行業進入慘烈的淘汰賽階段，股價腰斬的比亞迪“錢途”大好？

邱墨山

目標價上調超120%，花旗銀行近日發布報告稱“看多”比亞迪。

3月13日，花旗銀行在其發布的報告中稱，對比亞迪開啟90日上行催化觀察，H股目標價463港元/股，評級為“買入”。此前，比亞迪H股的歷史最高價也僅為331.74港元/股。

值得注意的是，截至3月18日南都灣財社記者發稿，比亞迪H股股價報217港元/股。這意味著其距離花旗銀行給出的目標價仍有翻倍空間。

此外，花旗銀行預測，2024年3月份，比亞迪的總銷量將達到32萬輛，且比亞迪的稅息前利潤率改善的速度可能會超過毛利率的恢復速度。

花旗銀行預測比亞迪3月銷量約32萬輛

比亞迪產銷快報顯示，公司2月新能源汽車銷量為12.23萬輛，而上年同期銷量為19.37萬輛。與1月的20.15萬輛的銷量相比，比亞迪2月銷量環比也出現下滑。今年1至2月，比亞迪累計銷量為32.38萬輛，同比下降6.14%。

雖然國內銷量同環比下滑，但比亞迪海外銷量勢頭強勁。其2月實現了2.33萬輛海外銷量，同比增長55.3%。

花旗銀行在報告中分析稱，今年3月份，比亞迪內地零售銷量有望恢復至28萬輛。若出口恢復至3萬輛，3月批發加上溫和的補貨，預測3月份的總銷量約為32萬輛，這一預測是合理的。

凈利潤方面，花旗銀行也做出了預測。花旗銀行表示，2024年第一季度，比亞迪每輛車的凈利潤有望穩定在6000元左右。

花旗銀行分析稱，隨著新車型周期的到來、成本規模效益的強化、銷售勢頭的恢復以及產品組合的優化，比亞迪在第二季度的單車凈利潤有望實現進一步提升，達到8000元至9000元。花旗銀行預測，比亞迪的稅息前利潤率改善的速度可能會超過毛利率的恢復速度。

行業層面，花旗銀行指出，注意到行業Beta值復蘇，主要由插電式油電混合車（PHEV）和增程式電動車（EREV）提振，而比亞迪則迎來最佳車型周期，DM-i 5.0次季升級，以及 DM-p中高端車型銷量提升。

花旗銀行3月初對零跑汽車也開啟30日上行催化觀察。花旗銀行稱，相信對零跑汽車及比亞迪催化劑觀察，將強化該行對乘用車市場放緩下PHEV及EREV將為下一個大趨勢的觀點。

股價幾近“腰斬”，比亞迪的近憂與遠慮

2023年，對比亞迪來說是豐收的一年。

據比亞迪公布的銷售數據顯示，2023年全年，比亞迪旗下車型銷量達302.44萬輛，同比增長61.9%，超額完成年初定下的300萬輛目標。2023年四季度，比亞迪在純電車銷量還超過了特斯拉，成為全球最大的純電動汽車制造商。

營收方面，2023年比亞迪也取得了不錯的成績。據比亞迪此前發布的業績快報，預計2023年全年歸母凈利潤290.0-310.0億元，同比增長74.5%-86.5%。

銷量、業績越來越好，比亞迪A、H股股價卻表現不佳。2022年6月，比亞迪A股、H股分別站上357.61元/股、331.74港元/股的高點，隨后便開始了下跌模式。

至2024年2月，經過短短一年多時間，比亞迪A、H股股價一度跌至162.77元/股、167.80港元/股，幾近腰斬。同花順數據顯示，在剛剛過去的2023年，比亞迪股價表現不僅弱于行業指數，也弱于上證指數。

市場在擔憂什么？最直接的因素，來自于巴菲特的大筆減持。自2022年8月首次開始減持至2023年11月，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋已經累計拋售超1.38億股比亞迪H股股份，減持數量已超六成，套現金額超100億港元。

但長遠地看，巴菲特減持只是近憂，比亞迪的成長天花板才是遠慮。

南都灣財社記者梳理了市場主流觀點后發現，比亞迪股價下跌有以下原因：首先，比亞迪市值在過去兩三年里實現了數倍的增長。這已經充分反映了市場對公司的認可。因此，即便比亞迪銷量繼續攀升，市場的估值也可能不會再有大幅提升。

其次，比亞迪在智能化方面存在滯后的情況。相較于特斯拉和華為，比亞迪并不具備明顯的優勢，這使得公司在市場上缺乏想象力，導致股價很難上行。以特斯拉為例，股價上漲很大程度上歸功于世界領先的自動駕駛技術。

值得一提的是，智能化已成為新能源汽車行業的共識。如果比亞迪在智能化浪潮中無法取得領先地位，公司未來地位或會受到威脅。

近期，隨著市場逐漸回暖，比亞迪股價也跟隨反彈，較股價最低點反彈近30%。3月7日，比亞迪還發布公告，宣布將啟動一項股份回購計劃。預計在不超過270元/股的條件下，將回購不低于1481481股的股份，約占公司目前已發行總股本的0.05%。回購的股份用于注銷以減少注冊資本，總金額高達4億元。

“智能化下半場正在換擋提速”

比亞迪董事長兼總裁王傳福也于近日對新能源汽車行業發表了最新的看法。3月16日，在中國電動汽車百人會論壇（2024）上，王傳福認為，新能源汽車是不可逆轉的趨勢，且新生事物在國內市場變革的速度和效率比國外要快。

王傳福指出，從上一周新能源汽車按上險數看，滲透率已經突破48.2%。如果按這個速度發展下去，未來三個月新能源汽車的滲透率可能會突破50%，甚至更高，形成新能源汽車在市場的主導地位。

然而，在王傳福看來，新能源汽車是一條荊棘之路，行業走到今天，喜憂參半。喜在于新能源汽車市場空間還很大。若今年國內新能源乘用車平均滲透率從去年35%增長到45%，即全年增長10個百分點測算，今年國內新能源乘用車將有超過200萬臺增量；同時，新能源汽車出口提速也會形成較大增幅。

“憂的是市場競爭日益激烈，行業已進入慘烈的淘汰賽階段。”王傳福表示，一方面中國汽車工業經歷了70年發展，已進入結構性調整，縱觀全球汽車強國之路，產業集中度提升是必經階段；另一方面中國新能源汽車經歷20年培育和壯大，也已進入了周期性調整階段，企業需要盡快形成規模效應和品牌優勢。

此外，王傳福還著重強調了智能化。王傳福表示，電動化上半場已駛入快車道，智能化下半場正在換擋提速。未來，智電融合的整車智能，是發展方向，只有打好電動化的基座，才能建好智能化的高樓。