中小型科技企業(yè)上市融資的對策分析

【摘要】通過上市實(shí)現(xiàn)融資是中小型科技企業(yè)謀求進(jìn)一步發(fā)展的有效途徑之一。但由于中小型科技企業(yè)所具有的高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、信息不對稱等特點(diǎn)，其在上市融資上面臨著許多困難。本文通過分析中小型科技企業(yè)上市融資的必要性、當(dāng)前面臨的困難問題，探討提高中小型科技企業(yè)上市融資效率的對策、措施，以促進(jìn)中小型科技企業(yè)良性發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】中小型科技企業(yè) 上市 融資 對策

中小型科技企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著重要作用，但隨著國際大環(huán)境和我國金融市場環(huán)境的變化，以及中小型科技企業(yè)自身在發(fā)展過程中存在的一些問題，導(dǎo)致其在上市融資上存在困難。因此中小型科技企業(yè)需要采取相關(guān)措施提高自身?xiàng)l件以提高上市融資的效率，從而促進(jìn)本企業(yè)綜合競爭力提升。

一、中小型科技企業(yè)融資概述

融資是企業(yè)為了提高自身綜合競爭力，結(jié)合自身發(fā)展?fàn)顩r需求和資金使用情況，通過自身積累或其他途徑來籌集企業(yè)發(fā)展資金的經(jīng)濟(jì)行為。融資一般分為內(nèi)源融資和外源融資兩種方式，具體細(xì)分為股權(quán)融資、銀行貸款融資、債券融資、政策性融資等。中小型企業(yè)由于資金命脈動力不足，為了進(jìn)一步取得資產(chǎn)、應(yīng)付經(jīng)營過程中資金能力不足等問題，通過外源融資一般為發(fā)行上市股票的形式來進(jìn)行資金籌集，以此來提高自身資金能力水平來促進(jìn)企業(yè)發(fā)展[1]。

二、中小型科技企業(yè)上市融資的必要性

（一）上市融資可以為中小型企業(yè)獲得充足資金

上市融資可以為中小型科技企業(yè)通過創(chuàng)始人出讓股份的形式在股票市場募集資金、換取市場投資者的資金支持，之后通過發(fā)行配股、可轉(zhuǎn)換債券等形式進(jìn)一步拓寬市場資金籌集渠道。目前，中小型科技企業(yè)的前期發(fā)展資本一般由基金合伙人、天使投資人多輪投資，而投資協(xié)議往往會約定對賭協(xié)議，即目標(biāo)企業(yè)在約定時間內(nèi)要完成上市融資，如果未達(dá)約定條件，投資人有權(quán)利要求回購股權(quán)。在這種壓力下，中小科技型企業(yè)會積極采取各項(xiàng)措施提高公司競爭力以達(dá)到上市要求，從而促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

（二）上市融資有助于擴(kuò)大中小型科技企業(yè)的影響力

中小型科技企業(yè)能夠成功上市融資，體現(xiàn)了它的業(yè)績能力和發(fā)展前景綜合實(shí)力得到股市監(jiān)管部門和市場投資者的認(rèn)可，這為中小型企業(yè)在各大銀行留下了良好印象，也提高了它在各大銀行控制市場風(fēng)險(xiǎn)的前提下為中小型企業(yè)提供各類信貸服務(wù)的概率。

（三）上市融資有助于提高中小型科技企業(yè)的公司治理水平

中小型科技企業(yè)為了能夠成功上市融資，在優(yōu)化企業(yè)組織機(jī)構(gòu)及相關(guān)制度上需要進(jìn)行很大的調(diào)整和改進(jìn)，如內(nèi)部需要設(shè)立股東會—董事會—監(jiān)事會三級組織，對企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)范方案要有科學(xué)合理的制定和執(zhí)行、財(cái)務(wù)收支情況必須健康、風(fēng)險(xiǎn)控制必須達(dá)標(biāo)等，這就要求中小型科技企業(yè)積極采取各項(xiàng)措施來改進(jìn)企業(yè)內(nèi)部相關(guān)設(shè)施、條件，從而也促進(jìn)了公司不斷提高治理水平。

三、當(dāng)前中小型科技企業(yè)上市融資影響因素分析

（一）中小型科技企業(yè)上市融資環(huán)境的影響

中小型科技企業(yè)進(jìn)行上市融資主要通過中小板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。中小型科技企業(yè)由于具有較高的市場風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，且風(fēng)險(xiǎn)等級不一致，加上企業(yè)信息不對稱等因素影響，在創(chuàng)業(yè)板上進(jìn)行上市融資困難度會加大。近年來，國家越來越重視中小企業(yè)融資渠道拓寬問題。2018年，科創(chuàng)板正式設(shè)立并首次試點(diǎn)注冊制，不僅滿足了中小科技企業(yè)的融資需求，也豐富了中小科技企業(yè)的融資渠道[2]。

（二）資本市場制度規(guī)范不完善的影響

國家在法律體系建設(shè)上出臺了一系列的法律法規(guī)和管理辦法，為中小型科技企業(yè)上市融資管理工作提供法律保障，如公司法、證券法等基本法，針對創(chuàng)業(yè)板市場管理的《創(chuàng)業(yè)板市場相關(guān)交易規(guī)則》《創(chuàng)業(yè)板市場投資者適當(dāng)管理暫行規(guī)定》等。但這些法律法規(guī)沒有針對中小板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)退市、轉(zhuǎn)板機(jī)制等進(jìn)行最終確定，導(dǎo)致中小型科技企業(yè)上市融資受法律限制影響。同時，創(chuàng)業(yè)板存在的高市盈率、高發(fā)行價、高超募現(xiàn)象導(dǎo)致中小型科技企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市融資上會受到一定的阻礙。比如中小型科技企業(yè)在進(jìn)行機(jī)構(gòu)詢價時由于信息的嚴(yán)重不對稱，如企業(yè)與詢價機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對稱、代理人（經(jīng)理）和委托人（股東、債權(quán)人）之間的信息不對稱，導(dǎo)致中小型科技企業(yè)在上市融資規(guī)范化運(yùn)作上受到阻礙。

（三）中小型科技企業(yè)上市融資能力的影響

一是中小型科技企業(yè)自主創(chuàng)新能力的影響。《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》提出，中小型科技企業(yè)上市創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行融資必須具有一定的自主創(chuàng)新能力，在科技創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等方面具有較強(qiáng)的競爭力。但目前大部分有上市意向的中小型企業(yè)，多存在技術(shù)依賴性強(qiáng)或者核心技術(shù)不足、自主創(chuàng)新能力不強(qiáng)等問題，這容易導(dǎo)致中小型科技企業(yè)在上創(chuàng)業(yè)板時資格審查或者評估時容易受阻。

二是中小型科技企業(yè)成長能力方面的影響。中小型科技企業(yè)存在“出生率高”和“死亡率高”的特點(diǎn)，生存率低，自保能力弱，與大型企業(yè)相比在經(jīng)營生產(chǎn)過程當(dāng)中的穩(wěn)定性差，加上資產(chǎn)規(guī)模小、資金流不足、盈利能力有限、分紅形式不平衡等問題，中小型科創(chuàng)企業(yè)在進(jìn)入科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行上市融資時成功率沒有其他性質(zhì)企業(yè)高。

三是中小型科技企業(yè)在治理方面存在不足。這主要體現(xiàn)在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不夠合理、相應(yīng)規(guī)章制度建設(shè)沒有完善。《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第19條中規(guī)定，發(fā)行人應(yīng)具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)，并在股權(quán)明晰、內(nèi)部控制制度健全、董事及高級管理人員穩(wěn)定性等方面要達(dá)到相應(yīng)要求。而目前我國大部分中小型科技企業(yè)在這些方面存在嚴(yán)重不足，沒有成立專業(yè)管理人員組成的治理體系，法人治理結(jié)構(gòu)沒有健全、股權(quán)結(jié)構(gòu)不清晰或者過于復(fù)雜等情況，這些因素都很容易導(dǎo)致企業(yè)上市融資失敗[3]。

四、推進(jìn)中小型科技企業(yè)上市融資的對策建議

（一）建立良好的中小型科技企業(yè)上市融資環(huán)境

我國應(yīng)加快建立多層次的資本市場。我國從2021年開始提出要加快多層次資本市場體系的建設(shè)，深圳創(chuàng)業(yè)板就是其中重要的一環(huán)。針對當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板對中小型科技企業(yè)上市融資的條件要求，國家有關(guān)部門應(yīng)該進(jìn)一步對現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行細(xì)化。針對中小型科技企業(yè)高創(chuàng)新性、投入多、高風(fēng)險(xiǎn)性、高收益等特點(diǎn)，細(xì)化創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部板塊，繼續(xù)優(yōu)化資本市場，為中小型科技企業(yè)提供有效資金支持。創(chuàng)業(yè)板可以根據(jù)中小型科技企業(yè)的經(jīng)營收入、利潤、資產(chǎn)、經(jīng)營期限等標(biāo)準(zhǔn)來劃分出多層次的中小型科技企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)，以此擴(kuò)大中小型企業(yè)上市融資的范圍，使不同發(fā)展階段的企業(yè)提升了上市資格。同時，我國創(chuàng)業(yè)板應(yīng)積極參與海外上市資源競爭，積極推進(jìn)電子聯(lián)網(wǎng)場外交易[4]。

（二）積極營造和完善良好的資本市場法治環(huán)境

一是要完善上市發(fā)行的審核標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)前我國對于在創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票上市的行為和條件標(biāo)準(zhǔn)給予了一系列法律法規(guī)上的規(guī)范，雖然與主板、中小企業(yè)板相比在企業(yè)經(jīng)營期限、企業(yè)規(guī)模、盈利能力等標(biāo)準(zhǔn)方面有所降低，但對于眾多等待上市的中小型科技企業(yè)來講，條件標(biāo)準(zhǔn)還是過于苛刻，阻礙了許多希望能上市融資企業(yè)的步伐。因此，相關(guān)部門應(yīng)對上市發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置不同的上市發(fā)審標(biāo)準(zhǔn)，以此激勵和吸引不同需求的投資者。

二是規(guī)劃好上市企業(yè)轉(zhuǎn)板機(jī)制。針對多層次資本市場流動性的需求，提高中小型科技企業(yè)在資本市場上的流動性，以及相關(guān)資本、資源信息的共享和優(yōu)化配置，資本市場應(yīng)不斷完善上市企業(yè)轉(zhuǎn)板機(jī)制，促使中小型科技企業(yè)能夠在資本市場中能上、能下，提高它們的競爭力和風(fēng)險(xiǎn)意識，從而促進(jìn)它們上市融資的靈活性。

（三）中小型科技企業(yè)要積極提高自身上市融資能力

一是要提高企業(yè)自身科技創(chuàng)新能力。中小型科技企業(yè)為了提高上市融資條件，需要對自身的科技創(chuàng)新能力進(jìn)行積極提升，可以通過大力投入人力、資金、設(shè)備等，加大對研發(fā)的投入及優(yōu)秀技術(shù)人才的引進(jìn)，特別是加強(qiáng)與產(chǎn)學(xué)研的有機(jī)結(jié)合，加強(qiáng)與掌握大量科研信息、前沿技術(shù)的高校、科研院所合作，充分引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和技術(shù)人才，提高企業(yè)自身的研發(fā)效率和科研能力。

二是要持續(xù)盈利能力上加強(qiáng)提升。針對《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》中對企業(yè)營業(yè)收入、凈利潤等具體財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)值和發(fā)行企業(yè)持續(xù)盈利能力的具體要求，中小型科技企業(yè)應(yīng)緊密結(jié)合市場需求來做好產(chǎn)品項(xiàng)目的營銷管理。同時，中小型科技企業(yè)應(yīng)科學(xué)合理預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、盈利能力未來趨勢等，為上市募集資金提供有價值的參考依據(jù)，以此來提高企業(yè)持續(xù)盈利能力。

三是完善中小型科技企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。中小型科技企業(yè)上市融資最基本的條件是自身綜合素質(zhì)條件優(yōu)秀，其中科學(xué)完整的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)是奠定其自身素質(zhì)的重要基礎(chǔ)[5]。中小型科技企業(yè)為了能夠成功上市融資，在優(yōu)化企業(yè)組織機(jī)構(gòu)及相關(guān)制度上需要進(jìn)行很大的調(diào)整和改進(jìn)，如內(nèi)部需要設(shè)立股東會—董事會—監(jiān)事會三級組織，對企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)范方案要有科學(xué)合理的制定和執(zhí)行、財(cái)務(wù)收支情況必須健康、風(fēng)險(xiǎn)控制必須達(dá)標(biāo)等。

四是提高中小型科技企業(yè)募集資金運(yùn)用能力。中小型科技企業(yè)在募集資金上要嚴(yán)格符合自身經(jīng)營實(shí)際，在募集資金和項(xiàng)目投資機(jī)構(gòu)上做好多元化方案，避免過于單一。同時，公司應(yīng)提高財(cái)務(wù)籌劃能力，通過對投融資籌劃、稅收籌劃、財(cái)務(wù)計(jì)劃、投資策略等進(jìn)行合理規(guī)劃和管理，確保公司日常經(jīng)營的各項(xiàng)成本、投資方面的資金符合相關(guān)需求和使用。

五是提高中小型科技企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。為了改變中小型科技企業(yè)所具有的在市場風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、償債風(fēng)險(xiǎn)等方面具有高風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的特質(zhì)，中小型科技企業(yè)應(yīng)在保薦人選擇上做好擇優(yōu)工作。發(fā)行企業(yè)和保薦人應(yīng)根據(jù)雙方的競爭力和成長性、公司治理水平、財(cái)務(wù)狀況和盈利能力等多方面進(jìn)行雙向選擇。同時，公司還需要在上市價格上做好合理制定工作，通過做好本企業(yè)上市融資各項(xiàng)因素和具體情況的鑒別、評估工作，綜合考慮企業(yè)現(xiàn)時盈利水平和未來持續(xù)盈利能力、凈資產(chǎn)情況、發(fā)展?jié)摿Φ龋侠碇贫ü善卑l(fā)行價格，避免因?yàn)槎▋r過高、過低的原因影響了上市融資。

結(jié)束語

綜上所述，中小型科技企業(yè)通過上市融資可以使企業(yè)的財(cái)富得以有效增值，從而提高綜合競爭力，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。中小型科技企業(yè)應(yīng)積極采取措施，提高自身創(chuàng)新能力和持續(xù)盈利能力，完善治理組織結(jié)構(gòu)，做好風(fēng)險(xiǎn)管理和募集資金工作，才能有效提高上市融資的效率，最終實(shí)現(xiàn)中小型科技企業(yè)長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

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