基于價值鏈的家電企業現金流管理

張國柱 牛佳草

近年來，在中美貿易摩擦和疫情等因素的影響下，我國家電企業經歷了嚴峻考驗，公司發展面臨諸多困難和挑戰，主要表現為生產活動受到影響、物流停滯、家電產品消費量銳降，這導致家電企業線下市場受到威脅，為了尋求新的利益增長點，家電企業堅持產品創新，加快構建新零售模式，實現了可觀收益。其中較為具有代表性的企業為A公司，文章將重點以A公司為背景來研究家電企業的現金流。如今傳統的現金流管理理念和模式已經不能適應雙線融合的企業對現金流管理的要求以及價值鏈競爭的需求，而現金流管理和價值鏈管理的目標都是為了實現企業價值的最大化。因此，對基于價值鏈的A公司現金流管理進行深入分析，是具有研究價值的課題。

一、A公司現金流管理現狀

A公司是一家集研發、生產、銷售、服務于一體的家電企業，產品覆蓋空調、冰箱、環境電器、智能樓宇、精密模具、壓縮機等。A公司自成長以來，以“一個沒有創新的企業是一個沒有靈魂的企業”為座右銘，致力于技術創新，把掌握空調的核心技術作為企業立足之本。經過20余年的發展，A公司已成為空調市場當之無愧的領跑者。

A公司的產品覆蓋家用消費品和工業裝備兩大領域，產品遠銷160多個國家及地區，為全球超過4億用戶提供了滿意的產品及服務。主營業務主要有空調、家用電器、智能裝備（2017年開始銷售）、其他主營業務及其他業務等。

空調板塊的營業收入占營業收入的比重最大。據《暖通空調資訊》發布的數據顯示，A公司空調的市場占有率持續穩居第一；據《產業在線》公開的2020年度空調品牌的內銷銷量數據顯示，A公司空調的市場份額排名行業第一，實現26年領跑。

在生活電器板塊，A公司研發團隊憑借著對時尚的深刻理解，以超凡卓越的技術，精益求精的態度，為全球用戶雕鑄出精品家電，實現科技與時尚的完美融合。2021年受新冠肺炎疫情等因素的影響，A公司致力于滿足家庭美好生活的需求以打造更完美的家用電器。

A公司智能裝備堅持自主研發、精益制造，并通過人工智能助力智能制造產業升級，在智能裝備產品的研發、制造、銷售和服務上砥礪前行，為實現“中國制造”提供專業化、個性化的產品和服務。公司圍繞“產品化、產業化、市場化、國際化”的發展道路，形成了“伺服機械手、工業機器人、智能倉儲裝備、智能檢測、換熱器專用機床設備、無人自動化生產線體、數控機床等十多個領域，超百種規格產品。

A公司的其他主營業務主要是除空調板塊、生活電器板塊和智能裝備板塊以外的其他主營業務。例如，工業產品板塊、冰箱及洗衣機板塊等，A公司以用戶為中心，專注于自主創新、自主發展，緊握時代脈搏，塑造世界品牌，創造具有中國特色的中國制造企業發展模式。

A公司的其他業務主要涉及大宗原料的集采和調撥，主要包括鋼板、塑膠原材料、銅材以及泡沫等，這樣既能保證大宗原材料的品質，制造優質的產品，還能充分利用供應鏈資源，發揮規模優勢，有效控制成本。

自1995年A公司空調銷量位居中國空調行業第一名且領跑全球。而在全球經濟下行的趨勢下，由于銷售商品、提供勞務收到的現金大幅減少，導致A公司經營活動產生的現金流量凈額同比下降較大；在收回投資收到的現金增加及投資支付的現金減少的影響下，導致A公司投資活動產生的現金流量凈額同比增長較快；而籌資活動產生的現金流量凈額不存在太大差異。

1.經營活動產生的現金流情況。從經營活動產生的現金流來看，盡管在全球經濟下行的趨勢下，A公司基本不需要借助投資和籌資活動，就可以基本實現公司正常的生產經營。經搜集資料發現，A公司近幾年經營活動現金流入中，90%來自于主營業務收入，但A公司在擁有較大自由現金流的同時，也面臨著如何有效利用自由現金流為企業帶來更大價值的困境。

2.投資活動產生的現金流情況。從投資活動產生的現金流來看，由于受到外部環境的壓力，A公司不得不開拓新市場、新領域。近年來A公司采取多元化發展戰略，并持續優化生產戰略布局以提高公司的經濟效益，因此購建固定資產、無形資產和其他長期資產占投資活動現金流出的比重整體呈上升趨勢。另外還發現，A公司將投資的重點放在了信息化、智能化領域，導致投資活動產生的現金流量凈額的缺口較大。

3.籌資活動產生的現金流情況。從籌資活動產生的現金流來看，近年來A公司取得借款的現金占籌資活動現金流出的比重很高，說明A公司主要的籌資活動大部分來自于借款，2022年其比重已達到了99.96%，這一巨大的借款將會給后期還款帶來壓力，容易引發財務風險。另外A公司給股東的分紅、利潤或償付利息所支付的金額波動較大，這說明A公司對股東的利潤分配不太穩定。

二、基于價值鏈的A公司現金流管理分析

現金流如同企業的血液，價值鏈如同企業的骨架，二者相結合有利于企業更好地管理現金流，從而實現企業價值。

1.基于內部價值鏈的A公司現金流管理分析。（1）現金流流量分析。企業的現金流流量主要從存量和增量兩方面進行分析。① 現金存量控制：如果企業的現金持有量過多，就會增加持有現金的相關成本，影響企業的經濟效益；相反，如果企業的現金持有量較少且不能及時補足時，就會給企業帶來危機，導致企業不能正常經營，甚至導致資金鏈斷裂，影響企業的持續經營。A公司預測了未來發展面臨的風險，例如宏觀經濟波動風險、貿易保護主義帶來的市場風險和匯率波動造成出口風險等，從而在保證企業運行有充足的資金支持的前提下，對企業的現金存量進行了合理控制。②現金流增量控制：現金流增量控制主要有兩方面，一方面盡量增加現金流入量；另一方面盡量減少現金流出量。增加現金流入量即增加銷售商品、提供勞務的現金流入量。近年來，A公司不斷堅持自主創新，推動數字化轉型，打造全屋聯動智能家居，增強核心競爭力，優化產業布局，進而開拓市場，增加銷售收入，同時根據業務情況調整收賬政策，減少呆壞賬。

（2）現金流流速分析。現金流流速分析主要是通過存貨周轉期、應收賬款周轉期、應付賬款周轉期等指標進行分析，如果周轉期越短，說明流速越快、效率越高、現金流總量越大。

經計算發現，A公司存貨周轉效率太低，有存貨積壓的現象，會增加存貨的相關成本，從而降低企業效益；A公司的應收賬款周轉期近年來也在逐漸延長，說明A公司的收賬政策寬松，沒有良好的快速回款能力；A公司的應付賬款周轉期也較長，說明A公司在購買商品或接受勞務方面與供應商進行了充分溝通交流，合理地占用資金，從而提高現金流的使用效率。綜上，A公司在現金流流速方面可以提高存貨周轉率、提高應收賬款周轉率、延長應付賬款周轉率來提高現金流，使其快速進入下一輪價值創造。

（3）現金流流向分析。近年來A公司經營活動現金流出占現金總流出的比重最大，這說明A公司的現金流主要用于生產經營活動；由于受到全球經濟下行趨勢的影響，投資活動占現金總流出的比重變小，籌資活動次之。顯然，A公司減少了投資活動的現金流出，在重大投資方面更加謹慎，同時也說明A公司的現金流流向較為單一。

2.基于外部價值鏈的A公司現金流管理分析。A公司對外部價值鏈的分析可以從縱向價值鏈現金流和橫向價值鏈現金流進行分析。縱向價值鏈是企業的一條從“上”至“下”的鏈條，即把企業看作一個整體，是從上游的原材料供應商到最終產品的使用者之間所產生的價值鏈條；橫向價值鏈是基于同類產業內部具有相似功能的各個企業之間產生的價值鏈條。分析縱向價值鏈是為企業應該生產何種產品提供建議，橫向價值鏈是通過分析其優劣勢，根據外部的競爭環境確定如何生產該產品。

（1）A公司縱向價值鏈現金流分析。家電企業的價值鏈對企業優化現金流管理具有重要意義，A公司立足行業的長遠發展，以產品創新為依托，以滿足用戶需求為導向，在確保產品品質的同時，盡可能進行成本管控，從而進一步為客戶和股東創造價值。①供應商價值聯盟。A公司以數字化、智能化為未來發展方向，一方面為保障原材料供應鏈不斷裂，A公司與行業龍頭原材料供應商建立長期合作共贏戰略合作伙伴關系。另一方面面對錯綜復雜的國內外經濟環境，A公司堅持科技創新，自主研發進口敏感原材料，減少對國外產品的依賴，有效避免了國際環境對生產經營帶來的負面影響，也彰顯了A公司強大的供應鏈管理能力。②客戶戰略聯盟。如今家電行業競爭激烈，由于行業的特殊性，A公司必須以強大的企業實力，突出的企業亮點來建立客戶戰略聯盟。首先A公司堅持以客戶需求為導向，聚焦智能家居，致力于打造全品類家電聯動。其次A公司持續推進雙線融合，加強數字化運營，拓寬零售渠道，將線上服務、線下體驗、倉儲配送、售后服務進行深度融合。再其次A公司以“無需售后才是最好的服務”為宗旨，力圖以完美的產品質量服務廣大消費者。③顧客與電商價值聯盟。隨著中國電子商務網購產業規模迅速擴大，傳統制造業加速與互聯網對接已成為業界共識。A公司秉承合作共贏的理念，進行了線上銷售戰略規劃，加快與京東、天貓、蘇寧、國美等第三方電商平臺進行戰略合作，并巨資籌建自有線上綜合銷售平臺，實現了供應鏈、產品創新、數字運營、品牌推廣的協同。

（2）A公司橫向價值鏈現金流分析。將A公司與行業內其他公司通過沃爾評分法進行比較。具體方法為選擇具有代表性的現金流管理的相關財務指標，根據行業內部經驗來設置權重，再通過計算給公司進行打分，最后可以大致判斷A公司現金流管理水平在整個行業中的位置。本文選用的指標為現金流量當期債務比、現金債務總額比、每元銷售現金凈流入、全部資產現金回收率以及現金營運指數。

經測算發現A公司現金流量當期債務比、現金債務總額比、全部資產現金回收率相較于同行業其他家電公司較低，說明A公司的現金流動水平較低，現金流入對短期債務的償還能力較弱，用現金流入資金償還長期債務的能力較弱，長期償債能力不足，對資產的利用不太合理，沒能展現自身高質量的管理現金流能力。而A公司的每元銷售現金凈流入與平均值持平，說明A公司通過銷售產品來獲取現金的水平一般。從現金運營指數可看出A公司仍有收益滯留在債權或者實物上沒能變現。

因此，通過A公司與同行業其他企業進行橫向比較可知，A公司整體的現金流管理水平低于行業水平，償還債務的能力較弱，管理現金流的能力較弱，通過銷售產品來獲取現金的能力有待進一步提高。

3.基于價值鏈的A公司現金流管理存在的問題。A公司作為家電行業的龍頭企業，在家電企業中具有較大的市場競爭力，通過分析A公司的現金流能夠很好地反映出整個行業在現金流管理中存在的問題。

（1）內部價值鏈現金流管理方面。存貨的周轉周期較長。A公司存在存貨周轉率過低的情況，庫存商品長時間停留在倉庫會增加公司成本。這說明A公司存貨管理不善疊加市場需求預測偏差，導致存貨在市場流通中受阻。

投資活動和籌資活動產生的現金凈流量較少。在激烈的市場競爭環境下，A公司的現金流入主要來自于經營活動，而投資活動和籌資活動產生的現金流占比很小，這種過于謹慎的經營政策不利于企業長遠發展，一方面會阻礙企業多元化戰略發展；另一方面可能造成人才流失。

現金流內部管理控制薄弱。在往來款項中，收賬時間長一方面說明企業內部存在拖欠賬款的情況，給企業帶來了壞賬的風險；另一方面信用條件設置不合理會降低資金的利用效率，不利于企業實現增值的目的，從而影響企業的長遠發展。

（2）外部價值鏈現金流管理方面。經營活動現金凈流量較少導致A公司償還能力較弱、資產現金回收率低，且企業償還債務的能力有待進一步提升。從A公司本身來看，現金流入很大部分來自于經營活動，但也未能改變其償還債務能力較弱的現狀。因此，A公司需要不斷實施多元化發展戰略，在原有業務的基礎上不斷尋找更多的增長機會，促進企業的良序發展。同時，多領域經營也要求企業進行合理地資源配置。

企業的資產現金回收率較低也是由于經營活動產生的現金凈流量較少造成的，A公司利用資產進行價值創造的能力較行業內其他企業較弱，因此A公司需要設立經營資金回收率指標體系，進而考核項目經理部的績效，繼而克服資產回收率指標的不足。

三、優化A公司現金流管理的建議

1.內部價值鏈現金流管理優化。提高存貨的周轉效率。首先A公司要對原材料的市場價格有敏銳的洞察力，選擇合適的時機以最優價格購進原材料，其次采購部門要把握合理的庫存儲備量，避免存貨積壓，再其次應靈活調整材料出庫方法，避免入庫價格與市場價格的嚴重偏差。

適當調整信用政策。企業制定的信用政策要力爭在增強市場競爭力、擴大銷售與降低違約風險、收賬費用之間做出一個雙贏選擇，調適應收賬款的風險、收益和成本之間的對稱性關系，A公司應對欠款用戶進行調查，重點考慮客戶的資信程度，以最大限度降低違約風險。

加強現金流管理的內部控制環節。A公司應建立健全現金流管理的內部控制體系，企業的生產經營活動也要嚴格遵循其內部控制進行。A公司應結合企業發展戰略，優化現金流路徑，做到現金流全過程監管。在現金流內部控制體系中，各部門都應該加強相互協作的能力，在執行中要保證信息公開透明，確保權責分明。通過公司內部的現金流管理來減少資源浪費，從而為公司創造更大的價值。

2.外部價值鏈現金流管理優化。設立經營資金回收率指標體系。首先要先明確經營資金回收率指標的標準，通過測算將經營資金回收率目標值確定下來，然后對經營資金回收率進行核算，設立專門臺賬，對項目的工作完成情況進行詳細地核算分析，核算既要分期，又要注重項目的整體情況，及時反饋存在的問題。最后設立考核的時間和獎懲措施。本著成本效益的原則，以季度、半年、年末為考核期，將考核的結果和獎懲機制掛鉤。

增收降費提高經營活動現金凈流量。家電企業應持續以客戶需求為導向，加強數字化運營，加速智能化、信息化轉型升級，不斷優化線上商城營銷模式，拓寬銷售渠道。要盡可能降低成本費用，對于大宗原材料充分發揮集團采購優勢，建立長期戰略合作關系。對于其他原材料，采購部門要有敏銳的市場洞察力，及時掌握市場價格信息，以此來選擇最優采購策略，達到降費的目的。

（作者單位：武漢工程大學）