中小企業(yè)股權融資問題及對策探析

楊方方

（河南艾科思瑞生物技術有限公司 河南 鄭州 450000）

在經濟快速發(fā)展的背景下，中小企業(yè)在經濟結構中的比重不斷增加，其潛力得到各方的高度認可。然而，中小企業(yè)在融資方面仍然面臨著許多挑戰(zhàn)。尤其是股權融資，作為企業(yè)發(fā)展和擴張的重要手段，在我國中小企業(yè)中尚未得到充分利用。一方面，中小企業(yè)普遍存在規(guī)模小、管理層面簡單、信息披露不透明等問題，使其在股權融資上遭遇重重阻礙。另一方面，資本市場不完善及投資者對中小企業(yè)的信任度不高，限制了其股權融資的進程。這種現象不僅制約了中小企業(yè)的發(fā)展，也導致經濟潛力得不到充分釋放。因此，探析我國中小企業(yè)的股權融資問題及其對策，不僅是對企業(yè)發(fā)展的關注，更是對整個經濟發(fā)展趨勢的思考。

一、中小企業(yè)股權融資概述

（一）股權融資的含義

股權融資作為企業(yè)資本籌集的一種關鍵方式，本質上是企業(yè)為獲得資金而放棄部分所有權的行為。這種方式不同于傳統的債務融資，企業(yè)采取債務融資需要定期支付利息并最終償還本金。股權融資主要涉及企業(yè)與投資者之間的權益轉移，即企業(yè)出售其部分股份給投資者，以換取必要的資金。在股權融資的過程中，原有股東所持有的企業(yè)股份比例將被稀釋，但企業(yè)可以獲取無需償還的資金。這些資金可以用于擴張業(yè)務、研發(fā)、市場營銷及其他投資活動。值得注意的是，企業(yè)也將與新的股東分享未來的盈利。從投資者的角度看，他們購買企業(yè)的股份，期待企業(yè)未來能夠實現增長，并從中獲得回報，這種回報可能來自股價上漲或企業(yè)分紅。同時，投資者也需要承擔企業(yè)可能面臨的風險，如果企業(yè)未能如預期獲得收益，就會面臨投資損失。

（二）中小企業(yè)股權融資的發(fā)展歷程

2004 年5 月，深圳證券交易所中小企業(yè)板正式啟動，這是我國中小企業(yè)股權融資發(fā)展的重要里程碑。它為中小企業(yè)提供一個專門的上市和融資平臺，極大地增強了其融資能力。為了支持創(chuàng)新型和成長型的中小企業(yè)，2009 年創(chuàng)業(yè)板在深圳證券交易所正式開啟，為暫時不符合主板和中小板上市條件但具有高增長潛力的企業(yè)提供了融資機會。2013 年，全國中小企業(yè)股份轉讓系統（簡稱“新三板”）進行重大改革，成為一個供非上市公眾公司股票轉讓的場所，拓寬了中小企業(yè)的股權融資渠道。2019 年，上海證券交易所設立了科創(chuàng)板，專門服務于科技創(chuàng)新型企業(yè)。與其他板塊不同，科創(chuàng)板對上市條件和信息披露要求進行了創(chuàng)新和優(yōu)化，更加貼合中小型科技創(chuàng)新企業(yè)的特點。從早期的探索到如今的多層次資本市場體系，我國中小企業(yè)股權融資已經經歷了長期的發(fā)展過程。在這個過程中，相關機構通過不斷調整，逐漸為中小企業(yè)提供更加豐富多元的股權融資渠道，助推其健康、快速發(fā)展。

二、中小企業(yè)股權融資的優(yōu)勢

（一）資金成本低，財務風險小

在當前的金融環(huán)境中，企業(yè)面臨著融資成本和財務風險的雙重挑戰(zhàn)。其中，股權融資逐漸成為中小企業(yè)的首選策略。股權融資的本質是企業(yè)將部分股權出售以換取資金注入，這種方式無需支付像債務融資那樣的固定利息，從而顯著降低資金的成本。不僅如此，股權融資并不意味著增加新的負債，因此企業(yè)的財務杠桿水平和償債壓力得以保持穩(wěn)定。這一策略的優(yōu)勢在于，中小企業(yè)在經營過程中可能會遇到突發(fā)的資金短缺或其他財務風險，此時，相較于尋求高息貸款，股權融資提供一個更為穩(wěn)健、低成本的籌資選擇，能夠避免企業(yè)因高債務成本而面臨的現金流緊張，進而減輕企業(yè)的財務風險。

（二）為企業(yè)提供永久性資本

股權融資的資金是企業(yè)的永久性資本，不存在任何到期日。這為企業(yè)提供了穩(wěn)定且長期的資金來源，使得企業(yè)能夠制定和實施長遠的業(yè)務計劃和發(fā)展策略。相較于債務融資，股權融資不僅無需支付固定利息，也無需在規(guī)定時間歸還本金。這種財務結構減少了企業(yè)的財務風險，增強其在經濟波動時的穩(wěn)健性。由于沒有貸款的壓力，企業(yè)在進行重大投資或業(yè)務調整時，擁有更大的決策自由度。靈活性對于中小企業(yè)來說尤為重要，中小企業(yè)常常需要迅速適應市場變化以抓住商機。在經濟下行或行業(yè)調整期，許多企業(yè)會遭遇暫時的盈利困難。此時，股權融資的特性使得企業(yè)無需為償還貸款而擔憂，可以集中精力處理經營問題，以尋求突破。

（三）突破融資規(guī)模的限制

在金融領域中，資金瓶頸是制約中小企業(yè)發(fā)展的關鍵難題。傳統的融資渠道如銀行貸款，存在嚴格的額度限制，且伴隨較高的利息。股權融資能夠超越傳統融資的界限，實現大規(guī)模的資金籌集，使得中小企業(yè)可以快速匯聚社會的資金，形成資本的積聚效應。具備充足的資金后，企業(yè)擁有更多的機會和選擇。無論是擴大生產規(guī)模、增設新的生產線、開拓新的市場，還是投入更多的資源用于技術研發(fā)，都成為企業(yè)的現實選擇。資金的充沛也意味著企業(yè)在面對供應鏈的調整、市場的變革及競爭對手的挑戰(zhàn)時，有更強的應對能力和決策自由度。大規(guī)模的資金支持不僅是企業(yè)發(fā)展的推動力，更是企業(yè)從中小型向大型企業(yè)發(fā)展、從局部市場走向全國乃至全球市場的關鍵因素。對于中小企業(yè)來說，股權融資不僅是一種資金籌集方式，更是其實現產業(yè)升級、品牌塑造和市場拓展的有力工具。

三、中小企業(yè)股權融資存在的問題

（一）信息不對稱與透明度不足

中小企業(yè)在股權融資過程中面臨嚴重的信息不對稱問題。由于中小企業(yè)規(guī)模較小和缺乏專業(yè)化的財務管理，其提供給投資者的信息可能不完全、不準確或時效性不強，導致投資者難以準確評估企業(yè)的真實價值。此外，一些中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期還沒有形成穩(wěn)定的盈利模式，使得外部投資者難以對其未來的盈利前景進行判斷。信息不對稱性進一步放大投資者的風險感知，導致他們對中小企業(yè)股權融資持謹慎態(tài)度。同時，中小企業(yè)的信息披露機制和透明度往往不及大型企業(yè)，使得投資者在決策時缺乏充分的信息支持。

（二）融資渠道單一與市場準入門檻高

進入主板、創(chuàng)業(yè)板等公開市場進行股權融資的門檻較高，很多中小企業(yè)難以滿足相關條件，從而喪失重要的融資渠道。

（三）企業(yè)文化與治理結構不適應股權融資

中小企業(yè)在成長過程中是由創(chuàng)始人或核心團隊主導，其企業(yè)文化、決策機制和組織結構在很大程度上受創(chuàng)始人的影響。當企業(yè)嘗試進行股權融資時，高度集中的決策模式會與外部投資者的期望和要求發(fā)生沖突。外部投資者通常希望企業(yè)具有明確的決策機制、健全的治理結構和透明的信息披露，而這恰恰是許多中小企業(yè)所缺乏的。此外，創(chuàng)始人和核心團隊可能對外部投資者介入企業(yè)的決策產生抵觸心理，擔心失去對企業(yè)的控制權，進一步加大股權融資的難度。

四、中小企業(yè)股權融資的建議

（一）建立中小企業(yè)信息公開和披露制度

中小企業(yè)在股權融資過程中面臨的最大障礙是信息不對稱問題。因此，為了建立透明且健康的股權融資環(huán)境，中小企業(yè)信息的公開披露至關重要。首先，相關部門應制定明確、詳盡的信息披露標準，確保中小企業(yè)不僅公開財務數據，還要披露其經營戰(zhàn)略、管理團隊、市場定位、技術研發(fā)、知識產權及其他影響投資決策的關鍵信息。這樣可以幫助投資者更全面、準確地評估企業(yè)的價值，從而做出更加明智的投資選擇。其次，除了定期的信息公開，應在關鍵時刻如重大資產重組、并購或其他影響企業(yè)價值和經營狀況的事件發(fā)生時，要求中小企業(yè)及時披露相關信息，確保信息的時效性和真實性。為了方便投資者獲取和分析中小企業(yè)的相關信息，可以設立中小企業(yè)信息公示系統，來整合不同來源的數據，如政府部門、行業(yè)協會、第三方評估機構等，為投資者提供集中、統一的信息查詢和分析工具。此外，平臺應提供一系列數據分析工具，幫助投資者了解和評估企業(yè)的經營狀況和發(fā)展?jié)摿Α９膭钪行∑髽I(yè)與第三方評估機構合作，進行定期的企業(yè)評級。這不僅可以為投資者提供客觀權威的參考，還可以幫助企業(yè)更好地了解自身的優(yōu)勢和劣勢，從而制定更為適合的融資計劃。

（二）推動多元化的股權融資渠道建設

中小企業(yè)作為經濟增長的重要驅動力，其融資需求和特點與大型企業(yè)存在差異。傳統的金融機構基于風險評估和回報預期，對中小企業(yè)的融資需求持較為謹慎的態(tài)度，因此，構建多元化的股權融資渠道尤為重要，旨在滿足中小企業(yè)多樣化的資金需求，促進其持續(xù)健康發(fā)展。非傳統的股權融資方式如眾籌和私募股權融資，已逐漸成為中小企業(yè)融資的新選擇。眾籌作為一種直接連接創(chuàng)業(yè)者與投資者的方式，既減少了中間環(huán)節(jié)，也極大地降低了融資成本。通過眾籌平臺，中小企業(yè)可以直觀展示商業(yè)模型、產品和服務，吸引廣大投資者的關注和支持。而私募股權融資能夠為中小企業(yè)提供大額資金，同時不需要面對上市公司所要承受的壓力和限制。針對中小企業(yè)的特點和需求，設立專為其服務的資本市場是另一個切實可行的策略。如中小企業(yè)板和新三板，其存在是為了降低中小企業(yè)進入資本市場的門檻，提供公平、公正、透明的平臺，讓更多的中小企業(yè)有機會接觸資本市場，從而獲取更多的融資機會。這些平臺在審核、信息披露、交易制度等方面，都應更加貼合中小企業(yè)的實際情況，提供靈活的政策支持。除此之外，相關部門應鼓勵金融創(chuàng)新，支持各類股權融資平臺的發(fā)展。例如，推廣股權眾籌、角色投資、混合型融資等模式，以滿足中小企業(yè)在不同發(fā)展階段的資金需求。同時，應加強對新型融資渠道的監(jiān)管，確保其健康、有序發(fā)展，防范潛在風險。

（三）完善中小企業(yè)內部治理結構

中小企業(yè)在追求發(fā)展的同時，必須面對很多內外部挑戰(zhàn)。其中，內部治理結構的完善與優(yōu)化是確保企業(yè)健康、穩(wěn)定發(fā)展的基石。健全的內部治理結構不僅有助于提高企業(yè)決策效率，更能確保企業(yè)決策的透明性，為企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展帶來支持。建立現代企業(yè)制度是完善中小企業(yè)內部治理的關鍵步驟，包括確立清晰的權責關系、建立有效的決策機制、設立監(jiān)督與制衡體系等。這些措施可以確保企業(yè)的經營管理更為系統規(guī)范，從而提高企業(yè)的整體運營效率。決策的透明性和公正性對中小企業(yè)來說特別重要。在股權融資過程中，投資者和其他相關方需要對企業(yè)的經營狀況、決策過程有充分的了解，才能做出正確的投資決策。而透明、公正的決策機制，不僅有助于贏得外部投資者的信任，更能確保企業(yè)內部各利益相關方的利益得到保障。另外，提供培訓和咨詢服務對于幫助中小企業(yè)樹立現代企業(yè)管理觀念至關重要。部分中小企業(yè)因為文化、資源等原因，對現代企業(yè)管理理念和方法不夠了解。而通過專業(yè)的培訓和咨詢，可以幫助企業(yè)快速跟上現代企業(yè)管理的步伐，更好地應對市場變化。此外，強化內部監(jiān)督和制衡機制對確保企業(yè)長期健康發(fā)展同樣關鍵。在股權融資過程中，投資者不僅關注企業(yè)的經濟效益，更注重企業(yè)的治理結構、風險管理。健全的內部監(jiān)督和制衡機制不僅能夠有效地防范和控制企業(yè)風險，更能促進企業(yè)穩(wěn)定長遠的發(fā)展。

（四）加強稅收和財政支持

為了促進中小企業(yè)健康發(fā)展，鼓勵其進行股權融資，稅收優(yōu)惠和財政支持成為關鍵的因素。優(yōu)惠和支持措施能夠為中小企業(yè)創(chuàng)造更有利的營商環(huán)境，同時能夠吸引更多的投資者。稅收優(yōu)惠是吸引中小企業(yè)進行股權融資的重要手段。通過減免印花稅、增值稅、企業(yè)所得稅等，中小企業(yè)能夠在短期內獲得資金，可將更多的資金用于經營和發(fā)展。長期來看，稅收優(yōu)惠能提高企業(yè)的總體利潤率，使企業(yè)在激烈的市場競爭中占據更有利位置。而且，設立專門的投資基金，對鼓勵金融機構和社會資本投資中小企業(yè)具有積極的作用，能夠為金融機構和社會資本提供風險緩沖，降低其對中小企業(yè)投資的風險。同時，由于相關部門參與的投資基金具有公信力，它可以作為一個信號，顯示出國家對中小企業(yè)發(fā)展的重視和支持，從而吸引更多的私人資本參與。此外，財政支持也是促進中小企業(yè)進行股權融資的關鍵。政府可以考慮為中小企業(yè)提供直接的財政補貼或者低息貸款，降低中小企業(yè)的融資成本，使其與大型企業(yè)競爭時不處于絕對的劣勢。更為重要的是，加強稅收優(yōu)惠和財政支持可以為中小企業(yè)帶來更多的策略選擇空間。在經濟環(huán)境不斷變化的背景下，企業(yè)需要擁有足夠的資源和靈活性來應對各種挑戰(zhàn)。而稅收優(yōu)惠和財政支持，使其能夠更好地調整經營策略，應對市場變化。

（五）強化中小企業(yè)股權融資的法律法規(guī)保障

股權融資作為中小企業(yè)籌集資本的重要渠道，其合法性、公正性及效率在很大程度上依賴于健全的法律法規(guī)體系。完善相關法律法規(guī)，不僅可以確保中小企業(yè)和投資者的權益得到充分保障，還能為市場參與者提供明確、可預見的規(guī)則，促進股權融資市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。為中小企業(yè)股權融資提供有力的法律保障是確保市場公正、公平的前提。制定明確、具體的法律法規(guī)可以為中小企業(yè)明確操作的邊界，為投資者提供參考依據。例如，可以進一步明確和細化中小企業(yè)和投資者在股權融資過程中的權利和義務，如信息披露、風險提示、收益分配等。規(guī)范股權融資的程序是為了給市場參與者提供清晰的指引和依據。制定統一的操作規(guī)范和流程，可以確保股權融資過程的正當性、合法性，防止市場的混亂和失序。這不僅有助于中小企業(yè)高效合規(guī)地完成融資，也有助于投資者更加放心地參與投資。防止各種違法違規(guī)行為是確保股權融資市場健康、有序發(fā)展的關鍵。應加強對股權融資市場的監(jiān)管，對違法違規(guī)行為進行嚴厲打擊，如虛假宣傳、欺詐發(fā)行、內幕交易等。此外，應制定相應的行政處罰和刑事處罰規(guī)定，提高違法違規(guī)的成本，起到有效的震懾作用。設立專門的糾紛解決機制，為中小企業(yè)和投資者提供有效、快捷的保障手段。針對股權融資市場的特點和需求，建議設立專業(yè)、中立的爭議解決機構，如仲裁機構、調解機構等，為市場參與者提供快速、公正、高效的爭議解決服務。

五、結語

中小企業(yè)作為我國經濟的重要支柱，其健康發(fā)展對國家經濟增長和社會穩(wěn)定至關重要。然而，融資難題長期困擾著許多中小企業(yè)。股權融資作為解決融資難題的一個關鍵途徑，既能為企業(yè)帶來長期穩(wěn)定的資金支持，也能助力其進行技術創(chuàng)新、拓展市場、優(yōu)化管理，從而實現快速穩(wěn)定的成長。然而，伴隨其帶來的機會，中小企業(yè)在股權融資中也面臨諸多挑戰(zhàn)，如信息不對稱、內部治理結構不完善、融資成本高等問題。這要求相關部門、金融機構、企業(yè)及其他相關方共同努力，不斷完善相關措施，為中小企業(yè)創(chuàng)造友好的股權融資環(huán)境。