國有企業股權投資的風險管理的問題與應對

陳 坤

(北京京煤集團有限責任公司，北京 102399)

0 引言

國有企業是我國國民經濟的重要組成部分，在中國特色社會主義事業發展道路上發揮著中堅力量，在各個經濟發展階段產生顯著的推動作用。 在新的社會環境下，國有企業面臨推動經濟發展和拓展市場的重要責任。 同時，由于瞬息萬變的國內外市場環境，對國有企業可持續健康發展提出新的挑戰。 股權投資是國有企業經濟活動的關鍵內容，是指一種為了參與或者控制某一企業經營活動而實施投資，購買其股權的經濟行為。 股權投資實施場景廣泛，不僅可以出現在企業募集場合，在股份非公開轉讓場合也十分常見。 在信息化時代，市場競爭和不穩定性日益加劇，國有企業面臨轉型升級的發展要求，不可避免地將目光延伸至股權投資方面。 同時，還要注重優化股權投資風險化解模式，強化投資過程控制和管理，建立穩定的投資發展環境，實現經濟效益最大化，協助企業在激烈的市場競爭中占據優勢。

1 國有企業股權投資動機與風險管理價值

1.1 投資動機

股權投資是一項向外的經濟行為，國有資本的經營范圍在一定程度上決定了企業股權投資的項目類型和經營融資活動。 從總體來看，面對復雜的市場環境，國有企業實施股權投資最為明顯的目的在于擴大自身經濟效益，提升市場經營風險抵御能力。從微觀上看，國有企業實施股權投資的動機主要表現在以下幾個方面:第一，實現收益最大化。 在股權投資活動中，企業在提升資產價值的同時，還會加大對股利和資本利得的獲得。 第二，贏得資產控制權。通過對被投資企業資產進行調度、管理以及控制，能夠增加資產的經濟效益，從而獲得更大的利益[1]。第三，參與決策管理，轉移經營風險。 在參與某一企業資產管理活動的同時，通過干預其經營決策工作，能夠化解國有企業自身經營管理危機，獲得相應的商業機遇。 第四，拓展可流動資產來源。 國有企業在股權投資期間，利用融資優勢，來調整資產結構，不僅可以多途徑獲得可流動資產，還可以提高交易股份場合的靈活性，實現投資收益的持續擴大。 第五，投機活動。 投機活動也是國有企業實施股權投資的重要出發點之一。 利用買賣價格的差額，在股份交易平臺進行再投資，由此達到擴大收益的目的。

1.2 風險管理價值

由于股權投資穩定性面臨來自多種因素的影響，使得投資隱患貫穿各項投資活動之中，影響國有企業股權經濟活動的效益。 近年來，在宏觀經濟環境的影響下，全球股權投資市場形勢呈現下行趨勢，國內股權投資市場也進入低活躍階段。 面臨嚴峻的股權投資市場環境，國有企業進一步強化投資風險管理成為重中之重，發揮著現實性意義。 第一，有利于為國有企業營造可靠的發展環境。 在實施股權投資管理的過程中，對管理人員的專業素質有著極高的要求，在國家法律法規允許的范圍之內，并且嚴格遵守企業內部管理制度，利用科學的管理方法有序實施投資管理[2]。 通過對各項投資環節進行風險把控，能夠落實各項管理措施，為企業順利開展經營管理活動營造穩定安全的環境。 第二，強化股權投資風險管理，能夠促進企業內部管控水平的提升。在國有企業股權投資過程中做好風險管控，面對市場投資環境對各項經濟要素進行風險評估，不僅可以促進投資工作決策質量的提升，還可以鞏固籌資能力的穩步提升。 同時，通過積極地進行投資風險管理，還可以在企業內部形成濃厚的風險管理氛圍，潛移默化地影響員工工作思維，保證企業內部管理質量的提高

2 國有企業股權投資風險類型

2.1 決策風險突出

在國有企業股權投資過程中，投資項目決策工作至關重要，因而，使得決策風險成為必須重視的問題。 目前，國有企業股權投資決策風險主要源于決策管理制度不完善，使得投資決策方案缺少科學性和合理性，使得投資戰略與實際情況存在脫節現象，進而會增加決策風險。

2.2 市場風險明顯

市場風險直接關系著企業投資效益，因而是股權投資過程中的重點管理目標。 當前，國有企業股權投資中面臨的市場風險主要體現在以下幾個方面。 首先，融資市場環境不穩定。 內部資金并不是國有企業實施股權投資的主要來源，而且對融資活動有著極高的依賴性。 近年來，國內外融資市場經濟下行趨勢顯著，成為影響國有企業投資管理質量的重要原因之一。 其次，市場競爭激烈，投資目標范圍縮小。 在信息化時代，投資市場主體不斷增加，對一些成熟的投資項目，企業之間存在極強的競爭，從而會引發溢價問題，增加了國有企業的投資難度。

2.3 運營風險嚴重

股權投資運營是重點管理環節，目前，投資運營風險主要涉及管理層和代理層，風險防范化解效果成為影響國有企業內部經營管理質量的重要因素。首先，部分國有企業股權投資管理體系存在滯后性，加上部分運營人員專業水平較低，在運營管理期間容易出現差錯，影響投資效益。 其次，被投資企業在整個投資過程中存在較大的主動權，部分企業會隱瞞實際經營發展狀況，對國有企業投資判斷形成一定的干擾，會損害投資利益。

2.4 退出風險嚴重

在國有企業實施股權投資活動期間，受資本市場模式的限制，如果國有企業對未上市的項目選擇退出，會影響股份和資金規模。 同時，風險投資機構因無法上市而選擇退出投資，必然會縮小股權投資收益。 因此，股權投資期間的退出風險也成為股權投資風險管理的重點內容。

3 國有企業股權投資風險管理問題

3.1 缺乏良好的風險管理環境

從國有企業股權投資現狀來看，投資效益難以進行拓展，主要由于企業缺乏良好的風險管理環境，極大地影響投資管理質量。 首先，部分國有企業對股權投資管理缺乏優化更新，使得投資管理模式難以滿足實際投資需求。 同時，對企業股權投資管理工作的中長期發展規劃不足，缺少相應的風險評估體系，難以為實際投資事業提供指導和效果把控，在各個投資環節容易發生風險問題[3]。 其次，國有企業股權投資部分管理人員的風險管理意識。 主要表現為投資經驗不足、急于求成等，盡職調查計劃與企業實際投資情況之間存在較大的落差，進而難以把控威脅投資收益的風險因素，影響投資決策質量。

3.2 投資過程問題突出

在國有企業實施股權投資期間，由于企業內部缺乏積極的風險管理環境，對投資過程的監管力度不足，極易引起風險問題。 投資決策、市場調查、運營管理和退出預測是股權投資過程中的重要環節，具有相互影響、相互包含的關系，任何環節出現風險管理問題，都會影響投資項目的實際收益

3.3 專業管理人員缺失

在大數據時代下，國有企業股權投資工作呈現出規模化、信息化、現代化的發展趨勢，因而，對投資風險管理人員的專業素質提出更高的要求。 目前，受內部管理體系的影響，部分國有企業股權投資風險管理工作依附其他業務管理部門，缺少專業的風險管理組織和人員。 同時，加上部分工作人員缺少風險管理經驗，難以保證投資風險防范和化解能力。

4 國有企業股權投資風險管理應對

4.1 改善股權投資風險管理環境

據清科研究中心數據顯示，2023 年上半年，中國股權投資市場的募集規模達7 341.45 億元(人民幣，下同)，同比下滑23.5%；投資金額合計為2 929.65 億元，同比下滑42%；投資數量為3 638 起，同比下滑37.5%。 面對瞬息萬變的投資市場環境，國有企業必須重視起股權投資風險管理工作，通過建立穩定可靠的內部風險管理環境，為防范化解投資風險提供堅實的支撐。 首先，國有企業應當完善股權投資管理體系。 結合企業股權投資發展情況，基于充分的市場調查結果，對投資市場環境、行業發展趨勢以及競爭態勢進行有效預測和分析。 圍繞基礎調研結論，制訂可持續的股權投資中長期發展規劃，為實施實際的股權投資活動提供精準的依據，最大限度地控制各項投資風險[4]。 其次，國有企業要推動構建先進的投資風險評估體系，避免盲目投資等現象發生。 目前，部分國有企業產權結構呈現出多元化發展趨勢，股權投資過程中牽涉的利益主體較多，因此，亟須可靠的風險預估機制參與投資過程管理。 比如，國有企業可以適當加大對風險管理信息化的建設力度。 引進市場上先進的數據分析系統，納入企業股權投資風險管理模式中，利用計算機網絡系統，對各項投資環節的影響因素進行集中統計分析。 依托可靠的數據分析結果，對投資風險進行科學評價，并采取相應的前端化解措施，可以有效避免較大的投資損益現象。

4.2 加強投資過程管理

為了充分提升股權投資風險管理水平，國有企業要注重加強投資過程管理，保證整體投資活動順利進行，有效規避管理風險問題。 首先，在投資決策階段，企業相關管理人員應該提高思想認識，科學認識科學決策對提升股權投資效益的重要作用。 在實施決策之前，對投資市場進行充分調查，運用專業的技能和先進的方法，實施盡職調查，為開展投資決策奠定基礎。 同時，決策人員還要回歸企業實際情況，并且要明確國家經濟發展整體規劃，對投資決策計劃進行可行性分析，避免盲目投資，合理把控投資風險，切實提升國有資產的經濟價值。 其次，在項目投資階段，國有企業應當對投資細節進行細致分析。比如，可以對被投資區域法律制度、政策信息進行研究分析，同時，挖掘具有廣闊市場發展前景的企業，并且積極利用其經營發展優勢條件，將投資風險降到最低，實現精準投資，確保股權投資效益的穩步提升[5]。 例如，2020 年3 月，青島國信集團收購百洋股份，國信集團充分發揮百洋股份作為上市公司的平臺優勢，通過整合嫁接國內外優勢海洋產業鏈資源，大力發展海洋牧場、工業化養殖、水產品加工等現代漁業領域及相關配套產業，成功打造出一條完善的投資路徑。 此外，在項目籌資融資階段，企業在簽訂投資協議時，應當以相關法律法規作為依據，進一步明確股利分配方式、信息披露機制以及股份回購路徑等，合理規避、化解隱含風險，切實保障自身權益。

4.3 科學建設投資組織架構

在國有企業實施股權投資活動中，僅僅依靠穩定的風險管理環境和過程管控模式難以達到既定的風險管理目標，還要將目光延伸至投資管理組織中，對各項投資環節的效益和風險進行精準把控，推動企業股權投資風險管理水平穩步提升。 首先，國有企業應當組建股權投資實施小組。 結合企業內部管理組織架構特點，將企業決策人員和各個部門管理人員納入股權投資實施小組中，進一步優化人員配置，鞏固實施小組內部工作穩定開展。 同時，還能夠落實領導責任管理制，提升風險管理質量，保證投資實施工作進入常態化管理軌道。 其次，國有企業還要建立監督和咨詢部門。 結合企業實際情況，成立與股權投資實施小組相適應的監督和咨詢部門，對日常工作進行定期管理和監督，將投資風險化解在萌芽狀態，并為其提供可靠的咨詢引導服務。 通過健全的投資組織框架，對企業股權投資活動進行精細化管理，提升股權投資風險管理質量。

4.4 重視股權投資項目運營管理

在開展股權投資活動時，為了進一步擴大投資效益，國有企業會調整完善股權框架，在此過程中，只有保證投資項目的順利運行，才能夠對投資風險進行有效管控。 首先，國有企業要優化投資項目運營管理方法。 利用信息化運營系統，將項目信息進行一體化管理，面對不斷變化的投資市場環境，對投資項目經濟狀況進行實時監測，做好信息收集和處理工作，為開展項目運營奠定堅實的基礎。 其次，國有企業相關投資項目管理人員還可以利用市盈率法、市凈率法、市銷率法、修正市盈率法、現金流量折現法等，科學評估投資項目整體收益狀況，有效規避投資項目風險，鎖定收益，從而建立并且不斷豐富暢通的股權退出路徑。 再次，國有企業應當重視發揮自身增值服務優勢。 經過不同經濟發展階段，當前，部分國有企業已經進入高質量發展階段，在經營管理方面積累了先進的經驗。 因此，在股權投資活動期間，國有企業應當發揮自身優勢，為被投資企業注入新的經營管理方法和經驗，潛移默化地開展投后管理工作。 最后，國有企業在實施股權投資項目運用管理過程中，還要注重對投資項目結果進行考核。結合企業具體的股權投資項目特點，合理衡量絕對收益考核法、相對收益考核法及基本面收益考核法的價值，制訂科學的投資項目結果考核管理框架，對項目投資價值進行精準分析。

4.5 培養專業管理人員

在新的社會形勢下，國有企業要重視培養或者引進專業的管理人才，為提升股權投資風險管理工作質量做好準備。 比如，企業要強化人才培訓工作，利用組織會議、外出交流等機會，督促原有的股權投資管理人員進行系統性學習，幫助工作人員提升思想認識，掌握先進的投資風險管理知識和技能。 同時，企業還要注重優化人才引進模式，拓寬招聘途徑，保證人才質量。 通過優化員工培訓和人才引進，提升工作人員的風險管理能力，確保其在實際工作崗位上加以運用，提升管理前瞻性和科學性，可以有效預防投資管理風險的發生。

5 結論

在新時代環境下，國有企業面臨轉型升級的發展要求，因而對股權投資活動質量提出更高的標準。面對復雜的國內外投資市場環境，國有企業要強化思想認識，結合當前股權投資過程中的不足，通過建立健全投資管理體系和風險評估系統，進一步優化內部風險管理環境，基于規范的投資管理流程，加強投資過程控制和管理，將股權投資風險降到最低，推動企業進入可持續健康發展行列。