短期安卓產(chǎn)業(yè)鏈景氣恢復(fù)長期第二增長曲線有望開啟

葉睿遠(yuǎn)

從中期來看，隨著蘋果MR設(shè)備年內(nèi)開售以及汽車電動(dòng)智能化的浪潮，消費(fèi)電子的修復(fù)行情仍有望持續(xù)。當(dāng)前基本面趨勢(shì)與板塊股價(jià)呈現(xiàn)一定分歧，應(yīng)是布局的良好時(shí)機(jī)。

短期而言，隨著國產(chǎn)手機(jī)份額的恢復(fù)，安卓產(chǎn)業(yè)鏈景氣持續(xù)上行，比如射頻龍頭卓勝微，2023業(yè)績快報(bào)顯示歸母凈利潤同比增長8.92%，扭轉(zhuǎn)了一年多的下跌趨勢(shì)，我們看好包括面板、CMOS、射頻等相關(guān)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

中期邏輯漸明朗短期安卓鏈景氣度回升

從中期來看，隨著向VR和汽車產(chǎn)業(yè)鏈延伸，優(yōu)秀消費(fèi)電子龍頭遠(yuǎn)期的第二增長曲線日益清晰。

VR方面，蘋果VisionPro已于今年2月正式上市。盡管近3萬元人民幣的售價(jià)可能導(dǎo)致短期銷量有限，但該產(chǎn)品在產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)和供應(yīng)鏈整合上有著極強(qiáng)的指導(dǎo)意義。近些年抓住了相關(guān)趨勢(shì)的供應(yīng)鏈廠商都收獲了不錯(cuò)的結(jié)果。

汽車電子方面，電動(dòng)化和智能化推動(dòng)著電子行業(yè)的擴(kuò)容，不少消費(fèi)電子公司順勢(shì)進(jìn)行了相關(guān)的延伸。比如長盈精密的結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)從消費(fèi)電子延伸到了新能源，為特斯拉、寧德時(shí)代等新能源客戶提供包括電池結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品，新能源零件營收占比從2022年的16.23%提升至2023年的25.80%，一定程度上抵消了過去兩年手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度下行的不利影響。

短期來看，隨著去年三季度國內(nèi)手機(jī)龍頭的強(qiáng)勢(shì)回歸，去年末機(jī)構(gòu)投資者開始重新增配消費(fèi)電子板塊，比如幾家核心供應(yīng)商，公募的持股數(shù)量呈現(xiàn)可觀增長，甚至突破前期新高，典型像模組龍頭卓勝微，去年末公募合計(jì)持倉達(dá)1.34億股，持股數(shù)量創(chuàng)歷史新高，而安卓產(chǎn)業(yè)鏈的景氣今年一季度仍維持在較高水平。

目前國產(chǎn)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈的交易機(jī)會(huì)主要包括：歐菲光（攝像頭模組）、韋爾股份（CMOS）、格科微（CMOS）、電連技術(shù)（射頻連接器）、順絡(luò)電子（電感）、維信諾（AMOLED屏幕）、卓勝微（射頻組件）等。結(jié)合彈性、景氣和附加值考慮，包括面板、CMOS以及射頻領(lǐng)域的相關(guān)公司值得投資者重點(diǎn)留意。

面板、CMOS、射頻相關(guān)領(lǐng)域機(jī)會(huì)可期

面板方面，漲價(jià)的主旋律有望貫穿2024全年。其中，OLED面板產(chǎn)能出現(xiàn)供不應(yīng)求的全面漲價(jià)，柔性O(shè)LED可能進(jìn)一步上漲，維信諾或因此受益，該公司AMOLED手機(jī)面板出貨量位居國內(nèi)第二；隨著面板價(jià)格的回升以及稼動(dòng)率的拉動(dòng)有望逐步扭虧，推動(dòng)公司市凈率朝行業(yè)平均1.5倍的水平修復(fù)。

而在LCD領(lǐng)域，隨著韓國廠商產(chǎn)能出清，全球大尺寸LCD面板定價(jià)權(quán)交至中國大陸廠商，國內(nèi)LCD面板企業(yè)盈利穩(wěn)定性有望逐步增強(qiáng)，從價(jià)格走勢(shì)來看確系如此：電視面板價(jià)格從去年2月一直漲至9月，隨后小幅調(diào)整，目前重回9月高位，預(yù)計(jì)2024-2026年供應(yīng)都相對(duì)偏緊。受此提振，京東方去年扣非凈虧損6.33億元，較2022年虧損22.29億元大幅收窄，后續(xù)有望重回“戴維斯雙擊”區(qū)間。

CMOS方面，車載CIS有望成就CMOS廠商的第二增長曲線。目前看應(yīng)用于自動(dòng)駕駛的車用圖像傳感器CMOS CIS，其單價(jià)是手機(jī)的10倍，用量也數(shù)倍于手機(jī)。在汽車電動(dòng)智能化的浪潮下，車載CIS將逐步成為CMOS廠商的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。

韋爾股份2019年通過收購全球第三的CIS廠商豪威科技正式切入CIS，過去兩年受高庫存困擾業(yè)績承壓，隨著去年三季度逐步完成出清，今年業(yè)績有望重回增長。公司在國產(chǎn)手機(jī)高端CIS領(lǐng)域率先實(shí)現(xiàn)突破，對(duì)標(biāo)索尼中高端產(chǎn)品IMX707的OV50H已成為小米14搭配的主攝；而在車用CIS方面，該公司已躋身全球TOP2供應(yīng)商。

射頻方面，可能是國產(chǎn)替代仍有較大空間的少數(shù)消費(fèi)電子領(lǐng)域，以高通、Qorvo、Skyworks、村田以及Broadcom為代表的國際射頻巨頭占據(jù)行業(yè)八成以上的市場(chǎng)份額。隨著下游去庫完成，新一輪拉貨周期即將開啟，卓勝微在國產(chǎn)射頻領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位。該公司的射頻模組營收預(yù)計(jì)將在2025年超過分立器件，成為最主要的營收來源。目前公司高價(jià)值量產(chǎn)品L-PAMiD處于在研階段，有望率先成為全國產(chǎn)化的龍頭之一。

（作者為華南某私募投資總監(jiān)。文中所提股票僅為舉例，不作為買賣推薦。）