殼牌轉美，談何容易

徐東專欄

供職于中石油規劃總院，長期從事能源經濟、公司戰略、經濟評價和資產并購

殼牌退英轉美上市并非易事，即便進入實施階段也會遭遇一定的障礙。

近期，殼牌公司首席執行官瓦埃勒·薩萬透露，公司正在考慮一項重大的戰略轉變，將公司上市地點從倫敦轉移到紐約。他給出的理由，是殼牌在歐洲倫敦市場的市場估值被嚴重低估了。殼牌的一位發言人表示，瓦埃勒·薩萬曾在多個公開場合發表過類似的評論：“到2025年中期，如果估值差距仍然存在，公司將探索‘其他出路，包括將上市地點轉至紐約?！?/p>

相關數據顯示，截至2023年底，沙特阿美的市場價值為20000億美元，雄居國際油氣公司市場價值第一，?？松梨凇⒀┓瘕垉杉颐绹鴩H石油公司分別以4100億美元和2900億美元，排在第二、三名，中國石油和殼牌則以2090億美元和2050億美元處在第四、五名。殼牌公司在歐洲國際石油公司中排名第一，高于道達爾的1500億美元和英國石油的1000億美元；但較其美國競爭對手?？松梨诤脱┓瘕埛謩e低了50%和27%?？梢钥闯?，在倫敦上市的殼牌、英國石油的估值，與在紐約上市的埃克森美孚、雪佛龍兩個美國國際石油公司之間市值差距明顯，直接造成此次動議。

除市值的原因外，殼牌此次提出戰略轉變，至少有三方面因素。一是從另一個角度看出英國股票市場的乏力。近年來，英國倫敦股票市場估值不高、股指疲軟以及流動性低迷，導致基金公司、散戶和外資對倫敦市場缺乏興趣。隨著收購活動激增和新股交易疲軟，2024年倫敦股市可能進一步萎縮，使得國際投資者更加傾向將資金投向美國市場。巴克萊銀行估計，2016年脫歐公投以來，已經有1000億美元的資金逃離了英國股票基金。值得一提的是，2023年，被寄予厚望的英國本土AI軟件設計公司Arm選擇赴美上市，更是給了英國股市當頭一棒。二是營利能力下滑。2023年，殼牌實現歸屬母公司的凈利潤194億美元，較上年同期銳降54.2%，是五大國際石油公司下降幅度最大的。三是對前期工作付出的不認可。眾多周知，像其他歐洲國際石油公司一樣，過去幾年殼牌能源轉型的戰略和步伐不可謂不激進，投入和付出不可謂不努力。新任總裁瓦埃勒·薩萬到位后，削減油氣業務降低計劃、裁減低碳解決方案部門人員，實施結構性成本削減計劃，重拾化石能源主導模式，但資本市場沒有對上述努力予以認可。殼牌難免產生一定程度的挫敗感，改換門庭的想法十分自然。

那么，殼牌退英轉美上市的可能性有多大？筆者認為，即便進入實施階段，也會遭遇一定的障礙。一方面，需要經過較為繁瑣的程序批準，至少需要75%的股東投票批準。對于一個公司的法人治理和議事規則而言，這會是一個超高的門檻。另一方面，就算通過審批程序，殼牌退英轉美在獲得標準普爾500指數成員資格之前將面臨一個較長的等待期。這期間將會產生額外的監管和會計成本。此外，也是最重要的，即便殼牌在美國上市成功也不一定達到理想的目的。殼牌認為，倫敦等歐洲資本市場對其不認可，反映出對化石燃料生產經營企業的冷漠，導致市值低于預期。而美國作為當前世界上最大的石油天然氣生產國，不會像歐洲一樣，將化石燃料業務公司排除到基金投資組合之外，或將產生一定的發行溢價。但是別忘了，道達爾在美國上市，目前市值是低于殼牌略高于英國石油的。法國巴黎銀行股權資本市場主管曾表示：實際上，只有5%～10%的英國IPO候選公司有能力在紐約和倫敦之間做出選擇。一般來說，只有那些在美國有強勁營收或與該地區有其他持續密切聯系的公司，在美國上市才有意義。

當然，雖然殼牌轉美上市困難重重，但一旦成功，也不排除像一些脫離英國在美國成功上市的公司上樣，進一步提升其全球份額和競爭力。

責任編輯：周志霞