新質生產力視角下的轉型金融發展

張明哲

今年年初，習近平總書記在中共中央政治局第十一次集體學習會議上強調，“綠色發展是高質量發展的底色，新質生產力本身就是綠色生產力。必須加快發展方式綠色轉型，助力碳達峰碳中和。”新質生產力既包括新興產業和未來產業，也包括傳統產業的轉型升級等。當前，煤電、鋼鐵、有色金屬、石化化工、建材等傳統高碳行業是溫室氣體排放的主力，從高碳向低碳或近零碳的轉型屬于發展新質生產力的重要部分，對于實現雙碳目標和高質量發展具有重要意義。筆者結合商業銀行實踐，嘗試從新質生產力的視角分析轉型金融的“新質”特征和發展前景，最后提出健全轉型金融生態圈的思考。

轉型金融的“新質”特征

2019年以來，轉型金融在國內外受到越來越多關注，不同國家、地區和機構先后有不同的界定。根據2022年《G20轉型金融框架》，轉型金融框架包括五大支柱（界定標準、披露要求、金融工具、激勵機制和公正轉型）和22項原則。從新質生產力的視角分析，轉型金融是以低碳轉型技術創新為引領，幫助傳統高碳行業漸進有序向低碳或零碳轉型，最終實現雙碳目標的高質量金融服務。從內涵上分析，轉型金融具有以下幾方面的“新質”特征：

一是新理念。對于煤炭、煤電、鋼鐵、建材、有色金屬、石化、化工等傳統碳密集行業，從能源安全和產業鏈供應鏈穩定的角度，這些行業并不會很快最終消失，而是會隨著技術進步而不斷改造升級，并發揮一定的保障作用。比如，當前煤炭是我國的主體能源，隨著能源結構的調整將退居為重要能源之一，未來將更多發揮電力調峰和能源安全的保障作用。根據《中國能源展望2060（2024年版）》研究，2060年我國煤炭消費將降低至3.8億噸，在一次能源中占比降低至5%，煤電占發電裝機比例降低至6%。發展轉型金融，不必談煤色變，而要全面完整準確貫徹新理念，科學理性認識能源結構和產業結構調整方向，漸進有序支持傳統行業從“棕”變“綠”。

二是新標準。當前，我國建立了綠色貸款、綠色融資、氣候融資、綠色債券等系列標準，為商業銀行發展綠色金融提供了指導，但仍然缺乏明確統一的轉型金融標準，包括轉型目錄、分類方法、統計標準等。發改委等部門印發的《綠色低碳轉型產業指導目錄（2024年版）》，為綠色貸款、綠色融資及轉型金融的標準制定及修訂提供重要依據。人民銀行等七部門印發了《關于進一步強化金融支持綠色低碳發展的指導意見》，明確加快研究轉型金融標準。據了解，人民銀行正在研究出臺農業、鋼鐵、建材、煤電等轉型金融支持活動目錄。不管是“分類目錄法”，還是“指導原則法”，轉型金融標準都將有助于市場主體識別轉型活動。預計未來人民銀行等部門將明確轉型金融新標準，為商業銀行發展轉型金融提供指導。

三是新技術。傳統高碳行業向低碳轉型的過程中，迫切需要加快減碳、降碳、固碳等新技術的創新和應用。2023年國家發改委等部門制定《綠色低碳先進技術示范工程實施方案》，包括清潔高效煤電、煤電機組快速啟停及深度調峰、大型燃氣機組國產化及靈活調峰、低碳零碳鋼鐵冶煉示范、CCUS示范項目、二氧化碳先進高效捕集等技術應用，今年公布了首批47個綠色低碳先進技術示范項目清單，引導金融機構加大融資支持。比如，我國連續15年布局研發的百萬千瓦級超超臨界高效發電技術，供電煤耗最低可以達到263克每千瓦時，位居全球先進水平，可有效節能降碳。鋼鐵行業電弧爐技術是比較成熟的降碳方式，可以顯著減少碳排放，噸鋼碳排放大約相當于高爐工藝的四分之一左右；此外，氫能冶鋼、CCUS等都屬于鋼鐵減碳新技術，未來有待于通過技術創新降低邊際成本。

四是新產品。近年來，國內外金融機構先后創新了轉型債券、低碳轉型公司債券、低碳轉型掛鉤公司債券、可持續發展掛鉤融資、碳核算等轉型金融工具，支持傳統高碳企業低碳轉型。比如，可持續發展掛鉤融資，基于不同行業技術路徑的前瞻性研判，科學合理設定以低碳轉型為目標的關鍵績效指標（KPI）和可持續發展績效目標（SPT），采取激勵約束機制，幫助轉型企業減排行動。中國郵政儲蓄銀行和公眾環境研究中心（IPE）合作，為超過4000戶企業客戶提供碳核算服務，并將碳核算融入客戶調查、審查審批、貸后管理等流程中，幫助客戶進行低碳轉型。

五是新披露。人民銀行等七部門文件提出，強化以信息披露為基礎的約束機制。近期，上交所、深交所、北交所等發布了《上市公司可持續發展報告指引》，要求披露主體積極通過改進工藝、升級生產設備、優化能源結構、提高生產能效等措施，實現綠色低碳發展。為避免“假轉型”風險，未來按照可衡量、可報告、可核查等原則，強化金融機構和融資主體在碳排放、高碳資產敞口、資金使用情況、轉型目標實現情況等方面的信息披露。比如，興業銀行、郵儲銀行、招商銀行等金融機構披露了兩高行業的風險敞口及變化。

六是新生態。新質生產力背景下轉型金融的發展，需要調整相應的生產關系，建立健全符合低碳轉型方向的新生態。比如，轉型企業、研究機構、行業協會、非政府組織等機構，在碳核算方法、技術演進路線、技術創新等方面大膽探索。金融機構積極創新，提供符合轉型企業需求的金融服務，幫助融資企業成功轉型。

轉型金融發展的機遇

從監管機構、主管部門、商業銀行等多個維度分析，當前轉型金融仍處于探索階段，但是面臨著難得的政策機遇和市場機遇，未來發展前景廣闊，為商業銀行高質量發展提供了新的市場空間和增長點。

第一，監管部門明確支持發展轉型金融。近日，人民銀行等七部門印發《關于進一步強化金融支持綠色低碳發展的指導意見》，鼓勵金融機構加大對能源、工業、交通、建筑等領域綠色發展和低碳轉型的信貸支持力度。湖州、重慶、天津、上海等地出臺了地方轉型金融目錄。比如，浙江湖州因地制宜制定了紡織、造紙、化工、化纖、建材、鋼鐵、有色金屬冶煉等9大行業、37個細分行業在內的《轉型金融支持活動目錄》，明確了161項低碳技術轉型路徑，為當地金融機構發展轉型金融提供重要指導。

第二，能源、工業、交通、建筑等不同行業主管部門制定了碳達峰、碳中和的路線圖，包括綠色低碳技術革命、提高能源資源利用效率、優化生產流程和工藝等方式，促進綠色低碳轉型。比如，發改委、工業和信息化部等部門印發《綠色低碳轉型產業指導目錄（2024年版）》，包括7類一級目錄、31類二級目錄、246類三級目錄，為商業銀行發展綠色金融和轉型金融提供了重要方向；發改委、工信部等部門發布《工業重點領域能效標桿水平和基準水平（2023年版）》，發揮能效標桿引領作用和基準約束作用，實施節能降碳改造升級；國家發展改革委、國家能源局印發《全國煤電機組改造升級實施方案》，明確提出了節能降耗改造、供熱改造、靈活性改造的具體路徑。

第三，許多商業銀行從產品創新、課題研究、風險管理等角度積極探索轉型金融。比如，中國建設銀行、郵儲銀行等金融機構發行轉型債券、可持續發展掛鉤債券、可持續發展掛鉤貸款、公正轉型貸款等產品，為傳統碳密集行業中具有顯著氣候效益和社會效益的企業提供金融支持。根據研究，鋼鐵、水泥、化工、有色等高碳行業轉型所需要的融資總量，可能是“純綠金融”融資量的數倍。2023年末我國綠色貸款余額30.8萬億元，占各項貸款比例約13%，其他貸款中需要低碳轉型的項目未來可由轉型金融支持，這將成為金融機構新的業務增長點。

主要上市銀行2023年年報、社會責任報告等公開資料顯示，轉型金融已成為金融機構關注重點之一。一方面，一些銀行明確提出支持低碳轉型。比如，興業銀行年報披露其加強對符合低碳轉型及高質量發展要求的傳統產業細分領域的授信支持，建立“能耗+技術”綠色評價體系，加強對鋼鐵、有色、建材、石化等傳統產業領域碳減排業務的授信支持。郵儲銀行年報明確積極探索轉型金融，落地多筆可持續發展掛鉤融資、首筆“碳減排支持工具+可持續發展掛鉤+數字人民幣”貸款、首筆公正轉型貸款等業務。中國銀行年報披露其積極參加轉型金融相關課題研究。另一方面，一些銀行高度關注氣候轉型風險，開展氣候轉型風險壓力測試，動態調整資產結構或風險敞口，前瞻管控轉型風險。比如，招商銀行年報披露其將在玻璃、紡織化纖、合成材料制造、鋼貿、鋼鐵（長流程）、基礎化工、化肥、有色金屬冶煉及壓延、煤化工、煤炭等14個行業實行名單制差異化管理，2023年末全口徑風險敞口2341.60億元，較年初減少86.72億元。

綜合以上幾個方面分析，轉型金融已經逐漸成為社會各界關注的焦點。對于商業銀行而言，發展轉型金融，服務新質生產力正當其時，未來應該緊抓政策機遇和市場機遇，發揮創新優勢，提供高質量金融服務。

持續健全轉型金融生態圈

在氣候變化語境下，高碳行業向低碳轉型可能需要一個相當長的時間，并且也面臨著一些挑戰，未來商業銀行應該加快創新引領，加大對高碳行業向低碳轉型等新質生產力的金融支持，持續健全轉型金融生態圈。

第一，健全頂層設計，積極擁抱轉型金融。當前，我國大部分銀行已建立比較健全的綠色金融體系，但是對于轉型金融尚處于探索研究階段，個別銀行可能還處于觀望階段。考慮到國家政策和監管部門已經明確支持轉型金融，且研究制定轉型金融標準等政策，未來商業銀行應該積極擁抱轉型金融，將轉型金融放到和綠色金融同等重要的地位，比如，將綠色金融委員會或領導小組調整為綠色金融和轉型金融委員會或者領導小組，從治理、戰略、政策制度、風險管理等方面自上而下系統推動轉型金融發展。

第二，強化科技創新，制定低碳轉型路線圖。低碳轉型是動態的，不同發展階段對于高碳標準的界定也是不同的。推進綠色低碳轉型，關鍵是科技創新，合理選擇技術路線，加強關鍵核心技術聯合攻關，研發適合大規模工業化應用的低碳轉型技術。比如，鋼鐵行業完全使用氫氣煉鋼的話，可以實現二氧化碳零排放，但是目前氫能煉鐵工藝成本比傳統高爐冶煉工藝至少高5倍以上，未來應通過技術創新降低制氫成本。發改委、工信部、能源局等行業主管部門，定期更新綠色低碳轉型適用先進技術工藝路線和目錄。商業銀行應深化細分行業研究，加大對國家政策重點支持的綠色低碳技術工藝、示范工程等重點領域的金融支持。

第三，加強產品服務創新，積極推廣應用。當前，轉型金融以信貸、債券為主，產品結構和發展規模仍處于起步階段。此外，可持續發展掛鉤融資等轉型金融產品面臨的挑戰之一，針對不同行業合理設置KPI、SPT等指標。未來應加強銀行、企業、第三方認證公司、行業協會等多方合作交流，將碳排放、轉型計劃等指標納入KPI中，確定有約束力的轉型指標，引入獎懲機制，鼓勵其努力實現減排目標。此外，還應積極創新股權類融資工具、風險緩釋工具等產品。

第四，準確充分披露信息，接受外部監督。當前，高碳行業碳排放、商業銀行高碳行業風險敞口等信息披露不夠充分，主要原因是企業有疑慮，擔心影響銀企合作。未來應加強國際交流，按照監管部門要求，充分、透明和準確披露碳排放、風險敞口、壓力測試等信息，減少信息不對稱，積極主動接受外部監督，將外部壓力變成動力，提升信息披露質量。