基于VAR模型的人民幣匯率對我國通貨膨脹的影響研究

范燕

摘要：研究人民幣匯率對我國通貨膨脹的影響有助于制定合理的貨幣政策，確保物價穩(wěn)定并為匯率政策進一步改革提供參考。采用VAR模型實證分析人民幣匯率、進出口與通貨膨脹之間的動態(tài)關(guān)系發(fā)現(xiàn)：人民幣匯率對通貨膨脹的直接影響較弱并具有一定滯后性，更多的是通過影響進出口，進而對通貨膨脹程度產(chǎn)生反向作用;此外，出口對通貨膨脹具有正向影響，而進口對通貨膨脹短期呈現(xiàn)較強負效應(yīng)，但長期會使通貨膨脹惡化。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率;通貨膨脹;VAR模型

中圖分類號：F830 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）027-00000-02

一、引言

1994年1月，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)的管理的浮動匯率制度，人民幣對美元小幅升值。但亞洲金融危機后，因出口增長受阻，政府控制匯率浮動區(qū)間，使匯率保持相對穩(wěn)定。直至2005年7月，我國再次進行匯率制度改革，形成參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)的匯率制度，人民幣匯率整體小幅上升。于此同時，我國國內(nèi)物價水平也發(fā)生了相應(yīng)的變化。除去金融危機的影響，CPI指數(shù)在較長時期內(nèi)呈現(xiàn)持續(xù)走高的趨勢。由此可以看出，隨著我國匯率制度改革不斷推進和對外開放程度的加強，人民幣匯率對我國通貨膨脹的影響正逐步凸顯，從而引起各方學(xué)者的廣泛關(guān)注。總體來講，人民幣匯率可以通過兩個渠道對通貨膨脹產(chǎn)生影響。首先，人民幣匯率的變動會引起進出口額變化，進而影響通貨膨脹程度。其次，人民幣匯率變動直接引起進口商品價格變化，從而傳遞到國內(nèi)物價水平。

基于以上經(jīng)濟背景和理論基礎(chǔ)，本文運用數(shù)量經(jīng)濟方法進一步地研究人民幣匯率對我國通貨膨脹的影響，為制定制定合理的貨幣政策，確保物價穩(wěn)定并為匯率政策進一步改革提供參考。

二、人民幣匯率、進出口和通貨膨脹的動態(tài)分析

（一）模型選擇

傳統(tǒng)的計量經(jīng)濟學(xué)方法通常依賴經(jīng)濟理論來描述變量之間的關(guān)系，從而建立計量模型。但在經(jīng)濟理論的約束條件下，研究變量之間的動態(tài)變化關(guān)系則會遇到多種限制，此時就需要采用非結(jié)構(gòu)性的計量方法彌補這一不足。VAR模型正是一種基于數(shù)據(jù)統(tǒng)計性質(zhì)所建立的非結(jié)構(gòu)化模型。它可以用來分析和預(yù)測相互關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟變量并解釋各沖擊對變量的影響。因此，本文選用VAR模型來研究人民幣匯率對我國通貨膨脹產(chǎn)生的影響。

（二）變量選取及數(shù)據(jù)來源

本文選取2001年1月至2016年1月的月度數(shù)據(jù)進行人民幣匯率對我國通貨膨脹影響的實證分析。其中，通貨膨脹由國際廣泛使用的消費者價格指數(shù)（CPI）來衡量。CPI原始數(shù)據(jù)取自于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。為了保證月度數(shù)據(jù)之間的可比性，首先將以上月為基期的環(huán)比CPI轉(zhuǎn)化為以2001年1月為基期的定基數(shù)據(jù)，隨后利用X12方法進行季節(jié)調(diào)整來消除季節(jié)因素的影響。由于所探討的是對通貨膨脹的影響，人民幣匯率采用國際清算銀行公布的名義有效匯率（NEER）衡量，并對原始數(shù)據(jù)進行季節(jié)調(diào)整。由于一國名義有效匯率等于其貨幣與所有貿(mào)易伙伴國貨幣雙邊名義匯率的加權(quán)平均數(shù)，因而更具有代表性。另外，進出口數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站，分別用IM和EX表示，同樣進行季節(jié)調(diào)整。為了避免實際數(shù)據(jù)的異方差性，再對以上變量數(shù)據(jù)進行對數(shù)變換，分別記為LNCPI、LNNEER、LNIM和LNEX。

（三）模型的建立與分析

1.變量的平穩(wěn)性檢驗

在進行時間序列分析時，為避免序列不平穩(wěn)造成的偽回歸問題，需要在進一步分析前檢驗序列的平穩(wěn)性，對非平穩(wěn)序列平穩(wěn)化。本文采用ADF檢驗法檢驗序列平穩(wěn)性，在滯后階的選擇上采用AIC信息準(zhǔn)則和SC信息準(zhǔn)則。檢驗結(jié)果顯示LNNEER、LNIM、LNEX和LNCPI在5%的顯著性水平下都不平穩(wěn)，而一階差分后的序列在5%的顯著性水平下是平穩(wěn)的。

2.確定最佳滯后階數(shù)

VAR系統(tǒng)中各變量的排序會影響到模型估計結(jié)果，因此需對加入模型的變量進行排序。考慮到本文研究的是人民幣匯率對通貨膨脹的影響，且當(dāng)人民幣匯率發(fā)生變動時，進出口額和消費者價格指數(shù)均會受到影響，因此將人民幣匯率放在第一位，消費者價格指數(shù)放在最后一位。

基于DLNNEER、DLNIM、DLNEX和DLNCPI初步構(gòu)建4維向量自回歸模型，運用AIC、SC、FRE、LR以及HQ準(zhǔn)則來確定滯后長度。多數(shù)檢驗指標(biāo)將滯后2期確定為最優(yōu)滯后期，因此建立滯后2期的VAR模型，即VAR（2）模型，具體形式如下。

其中：Φ0、Φ1和Φ2表示待估的系數(shù)矩陣，εi，t表示誤差項。

3.格蘭杰因果檢驗

本文采用格蘭杰因果檢驗的方法，驗證人民幣匯率、進口額、出口額及通貨膨脹之間是否存在格蘭杰因果關(guān)系。同時，以模型的最佳滯后階數(shù)來確定格蘭杰因果檢驗的滯后階。

由檢驗結(jié)果可知，在5%的顯著性水平下DLNNEER是DLNIM和DLNEX的Granger原因;DLNIM和DLNEX是DLNCPI的Granger原因;在10%的顯著性水平下DLNNEER成為DLNCPI的Granger原因，關(guān)系相對較弱。而滯后3期時，在5%的顯著性水平下DLNNEER成為DLNCPI的Granger原因。由此可以得出，人民幣匯率變動與通貨膨脹的直接關(guān)系相對進口變動較弱且具有一定程度延遲，兩者間關(guān)系很大程度是通過進口變動相聯(lián)系，即人民幣匯率變動首先引起進口的變化，進而影響通貨膨脹。

4.VAR模型穩(wěn)定性檢驗

VAR模型的穩(wěn)定性是確保脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解結(jié)果成立的必要條件。本文采用AR根檢驗法判斷模型是否穩(wěn)定。經(jīng)穩(wěn)定性檢驗，所建立的VAR（2）模型所有根模的倒數(shù)都包含在單位圓內(nèi)，說明該VAR系統(tǒng)穩(wěn)定，滿足脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解分析條件。

以上述VAR模型為基礎(chǔ)，本文運用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解來考察人民幣匯率、進出口變動及通貨膨脹之間的動態(tài)關(guān)系。

（四）脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

脈沖響應(yīng)函數(shù)描述的是在隨機誤差項上實施某一大小的沖擊后對內(nèi)生變量所帶來的影響。分別在本期給人民幣匯率變動和進入口變動一個正沖擊，得到DLNCPI脈沖響應(yīng)函數(shù)如圖1所示。

圖1人民幣匯率及進出口變動沖擊引起通貨膨脹的響應(yīng)函數(shù)

當(dāng)在本期給人民幣匯率變動一個正沖擊后（即人民幣升值），DLNCPI在第1期會獲得一個同向的沖擊效應(yīng);沖擊的負效應(yīng)從第2期開始凸顯，并達到最大;隨后負效應(yīng)持續(xù)而緩慢減弱，最終在第12期后沖擊效應(yīng)趨向為零。結(jié)合格蘭杰檢驗結(jié)果：在滯后3期時DLNNEER在5%的顯著性水平下是DLNCPI的Granger原因，在此之前顯著性較弱，以滯后3期之后的脈沖響應(yīng)函數(shù)為準(zhǔn)，認為人民幣匯率變動的某一沖擊會給DLNCPI帶來反向的沖擊，即人民幣的升值會使通貨膨脹程度下降。

當(dāng)在本期給進口變動一個正沖擊后（即進口額增加），DLNCPI在第1期會獲得一個反向的沖擊效應(yīng);這一效應(yīng)在第2期轉(zhuǎn)向為正，并達到最大;隨后正效應(yīng)持續(xù)并立即減弱，最終在第10期后沖擊效應(yīng)趨向為零。這表明進口變動的某一沖擊在初期會給DLNCPI帶來反向的沖擊，隨著時間推移這一影響將由負轉(zhuǎn)正，即進口的增加先使通貨膨脹程度下降，之后會加劇通脹。

當(dāng)在本期給出口變動一個正沖擊后（即出口額增加），DLNCPI則從第1期開始獲得一個同向的沖擊效應(yīng);在此之后，該沖擊效應(yīng)逐漸減弱，最終在第8期后趨向為零。與DLNCPI對進口變動沖擊的響應(yīng)相比，DLNCPI對出口變動沖擊的響應(yīng)函數(shù)持續(xù)為正，不存在由負向轉(zhuǎn)為正向的情況;DLNCPI對出口變動沖擊的響應(yīng)函數(shù)數(shù)值絕對值相對較小;DLNCPI對出口變動沖擊的響應(yīng)時間持續(xù)較短。以上結(jié)果表明：與進口相比，出口的增加會相對輕微地加重通貨膨脹程度，且影響時間相對較短。

（五）方差分解

方差分解是通過每一個結(jié)構(gòu)沖擊對內(nèi)生變量變化的貢獻度來評價不同結(jié)構(gòu)沖擊的重要性。為了更好的分析變量間的動態(tài)關(guān)系，本文采用Cholesky分解法對DLNCPI的不同預(yù)測時期的預(yù)測誤差進行分解，方差分解結(jié)果如圖2所示。

圖2 DLNCPI方差分解

從DLNCPI的方差分解圖可以看出，CPI波動主要在于自身慣性，剩下的部分由進出口和人民幣匯率的波動來解釋。進口變動對CPI波動的貢獻率相對較大，最大為7.29%，且前期有快速上升過程，在第2期后達到穩(wěn)定水平;人民幣匯率變動對CPI波動的貢獻率居中，最大為4.3%，且貢獻率前期緩慢增加到第5期后穩(wěn)定，表現(xiàn)出反應(yīng)相對滯后的特性，從另一個側(cè)面說明人民幣匯率首先引起進出口的變化，進而影響通貨膨脹的程度;出口變動對CPI波動的貢獻率最小，最大值只有2.03%。

三、結(jié)論

根據(jù)格蘭杰因果關(guān)系檢驗，在短期內(nèi)人民幣匯率變動與通貨膨脹的關(guān)系較弱，人民幣匯率變動與進出口之間、進出口與通貨膨脹之間分別有較強的格蘭杰因果關(guān)系。隨著時間推移，人民幣匯率變動與通貨膨脹的格蘭杰因果關(guān)系凸顯出來，相對于進出口而言存在延遲。這說明人民幣匯率變動與通貨膨脹之間很大程度是通過進出口變動相聯(lián)系，即人民幣匯率通過其自身變動引起進出口的變化，進而影響通貨膨脹的程度。同時表現(xiàn)出人民幣匯率的傳導(dǎo)機制存在一定的不完全性。

根據(jù)脈沖響應(yīng)函數(shù)分析，通貨膨脹與人民幣匯率變動呈反向變動關(guān)系，即人民幣的升值會使通貨膨脹程度下降，其影響具有一定滯后性且持續(xù)期較長。進口的增加先使通貨膨脹程度下降，之后會加劇通脹。與進口相比，出口的增加會相對輕微地加重通貨膨脹程度，且影響時間相對較短。人民幣匯率上升時，進口品（中間產(chǎn)品和最終產(chǎn)品）的本幣價格下降，在一定程度上起到降低國內(nèi)物價水平的作用。同時，人民幣升值有利于進口不利于出口，出口的減少致使外匯儲備增速降緩，國內(nèi)貨幣發(fā)行量減少，可緩解通貨膨脹;進口的增加在短期內(nèi)增加國內(nèi)供給，降低物價水平，但從長期來看，我國進口通常是技術(shù)含量高、資本密集型產(chǎn)品，這類產(chǎn)品價格相對高于國內(nèi)價格，則在一定程度上加重國內(nèi)通貨膨脹程度。

根據(jù)方差分解分析，CPI的波動主要受其自身慣性影響;進口對通貨膨脹影響較出口更大;由于人民幣匯率對通貨膨脹的影響是通過進出口機制傳導(dǎo)的，人民幣匯率對通貨膨脹的影響在短期內(nèi)無法完全顯現(xiàn)出來，具有一定的時滯性。

但我國的現(xiàn)實情況是人民幣升值的同時國內(nèi)物價水平也不斷上升，這和人民幣升值有利于抑制通貨膨脹的結(jié)論有所不符。由此說明還有其他因素在影響著人民幣匯率和國內(nèi)物價水平，需要進一步探究。

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作者簡介：范 燕（1992-），女，漢族，河南鄭州人，鄭州大學(xué)，在讀研究生，研究方向：宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計學(xué)。