優化金融市場結構布局

李華林

金融市場體系的重要性進一步凸顯。在省部級主要領導干部推動金融高質量發展專題研討班開班式上，習近平總書記從金融調控、金融市場、金融機構、金融監管、金融產品和服務、金融基礎設施六方面提出加快構建中國特色現代金融體系，其中，明確要建立健全“結構合理的金融市場體系”。

什么是“結構合理的金融市場體系”？當前金融市場結構還存在哪些不合理之處？如何進一步完善？記者采訪了專家學者。

更好適應經濟發展變化

作為“六大體系”之一，“結構合理的金融市場體系”的建立健全面臨多方面任務。招聯首席研究員董希淼認為，結構合理的金融市場體系，應該是銀行市場、股票市場、債券市場、保險市場等協調發展，間接融資和直接融資比例合理，金融資源配置效率高，服務實體經濟質效高。

“金融市場體系是金融體系的重要組成部分，金融市場體系的結構包括多個層面。”中國社科院宏觀經濟智庫研究室主任馮煦明表示，例如，直接融資市場與間接融資市場的結構，股權融資市場與債券融資市場的結構，在岸金融市場與離岸金融市場的結構等。

金融市場體系的結構不是一成不變的。“好的金融市場體系需要動態地適配經濟結構，以更好發揮金融服務實體經濟的作用。”馮煦明說，近年來，在技術革命和產業變革的推動下，加之經濟社會綠色低碳轉型、數字化智能化轉型，我國經濟結構正在發生深刻演變，對金融市場體系的結構提出了新要求。金融市場體系結構也應動態地隨之作出調整優化，從而更好地適應經濟結構的變化、更有效地服務實體經濟。

中國信息協會常務理事、國研新經濟研究院創始院長朱克力認為，結構合理的金融市場體系應是多元化、層次化、有序化且各市場間相互協調、互為補充的金融生態系統。其中，股票市場、債券市場、貨幣市場、外匯市場、期貨市場以及衍生品市場等，都扮演著各自不可或缺的角色，共同構成了一國乃至全球金融活動的核心。

“理解這一概念的關鍵在于‘結構合理’。”朱克力表示，也就是說，市場無論是深度、廣度、流動性還是參與者的多樣性都達到了一個動態均衡狀態，不僅能提高金融市場的運行效率、降低交易成本，還能有效分散和化解金融風險，為實體經濟提供穩定持續的金融服務。

結構合理的金融市場體系對經濟健康發展具有深遠意義。朱克力表示，金融市場體系既是國家宏觀調控的重要平臺，也是企業融資和投資的主要渠道，更是居民財富管理和風險對沖的關鍵場所。一個成熟穩定的金融市場體系，能有效引導資金流向最具創新力與發展潛力的領域，推動經濟結構優化和產業升級，同時還能通過價格發現機制及時反映經濟基本面變化，為政策制定者提供準確的信號與依據。

不合理不平衡問題猶存

經過多年改革發展，我國已成為金融大國，各類金融機構快速崛起，金融市場規模巨大。目前，我國已建成全球最大的銀行市場，全球第二大保險、股票、債券市場。各市場之間彼此互相聯系、互為支撐，成為構建中國特色現代金融體系的發力點。

數據顯示，截至2023年11月末，我國債券市場托管余額為156.9萬億元。截至2023年三季度末，我國銀行業金融機構本外幣資產總額409.8萬億元，同比增長9.5%；保險公司總資產29.6萬億元，較2023年初增長9%。

在快速發展的同時，當前我國金融市場體系還存在結構不夠合理、各市場之間發展不夠均衡等問題。“市場結構有待進一步優化。”董希淼表示，我國金融市場中銀行業“一枝獨秀”，銀行業金融機構資產在金融機構總資產中占比超過90%，股票市場、債券市場、保險市場等還需要加快發展。提出構建結構合理的金融市場體系，具有很強的針對性和現實意義，指明了我國金融市場未來的努力方向。

“當前，我國直接融資市場發展滯后于實體經濟需要，依然呈現間接融資主導的格局，直接融資占比偏低。股權融資市場發育完善程度亟待提升，尤其是服務于科技創新和產業轉型升級的股權融資市場不夠發達，難以滿足經濟高質量發展的現實需要。”馮煦明表示，此外，綠色金融發展有待加速，碳市場建設進展較慢；離岸金融市場發展滯后，在岸金融市場和離岸金融市場之間的關系有待優化。

從各市場自身分析，分別面臨著不同的問題和挑戰。朱克力表示，在股票市場方面，市場波動性較大，投機氛圍較濃，機構投資者比例偏低；在債券市場方面，信用評級體系尚不完善，市場分割現象依然存在，影響了債券的流動性和定價效率；在外匯市場方面，人民幣匯率形成機制還需進一步市場化，外匯衍生品市場也有待進一步發展；在期貨和衍生品市場方面，產品種類和市場規模仍有較大的提升空間。此外，各市場之間的監管標準和信息披露要求也存在差異，增加了跨市場交易的復雜性和風險，這無疑影響了金融市場穩定運行與功能發揮，也制約了金融市場服務實體經濟的能力。

需從多維度協同發力

如何構建結構合理的金融市場體系？專家認為，結構合理的金融市場體系關鍵在結構，重點是合理，進一步優化結構應是未來的發力點。

“下一步，在推動銀行業高質量發展、形成大中小銀行合理分布的同時，應進一步優化融資結構，大力發展多層次資本市場體系，深化以信息披露為核心的注冊制改革，培育一流投資銀行和投資機構，持續提高直接融資比例。”董希淼表示，債券市場是多層次資本市場的重要組成部分，應以深化債券注冊制改革為牽引，健全債券市場發行、交易和管理制度，擴大債券市場對外開放，進一步激發債券市場活力。保險是經濟減震器和社會穩定器，應進一步鼓勵保險公司豐富健康、養老、財富管理等產品供給，持續提高創新能力，拓展服務范圍，為重大科技創新、關鍵民生項目等提供有效保障。

馮煦明認為，金融市場體系的結構優化可以從四方面著手：一是大力發展直接融資市場，提高直接融資占比；二是以科技金融為重點突破口，加快發展壯大股權融資市場，促進形成“科技—產業—金融”良性循環；三是加快發展綠色金融，穩步建設壯大適合我國國情和當前發展階段特性的碳市場；四是在加快構建新發展格局的背景下，統籌推進在岸金融市場和離岸金融市場建設，穩步推進人民幣國際化。

其中，作為直接融資重要場所，資本市場被寄予厚望。近日，證監會召開黨委擴大會議傳達學習貫徹省部級主要領導干部推動金融高質量發展專題研討班開班式精神時表示，將從堅定走好中國特色現代資本市場發展之路、全力維護資本市場穩定運行、進一步全面深化資本市場改革開放、依法加強全面監管、有效防范化解風險、深入推進全面從嚴治黨等方面加快建設中國特色現代資本市場。

總的來說，構建結構合理的金融市場是一項系統工程，需從多維度協同發力。朱克力表示，首先，要加強市場基礎設施建設，提升交易、結算、清算等環節的效率和安全性，降低市場運行成本。其次，應優化市場參與者結構，培育多元化投資主體，提高機構投資者比例和影響力。再次，要加強市場監管及風險防范，建立健全跨市場、跨部門監管協調機制，實現信息共享和監管協同。最后，要推動市場創新和產品多元化，鼓勵金融機構開發符合實體經濟需要的金融產品和服務，提高金融市場的服務效率與普惠性。如此，通過綜合施策、多措并舉，有望逐步構建一個更加成熟、穩定、開放、有序的金融市場體系，為實體經濟高質量發展提供有力支撐與長效保障。