綠色金融對區(qū)域碳減排的影響及作用機制研究

王彥林　張子璇　劉艷華

【摘 要】 進(jìn)一步發(fā)展綠色金融是貫徹落實黨的二十大精神關(guān)于生態(tài)文明建設(shè)的重要戰(zhàn)略選擇。文章基于2010—2020年30個省份的面板數(shù)據(jù)，實證分析綠色金融對區(qū)域碳排放量的影響及其作用機制。研究結(jié)果表明，我國綠色金融對區(qū)域碳排放量具有顯著的抑制作用，且對東部地區(qū)影響較強，中部次之；從作用機制來看，綠色金融通過支持綠色創(chuàng)新和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從而發(fā)揮對區(qū)域碳排放量的抑制作用。同時發(fā)現(xiàn)，擴大綠色金融市場規(guī)模，為企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型提供資金支持，引導(dǎo)實質(zhì)性技術(shù)創(chuàng)新，優(yōu)化國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的關(guān)鍵。研究結(jié)論不僅有助于深化認(rèn)識綠色金融的碳減排效應(yīng)，而且對于抓住綠色金融帶來的碳減排機遇，扎實做好區(qū)域“碳達(dá)峰、碳中和”工作具有重要的政策啟示。

【關(guān)鍵詞】 “雙碳”目標(biāo)； 綠色金融； 綠色信貸； 碳減排； 中介效應(yīng)

【中圖分類號】 F832.4? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2024）05-0079-08

一、引言

2020年9月，習(xí)近平主席在第75屆聯(lián)合國大會上正式提出將在2030年之前實現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年之前實現(xiàn)碳中和的奮斗目標(biāo)。黨的二十大報告指出，高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)，推動經(jīng)濟社會發(fā)展綠色化、低碳化是實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。2024年2月，《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》發(fā)布。在此背景下，拓寬環(huán)境規(guī)制的投融資渠道，推動技術(shù)創(chuàng)新、淘汰落后產(chǎn)能，加大對環(huán)境友好型項目的融資支持，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和能源消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，成為推進(jìn)美麗中國建設(shè)的重要途徑。

當(dāng)前，綠色低碳發(fā)展領(lǐng)域存在巨大資金缺口，為實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，所需投資規(guī)模在100萬億元以上[1]。綠色金融作為可持續(xù)發(fā)展理念在金融領(lǐng)域的創(chuàng)新型實踐，以金融的思維、工具和方式，引導(dǎo)社會資源要素加速流向環(huán)境友好型產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，通過抑制高碳項目、扶持低碳產(chǎn)業(yè)等結(jié)構(gòu)性策略，從根源上轉(zhuǎn)變企業(yè)以高耗能高排放換取經(jīng)濟收益的思路，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展和生態(tài)環(huán)保的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。

我國的綠色金融已走在全球前列，截至2023年末，21家主要銀行綠色信貸余額達(dá)到27.2萬億元，同比增長31.7%。綠色信貸是以商業(yè)銀行為代表的金融機構(gòu)在授信過程中，秉持經(jīng)濟利益和社會責(zé)任雙重訴求，制定差異化利率和針對性發(fā)放機制，推動經(jīng)濟發(fā)展和環(huán)境保護(hù)的政策手段。近年來，金融監(jiān)管部門發(fā)布了一系列規(guī)范性文件②，進(jìn)一步明確綠色信貸授權(quán)、統(tǒng)計、評價等標(biāo)準(zhǔn)，有效抑制了“兩高”行業(yè)債務(wù)融資[2]，體現(xiàn)了政府對綠色、低碳、可循環(huán)經(jīng)濟的支持。

現(xiàn)有關(guān)于綠色金融的研究大多集中于對經(jīng)濟發(fā)展的影響，或是聚焦于政策指引層面，綜合考慮了綠色金融發(fā)展對我國不同區(qū)域碳排放強度影響，較少涉及綠色金融對碳排放強度多重作用機制的研究。本文的貢獻(xiàn)和創(chuàng)新在于：第一，基于環(huán)境視角，控制政策、市場、企業(yè)投資融資等多個維度，以30個省級樣本構(gòu)建面板數(shù)據(jù)，實證檢驗綠色金融的碳減排效應(yīng)，為探索發(fā)展中國家綠色金融市場對環(huán)境污染的影響提供經(jīng)驗證據(jù)；第二，從技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源消費結(jié)構(gòu)多個渠道，揭示綠色金融對區(qū)域碳排放量產(chǎn)生影響途徑的“黑箱”，并根據(jù)所得結(jié)論中的有效減排渠道有針對性地提出對策建議，以期為實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)做出貢獻(xiàn)；第三，考慮到中國現(xiàn)階段各區(qū)域經(jīng)濟水平、政策規(guī)劃、地理條件存在較大差異，本文通過實證檢驗各區(qū)域碳排放強度的碳減排效應(yīng)及其作用渠道，并得出相應(yīng)結(jié)論，為優(yōu)化綠色金融的結(jié)構(gòu)性貨幣政策提供經(jīng)驗借鑒。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

（一）綠色金融與碳排放

綠色金融的發(fā)展不僅是促進(jìn)金融改革創(chuàng)新的重要環(huán)節(jié)，也是推動生態(tài)文明建設(shè)的重要途徑。因此，在“雙碳”目標(biāo)背景下探究其碳減排效應(yīng)正當(dāng)其時。早期關(guān)于綠色金融對碳排放量影響的研究大多采用定性的方法，楊濤等[3]與李淑文[4]對興業(yè)銀行進(jìn)行案例分析，分別闡述了我國綠色金融在低碳視角下的發(fā)展現(xiàn)狀及經(jīng)驗啟示。隨著研究的深入，學(xué)者們開始采用實證研究的方法探究綠色金融對碳排放量的影響，但目前學(xué)術(shù)界尚未達(dá)成一致觀點。部分學(xué)者認(rèn)為地區(qū)金融發(fā)展的同時伴隨著碳排放量的增加，Dogan et al.[5]認(rèn)為，一個地區(qū)金融業(yè)的發(fā)展及其經(jīng)濟水平的提高依賴于對資源的消耗，從而增加區(qū)域碳排放量。陳碧瓊等[6]利用空間計量模型進(jìn)行檢驗，結(jié)果表明金融市場規(guī)模的擴大顯著提高碳排放水平。另一部分研究聚焦于對金融市場整體的碳減排效應(yīng)評估[7]，張偉偉等[8]指出推進(jìn)國際綠色金融合作有助于降低金融風(fēng)險并實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，盧治達(dá)[9]基于CDM實證研究表明碳金融市場的發(fā)展有助于減少我國資源型產(chǎn)業(yè)的碳排放。還有部分研究側(cè)重于綠色金融業(yè)務(wù)發(fā)展的碳減排效果分析，局限于金融數(shù)據(jù)的可獲得性，現(xiàn)有研究多以綠色信貸為主要研究對象。王鳳榮等[10]認(rèn)為，綠色信貸是受到環(huán)境監(jiān)管的信貸供給，受到相關(guān)政策的影響帶有“頂層設(shè)計”的信號。據(jù)此，提出假設(shè)1。

H1：綠色金融對區(qū)域碳排放強度起到抑制作用。

（二）綠色金融對碳排放強度的作用機制分析

綠色金融能夠基于環(huán)境保護(hù)有效促進(jìn)區(qū)域綠色技術(shù)創(chuàng)新[11]，綠色技術(shù)創(chuàng)新通過節(jié)能降碳實現(xiàn)生態(tài)環(huán)境可持續(xù)發(fā)展[12]。根據(jù)“波特假說”理論，環(huán)境保護(hù)與經(jīng)濟發(fā)展并不是完全對立的，綠色金融市場能夠支持企業(yè)實現(xiàn)深層次高水平技術(shù)創(chuàng)新，同時緩解因短期環(huán)境規(guī)制帶來的成本過高的問題，從而在促進(jìn)經(jīng)濟增長的同時實現(xiàn)綠色低碳轉(zhuǎn)型[13]。Soundarrajan et al.[14]認(rèn)為綠色金融能夠為低碳環(huán)保項目提供差異化成本的要素供給。然而，耿曉媛等[15]認(rèn)為綠色信貸政策對企業(yè)綠色創(chuàng)新起到抑制作用。李清文等[16]基于風(fēng)險與收益角度考慮，深層次的技術(shù)低碳轉(zhuǎn)型會延長生命周期，從而產(chǎn)生巨大的成本，而風(fēng)險對沖機制能夠給企業(yè)融資階段帶來便利，協(xié)助企業(yè)完成技術(shù)綠色升級。吳晟等[17]指出綠色金融市場能夠在協(xié)助企業(yè)提高生態(tài)創(chuàng)新的同時，規(guī)避金融風(fēng)險和社會風(fēng)險。綜上，認(rèn)為綠色金融市場能夠通過促進(jìn)企業(yè)節(jié)能降碳技術(shù)創(chuàng)新，從而起到抑制區(qū)域碳排放量的效果。基于此，提出假設(shè)2。

H2：綠色創(chuàng)新在綠色金融和區(qū)域碳排放強度中具有中介作用。

綠色金融市場通過差異化的借貸政策，以懲罰性的高額利率和融資約束為手段，提高“兩高一剩”企業(yè)融資門檻[18]，增加融資壓力，倒逼高污染企業(yè)進(jìn)行低碳轉(zhuǎn)型，引導(dǎo)資金流向資源技術(shù)節(jié)約型和生態(tài)環(huán)保型產(chǎn)業(yè)。蘇冬蔚等[19]通過實證研究表明，綠色信貸的懲罰機制有助于迫使高污染企業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，通過信貸杠桿從源頭上扶持可持續(xù)發(fā)展的綠色產(chǎn)業(yè)。蘇任剛等[20]認(rèn)為綠色金融能夠通過促進(jìn)低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展從而推動生態(tài)環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展。胡懷敏等[21]通過實證研究發(fā)現(xiàn)，綠色金融發(fā)展較好的區(qū)域能夠更加有效地實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，從而減少碳排放強度。隨著綠色金融市場的發(fā)展，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷向第三產(chǎn)業(yè)傾斜，依賴煤炭能源的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)逐漸失去價格優(yōu)勢，低碳環(huán)保的新興產(chǎn)業(yè)具有更大的發(fā)展?jié)摿Γ纬闪夹匝h(huán)。因此，提出假設(shè)3。

H3：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整在綠色金融和區(qū)域碳排放強度中具有中介作用。

首先，綠色金融市場的發(fā)展有助于轉(zhuǎn)變消費者的能源消費結(jié)構(gòu)。武力超等[22]認(rèn)為綠色金融市場的發(fā)展將會帶動國家經(jīng)濟發(fā)展，進(jìn)而影響消費結(jié)構(gòu)。其次，區(qū)別于普通金融工具的股東利益最大化準(zhǔn)則，綠色金融的核心價值導(dǎo)向是可持續(xù)發(fā)展理念。劉傳哲等[23]認(rèn)為，綠色信貸能夠推動我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進(jìn)而優(yōu)化能源消費結(jié)構(gòu)。高曉燕等[24]指出，綠色金融的發(fā)展能夠為低碳環(huán)保的新能源企業(yè)減輕技術(shù)研發(fā)的資金負(fù)擔(dān)，并為其企業(yè)發(fā)展的融資問題提供幫助。隨著綠色金融市場的發(fā)展，低碳環(huán)保行業(yè)更容易獲得融資支持，社會環(huán)保意識普遍提高，對化石能源的消費量降低，使得能源消費結(jié)構(gòu)低碳化。為此，提出假設(shè)4。

H4：能源消費結(jié)構(gòu)調(diào)整在綠色金融和區(qū)域碳排放強度中具有中介作用。

三、樣本選取與模型構(gòu)建

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

由于港澳臺和西藏地區(qū)數(shù)據(jù)不完整，將其剔除。最終本文選用2010—2020年間30個省級樣本構(gòu)建面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實證檢驗。

被解釋變量數(shù)據(jù)主要來源于《中國能源統(tǒng)計年鑒》、《綜合能耗計算通則》（GB/T 2589-2020）等；中介變量數(shù)據(jù)來源于《中國工業(yè)統(tǒng)計年鑒》、《中國能源統(tǒng)計年鑒》、中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺（CNRDS）、《國際專利綠色分類清單》；控制變量數(shù)據(jù)主要來源于《中國統(tǒng)計年鑒》、CSMAR數(shù)據(jù)庫、WIND數(shù)據(jù)庫。

（二）指標(biāo)選取

1.被解釋變量

研究選取區(qū)域碳排放強度（CI）作為被解釋變量。考慮到中國各省份區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平差異較大，本文參考聯(lián)合國政府間氣候變化專門委員會（IPCC）發(fā)布的測算標(biāo)準(zhǔn)，測算各區(qū)域每單位產(chǎn)出所產(chǎn)生的碳排放量，構(gòu)建式1：

其中，Ei為各種能源年度消耗量，本文選取8種主要碳排放能源消耗量③；CCFi與CEFi分別為第i種能源的折標(biāo)準(zhǔn)煤系數(shù)和二氧化碳排放系數(shù)；CMF為12/44，即每單位CO2中C的質(zhì)量分?jǐn)?shù)。

2.核心解釋變量

選取綠色信貸（GC）代表綠色金融發(fā)展?fàn)顩r作為核心解釋變量。受限于當(dāng)前綠色信貸規(guī)模信息的可獲得性，本文參照謝婷婷等[25]的做法，選用非六大高耗能產(chǎn)業(yè)④利息支出間接代表綠色信貸。

3.中介變量

如前文所述，綠色信貸規(guī)模可能通過影響各省級行政單位的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)進(jìn)而發(fā)揮碳減排作用。研究選用綠色創(chuàng)新（GPAT）、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（IOS）、能源消費結(jié)構(gòu)（EE）作為中介變量，分別以各省份當(dāng)年發(fā)明專利數(shù)量、各地區(qū)第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比重及煤炭能源消費占能源消費總量的比重來表示。

4.控制變量

20世紀(jì)70年代，西方學(xué)者經(jīng)過多次檢驗提出IPAT模型[26]，作為早期定量計算人類行為對自然環(huán)境影響的研究方法，其一般解析式為：

I=P×A×T? 式2

其中I代表環(huán)境污染情況；P為人口數(shù)量；A為經(jīng)濟水平；T為科技水平。IPAT模型簡化了社會發(fā)展水平對資源環(huán)境的影響，后續(xù)學(xué)者們在IPAT模型的基礎(chǔ)上引入指數(shù)關(guān)系，提出隨機回歸模型STIRPAT，其模型為：

I=a×Pb×Ac×Td×μ? 式3

其中，a為模型的常數(shù)項，b、c、d為人口、財富、技術(shù)的指數(shù)，μ為誤差項。

研究基于IPAT模型、STIRPAT模型，并參考任亞運[27]的研究方法，選取人口規(guī)模（POP）、人均財富（PGDP）、技術(shù)引進(jìn)（FDI）作為控制變量[28]，POP、PGDP取對數(shù)。參考尤志婷等[29]的研究方法，本文控制變量還加入城市化水平（UR）和開放程度（OP），測算式為UR=城鎮(zhèn)人口數(shù)/年末常住人口數(shù)，OP=進(jìn)出口總額/國內(nèi)生產(chǎn)總值。

本文指標(biāo)選取及其描述性統(tǒng)計如表1所示。

（三）模型設(shè)定

1993年P(guān)anayoutou[30]將污染程度與人均富裕程度之間關(guān)系稱為環(huán)境庫茲涅茨曲線（EKC），即污染水平和經(jīng)濟水平呈現(xiàn)倒U型曲線。本文為驗證各省綠色金融對區(qū)域碳排放強度的影響效果，基于前人所提出的以上模型，設(shè)定為模型1。

CIi，t=α0+α1GCi，t+α2PGDPi，t+α3PGDPi，t2+α4∑Zi，t+

Yeari+Regioni+ε1? （1）

其中，CIi，t表示省份i在第t年的區(qū)域碳排放強度；GCi，t表示省份i在第t年的綠色信貸規(guī)模；為檢驗倒U型曲線關(guān)系是否存在，選用對數(shù)式PGDPi，t與對數(shù)二次函數(shù)簡化式PGDPi，t2以緩解數(shù)據(jù)的波動性，分別表示各省份富裕程度及其二次項；∑Zi，t表示可能產(chǎn)生影響的控制變量合集；ε1為隨機擾動項；為控制年份和省份中不可觀測的因素影響，模型中加入年份（Year）和省份（Region）雙向固定效應(yīng)。

本文選取技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、能源消費結(jié)構(gòu)三條路徑，參考劉鋒等[31]的研究方法構(gòu)建如下遞歸方程，檢驗綠色金融碳減排的作用機制。

為檢驗H2構(gòu)建模型2和模型3：

GPATi，t=β0+β1GCi，t+β2∑Zi，t+Yeari+Regioni+ε2（2）

CIi，t=γ0+γ1GCi，t+γ2GPATi，t+γ3PGDPi，t+γ4PGDPi，t2+

γ5∑Zi，t+Yeari+Regioni+ε3 （3）

為檢驗H3構(gòu)建模型4和模型5：

IOSi，t=δ0+δ1GCi，t+δ2∑Zi，t+Yeari+Regioni+ε4 （4）

CIi，t=μ0+μ1GCi，t+μ2IOSi，t+μ3PGDPi，t+μ4PGDPi，t2+

γ5∑Zi，t+Yeari+Regioni+ε5 （5）

為驗證H4構(gòu)建模型6和模型7：

EEi，t=？諄0+？諄1GCi，t+？諄2∑Zi，t+Yeari+Regioni+ε6 （6）

CIi，t=ρ0+ρ1GCi，t+ρ2EEi，t+ρ3PGDPi，t+ρ4PGDPi，t2+

γ5∑Zi，t+Yeari+Regioni+ε7 ? （7）

四、實證檢驗

（一）基準(zhǔn)回歸

如表2所示，為進(jìn)行對比分析，分別報告了混合OLS模型、固定效應(yīng)模型、隨機效應(yīng)模型的檢驗結(jié)果，綠色信貸對區(qū)域碳排放量的抑制作用分別在5%、1%、1%的統(tǒng)計水平上通過顯著性檢驗，即H1成立。人均財富二次項指標(biāo)回歸結(jié)果顯著，代表區(qū)域環(huán)境污染與經(jīng)濟發(fā)展水平之間確實存在倒U型曲線。進(jìn)行BP-LM檢驗的P值為0.000，認(rèn)為隨機效應(yīng)模型優(yōu)于混合OLS模型。根據(jù)Hausman檢驗P值為0.001，認(rèn)為固定效應(yīng)模型優(yōu)于隨機效應(yīng)模型，因此在后文穩(wěn)健性檢驗和異質(zhì)性檢驗中均使用雙向固定效應(yīng)模型。表2中的列（2）顯示，綠色金融的發(fā)展能夠有效實現(xiàn)碳減排，且系數(shù)為-0.0898，代表綠色信貸規(guī)模每增加1%，區(qū)域碳排放強度平均下降0.0898%。

（二）異質(zhì)性檢驗

中國幅員遼闊，各區(qū)域經(jīng)濟水平、政策法規(guī)、地理條件存在較大差異，綠色金融工具在各省份的應(yīng)用程度各不相同。根據(jù)國家發(fā)改委2000年對經(jīng)濟區(qū)域劃分標(biāo)準(zhǔn)，本文按照東中西三大經(jīng)濟區(qū)域⑤將30個樣本分為3組，分別檢驗每組綠色信貸對碳排放量的影響。

表3報告了東部、中部、西部檢驗結(jié)果。回歸結(jié)果顯示，東部地區(qū)綠色金融的碳減排效應(yīng)在1%的統(tǒng)計水平上通過顯著性檢驗，且綠色信貸規(guī)模平均擴大1個單位，區(qū)域碳排放量減少0.913個單位；中部地區(qū)綠色金融的碳減排效應(yīng)在10%的統(tǒng)計水平上通過顯著性檢驗，且回歸系數(shù)的絕對值小于東部地區(qū)；西部地區(qū)綠色信貸對區(qū)域碳排放也呈現(xiàn)抑制作用但未通過顯著性檢驗。

（三）穩(wěn)健性檢驗

1.剔除異常值

考慮各省份經(jīng)濟發(fā)展程度差距較大，且政策制度各有不同，綠色金融市場的發(fā)展處于不同階段。為消除綠色信貸指標(biāo)異常值的影響，本文對GC指標(biāo)兩邊各0.5%的數(shù)據(jù)進(jìn)行縮尾處理。檢驗結(jié)果如表4列（1）所示，綠色信貸與區(qū)域碳排放強度仍顯著負(fù)相關(guān)，表明基準(zhǔn)回歸結(jié)果穩(wěn)健可靠。

2.消除遺漏變量問題

為樹立生態(tài)文明理念，國家出臺了一系列相關(guān)政策及法律法規(guī)支持綠色高質(zhì)量發(fā)展。2018年《環(huán)境保護(hù)稅法》正式實施，環(huán)保稅加強了對高污染企業(yè)的環(huán)境規(guī)制，新增費用及風(fēng)險倒逼企業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，加速低碳轉(zhuǎn)型，因此綠色信貸對區(qū)域碳排放強度的影響可能受到稅收政策的影響。前文的基礎(chǔ)回歸中遺漏了相關(guān)政策因素的影響，可能會因此放大綠色金融對區(qū)域碳排放量的抑制作用。為消除這一遺漏變量的影響，本文將檢驗區(qū)間限制在該政策出臺之前，檢驗結(jié)果如表4列（2）所示，綠色信貸系數(shù)仍在1%統(tǒng)計水平上顯著為負(fù)，排除了由于遺漏支持降碳的相關(guān)政策帶來的影響可能導(dǎo)致的估計有偏。

3.消除內(nèi)生性問題

中國市場處于弱勢有效，綠色金融發(fā)展規(guī)范的碳減排效應(yīng)可能存在時滯效應(yīng)，同時考慮到綠色信貸與區(qū)域碳排放強度可能存在雙向因果的內(nèi)生性問題，本文將GC數(shù)據(jù)滯后一期處理再次進(jìn)行檢驗，結(jié)果如表4列（3）所示。綠色信貸對區(qū)域碳排放強度影響檢驗結(jié)果仍在1%統(tǒng)計水平上顯著為負(fù)，且滯后一期的綠色信貸表現(xiàn)出更強的碳減排效應(yīng)。

（四）作用機制檢驗

1.綠色創(chuàng)新

根據(jù)上文理論分析，綠色金融市場的發(fā)展能夠通過促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)而助力企業(yè)完成低碳轉(zhuǎn)型。本文參考陳玲玲[32]的做法，采用各地區(qū)綠色發(fā)明專利數(shù)量加一取自然對數(shù)作為綠色創(chuàng)新指標(biāo)，基于模型2、模型3對這一作用機制進(jìn)行檢驗。

通過Sobel檢驗結(jié)果P值為0.009，表明綠色創(chuàng)新中介效應(yīng)成立，且中介效應(yīng)占比35%。表5列（2）顯示，綠色創(chuàng)新的回歸系數(shù)為0.0166，在1%統(tǒng)計水平通過顯著性檢驗，表明綠色信貸規(guī)模的擴大顯著支持企業(yè)綠色創(chuàng)新。列（3）顯示，在基準(zhǔn)模型中加入技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)后，綠色信貸對區(qū)域碳排放量的影響在5%統(tǒng)計水平上顯著為負(fù)。表明綠色信貸的碳減排效應(yīng)部分通過綠色創(chuàng)新實現(xiàn)，H2成立。

2.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

根據(jù)上文理論分析，綠色金融規(guī)模的擴大有助于促進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，進(jìn)而實現(xiàn)節(jié)能降碳作用。基于前文中介效應(yīng)模型4、模型5，以第三產(chǎn)業(yè)地區(qū)生產(chǎn)總值比第二產(chǎn)業(yè)地區(qū)生產(chǎn)總值作為產(chǎn)業(yè)機構(gòu)調(diào)整指標(biāo)，實證檢驗這一作用機制，結(jié)果如表6所示。

列（2）顯示，綠色信貸與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)回歸系數(shù)在10%統(tǒng)計水平上顯著為負(fù)，表明綠色信貸規(guī)模的擴大顯著的支持技術(shù)創(chuàng)新。列（3）顯示，在基準(zhǔn)模型中加入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指標(biāo)后，綠色信貸在10%統(tǒng)計水平上顯著為負(fù)，表明綠色信貸的碳減排效應(yīng)部分通過技術(shù)創(chuàng)新實現(xiàn)，且中介效應(yīng)占比為28%，H3成立。

3.消費結(jié)構(gòu)調(diào)整

基于前文模型6、模型7，以煤炭的消費量占能源消費總量的比值作為消費結(jié)構(gòu)調(diào)整指標(biāo)，并通過將綠色金融滯后一期、兩期等多次嘗試，發(fā)現(xiàn)能源消費結(jié)構(gòu)調(diào)整指標(biāo)始終未通過Sobel檢驗，即當(dāng)前綠色信貸尚未通過優(yōu)化能源消費結(jié)構(gòu)而實現(xiàn)對區(qū)域碳排放的抑制作用。任亞運等[27]通過構(gòu)建DID模型進(jìn)行實證檢驗也得出相似結(jié)論。隨著綠色金融市場規(guī)模的擴大，社會各資源要素一定程度上向低碳環(huán)保項目傾斜，但中國市場仍處于弱勢有效，可能存在因信息不對稱導(dǎo)致金融機構(gòu)無法對企業(yè)能源消費狀況做出完全準(zhǔn)確的判斷，導(dǎo)致綠色金融通過能源消費結(jié)構(gòu)渠道在短期內(nèi)未能實現(xiàn)碳減排效應(yīng)。

五、研究結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論

本文研究結(jié)果表明：第一，綠色金融能夠顯著抑制區(qū)域碳排放強度，且證實了環(huán)境污染與地區(qū)富裕程度之間存在倒U型曲線，且本文結(jié)論在多項穩(wěn)健性檢驗中仍然成立；第二，由于我國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不均衡，綠色金融的碳減排作用存在區(qū)域異質(zhì)性，東部和中部地區(qū)通過顯著性檢驗，其中東部地區(qū)綠色金融碳減排效應(yīng)較強，中部地區(qū)次之；第三，綠色金融體系能夠為企業(yè)綠色創(chuàng)新提供融資支持，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，從而抑制區(qū)域碳排放強度。

（二）政策建議

首先，完善并規(guī)范綠色金融市場。一方面，為綠色信貸設(shè)立更加明確的目標(biāo)和要求，同時進(jìn)一步豐富綠色金融產(chǎn)品類型；另一方面，拓寬綠色融資渠道，鼓勵增設(shè)綠色產(chǎn)業(yè)投資資金，開發(fā)綠色低碳項目，吸引更多社會資金聚焦低碳、環(huán)保、可持續(xù)發(fā)展的綠色領(lǐng)域。

其次，考慮綠色金融市場異質(zhì)性特征，因地制宜設(shè)定幫扶政策，并加強各地區(qū)綠色金融市場的合作與交流，推動區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。搭建綠色金融的流動平臺，加大對經(jīng)濟欠發(fā)達(dá)地區(qū)綠色金融市場的支持力度，推進(jìn)綠色信貸在各區(qū)域間平衡發(fā)展，使其更好地發(fā)揮碳減排作用。

最后，鼓勵綠色創(chuàng)新，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。政府應(yīng)評估綠色技術(shù)項目的創(chuàng)新性和可持續(xù)發(fā)展價值，對綠色創(chuàng)新型技術(shù)含量較高項目的融資環(huán)節(jié)給予支持。此外，當(dāng)前我國綠色產(chǎn)業(yè)投資仍以國有成分為主，應(yīng)引入多元化的投資主體以拓寬綠色投資渠道。如采取減少綠色資本利得稅率，降低投資準(zhǔn)入門檻等措施，吸引更多社會資金、境外資本流入節(jié)能降碳、綠色環(huán)保的產(chǎn)業(yè)，淘汰落后產(chǎn)能，助力實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)。

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【基金項目】 河北省教育廳人文社會科學(xué)研究重大課題攻關(guān)項目“河北省新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、綠色化及其協(xié)同發(fā)展研究”（ZD201815）

【作者簡介】 王彥林（1973— ），男，河北邯鄲人，博士，河北工程大學(xué)管理工程與商學(xué)院院長、教授、博士生導(dǎo)師，研究方向：公共經(jīng)濟學(xué)、企業(yè)理論；張子璇（1998— ），女，河北邯鄲人，河北工程大學(xué)管理工程與商學(xué)院碩士研究生，研究方向：會計學(xué)、財務(wù)管理、金融經(jīng)濟；劉艷華（1981— ），女，河北邯鄲人，博士，河北工程大學(xué)管理工程與商學(xué)院講師，研究方向：區(qū)域經(jīng)濟學(xué)、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)

① 劉艷華為通訊作者。

② 《綠色信貸指引》（銀監(jiān)發(fā)〔2012〕4號）、《綠色信貸統(tǒng)計制度》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2013〕185號）、《中國人民銀行關(guān)于開展銀行業(yè)存款類金融機構(gòu)綠色信貸業(yè)績評價的通知》（銀發(fā)〔2018〕180號）、《中國銀保監(jiān)會關(guān)于印發(fā)銀行業(yè)保險業(yè)綠色金融指引的通知》（銀發(fā)〔2022〕15號）等。