),從研發(fā)到量產(chǎn)需多次投片驗(yàn)證,致使芯片設(shè)計(jì)和流片費(fèi)用呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。系統(tǒng)設(shè)計(jì)和測(cè)試驗(yàn)證的工作一方面依靠EDA工具,另一方面依靠技術(shù)人員研發(fā)水平。成熟的EDA軟件要具備深厚的技術(shù)積累和沉淀才能走向市場(chǎng),芯片技術(shù)人才的培養(yǎng)也是一個(gè)極為漫長(zhǎng)的過(guò)程,因而社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)資本考慮到時(shí)間價(jià)值可能會(huì)忽略芯片企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?對(duì)芯片企業(yè)生產(chǎn)周期長(zhǎng)、不確定性較強(qiáng)的特點(diǎn)心存忌憚,造成社會(huì)資本與產(chǎn)業(yè)節(jié)奏不匹配,產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新力量不足。而國(guó)家大基金可以很好地解決社會(huì)資源錯(cuò)配問(wèn)題,為企業(yè)發(fā)展提供資金支持。

國(guó)家大基金由中央財(cái)政基金、地方政府背景資金、央企資金、民企資金及集成電路領(lǐng)域等各路資金投資入股,有私募股權(quán)、基金投資、夾層投資等一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)投資運(yùn)作方式,退出方式包括回購(gòu)、兼并收購(gòu)、公開(kāi)上市。為更好地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、發(fā)揮政府戰(zhàn)略投資作用,國(guó)家大基金針對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)資本等要素稟賦的需求設(shè)計(jì)進(jìn)一步撬動(dòng)社會(huì)資本、引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)與資本市場(chǎng)緊密連接。在國(guó)家大基金一期投資完畢、二期募資完成的背景下,堅(jiān)持國(guó)家戰(zhàn)略、政府、社會(huì)、市場(chǎng)有機(jī)結(jié)合,引導(dǎo)更多社會(huì)資本流向初創(chuàng)期或成長(zhǎng)期企業(yè),能在一定程度上減少融資難度,促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平的提升。

政府為避免企業(yè)追求利潤(rùn)最大化而忽視自身技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展,對(duì)企業(yè)還采取以下監(jiān)督手段:第一,針對(duì)企業(yè)管理費(fèi)用作出明確規(guī)定。國(guó)家大基金規(guī)模越大,管理費(fèi)用提取比例越低。第二,針對(duì)子基金管理人在注冊(cè)資本、管理團(tuán)隊(duì)資質(zhì)、過(guò)往業(yè)績(jī)等方面提出要求,加強(qiáng)對(duì)子基金的溝通與管理。第三,針對(duì)子基金的設(shè)立在存續(xù)期、募資進(jìn)度、出資順序、增資價(jià)格等方面提出要求,并對(duì)其單個(gè)企業(yè)出資提出限制,避免市場(chǎng)化子基金在追求財(cái)務(wù)回報(bào)時(shí)對(duì)單個(gè)企業(yè)投資過(guò)多而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)敞口過(guò)大。上述監(jiān)督手段有助于國(guó)家大基金對(duì)芯片企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)有效發(fā)揮引導(dǎo)性、杠桿性功能。因此,本文提出如下假設(shè):

H1:獲得國(guó)家大基金的芯片企業(yè)比未獲得的企業(yè)擁有更高創(chuàng)新產(chǎn)出。

根據(jù)資源基礎(chǔ)理論,特殊異質(zhì)資源、資源的不可模仿性、特殊資源的獲取與管理是企業(yè)具備競(jìng)爭(zhēng)力的源泉[20]。獲得國(guó)家大基金保障年限多的企業(yè)在資源、信息、成本上具有優(yōu)勢(shì),有利于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。實(shí)際上,國(guó)家大基金在解決市場(chǎng)資源錯(cuò)配問(wèn)題時(shí)難以立竿見(jiàn)影。創(chuàng)新發(fā)展的決定性因素不僅包括豐富的資源,還包括運(yùn)作資源的能力,即資源的獲取、整合、重組并釋放的能力。芯片企業(yè)在獲得國(guó)家大基金初期,需要資源、信息的整合時(shí)間,短期內(nèi)沒(méi)有運(yùn)用資源的技術(shù)和能力,再者芯片企業(yè)前期存在產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)多樣、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)高等問(wèn)題,致使實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新漫長(zhǎng)且艱難。以上因素均可能導(dǎo)致短期內(nèi)國(guó)家大基金累計(jì)保障年限對(duì)芯片企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的積極影響難以顯現(xiàn)。伴隨企業(yè)的發(fā)展、國(guó)家大基金的不斷支持、創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的積累,芯片企業(yè)越來(lái)越易獲得其他融資渠道的支持,逐步適應(yīng)市場(chǎng),有效運(yùn)用資源實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)、技術(shù)的耦合,儲(chǔ)備較好的資源基礎(chǔ),增加創(chuàng)新產(chǎn)出。因此,本文認(rèn)為國(guó)家大基金對(duì)芯片企業(yè)的影響存在累積效應(yīng)和滯后效應(yīng)。由此,本文提出如下假設(shè):

H2:國(guó)家大基金累計(jì)保障年限與芯片企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平呈U型關(guān)系。

(二)融資約束的中介作用

根據(jù)市場(chǎng)失靈理論,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中存在的委托代理問(wèn)題使得交易雙方信息高度不對(duì)稱,由此引發(fā)逆向選擇問(wèn)題,這些問(wèn)題將導(dǎo)致芯片企業(yè)在創(chuàng)業(yè)或商業(yè)過(guò)程中更易面臨融資約束帶來(lái)的消極作用[17-18]。由于外部金融機(jī)構(gòu)篩選優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目需要大量的人力、物力和財(cái)力[19-21],大多金融機(jī)構(gòu)不愿耗費(fèi)大量資源完善篩選過(guò)程,致使其難以準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和發(fā)展?jié)摿?而選擇將資金注入成熟企業(yè)。政府基于資源優(yōu)勢(shì)和信息優(yōu)勢(shì),準(zhǔn)確甄別出具有發(fā)展?jié)摿Φ男酒髽I(yè),公示企業(yè)發(fā)展情況,解決信息不對(duì)稱問(wèn)題和市場(chǎng)失靈問(wèn)題,充當(dāng)“領(lǐng)頭羊”角色,引導(dǎo)其他金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)增強(qiáng)互信度,拓寬企業(yè)融資渠道,避免出現(xiàn)企業(yè)為防止資金鏈斷裂而投放更多精力于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而非自主創(chuàng)新。企業(yè)將擁有更加充足的人力、物力和財(cái)力維持其技術(shù)創(chuàng)新的生命力,間接增加企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度。因此,本文提出如下假設(shè):

H3:國(guó)家大基金通過(guò)緩解企業(yè)融資約束促進(jìn)芯片企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

(三)創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境的調(diào)節(jié)作用

根據(jù)良性循環(huán)理論,國(guó)家大基金為芯片企業(yè)建立良性循環(huán)系統(tǒng),為社會(huì)資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)鋪平道路[22-23]。一個(gè)區(qū)域、一個(gè)地區(qū)特有的經(jīng)濟(jì)、科技、金融等因素構(gòu)成當(dāng)?shù)貏?chuàng)業(yè)投資環(huán)境體系。在投資市場(chǎng)發(fā)展初期,金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的性質(zhì)和發(fā)展?jié)摿α私廨^少,不會(huì)冒險(xiǎn)投資,國(guó)家大基金的介入帶動(dòng)地區(qū)投資市場(chǎng)的發(fā)展。但發(fā)展程度成熟的投資市場(chǎng)基于其經(jīng)濟(jì)活躍、市場(chǎng)巨大的特點(diǎn),易得到較多的社會(huì)資金支持,國(guó)家大基金的長(zhǎng)期保障可能導(dǎo)致在創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展成熟的地區(qū)產(chǎn)生擠出效應(yīng)。在投資發(fā)展落后的地區(qū),由于人力和財(cái)力支撐不足,企業(yè)融資造血功能下降,國(guó)家大基金累計(jì)保障年限的加長(zhǎng)可在此過(guò)程中起到一定引導(dǎo)作用。因此,可以推斷國(guó)家大基金的介入對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)發(fā)展存在區(qū)域性差異,基于良性循環(huán)理論提出如下假設(shè):

H4:創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境在國(guó)家大基金保障年限和芯片企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系中起到調(diào)節(jié)作用。

三 研究設(shè)計(jì)

(一)變量選取

本文參考周永生等[4]、許和連等[24]、張果果等[25]、丁重[26]等的方案進(jìn)行變量選取。

(1)被解釋變量(patent)從專利數(shù)量(quantity)和專利質(zhì)量(quality)兩角度來(lái)衡量。前者用企業(yè)當(dāng)年申請(qǐng)的專利數(shù)量來(lái)表示。后者用專利權(quán)利要求數(shù)來(lái)表示,反映專利的法律保護(hù)范圍,要求數(shù)量越多,專利的技術(shù)性和創(chuàng)造性越大。考慮到樣本中被解釋變量有0值,將其加1取自然對(duì)數(shù)。

(2)解釋變量將從兩個(gè)角度度量影響芯片企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的國(guó)家大基金因素:一是當(dāng)年是否被國(guó)家大基金投資(invest),已獲得投資取值為“1”,未獲得投資取值為“0”。二是企業(yè)獲得國(guó)家大基金累計(jì)保障年限(ensure),截至當(dāng)年至第一次被國(guó)家大基金投資的總年限。

(3)中介變量:融資約束(FC),本文運(yùn)用KZ指數(shù)來(lái)衡量[27]。

(4)調(diào)節(jié)變量:創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境(environment)。根據(jù)張慧雪等人的研究[28],在芯片企業(yè)中,企業(yè)所在位置為創(chuàng)業(yè)投資落后地區(qū)為“1”,創(chuàng)業(yè)投資成熟地區(qū)為“0”。

(5)控制變量:梳理以往文獻(xiàn),本文選取四個(gè)指標(biāo):一是企業(yè)規(guī)模(size),即企業(yè)資產(chǎn)總額,為減少異方差,取自然對(duì)數(shù)。二是企業(yè)年齡(age),企業(yè)成立至今與統(tǒng)計(jì)年限差額,為減少異方差,取自然對(duì)數(shù)。三是資產(chǎn)負(fù)債率(leverage),即負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之比,衡量企業(yè)償債能力。四是凈資產(chǎn)收益率(profit),即凈利潤(rùn)占總資產(chǎn)比重,度量企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益。

(二)模型設(shè)定

為驗(yàn)證假設(shè)1、假設(shè)2,設(shè)計(jì)基準(zhǔn)模型如下:

patentit=α+βinvestit+δZit+λi+φt+εit

(1)

δ1Zit+λi1+φt1+εit1

(2)

其中,patentit表示芯片企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新,即本文被解釋變量,investit、ensureit表示和國(guó)家大基金因素相關(guān)的變量,即本文解釋變量,β是待估計(jì)系數(shù),Zit是控制變量集合,λi、φt是企業(yè)和時(shí)間固定效應(yīng),εit是殘差項(xiàng)。

加入中介變量融資約束后,國(guó)家大基金對(duì)芯片企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新可能發(fā)生變化,為驗(yàn)證假設(shè)3,構(gòu)建中介效應(yīng)模型:

patentit=α2+β21investit+δ2Zit+λi2+

φt2+εit2

(3)

FCit=α3+β31investit+δ3Zit+λi3+φt3+εit3

(4)

patentit=α4+β41investit+β42FCit+δ4Zit+

λi4+φt4+εit4

(5)

為驗(yàn)證假設(shè)4,加入調(diào)節(jié)變量創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境,構(gòu)建調(diào)節(jié)效應(yīng)模型:

β53environmentit+β54ensureit*environmentit+

(6)

綜上,運(yùn)用公式(1)～(2)驗(yàn)證假設(shè)1、假設(shè)2;運(yùn)用公式(3)～(5)驗(yàn)證假設(shè)3;運(yùn)用公式(6),驗(yàn)證假設(shè)4。

(三)樣本與數(shù)據(jù)

本文數(shù)據(jù)來(lái)源于清科私募通數(shù)據(jù)庫(kù)、Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)庫(kù)、智慧芽數(shù)據(jù)庫(kù)、企查查APP及天眼查APP。由于國(guó)家大基金從2014年正式設(shè)立,故本文以2014-2021年芯片公司面板數(shù)據(jù)作為研究樣本,共篩選出162家獲得國(guó)家大基金的芯片企業(yè)。

四 實(shí)證結(jié)果與分析

(一)基準(zhǔn)回歸分析

國(guó)家大基金對(duì)芯片企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的回歸結(jié)果,如表1和表2所示。列(1)和列(5)結(jié)果顯示,是否獲得國(guó)家大基金的回歸系數(shù)均在1%水平上通過(guò)顯著性檢驗(yàn),說(shuō)明受國(guó)家大基金支持的芯片企業(yè)比未受支持的企業(yè)有更多創(chuàng)新產(chǎn)出,假設(shè)1成立。列(2)和列(3)結(jié)果表明,國(guó)家大基金累計(jì)保障年限平方項(xiàng)系數(shù)為0.105,且在1%水平上顯著,與芯片專利數(shù)量的U型關(guān)系成立,說(shuō)明國(guó)家大基金在解決資源配置問(wèn)題時(shí)呈現(xiàn)先下降后上升趨勢(shì)。原因有以下兩點(diǎn):一方面,國(guó)家大基金在解決市場(chǎng)資源錯(cuò)配問(wèn)題時(shí)難以立竿見(jiàn)影,企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展既需要豐富的資源,又需要運(yùn)作資源的能力,企業(yè)在獲得國(guó)家大基金初期,需要時(shí)間整合資源、信息,短期內(nèi)沒(méi)有運(yùn)用資源的技術(shù)和能力,技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程漫長(zhǎng)且艱難,國(guó)家大基金對(duì)芯片企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的積極影響并未顯現(xiàn);另一方面,芯片企業(yè)因取得國(guó)家大基金保障而得到更多融資渠道支持,當(dāng)面臨資源環(huán)境發(fā)生變化時(shí)可能會(huì)滋生惰性[29],故芯片企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力會(huì)伴隨國(guó)家大基金累計(jì)保障年限的加長(zhǎng)呈現(xiàn)先降低態(tài)勢(shì)。伴隨企業(yè)逐步適應(yīng)市場(chǎng),突破慣性有效運(yùn)用資源實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)、技術(shù)的耦合,技術(shù)創(chuàng)新能力得到提升,呈現(xiàn)上升勢(shì)態(tài)。列(6)和列(7)表示,國(guó)家大基金累計(jì)保障年限對(duì)芯片企業(yè)專利質(zhì)量影響未達(dá)到顯著性水平,但將所有變量放在列(4)和列(8)中時(shí),國(guó)家大基金累計(jì)保障年限與企業(yè)專利數(shù)量和質(zhì)量的U型關(guān)系均成立,假設(shè)2成立。

表1 專利數(shù)量基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表2 專利質(zhì)量基準(zhǔn)回歸結(jié)果

(二)門檻效應(yīng)分析

本文運(yùn)用門限模型針對(duì)累計(jì)保障年限與技術(shù)創(chuàng)新水平的U型關(guān)系進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。以累計(jì)保障年限為門限變量,構(gòu)建門限模型:

Quantityit=φ0+φ11ensureitI(ensure≤γ)+

φ12ensureitI(ensure>γ)+φ2Xit+σit

(7)

Quantity表示專利數(shù)量,是被解釋變量;ensure表示國(guó)家大基金累計(jì)保障年限,是解釋變量。φ0是截距項(xiàng),φ11、φ12、φ2是變量系數(shù),ensure是門檻變量,γ是待估計(jì)的門限值,表示隨機(jī)誤差項(xiàng),I(*)是示性函數(shù),當(dāng)括號(hào)內(nèi)關(guān)系滿足時(shí),取值1,否則取值0。Xit為控制變量。針對(duì)芯片企業(yè)國(guó)家大基金累計(jì)保障年限ensure不存在門檻值、存在一個(gè)門檻值以及存在兩個(gè)門檻值分別進(jìn)行估計(jì),如表3所示。

表3 檢驗(yàn)結(jié)果

由表3可知,只有單重門限通過(guò)顯著性水平,因此模型中存在單一門限值,由表4可知門限值為或等于4.5。當(dāng)累計(jì)保障年限小于或等于4.5時(shí),其對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響系數(shù)為-4.126,有顯著消極影響;當(dāng)累計(jì)保障年限大于4.5時(shí),回歸系數(shù)為6.002,且以上兩個(gè)系數(shù)均在5%水平上顯著,即累計(jì)保障年限對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響存在拐點(diǎn),U型曲線效應(yīng)成立。

表4 門檻模型回歸結(jié)果

(三)融資約束的中介作用

表5是芯片企業(yè)融資約束對(duì)國(guó)家大基金與技術(shù)創(chuàng)新之間的中介效應(yīng)分析結(jié)果。本文按如下步驟檢驗(yàn)中介效應(yīng)模型:首先,觀察式(3)中參數(shù)β21,若顯著,則進(jìn)行下一步檢驗(yàn)。然后,觀察式(4)與式(5)中參數(shù)β31與β42是否顯著,若均顯著則存在中介效應(yīng)。最后,觀察式(5)中參數(shù)β41,若不顯著,則模型存在完全中介效應(yīng);若顯著,則模型存在部分中介效應(yīng)。以融資約束為中介變量,探究國(guó)家大基金與芯片企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)聯(lián)性。列(9)、列(10)國(guó)家大基金回歸系數(shù)均在5%水平上通過(guò)顯著性檢驗(yàn),列(10)的融資約束變量均通過(guò)顯著性水平且系數(shù)為負(fù),說(shuō)明國(guó)家大基金通過(guò)緩解企業(yè)融資約束促進(jìn)芯片企業(yè)專利數(shù)量增多。列(11)、列(12)國(guó)家大基金均在5%水平上通過(guò)顯著性檢驗(yàn),同時(shí)列(12)顯示融資約束變量通過(guò)顯著性水平且系數(shù)為負(fù),說(shuō)明國(guó)家大基金通過(guò)緩解企業(yè)融資約束提升芯片企業(yè)專利質(zhì)量水平,假設(shè)3成立。

表5 融資約束的中介效應(yīng)分析

(四)創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境的調(diào)節(jié)效應(yīng)

創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境的調(diào)節(jié)效應(yīng)分析實(shí)證結(jié)果如表6所示。創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境與國(guó)家大基金累計(jì)保障年限的交互項(xiàng)系數(shù)為負(fù),創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境與國(guó)家大基金累計(jì)保障年限平方的交互項(xiàng)系數(shù)為正,且分別在5%和1%水平上顯著,借鑒Haans等的[30]研究,U型關(guān)系調(diào)節(jié)作用從以下兩個(gè)角度分析:一是拐點(diǎn)位置左移或右移;二是曲線形態(tài)變得陡峭或平緩。將公式(6)合并同類項(xiàng),得到公式(8):

(8)

頂點(diǎn)曲率C為:

(9)

創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境對(duì)U型曲線形態(tài)影響可通過(guò)曲率對(duì)創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境求偏導(dǎo)得出:

(10)

因此,β55正與負(fù)反映創(chuàng)新投資環(huán)境對(duì)U型曲線形態(tài)的影響,β55系數(shù)為正,且分別在1%和10%水平上顯著,說(shuō)明創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境使得國(guó)家大基金累計(jì)保障年限與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間U型曲線變得陡峭,存在顯著正向影響,假設(shè)4成立。其次,考慮創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境對(duì)U型曲線拐點(diǎn)位置的影響,拐點(diǎn)表達(dá)式為:

(11)

通過(guò)公式(11),對(duì)創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境求偏導(dǎo):

(12)

通過(guò)式(12)可知,分母必大于0,因此創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境對(duì)拐點(diǎn)位置的影響取決于分子。將列(19)和列(20)代入計(jì)算,分子均小于0,說(shuō)明創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境的調(diào)節(jié)作用使得U型曲線拐點(diǎn)左移并提前出現(xiàn),表示創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境較好的地區(qū),累計(jì)保障年限對(duì)芯片企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效果更加明顯。為更直觀表現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資地區(qū)的調(diào)節(jié)效應(yīng),繪制圖1。圖1中,虛線表示加入創(chuàng)業(yè)投資地區(qū)調(diào)節(jié)變量后的圖形變化情況,實(shí)線表示未加入創(chuàng)業(yè)投資地區(qū)調(diào)節(jié)變量的國(guó)家大基金累計(jì)保障年限對(duì)專利數(shù)量的變化趨勢(shì)。假設(shè)4得到驗(yàn)證。

表6 創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境的調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

圖1 創(chuàng)業(yè)投資地區(qū)的調(diào)節(jié)效應(yīng)

(五)芯片產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)異質(zhì)性分析

芯片產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)包括芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造和封測(cè)三個(gè)分支產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。芯片設(shè)計(jì)分支產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)包括邏輯設(shè)計(jì)、電路設(shè)計(jì)和圖形設(shè)計(jì)等領(lǐng)域的企業(yè),晶圓制造分支產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)包括硅的純化、鍍膜和光刻等領(lǐng)域的企業(yè),封測(cè)分支產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)包括切割、互聯(lián)和測(cè)試等領(lǐng)域的企業(yè)。為深度理解國(guó)家大基金與三個(gè)分支芯片產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系,分別對(duì)芯片設(shè)計(jì)分支產(chǎn)業(yè)鏈的118家企業(yè)、晶圓制造分支產(chǎn)業(yè)鏈的99家企業(yè)和封測(cè)分支產(chǎn)業(yè)鏈的65家企業(yè),就國(guó)家大基金和芯片企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行回歸分析。回歸結(jié)果見(jiàn)表7、表8和表9。

如表7所示,列(1)～列(6)為芯片設(shè)計(jì)分支產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的回歸分析。列(1)和列(4)研究表示,該分支產(chǎn)業(yè)鏈獲得國(guó)家大基金的企業(yè)比未獲得的企業(yè)專利數(shù)量更多,專利質(zhì)量水平更高。根據(jù)列(2)、列(3)、列(5)和列(6)結(jié)果得知,芯片設(shè)計(jì)企業(yè)當(dāng)中,國(guó)家大基金累計(jì)保障年限與企業(yè)專利數(shù)量和專利質(zhì)量均呈U型關(guān)系。由此可見(jiàn),芯片設(shè)計(jì)分支產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)怯绊憞?guó)家大基金保障年限和技術(shù)創(chuàng)新形態(tài)的重要產(chǎn)業(yè)鏈。造成如下結(jié)果的可能原因是:我國(guó)芯片設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)EDA工具基本依賴國(guó)外,芯片設(shè)計(jì)雖得到了國(guó)家政策的扶持,但其研發(fā)實(shí)力、規(guī)模、盈利水平和品牌影響力和美國(guó)芯片企業(yè)巨頭均不在同一競(jìng)爭(zhēng)維度,因此企業(yè)在獲得國(guó)家大基金初期,需要大量資源、信息整合時(shí)間,短期內(nèi)不具備運(yùn)用資源的技術(shù)和能力;再者,企業(yè)由于國(guó)家大基金的保障獲得更多資源,可能會(huì)因研發(fā)困難、設(shè)計(jì)復(fù)雜度大、長(zhǎng)期獲得國(guó)家大基金而滋生惰性,故芯片設(shè)計(jì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力會(huì)隨著國(guó)家大基金累計(jì)保障年限的加長(zhǎng)而呈現(xiàn)先降低態(tài)勢(shì)。但伴隨企業(yè)突破慣性,有效運(yùn)用資源實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)和技術(shù)的耦合,研發(fā)環(huán)境得到較大程度的改善,逐步適應(yīng)國(guó)際市場(chǎng),企業(yè)專利數(shù)量和質(zhì)量提升,創(chuàng)新產(chǎn)出增加。

表7 國(guó)家大基金對(duì)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響

如表8所示,列(7)～列(12)為晶圓制造分支產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的回歸分析。列(7)和列(10)研究結(jié)果顯示,該分支產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中,獲得國(guó)家大基金的晶圓制造企業(yè)比未獲得的企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出更多,專利數(shù)量和質(zhì)量均得到改善。根據(jù)列(8)、列(9)、列(11)和列(12)結(jié)果得知,晶圓制造企業(yè)當(dāng)中,國(guó)家大基金累計(jì)保障年限越長(zhǎng),其對(duì)專利數(shù)量和專利質(zhì)量產(chǎn)生的抑制作用越強(qiáng)。一個(gè)可能原因是,企業(yè)在獲得國(guó)家大基金初期,企業(yè)在短期內(nèi)運(yùn)用國(guó)家政策給予的資源和能力改善研發(fā)環(huán)境,硅晶圓制造層面實(shí)現(xiàn)了“從無(wú)到有”的新局面,促進(jìn)了技術(shù)創(chuàng)新。但隨著國(guó)家大基金累計(jì)保障年限的加長(zhǎng),企業(yè)因金融資源獲取的環(huán)境變化而滋生惰性,使得硅晶圓材料國(guó)化率較低,制造環(huán)節(jié)發(fā)展進(jìn)程相對(duì)緩慢,故晶圓制造企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力隨著國(guó)家大基金累計(jì)保障年限的加長(zhǎng)呈降低態(tài)勢(shì)。

表8 國(guó)家大基金對(duì)晶圓制造企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新的影響

如表9所示,列(13)-列(18)為封測(cè)分支產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的回歸分析。列(13)和列(16)研究結(jié)果顯示,在封測(cè)分支產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)當(dāng)中,獲得國(guó)家大基金的企業(yè)比未獲得的企業(yè)創(chuàng)新水平更高。根據(jù)列(14)、列(15)、列(17)和列(18)結(jié)果得知,封測(cè)分支產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)國(guó)家大基金累計(jì)保障年限越長(zhǎng),對(duì)專利數(shù)量的促進(jìn)作用越大,但與專利質(zhì)量呈現(xiàn)倒U型關(guān)系。原因可能是企業(yè)初期獲得國(guó)家政策補(bǔ)貼,改善了企業(yè)的研發(fā)條件,使其在封測(cè)環(huán)節(jié)有很大突破,封測(cè)相關(guān)設(shè)備方面接近世界先進(jìn)水平,專利數(shù)量和質(zhì)量均得到有效提升。但伴隨著國(guó)家大基金累計(jì)保障年限的加長(zhǎng),企業(yè)滋生惰性,使其求于表面現(xiàn)象而不追求實(shí)質(zhì)性價(jià)值,造成專利數(shù)量雖有提升但專利質(zhì)量遭受抑制的局面[31]。

表9 國(guó)家大基金對(duì)封測(cè)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新的影響

五 結(jié)論及啟示

本文以2014-2021年中國(guó)芯片企業(yè)為樣本,對(duì)是否獲得國(guó)家大基金、國(guó)家大基金累計(jì)保障年限與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系進(jìn)行推理和檢驗(yàn),并對(duì)融資約束的中介效應(yīng)和創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境的調(diào)節(jié)效應(yīng)進(jìn)行分析,得出以下結(jié)論及啟示:

(1)獲得國(guó)家大基金的芯片企業(yè)比未獲得的企業(yè)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新水平更高,國(guó)家大基金累計(jì)保障年限與芯片企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新呈U型關(guān)系。這表明國(guó)家大基金作為創(chuàng)新激勵(lì)的手段,可提升芯片企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力,改善市場(chǎng)信息不對(duì)稱和失靈現(xiàn)象,卻難以產(chǎn)生立竿見(jiàn)影效果。芯片企業(yè)需花時(shí)間對(duì)資源進(jìn)行整合、重組。伴隨芯片企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)性增強(qiáng),國(guó)家大基金分散其他金融機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn),芯片企業(yè)充分運(yùn)用資源,技術(shù)創(chuàng)新成果增多。故建議政府進(jìn)一步有序推進(jìn)國(guó)家大基金對(duì)芯片企業(yè)的投入,發(fā)揮國(guó)家大基金對(duì)芯片企業(yè)的創(chuàng)新資源投入的乘數(shù)作用,推進(jìn)芯片企業(yè)技術(shù)突破,并確定國(guó)家大基金的投資時(shí)長(zhǎng)和績(jī)效成果。

(2)融資約束在國(guó)家大基金對(duì)芯片企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響中起到中介作用,說(shuō)明我國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)和重要材料受制于人,芯片產(chǎn)業(yè)相比我國(guó)其他產(chǎn)業(yè)更需資金支持,研發(fā)資金投入是芯片企業(yè)取得技術(shù)創(chuàng)新突破的重要保障,是我國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)能否實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈自主的關(guān)鍵。國(guó)家大基金的投入,通過(guò)改善企業(yè)資金流、拓寬企業(yè)融資渠道、緩解信息不對(duì)稱、降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等行為,使得芯片企業(yè)擁有更多的人力、物力和財(cái)力來(lái)加大技術(shù)研發(fā)強(qiáng)度,進(jìn)而影響芯片企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。

(3)創(chuàng)業(yè)投資地區(qū)在國(guó)家大基金累計(jì)保障年限與芯片企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新二者中起調(diào)節(jié)作用,這表明企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與地區(qū)或區(qū)域特有的經(jīng)濟(jì)、科技、金融等因素息息相關(guān)。創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展落后地區(qū)的芯片企業(yè),人力、物力和財(cái)力不夠充足,融資造血功能不強(qiáng),因此通過(guò)加長(zhǎng)國(guó)家大基金累計(jì)保障年限,來(lái)引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資落后地區(qū)企業(yè)。實(shí)踐當(dāng)中,國(guó)家大基金的上述做法已經(jīng)產(chǎn)生了實(shí)效。例如,甘肅,經(jīng)濟(jì)雖然相對(duì)落后,但卻是我國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)強(qiáng)省,尤其在封裝測(cè)試分支產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)表現(xiàn)出較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力,芯片封裝測(cè)試能力在全國(guó)領(lǐng)先,其省內(nèi)企業(yè)華天科技是我國(guó)芯片封裝測(cè)試產(chǎn)業(yè)的超級(jí)企業(yè)。

(4)針對(duì)芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封測(cè)三個(gè)分支產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言,獲得國(guó)家大基金的企業(yè)均比未獲得的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力更高。芯片設(shè)計(jì)分支產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)當(dāng)中,國(guó)家大基金累計(jì)保障年限與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新呈現(xiàn)U型關(guān)系;晶圓制造分支產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)當(dāng)中,國(guó)家大基金累計(jì)保障年限對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力起到抑制作用;封測(cè)分支產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)當(dāng)中,國(guó)家大基金累計(jì)保障年限與企業(yè)專利質(zhì)量呈現(xiàn)倒U型關(guān)系。國(guó)家大基金對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域三個(gè)分支產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的上述不同影響作用,表明政府應(yīng)對(duì)不同分支產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)采取因地制宜的相關(guān)政策。建議政府對(duì)三個(gè)分支產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)建立多維度評(píng)價(jià)體系,實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)施策:對(duì)芯片設(shè)計(jì)分支產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)注意其前期的資源整合、重組;對(duì)晶圓制造分支產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè),政府不應(yīng)盲目加長(zhǎng)財(cái)力支持年限,以防止企業(yè)產(chǎn)生惰性導(dǎo)致制造環(huán)節(jié)發(fā)展進(jìn)程緩慢;對(duì)封測(cè)分支產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè),政府應(yīng)注重企業(yè)專利質(zhì)量情況,發(fā)揮政府督促和管理的作用。