銀行理財類養老金融業務研究與展望

近年來，黨和國家高度重視老齡工作，把積極應對人口老齡化作為國家戰略。中央金融工作會議首次提出養老金融等“五篇大文章”，凸顯了加快發展養老金融的重要性和緊迫性。銀行理財公司作為多元化資本市場的重要投資者，也積極參與到養老金融業務中，并依托母行、分支行等既有系統優勢，為廣大人民群眾提供了收益穩健的產品選擇。后續隨著參與養老金融試點范圍的擴大，銀行理財公司將繼續踐行政治性、人民性，提升產品豐富度，更好服務養老金融。

銀行理財服務養老金融概況

（一）我國養老的三支柱體系

多年來，我國經過對健全多層次社會保障體系的探索和實踐，已形成養老保障三支柱體系。其中，第一支柱是由政府主導建立的基本養老保險，主要包括城鎮職工基本養老保險和城鄉居民基本養老保險兩類。第二支柱是由企事業單位發起、商業機構運作的職業養老金，包括企業年金和職業年金。第三支柱為居民個人自愿購買、由商業機構提供的個人養老金產品，包括養老儲蓄存款、專屬養老保險、養老理財、養老目標基金等，銀行理財公司是第三支柱的重要參與者。目前，我國養老保障的第一支柱替代率出現趨勢性下降，第二支柱覆蓋率有限。若要充分滿足人民群眾的養老需要，第三支柱需要發揮更大的作用。據人社部《2022年度人力資源和社會保障事業發展統計公報》及《全國社會保障基金理事會社保基金年度報告（2022年度）》數據，截至2022年末，我國養老金第一支柱基本養老保險與社保基金規模合計9.6萬億元，第二支柱企業年金和職業年金規模合計5.0萬億元。據本文調研及估算，目前個人養老金賬戶繳存資金規模約為400億元，第三支柱發展潛力尚未充分釋放。

（二）我國養老第三支柱發展空間廣闊

近年來，國家政策持續推動養老第三支柱建設。自2018年以來，我國陸續開展個人養老金的各類試點工作，進行養老產品布局，包括推出養老目標證券投資基金、開展個人稅收遞延型商業養老保險試點、發展商業養老保險等。

2021年8月31日，原銀保監會發布《關于開展養老理財產品試點的通知》，并于2022年2月擴大試點范圍，銀行理財參與第三支柱的工作獲得良好開局。2022年4月21日，《國務院辦公廳關于推動個人養老金發展的意見》正式出臺，成為養老第三支柱發展的重要里程碑，明確了建立多層次、多支柱養老金體系的方向，并指出，個人養老金可用于購買銀行理財、儲蓄存款、商業養老保險、公募基金等滿足不同投資者偏好的金融產品。隨后，原銀保監會和證監會相繼出臺有關規定，銀行理財、儲蓄、保險和基金等個人養老金產品

全面推出。

個人養老金繳存金額低、覆蓋人群廣泛，具有較強的普惠性。同時，這部分資金在養老金賬戶內投資期限長、規模穩步增長，未來有較大發展

空間。

（三）銀行理財服務養老第三支柱現狀

銀行理財進入養老金融業務處于起步階段，主要產品包含試點發行的養老理財產品和個人養老金理財產品。截至2023年末，試點養老理財產品規模約為1000億元，管理人均為銀行理財公司，產品類型以固定收益類為主，封閉期大部分為5年。個人養老金產品可選的產品類型除了銀行理財產品外，還包含儲蓄存款、商業養老保險、公募基金等。在個人養老金產品中，銀行理財產品的規模和數量還有很大提升空間（見表1）。從規模來看，儲蓄存款占比最大，達70%以上；其次為保險產品和公募基金；銀行理財產品占比最小，僅為5%左右。從產品數量來看，銀行理財產品僅占3%。整體來看，銀行理財類養老金產品在規模、產品豐富度、期限布局方面都有很大的發展潛力。

銀行理財服務養老金融的優勢和特色

（一）銀行理財產品收益穩健、波動相對較小，能滿足大部分養老資金的需求

銀行理財公司脫胎于商業銀行。自《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》發布以來，在監管層和行業參與方的共同努力下，理財產品凈值化轉型任務基本完成，凈值化產品作為橋梁，連接起廣大投資者和實體經濟多樣化的融資需求。從實踐來看，投資者對于銀行理財產品的安全性、收益的穩健性要求較高，希望產品凈值波動小，這與大部分養老資金的風險收益要求較為

一致。

（二）銀行理財投資標的廣泛，多層次資本市場的發展為銀行理財開展大類資產配置提供了廣闊空間

銀行理財投資標的涵蓋廣泛，除債券資產外，還可投資非標、權益、存款等大類資產，有利于發揮大類資產配置的優勢。銀行理財公司背靠母行，有商業銀行的品牌認同和廣泛的渠道、深厚的客戶基礎作為加持。依托這些優勢，銀行理財公司可圍繞養老客戶的需求，建立多元化、豐富的產品體系，充分挖掘大類資產配置帶來的收益，滿足養老金融投資者的不同

風險偏好。

此外，銀行理財公司積累了基金、保險、券商、信托、期貨等各類機構的合作資源，擁有豐富的工具庫供投資組合選擇，可利用內外部最優投研資源，更好服務于養老客戶。

（三）銀行理財公司依托母行和分支行優勢，在資產拓展、投前審批、投后管理方面具有天然優勢

銀行理財公司依托母行強大的網絡優勢和依靠廣泛的分支行，可以快速、直接觸達不同區域、不同行業的終端客戶，在資產拓展尤其是一級債券和非標資產的拓展上具有天然

優勢。

養老理財事關老百姓的養老錢，是金融工作人民性的重要體現，提供安全、穩健的收益為其核心要義。考慮到資金和資產特性應相匹配，養老金融資金對于配置資產的安全性有很高的要求。銀行理財公司繼承了商業銀行多年來審慎穩健的作風、合規發展的理念，系統性強化了自身風控能力的建設，在投資標的的投前審批、風險限額的把控方面具有傳統優勢。此外，依托廣泛的分支行網絡，在投后的跟蹤管理方面也具有反應速度快、信息傳導直接等優勢，能夠根據市場形勢及時調整，注重防范重大信用風險事件，創造穩健

收益。

服務養老金融對銀行理財公司自身發展提出新要求

目前，我國個人養老金制度已在36個城市及地區先行實施，在1年試點期內養老理財業務運行平穩，取得了良好的市場反響。在廣義資管機構中，銀行理財類養老金融產品以收益穩健、波動較小的特征得到客戶的一定認可，但其規模占比仍較低，參與度有較大提升空間。后續隨著個人養老金和養老理財業務試點地區的擴展、養老理財試點額度的增加，銀行理財類養老金融產品將惠及更多投資者，這也對銀行理財公司的發展提出新要求。

（一）要不斷提高綜合投研能力，發揮大類資產配置優勢，持續提升產品競爭力

當前我國經濟穩中向好的趨勢不變，實體經濟的穩健發展為多層次資本市場的發展打下了堅實基礎。金融產品的創新、金融資產的有效供給和金融資產的穩健增值有效提升了銀行理財養老產品參與大類資產配置的積極性，并為其資產配置提供了廣闊空間。

近年來，我國資產管理和財富管理行業不斷發展完善，養老資金的擴容對銀行理財的配置能力提出更高要求。銀行理財公司要充分發揮其大類資產配置的傳統優勢，加強綜合能力建設，并利用與外部機構的合作，拓展能力邊界，提升收益、防范風險、降低波動，更好服務養老金融。一是在銀行理財擅長的債券、非標等固定收益資產管理領域，應通過更為精細化、系統化的管理來提升投資績效，如提升資產負債綜合管理的意識和能力，加強與母行和分支機構的聯動來拓展優質資產等。二是在權益資產配置領域，銀行理財要以重點行業研究為抓手，大興調研之風，加強投研一體化，提升權益資產的投資配置的能力。同時，銀行理財要重視通過多元化合作發揮外部機構權益等資產的配置優勢，實現內外部優勢資源的整合與應用，揚長避短，提升大類資產配置的效率和質量，并在此過程中逐步提升自身能力。

（二）要發揮養老金融產品的長期限優勢，支持中國式現代化產業體系建設，分享長期投資收益

探索新時代中國特色理財發展之路，重點在于踐行服務實體經濟這一核心要義。為此，要從思想上深刻轉變，不僅要做好傳統意義上的投資，更要立足新發展格局，深刻把握高質量發展內涵下的國家發展戰略。目前，投資者對期限較短的理財產品較為青睞，銀行理財產品以短期產品為主導，而養老理財產品的發行是對長期限資金的重要補充。銀行理財公司要充分發揮養老資金的長期優勢，做好規劃和安排，積極服務國家發展戰略，加大科技、綠色、普惠、數字等重點領域和戰略性新興產業的投資力度，通過參與融資模式創新，提升對關鍵行業、企業全生命周期的融資服務能力，把理財資金精準輸送到實體經濟需要的重點環節，服務好中國式現代化產業體系建設，更好發揮養老資金支持實體經濟高質量發展的作用。在此過程中，養老理財產品也可分享到長期投資收益，形成良性

互動。

（三）要統籌發展和安全，強化風險管理體系建設，維護養老投資者利益

養老資金期限較長，養老產品在存續期間或面臨市場風險、流動性風險、信用風險等，并由此帶來業績波動。銀行理財公司要加強全面風險管理體系建設，堅持底線思維，管控好投資前臺、中臺、后臺三道防線，建立覆蓋業務全流程且涵蓋多種投資風險的風險管理制度。同時，與個人養老金理財行業平臺、養老理財管理系統等行業基礎設施做好信息交互，確保經營發展行穩致遠，維護養老投資者利益。要重視利用金融科技和數字化建設打造現代化、智能化的風控系統，提升風控效能，實現風險的早識別、早預警、早暴露、早處置。