銀行資產(chǎn)負債兩端承壓漸緩解

方斐

從已經(jīng)披露2023年完整年度業(yè)績報告的21家銀行數(shù)據(jù)看，行業(yè)整體經(jīng)營繼續(xù)承壓，營收增速放緩至-0.89%，環(huán)比三季度下滑0.04個百分點；歸母凈利潤增速為1.6%，環(huán)比三季度下降1個百分點。

從收入端來看，2023年，對銀行業(yè)收入端正向貢獻的主要因素是較高的規(guī)模擴張，凈息差和中間業(yè)務收入仍在走弱。數(shù)據(jù)顯示，21家上市銀行2023年生息資產(chǎn)增速為11.9%，環(huán)比三季度回升0.7個百分點；平均凈息差降至1.62%，環(huán)比三季度下降0.04個百分點，較2022年年末下降0.25個百分點。

息差下行壓力減負

以業(yè)績穩(wěn)健性最強的國有大行為例，2023年，國有大行營收、凈利潤增速環(huán)比下降，息差收窄是最大負向影響因素；規(guī)模擴張、其他非息增長和撥備計提減少是盈利正增長的主要支撐。息差繼續(xù)成為收入增長的主要拖累，導致盈利進一步承壓。

在凈利息收入方面，整體降幅有所擴大，主要是受2023年第四季度存量按揭貸款重定價影響，息差環(huán)比收窄、量難補價。中國銀行、郵儲銀行實現(xiàn)凈利息收入同比正增長，主要得益于息差收窄幅度相對較小。

在手續(xù)費及傭金凈收入方面，由于2023年資本市場震蕩，且行業(yè)面臨降費壓力，國有大行手續(xù)費收入繼續(xù)承壓。僅中國銀行實現(xiàn)中間業(yè)務收入正增長，主要是托管、顧問和咨詢業(yè)務有所發(fā)力。

在其他非息收入方面，在2022年債市波動導致低基數(shù)的基礎上，其他非息收入普遍實現(xiàn)高增長，從而對營收形成正向貢獻。

此外，資產(chǎn)質(zhì)量的變化對業(yè)績的影響也不可忽視。從賬面指標來看，截至2023年年末，國有六大行不良貸款率為1.3%，環(huán)比三季度末持平，同比下降3BP；關注及逾期貸款率較年中略有上升，但整體維持低位。2023年，國有六大行加回核銷不良貸款凈生成率為0.87%，同比下降7BP，不良生成總體平穩(wěn)。

從細分貸款資產(chǎn)質(zhì)量來看，零售不良率同比有所上升，主要是居民收入承壓、還款能力受影響。撥備覆蓋率同比整體提升，撥備安全墊較為厚實，盈利釋放仍有空間。整體來看，銀行不良邊際有所抬升但整體表現(xiàn)平穩(wěn)，這是銀行業(yè)績保持平穩(wěn)的基礎條件。

展望未來，從規(guī)模來看，最新數(shù)據(jù)顯示，銀行業(yè)信貸新增結構凸顯“對公強、零售弱”的部門融資特點。在房地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷的背景下，2024年各類銀行規(guī)模增長延續(xù)分化趨勢的概率較高，預計國有大行規(guī)模增速繼續(xù)保持行業(yè)領先。

從息差角度看，在規(guī)模增速領先的情況下，資產(chǎn)端存量和增量定價繼續(xù)下行，負債端存款到期重定價紅利亦會逐步釋放，銀行整體息差收窄壓力或好于2023年，且2024年下半年收窄壓力好于上半年。

從國有六大行存款到期結構來看，一年內(nèi)到期存款平均占比為36.5%（這部分存款在年內(nèi)到期重定價，將有助于存款付息率下降，對沖一部分息差收窄壓力）。假設存款利率平均下調(diào)30BP，靜態(tài)測算下，2024年存款重定價有望支撐國有大行息差8BP左右。郵儲銀行一年內(nèi)到期存款占比高達60.9%，相對更加受益，可支撐息差約17BP。

從資產(chǎn)質(zhì)量角度看，房地產(chǎn)領域不良風險暴露或行至中期，且上市銀行不良貸款撥備計提已較為充分，整體風險可控；地方政府平臺風險或逐步體現(xiàn)為相關資產(chǎn)利率下調(diào)，以時間換空間緩釋壓力。不過，年報顯示個人消費類貸款、經(jīng)營性貸款不良生成壓力有所上行，喜中有憂需持續(xù)觀察。

業(yè)績壓力最大時期已過

從基本面角度分析，預計2024年一季度是銀行業(yè)績壓力的最大時期。由于一季度銀行業(yè)貸款重定價壓力較大，1年期LPR下降20BP，5年期LPR下降10BP，銀行業(yè)凈息差同比降幅壓力大，預計營收會出現(xiàn)行業(yè)性負增長。

同時，由于經(jīng)濟復蘇緩慢，新發(fā)放貸款利率也大幅下降，2023年12月金融機構新發(fā)放貸款加權平均利率為3.83%，同比下降31BP，預計2024年一季度新發(fā)放貸款利率繼續(xù)小幅下行。

在負債端，2023年存款定期化趨勢加劇，從部分已披露2023年年報的上市銀行來看，絕大部分上市全國性銀行存款成本均有所上行。2024年“開門紅”考核任務重，尤其是在一季度新增存款同比少增的情況下，各家銀行不斷加大攬儲力度，預計實際存款成本繼續(xù)面臨一定的壓力。

總體來看，在資產(chǎn)負債兩端承壓的情況下，預計一季度銀行業(yè)凈息差同比收窄幅度較大，營收大概率會是負增長。

根據(jù)國信證券的判斷，2024年一季度之后，凈息差同比降幅收窄，銀行業(yè)績壓力將有所緩解。2023年四季度銀行業(yè)凈息差降至1.69%，其中，大型商業(yè)銀行降至1.62%，而保持一定的凈息差是銀行業(yè)持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營的基礎。

由此可見，未來呵護凈息差是政策考量的重要因素，預計貸款利率繼續(xù)下行空間有限，同時會繼續(xù)引導降低負債端成本。目前，居民個人定期存款比重已超過70%，處在高位，繼續(xù)上行的空間不大。同時，在資產(chǎn)荒的背景下，銀行高息攬儲的意愿持續(xù)下降，會不斷強化存款負債管理。因此，一季度之后，隨著銀行業(yè)資產(chǎn)負債兩端壓力均有所緩解，預計凈息差降幅會有所收窄。

從宏觀政策面來看，雖然宏觀經(jīng)濟不會是強復蘇的環(huán)境，但隨著市場對政策和經(jīng)濟的預期朝著有利方向變化，低風險偏好格局難以完全扭轉(zhuǎn)。3月制造業(yè)PMI錄得50.8，表現(xiàn)較為強勁；PPI降幅有所收窄，2月CPI實現(xiàn)正增長；一季度財政力度較弱，預計二季度財政積極發(fā)力——種種跡象表明中國經(jīng)濟可能好于此前預期。

另外，美國通脹有回落跡象，市場對于6月份降息預期較高，海外流動性改善有利于中國宏觀經(jīng)濟的邊際回暖，雖然市場對于內(nèi)需難以形成一致樂觀預期且會呈現(xiàn)階段性反復，宏觀經(jīng)濟也難以形成強復蘇的環(huán)境，但銀行基本面逐步向好的大勢已定。

2023年以來市場風險偏好持續(xù)下降，加上銀行業(yè)凈息差和資產(chǎn)質(zhì)量都面臨較大的下行壓力，業(yè)績不斷下探，前期高成長性銀行估值都迎來了比較大的調(diào)整，甚至降至歷史低位。在銀行業(yè)基本面尋底后，伴隨著政策利好的不斷出現(xiàn)，銀行業(yè)基本面和盈利修復將從國有大行逐漸向中小銀行蔓延。

2024年年初以來，利好政策頻出，央行降準、再貼現(xiàn)利率下調(diào)、降息，監(jiān)管強調(diào)金融滿足房地產(chǎn)融資、支持實體經(jīng)濟、防范金融風險，3月PMI明顯改善。

在銀行業(yè)營收和盈利下行預期已較充分、估值隱含不良率處于高位的前提下，未來隨著積極的財政政策和貨幣政策的出臺，帶動經(jīng)濟預期不斷改善，銀行基本面和估值均有望得到修復，尤其是穩(wěn)健國有大行的高股息配置價值和優(yōu)質(zhì)區(qū)域小行高成長邏輯下的估值溢價提升可期。

圖 國有行營業(yè)收入同比增速