基于熵權(quán)法的企業(yè)盈利能力評價分析
——以長安汽車公司為例

于茂祥

（哈爾濱師范大學， 黑龍江 哈爾濱 150000）

0 引言

黨的二十大報告明確指出： “高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)” 。高質(zhì)量發(fā)展對企業(yè)提出了嚴格的要求，而企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展一定程度上體現(xiàn)于高質(zhì)量的盈利。近年來，我國的汽車產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，企業(yè)數(shù)量眾多，競爭日趨激烈，涌現(xiàn)出一批優(yōu)秀的新能源車企，但同時也有一些汽車企業(yè)經(jīng)營不善、盈利不佳，面臨困境。對汽車企業(yè)盈利能力評價進行研究具有現(xiàn)實意義。

通過對已有文獻的梳理，發(fā)現(xiàn)有關(guān)盈利能力評價的研究大致可分為三個方向。一是從不同視角對盈利能力進行研究，如俞矜慎[1]等從產(chǎn)權(quán)差異的視角，分析多元化經(jīng)營和杠桿程度對企業(yè)的盈利能力的影響。二是選取何種財務(wù)指標進行分析，如吳梅[2]等選取凈資產(chǎn)收益率、每股收益和每股經(jīng)營現(xiàn)金流量，輔以營業(yè)收入、營業(yè)成本、凈利潤、非經(jīng)常性損益和匯兌損益等財務(wù)數(shù)據(jù)對盈利能力進行分析。朱偉民[3]等采用杜邦分析的方法，以凈資產(chǎn)收益率為核心指標，以銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個二級指標從三個角度揭示了影響盈利能力的原因。三是針對評價模型的構(gòu)建，目前主要是基于熵權(quán)法、因子分析法、AHP法、EVA 法等構(gòu)建評價模型，如蔣堯明[4]等采用因子分析法，構(gòu)建出評價綜合盈利能力的模型，以此來計算出盈利能力得分并同行業(yè)比較，確認企業(yè)的行業(yè)地位。李榮錦等基于熵權(quán)TOPSIS 法構(gòu)建盈余質(zhì)量綜合評價模型，從而定量的分析企業(yè)的盈余質(zhì)量。

總體來說，現(xiàn)有的研究較為全面且成果豐富，但仍存在不足：一是目前評價盈利能力指標選取的方法較為單一，指標也較少；二是采用使用指標或者構(gòu)建評價模型多以綜合的形式做出評價，采用 “總—分” 結(jié)構(gòu)分析較少。針對上述問題，基于熵權(quán)法構(gòu)建了 “總—分” 結(jié)構(gòu)的盈利能力評價指數(shù)模型，旨在有效辨識影響長安汽車公司盈利能力的各項組成因素。在此基礎(chǔ)上，將各指數(shù)的性質(zhì)與企業(yè)的經(jīng)營狀況和管理水平融合，深入探析案例企業(yè)盈利能力績效指數(shù)變動的動因，并提出建議。

1 盈利能力評價體系模型構(gòu)建

1.1 評價體系構(gòu)建

從利益相關(guān)者的角度出發(fā)，企業(yè)的盈利能力包括了盈利性、持續(xù)性和成長性三個方面。因此，就該三個方面選取了7 個評價指標，構(gòu)建了盈利能力分析與評價體系。

第一，盈利性。盈利性是指企業(yè)通過經(jīng)營活動獲取利潤或盈余能力，可以通過總資產(chǎn)利潤率（X1）、凈資產(chǎn)收益率（X2）、營業(yè)利潤率（X3）體現(xiàn)盈利性。

第二，持續(xù)性。持續(xù)性是指企業(yè)利用資產(chǎn)持續(xù)獲取利潤的能力，反應(yīng)企業(yè)營業(yè)情況的持續(xù)發(fā)展性，可以通過資本積累率（X4）、營業(yè)收入增長率（X5）指標衡量。

第三，成長性。成長性是衡量企業(yè)發(fā)展速度的指標，也體現(xiàn)了企業(yè)的未來價值，是長期投資者關(guān)注的重點，可以通過總資產(chǎn)增長率（X6）、營業(yè)利潤增長率（X7）指標反應(yīng)其成長性。

1.2 評價模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)處理

熵的概念最早出現(xiàn)于熱力學中，Shannan 首次將熵的概念引入了信息論中，稱之為信息熵，用以反映信息系統(tǒng)的不確定性和無序程度。Shannan 認為信息的差異程度越大，包含的信息量就越多，信息熵越小；相反，信息的差異程度越小，包含的信息量就越少，信息熵越大。熵權(quán)法在評價中借用了信息熵的概念，對信息差異程度越大、信息量越多的指標在評價中賦予更高的權(quán)重；反之，對信息差異程度越小、信息量越少的指標在評價中賦予較低的權(quán)重。

對長安汽車公司年報中的相關(guān)數(shù)據(jù)計算得出三級指標數(shù)據(jù)，通過熵權(quán)法對三級指標數(shù)據(jù)處理以后得出三級指標的權(quán)重。隨后，通過對下級指標的分類匯總，得到對應(yīng)上級指標的貢獻度，從而構(gòu)建 “總—分” 結(jié)構(gòu)的評價模型。該模型的具體構(gòu)建過程如下：

第一步，構(gòu)建指標原始矩陣，可構(gòu)建一個矩陣X=（xij）7×6。

第二步，確認選取指標的性質(zhì)并將負向指標標準化。正向指標是指該指標數(shù)值越大，對應(yīng)的評價越好；負向指標是指該指標越小，對應(yīng)的評價越好。選定的指標情況見表1。

表1 各級指標及性質(zhì)

第三步，對數(shù)據(jù)無量綱化處理，以消除量綱不一致的影響。本文采用極值法對長安汽車公司的三級指標無量綱化處理，同時為消除零值對后續(xù)數(shù)據(jù)處理的影響并保證數(shù)據(jù)的有效性，將無量綱化處理后的數(shù)據(jù)整體平移0.000 1 個單位，得到標準化矩陣X'=x'ij7×6，公式如下：

第四步，計算第i個指標的熵值Ei，公式如下：

式中：0≤Ei≤1，n為樣本觀測期數(shù)，n=6。

第五步，計算差異性系數(shù)，公式為Gi=1-Ei。

第六步，計算第i個指標的權(quán)重wi，公式如下Wi=

第七步，計算各指標績效指數(shù)，公式為Wi×pij。

2 案例企業(yè)

2.1 選擇原因

選擇長安汽車公司作為案例企業(yè)有兩重原因：一是行業(yè)地位，長安汽車公司作為中國汽車制造行業(yè)四大集團陣營的企業(yè)之一，也是中國最大的自主品牌汽車制造企業(yè)之一，具有較高的市場份額和悠久的歷史。二是發(fā)展歷程，長安汽車公司在中國汽車行業(yè)的發(fā)展歷程較為豐富，經(jīng)歷了從傳統(tǒng)汽車制造到新能源汽車的技術(shù)創(chuàng)新、品牌建設(shè)等發(fā)展階段。選擇長安汽車公司作為案例對象研究盈利能力對其他車企的運營有一定的幫助與借鑒意義。

2.2 企業(yè)發(fā)展歷程

長安汽車公司起源最早可以追溯至1862 年的上海洋炮局，至今已有160 余年的歷史底蘊。1996 年10月31 日長安汽車公司注冊成立，并于同年在深圳證券交易所上市，至今長安汽車公司已有38 年的造車經(jīng)驗，在全球擁有14 個生產(chǎn)基地、33 個整車、發(fā)動機及變速器工廠，擁有完整的車輛制造和生產(chǎn)技術(shù)。2017 年長安汽車公司進行了戰(zhàn)略調(diào)整，重新規(guī)劃了新能源企劃，發(fā)布了新能源新戰(zhàn)略 “香格里拉計劃” 。2014 年，長安汽車公司銷量累計突破1 000 萬輛，2021 年銷量累計突破2 000 萬輛。在2022 年，長安汽車公司實現(xiàn)銷售234.6 萬輛，同比增長2%，創(chuàng)下近五年新高。

2.3 企業(yè)經(jīng)營情況（見表2）

表2 長安汽車公司2017—2022 年部分經(jīng)營數(shù)據(jù)

根據(jù)表2 中的數(shù)據(jù)，可知長安汽車公司的資產(chǎn)總額和負債總額在2017—2018 年下降，為六年內(nèi)最低值，分別約為864.82 億元和397.21 億元。隨后，在2019—2022 年呈持續(xù)上漲之勢，在2022 年分別約為1460.49 億元和831.00 億元。相較之下，長安汽車公司六年內(nèi)所有者權(quán)益總額整體較為穩(wěn)定，僅增加了約154.86 億元。長安汽車公司的營業(yè)收入在2017-2018年下滑，2018 年為六年最低值，而凈利潤最低值出現(xiàn)于2019 年，為6 年中首次虧損。通過對市場情況的查詢，發(fā)現(xiàn)2018 年汽車行業(yè)不景氣，加之其合資品牌長安福特、長安馬自達等銷量嚴重下滑，致使長安汽車公司整體營業(yè)收入、營業(yè)利潤、利潤總額等對經(jīng)營成果起關(guān)鍵作用的項目都出現(xiàn)了下降。綜上所述，長安汽車公司的資產(chǎn)總額、負債總額、所有者權(quán)益、營業(yè)收入整體上呈增長之勢，這表明公司的經(jīng)營狀況逐年改善，但凈利潤的波動需要進一步關(guān)注和分析。

3 盈利能力績效評價指數(shù)分析

3.1 指數(shù)動態(tài)演進分析（見表3、表4）

表3 長安汽車公司2017—2022 年三級指標原始數(shù)據(jù)

表4 長安汽車公司2017—2022 年績效指數(shù)

根據(jù)績效指數(shù)與貢獻率計算結(jié)果（見表5），發(fā)現(xiàn)如下情況：

表5 2017—2022 年績效指數(shù)及貢獻率

從總績效指數(shù)角度看，長安汽車公司盈利能力績效指數(shù)在2017—2022 年呈現(xiàn)為下降后波動上升，在2022 年盈利能力績效為六年最佳，因此波動率僅為1.1%。在2017—2019 年績效指數(shù)出現(xiàn)了顯著的下降，因此在2018 年和2019 年盈利能力績效得分排名為第五和第六。雖然績效指數(shù)最終表現(xiàn)為向好的趨勢，但仍不能忽視導致2017—2019 年績效下降背后的原因。

從二級指標的角度來看，首先是盈利性績效指數(shù)對盈利能力評價作用最大，平均貢獻率為40.95%。其次是持續(xù)性績效指數(shù)和成長性績效指數(shù)，兩者的平均貢獻率差別不大，分別為30.75%和28.3%。雖然盈利性績效指數(shù)的貢獻率最高，但也是對總績效指數(shù)負向影響最大的因素，變動率為-16.66%，這一定程度導致了總績效指數(shù)的變動率僅為1.1%。具體而言，在2017—2022 年長安汽車公司的盈利性績效指數(shù)表現(xiàn)為兩個階段，在2017—2019 年顯著下降，隨后幾年快速上漲，表明長安汽車公司在遇到經(jīng)營問題后盈利性得到恢復。而持續(xù)性績效指數(shù)整體呈現(xiàn)為波動性，在2018 年和2021 年都出現(xiàn)了大幅的下滑，表明長安汽車公司在過去幾年在維持業(yè)績穩(wěn)定方面存在一定的挑戰(zhàn)。成長性績效指數(shù)受2018—2019 年利潤大幅下滑的影響指數(shù)出現(xiàn)下降，但貢獻率在這兩年內(nèi)較高，其余幾年則穩(wěn)中有進，一定程度上表明公司盈利能力具有一定的成長潛力。

3.2 成因分析

長安汽車公司的盈利能力受到宏觀因素與企業(yè)自身管理等多重因素的影響，故將各三級指標并結(jié)合企業(yè)實際經(jīng)營狀況具體分析，分析影響長安汽車公司盈利能力的深層動因。

3.2.1 對合資品牌存在依賴，自主品牌盈利不足

根據(jù)表3 的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)X1、X2與X3績效指標變動趨勢一致，在2017—2019 年出現(xiàn)了大幅度下滑，這與凈利潤的趨勢一致。通過研究長安汽車公司的利潤結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)導致下滑的主要原因就是依賴合資品牌的利潤，自主品牌盈利不佳。根據(jù)長安汽車公司年報，長安福特、長安馬自達等合資品牌作為長安汽車的合營企業(yè)，他們的盈利以對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益或投資損失反映在長安汽車公司利潤表的投資收益中，且在投資收益中占比較高。如圖1 所示，長安汽車公司自主品牌和合資品牌的汽車銷量在2017—2019 年均下降，其中合資品牌的銷量下降幅度更為明顯。在2018—2019 年長安福特、長安馬自達、長安標致雪鐵龍等銷量大幅下降，至2019 年銷量合計僅約為32 萬輛，同比2017 年下滑73.55%。根據(jù)表6 和長安汽車公司年報數(shù)據(jù)，在2017 年長安汽車凈利潤約為72.08 億元，其中投資收益高達約69.06 億元，僅長安福特一家貢獻高達約60.39 億元；在2018 年和2019 年合資品牌銷量大幅下滑的情況下，凈利潤分別約為1.99 億元和-26.49 億元，特別是2019 年，僅長安福特和長安標致雪鐵龍就造成投資損失約30.36億元；在2020 年，長安汽車公司凈利潤雖然扭虧為盈，但可以看出投資收益的占比仍然較高，該年長安汽車公司能實現(xiàn)扭虧為盈很大程度是投資收益的貢獻，在該年合資品牌的銷量開始恢復，同時長安汽車公司出售了長安標致雪鐵龍全部股權(quán)，獲取約14 億元的收益；在2021—2022 年這種情況得到了改善。

圖1 2017—2022 年長安汽車公司汽車銷量

表6 2017—2022 年長安汽車公司利潤表部分項目（單位：億元）

結(jié)合表7 中的數(shù)據(jù)，可知長安汽車的成本費用率在2017—2019 年較為穩(wěn)定。在此情況下，營業(yè)收入小幅下降，投資收益大幅下降甚至為負，長安汽車公司的凈利潤同樣表現(xiàn)為大幅下降甚至虧損，這在一定程度上表明長安汽車對合資品牌的利潤存在依賴，自主品牌的盈利不足，短期內(nèi)難以應(yīng)對合資品牌銷量大幅下降造成的沖擊。

表7 2017—2022 年長安汽車公司成本費用率

3.2.2 市場環(huán)境變化，競爭加劇

根據(jù)表3 中的數(shù)據(jù)可知，X4和X5指標績效均大幅波動，表明長安汽車公司的盈利能力的持續(xù)性不佳，這與其所處的市場環(huán)境有關(guān)。我國面臨百年未有之大變局，國內(nèi)外形勢錯綜復雜，特別是中美貿(mào)易摩擦加劇，汽車產(chǎn)業(yè)面臨著巨大壓力。受政策因素和宏觀經(jīng)濟影響，如圖2 所示，在2018 年中國汽車市場結(jié)束28 年來持續(xù)增長的勢頭，全年累計銷量2 808 萬輛，同比下滑2.77%，在2019—2020 年期間受疫情持續(xù)走低，隨后幾年恢復增長態(tài)勢，但增速放緩。根據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的汽車工業(yè)經(jīng)濟運行情況文件，在2017—2022 年汽車企業(yè)集團銷量排名中，長安汽車公司銷量排名不斷變化，最高時為第四名，最低時為第六名。相較之下，一汽集團和上汽集團的排名比較穩(wěn)定，維持在前三名中，這得益于兩家公司有核心超高銷量的速騰與朗逸系列，而長安汽車公司僅cs75 系列銷量較好，其他產(chǎn)品競爭力略差，因此長安汽車公司在面臨市場變化時表現(xiàn)為保持持續(xù)盈利能力存在困難。

圖2 2017—2022 年中國汽車銷量及增長率

4 結(jié)論與建議

4.1 結(jié)論

基于長安汽車公司2017—2022 年的數(shù)據(jù)，采用熵權(quán)法構(gòu)建 “總—分” 結(jié)構(gòu)的評價指數(shù)模型，對其盈利能力情況分析發(fā)現(xiàn)：長安汽車公司的盈利能力并不穩(wěn)定，有待提升。在盈利性指標分析方面，發(fā)現(xiàn)合資品牌對長安汽車的影響也隨市場環(huán)境的變化而轉(zhuǎn)變，從核心變?yōu)樨摀：腺Y品牌銷量的大幅變化間接反映出長安汽車對合資品牌存在依賴、自主品牌盈利不佳的情況；在持續(xù)性指標分析方面，發(fā)現(xiàn)在激烈的市場競爭中，長安汽車的核心產(chǎn)品競爭力不足，致使其盈利能力持續(xù)性較差。

4.2 建議

4.2.1 繼續(xù)加強成本費用管控

長安汽車公司自2004 年開始 “成本風暴” ，歷經(jīng)22 年的不斷完善已顯成效，在2017—2022 年期間長安汽車公司的成本費用率整體呈下降趨勢，這與其在成本領(lǐng)先戰(zhàn)略上的努力密不可分。因此，在此基礎(chǔ)上，長安汽車公司應(yīng)該繼續(xù)堅持成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，繼續(xù)完善成本管控，以提升企業(yè)的競爭力。

4.2.2 提升自主品牌競爭力，減輕對合資品牌的依賴

隨著我國政策調(diào)整，行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級的巨大挑戰(zhàn)，長安汽車公司面臨著轉(zhuǎn)型和日益競爭激烈市場的雙重壓力。同行業(yè)的老牌國企上汽集團、一汽集團不僅車型更新?lián)Q代速度快、有著暢銷的主力車型，售后服務(wù)等也更加完善；比亞迪、吉利等自主品牌在不斷提升創(chuàng)新能力的同時也向消費者的需求方向改善，以提升市場份額。因此，長安汽車公司的首要任務(wù)是加大研發(fā)領(lǐng)域的投入、培養(yǎng)和吸引高層次的技術(shù)人才，以提升自主創(chuàng)新能力，推進長安自主品牌的研發(fā)，從而推出更具競爭力的產(chǎn)品，提高自主品牌的市場占有率和利潤率，逐步擺脫依賴合資品牌的局面。

4.2.3 加快向智能化新能源汽車轉(zhuǎn)型

隨著大數(shù)據(jù)、人工智能、5G 通訊等技術(shù)的突破，長安汽車公司在新時代新發(fā)展階段，應(yīng)該突出新發(fā)展理念，將發(fā)展重心放在智能化新能源汽車的研發(fā)與生產(chǎn)上，在掌握核心技術(shù)的同時也要積極尋求與國內(nèi)外優(yōu)秀的供應(yīng)商戰(zhàn)略合作，如與百度、高德等合作完善導航系統(tǒng)，與華為等合作研發(fā)更加智能化的人車交互系統(tǒng)，從而實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。