2024年全球經濟展望

齊冠鈞 尹政平 劉婭

【摘要】2020年開始的新冠疫情導致了自“大蕭條”以來最嚴重的全球經濟衰退，美歐等經濟體采取了前所未有的擴張性財政和貨幣政策來應對。三年后，隨著疫情逐漸平息和貿易的持續恢復，全球經濟正在邁向后疫情時代。然而，在緊縮的貨幣周期下，各國經濟增長緩慢而不均衡，導致全球經濟的分化加速，2023年表現得尤其充分：美國經濟表現超預期，經濟“軟著陸”的可能性增加；日本迎來“失去的30年”的拐點，走出長期通縮的陰影；而德國深陷能源危機，歐元區延續低迷表現。在此背景下，2024年全球經貿形勢將走向何方令人關注，文章從全球經濟增長動能、貿易形勢、大宗產品市場等多種角度展開分析與預測，并對美國、歐元區、日本及新興經濟體及發展中國家2024年的經濟走勢做出展望。

【關鍵詞】全球經濟展望；通貨膨脹；貨物貿易晴雨表

【中圖分類號】F113.4

一、2024年全球經濟與貿易增長預估

2023年全球經濟持續從新冠疫情、俄烏沖突與生活成本危機等沖擊中復蘇，隨著各國貨幣政策緊縮、貿易增長疲軟以及企業和消費者信心下降的影響日益顯現，GDP增長持續放緩，預估2024年全球經濟增長仍是前景乏力，甚至將出現溫和衰退（表1）。全球通脹依然高企。IMF預計，全球通脹率將從2022年的8.7%降至2023年的6.9%、2024年的5.8%，多數經濟體通脹指標2025年才能回到目標水平。全球核心通脹率（不包括食品和能源）將從2022年的6.4%降至2023年的6.3%、2024年的5.3%，考慮到勞動力市場緊張和能源價格形勢，通脹可能更加頑固，需要各國央行采取更大力度行動，主要國家為了應對處于數十年來新高的通貨膨脹紛紛緊縮貨幣政策，全球經濟增長緩慢且不均，分化趨勢日益擴大。全球貿易限制增多、內向型政策和全球價值鏈重組帶來的不利因素導致全球貿易前景不確定性升高。

（一）中期增長前景

根據圖1所示，從中期前景來看，全球經濟預估維持溫和放緩走勢，2024年將是疫后以來最低增長，未來五年經濟增長仍未能恢復至2010—2019年的平均水平。發達國家貨幣政策收緊開始產生負面影響，經濟增長預計將從2023年的1.5%放緩至2014年的1.4%。新興市場和發展中國家2023年和2024年經濟增長預計維持在4.0%水平。

（二）短期增長動能減弱

根據圖2所示，2023年經濟增長逐漸失去動能，工業生產、貿易、PMI數據均持續走弱；消費者與商業信心持續低迷。跨國差異擴大，全球增長前景減弱。因疫后消費轉向服務業，致使服務業2023年上半年出現強勁反彈，下半年同樣開始走緩，制造業則仍是持續疲軟。

（三）全球貿易展望

世界貿易組織10月發布《貿易統計及展望》報告指出，貿易碎片化跡象已經顯現，將拖累全球經濟增長，IMF認為，貿易碎片化將導致全球經濟產出萎縮0.2%～7%。全球貨物貿易自2022年第四季開始低迷并延續，2023年貿易增長率僅達0.8%，較上半年預測大幅下降0.9個百分點，對2024年貿易展望轉向回升（表2）。

主要區域商品貿易量預測方面，北美為2023年所有地區中的出口增長最為強勁，增幅達到3.6%。其他地區出口只維持溫和增長。預估2024年所有地區的進出口量都將恢復正增長，預估亞洲成為2024年出口與進口增長最快的地區，進出口增幅均超過5%。商品貿易增長與GDP增長的比值（貿易增長倍數）為衡量貿易相對于收入的“彈性”，或貿易對GDP變動的反應程度。該比值從2021年的1.6倍降至2023年的0.3倍，預估2024年將回升至1.3倍。從2019—2024年平均來看，該彈性值平均僅為1倍，貿易與國內生產總值關系從先前的兩倍速降為一倍速。

全球貨物貿易晴雨表方面，2023年11月WTO貨物晴雨指數為100.7，回升至趨勢值，由于經濟數據參差不齊和地緣政治緊張局勢加劇，不確定性仍然很高，貨物貿易量從2023年下半年在高度不確定性下逐步恢復到中期趨勢。貨物晴雨表成分指數好壞參半，漲幅最大是汽車銷售生產指數（110.0）和電子元件貿易指數（109.8）；空運指數（100.3）、出口訂單指數（99.4）和貨柜運輸指數（98.0）略低于趨勢水平；而原料指數（95.6）跌破趨勢水平。汽車產品與電子元件指數的走強主要原因是由于全球電動車需求激增，而原材料疲軟的部分原因是利率居高不下導致的房地產市場走弱。

（四）國際價格走勢

2023年大宗商品價格由能源帶動而上漲，近期巴以沖突事件的升級對商品價格預測構成上行風險，具體仍取決于沖突的持續時間和規模。迄今大宗商品市場對沖突爆發的反應普遍溫和，商品價格預計將在2024年逐步下跌，并在2025年趨于穩定。

2023上半年全球幾乎所有地區的整體通脹率均有所下降，下半年因OPEC+主要經濟體的減產導致能源價格上漲，地緣政治緊張局勢加劇也導致下半年歐洲天然氣價格的波動，致使部分已開發和新興市場國家總體通脹率回升。受工資影響的服務物價通脹仍比商品價格通脹更具黏性，主要國家消費性價格商品籃通貨膨脹所占份額有所差異，美國、歐元區和英國，超過一半的項目年通脹率仍高于4%。

（五）全球產業鏈供應鏈展望

全球產業鏈供應鏈加速重構。世界經濟論壇（WEF）2023年7月發布《全球首席風險官展望》，預計2023年下半年主要經濟體間的地緣政治經濟關系仍將存在不穩定性，將對供應鏈產生重大影響，尤其是關鍵產品供應可能受到更多沖擊。近年來，部分國家以所謂國家安全和意識形態為借口，推行脫鉤、斷鏈、友岸外包、近岸外包等，全球產業鏈供應鏈布局從側重成本、效率、科技因素轉向側重安全、穩定、政治因素，增加了經濟復蘇不確定性。

二、主要國家經濟展望

標普全球（S&P Global）11月15日發布最新經濟增長預測，受國際經濟及地緣政治不確定影響，全球經濟增長趨緩，預測2023年全球經濟增長2.6%，2024年則持續放緩至2.3%。其中，預測2023年美國經濟增長2.4%，2024年經濟增長明顯走緩，為1.4%；歐元區經濟續維持疲軟增長0.5%。日本經濟增速將有所放緩，增幅由2023年的1.8%下降至2024年的1.1%。

（一）美國經濟展望

美國商務部經濟分析局（BEA）公布最新2023年第3季度GDP年增率為3.0%，較上次預測上漲0.1個百分點。內需為主要增長動能，民間消費年增長率為2.3%、民間投資年增長率為2.3%、政府消費支出與投資年增長率為4.7%；外需方面，商品與勞務凈出口與進口增長長分別為-0.2%和-1.5%。第3季度GDP增長優于預期主要因商業投資和政府支出強勁，加上消費支出穩定增長；但2024年經濟下行風險偏高，預期2024年上半年經濟開始出現下滑。

美國供應商管理協會（ISM）公布2023年11月制造業PMI維持在46.7，連續13個月低于景氣榮枯線下，主要原因是需求減緩、訂單疲軟，導致活動仍處于萎縮階段；11月服務業PMI則優于預期，回升至52.7，但高利率的滯后效應逐漸發酵，新訂單僅與上月持平，預計增長力道趨緩。

就業方面，2023年11月美國非農就業人數新增19.9萬人，超出市場預期，顯示勞動市場依舊強勁；失業率降為3.7%，是7月以來最低。就業市場的強健表現可能導致2024年FED降息時點延后。

消費者物價指數方面，美國最新公布2023年11月消費者物價指數（CPI）年增率持續放緩至3.1%、核心CPI年增率4.0%，符合市場預期；FED參考的通膨指標─核心個人消費支出物價指數（Core PCE）2023年10月份年增率則降至3.5%，創下2021年5月以來新低，由于通脹壓力持續減弱，給予FED降息的空間。目前較可能降息的時間點預計將落在2024年5月份。

公債殖利率方面，美國10年期與2年期公債殖利率曲線利差自2022年7月初出現倒掛以來，美國經濟并未陷入明顯衰退，惟經濟與勞動市場強勁表現，2023年10月下旬10年期公債殖利率漲破5%，直到10月通膨數據公布后一路滑落。近日因11月就業數據亮眼促使公債殖利率與美元指數回升，預期FED延長高利率下，殖利率與美元指數短期仍有支撐，2024年隨通脹降溫及降息政策將緩步走弱。

債務成本方面，受到債券殖利率攀升導致利息支出大增，美國政府債務成本增加，預算赤字飆升至1.7兆美元。美國政府因不斷擴大財政赤字與借貸計劃規模，2023年Q3政府公債規模已突破33兆美元大關。FED從2022年6月開始啟動縮表，實行緊縮性貨幣政策，以抑制通貨膨脹。至2023年12月負債規模下滑到7.74兆美元，2024年將持續推進量化緊縮。

（二）歐元區經濟展望

歐元區由于內需停滯和出口疲弱，自2022年初起GDP年增長率逐季萎縮，歐盟（EU）最新報告預測歐元區2023年經濟增長衰退至0.6%；2024年因通脹下降提升實質收入，推升服務業需求與消費動能上升，經濟將緩步復蘇至1.2%。受到需求疲軟和高利率影響，德國消費支出不振，2023年第3季經濟增長-0.4%，預測2023年經濟增長-0.3%，經濟步入衰退；連帶拖累歐元區第3季經濟增長下滑到零增長。通脹降溫，生產活動萎縮。2024年啟動降息。歐元區2023年11月PMI小幅回升至44.2，已連續17個月低于榮枯線下，顯示歐元區制造業生產活動萎縮；11月服務業PMI為48.7，服務需求萎縮，經濟增長可能再面臨下行風險。

消費者物價指數方面，歐盟統計局公布歐元區2023年11月調和消費者物價指數（HICP）持續降至2.41%，核心HICP降至3.57%。歐洲央行（ECB）過去一年多來將基準存款利率調升至4%以對抗通脹，現歐元區通脹已降溫，且經濟出現停滯，甚至衰退跡象，預期ECB將在2024年年中啟動降息。

（三）日本經濟展望

日本內閣府2023年12月公布第2次速報值顯示，2023年第3季GDP年增長率為1.5%，主要受國際經濟放緩和持續性通脹影響，實質薪資及可支配所得下滑，民間消費支出（年增率-0.0%）萎靡不振，企業設備投資（年增率-1.0%）失去動力，導致第3季GDP增長萎縮，S&P Global預測2023年日本經濟增長率為1.8% 。

根據日本內閣府公布的數據顯示，日本2023年10月份失業率下降為2.5%，較9月失業率下滑0.1個百分點。物價方面，10月CPI年增率為再度回升至3.3%，核心CPI為2.9%，而雙核心CPI為4%，連續7個月高居4%以上，顯示通膨壓力持續存在。日本央行持續實施寬松貨幣政策使日元貶值，進而推升物價，有望結束長期通縮的局面轉而走向通脹。

商業活動方面，總體需求呈現疲軟，但前景仍保持樂觀。日本2023年11月制造業PMI指數下滑至48.3，已經連續6個月落在景氣榮枯線之下，主要原因是產出與新訂單雙雙減少，制造業產能持續減弱，企業連續兩個月縮減人力成本；11月服務業PMI為50.8，雖然處于景氣擴張范圍，但已經顯現減緩的趨勢。日本整體商業活動需求疲軟，加之通貨膨脹推升成本，產業景氣逐步陷入衰退。根據日本央行10月份公布全國企業短期經濟觀測調查，大型制造業信心指數連續2個季度上升，顯示多數大型制造業者對前景持樂觀態度，未來三個月企業經營狀況有望改善；服務業則受惠疫情旅游與餐飲需求增加，以及日元疲軟增強了入境游客的購買力，大型服務業信心指數連續6個季度上漲。

（四）新興經濟體和發展中國家

新興經濟體和發展中國家經濟增長前景大體穩定，許多新興經濟體經濟展現出較強韌性，但也有部分國家面臨增長疲軟、通脹居高和債務高企等問題。IMF預計，新興經濟體和發展中國家經濟增速整體將小幅放緩，從2022年的4.1%微降至2023年和2024年的4.0%。印度經濟有望持續增長，但也面臨經常賬戶赤字擴大、通脹抬頭等風險，IMF預計2023—2024財年印度經濟將增長6.3%。巴西經濟表現好于預期，農業部門和服務業強勁增長，消費發展態勢良好，9月巴西財政部將2023年巴經濟增長預期從2.5%上調至3.2%。俄羅斯經濟表現總體平穩，9月俄經濟發展部將2023年俄經濟增長預期從1.2%上調至2.8%，預計2024年將增長2.3%。南非經濟有所好轉，主要得益于電力短缺情況緩解和服務業表現強勁，IMF預計2023年南非經濟將增長0.9%，高于之前0.6%的預測值，預計2024年將增長1.8%。

主要參考文獻：

[1]中國對外貿易形勢報告（2023年秋季）.商務部國際貿易經濟合作研究院https：//www.caitec.org.cn/n6/sy_ zgdwmyxsbg/json/6509.html.

[2]IMF World Economic Outlook （Oct，2023）.

[3]OECD Economic Outlook （Nov，2023）.

[4]EIA Short-Term Energy Outlook-Dec.2023.

[5]Thomson Reuters Oil Poll-November 30，2023.

責編：險峰