金融發(fā)展、稅收中性與企業(yè)稅負(fù)

摘? ?要：“十四五”規(guī)劃指出要健全符合高質(zhì)量發(fā)展要求的財(cái)稅金融制度。本文關(guān)注稅收中性和稅收穩(wěn)定器在微觀企業(yè)的實(shí)踐和表現(xiàn)，以闡述和論證金融發(fā)展對(duì)企業(yè)實(shí)際稅收負(fù)擔(dān)的影響機(jī)制。基于內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型，引入金融發(fā)展和企業(yè)投資成本的概念，進(jìn)行理論分析發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際特征下，隨著金融發(fā)展程度的提高，地方政府通過(guò)降低企業(yè)的實(shí)際稅率來(lái)擴(kuò)大企業(yè)產(chǎn)出，從而推動(dòng)社會(huì)福利最優(yōu)化。經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明，較高金融發(fā)展水平使企業(yè)融資成本降低，鼓勵(lì)企業(yè)選擇債務(wù)融資機(jī)制，有利于降低企業(yè)投資成本，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和利潤(rùn)。這也有利于地方政府增加稅收收入，緩解財(cái)政壓力，并進(jìn)一步降低企業(yè)稅負(fù)，從而再次推動(dòng)企業(yè)產(chǎn)出的擴(kuò)大。研究結(jié)果表明，當(dāng)金融發(fā)展水平提高10%，該地區(qū)企業(yè)所得稅、增值稅和總體稅負(fù)的實(shí)際稅率將分別減少1.59%、0.76%、1.02%。本文的結(jié)論可為壯大市場(chǎng)主體、提升政府宏觀治理能力以及深化財(cái)稅金融體制改革提供參考和建議。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；稅收中性；企業(yè)稅負(fù)；實(shí)際稅率；財(cái)政金融協(xié)調(diào)

中圖分類號(hào)：F830? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? 文章編號(hào)：1674-2265（2024）01-0013-12

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2024.01.002

一、引言與文獻(xiàn)回顧

改革開放以來(lái)，我國(guó)財(cái)政體制和金融市場(chǎng)體系持續(xù)發(fā)展，更好地服務(wù)于社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展和完善。“十四五”規(guī)劃指出，要“更好發(fā)揮財(cái)政在國(guó)家治理中的基礎(chǔ)和重要支柱作用，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，健全符合高質(zhì)量發(fā)展要求的財(cái)稅金融制度”，表明財(cái)政政策與金融政策是中央政府發(fā)揮宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能與健全國(guó)家治理體系的重要抓手。本文旨在探討稅收政策工具和金融政策工具的聯(lián)結(jié)機(jī)制，并解釋其在市場(chǎng)主體之間的傳導(dǎo)機(jī)制，進(jìn)而促進(jìn)財(cái)政和金融政策的協(xié)調(diào)配合，推進(jìn)國(guó)家宏觀調(diào)控和治理機(jī)制的完善。

隨著全球市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，金融體系也在不斷健全和完善，金融發(fā)展水平逐步提高。根據(jù)2017年世界銀行的發(fā)展報(bào)告，國(guó)際金融體系的發(fā)展趨勢(shì)主要表現(xiàn)為發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體銀行業(yè)的崛起、金融市場(chǎng)融資渠道的多樣化以及金融科技的崛起①。中國(guó)的金融體系也在不斷發(fā)展，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：商業(yè)銀行、政策性銀行等銀行體系逐步健全；多層次資本市場(chǎng)不斷滿足市場(chǎng)主體的需求；利率和匯率市場(chǎng)化機(jī)制逐步推進(jìn)。這些金融市場(chǎng)改革舉措有力地促進(jìn)了現(xiàn)代化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)。2017年7月召開的全國(guó)金融工作會(huì)議指出，金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職；2023年10月，中央金融工作會(huì)議再次突出強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持把金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為根本宗旨”“金融要為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)”。如圖1所示，全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣供應(yīng)量（M2）占GDP的比重呈逐步增長(zhǎng)趨勢(shì)，中國(guó)的M2與GDP比值從1999年的1.3增長(zhǎng)至2020年的2.3；同時(shí)，我國(guó)金融業(yè)增加值占GDP的比重也從1999年的4.9%增長(zhǎng)到2020年的8.3%②。金融發(fā)展水平的提高將促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金流轉(zhuǎn)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模擴(kuò)大，降低企業(yè)投資成本，提高企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)水平，有力地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的壯大。

本文旨在研究不同金融發(fā)展水平下企業(yè)的實(shí)際稅收負(fù)擔(dān)和地方政府的稅收征管行為。我們認(rèn)為微觀企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)存在明顯的不一致性。企業(yè)稅負(fù)并不完全取決于全國(guó)統(tǒng)一的名義稅率，而是受到稅務(wù)部門的稅收?qǐng)?zhí)法和監(jiān)督行為以及企業(yè)的稅收遵從程度的影響。雖然公共經(jīng)濟(jì)學(xué)理論主張稅收中性，即減少稅收對(duì)市場(chǎng)主體福利造成的無(wú)謂損失，但在實(shí)際情況中，不同國(guó)家和地區(qū)的稅制設(shè)計(jì)是不斷變化和調(diào)整的，稅收征管體制也在不斷完善，變革的稅收政策對(duì)各個(gè)市場(chǎng)主體的影響也不盡相同。在經(jīng)驗(yàn)研究方面，文獻(xiàn)多關(guān)注市場(chǎng)發(fā)展程度、企業(yè)管理、社會(huì)道德等因素，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的發(fā)展程度與社會(huì)文化機(jī)制直接影響企業(yè)所在的納稅環(huán)境和納稅行為，從而影響企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)（Desai等，2007；Kemme等，2020）[1，2]。此外，基于中國(guó)的財(cái)稅體制和稅務(wù)部門的征管機(jī)制，一些文獻(xiàn)從財(cái)政體制改革、政企合謀、稅收征管單位改革與稅收稽查程度等角度解釋了在中國(guó)財(cái)稅體制不斷完善的背景下，企業(yè)面臨的稅收負(fù)擔(dān)與納稅遵從行為的變動(dòng)趨勢(shì)（Chen，2017；白云霞等，2019）[3，4]。然而，較少文獻(xiàn)關(guān)注金融發(fā)展水平不斷提高背景下的企業(yè)的稅收行為，因此，本文將從金融發(fā)展視角出發(fā)，闡釋稅收中性的運(yùn)行機(jī)制，解釋中國(guó)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)的差異現(xiàn)象。

金融發(fā)展在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有重要地位，此領(lǐng)域的文獻(xiàn)主要集中在以下三個(gè)方面。首先是金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系。這一領(lǐng)域的研究涉及債務(wù)、銀行、信貸市場(chǎng)、契約等多個(gè)角度，理論和經(jīng)驗(yàn)文獻(xiàn)不斷豐富。研究表明，金融發(fā)展可以降低市場(chǎng)主體的成本、擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，促進(jìn)創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（Levine，1997；Aghion等，2005）[5，6]。其次是金融發(fā)展背景下的微觀企業(yè)行為。隨著金融發(fā)展水平的提高與金融體系的健全，企業(yè)能夠優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低投資成本，進(jìn)一步提高資本配置效率，促使企業(yè)進(jìn)行技術(shù)研發(fā)、創(chuàng)新與規(guī)模擴(kuò)大（Wurgler，2000；Acemoglu等，2009）[7，8]。最后是金融發(fā)展與企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)之間的影響機(jī)制。Mayer（1986）[9]基于增長(zhǎng)理論模型發(fā)現(xiàn)企業(yè)面臨資本成本與稅收之間的權(quán)衡，存在最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)所得稅配置情況。Gordon和Wei（2005）[10]指出發(fā)展中國(guó)家的政策體系可能存在優(yōu)化空間，因?yàn)槠髽I(yè)面臨著稅收與金融中介之間的選擇沖突。Andrew等（2016）[11]指出在會(huì)計(jì)透明度下，企業(yè)面臨融資渠道收益與企業(yè)稅負(fù)成本之間的選擇；Francis等（2017）[12]發(fā)現(xiàn)當(dāng)公司能夠更容易地獲得外部融資時(shí)，它們的避稅行為將減少。劉行和葉康濤（2014）[13]使用2003—2007年所有A股數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展顯著提高了民營(yíng)企業(yè)的企業(yè)所得稅稅率。然而，本文以文獻(xiàn)分析為基礎(chǔ)，發(fā)現(xiàn)與以往研究不同的結(jié)論。

根據(jù)引入金融發(fā)展和企業(yè)投資成本的內(nèi)生增長(zhǎng)模型，我們發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展水平與企業(yè)稅負(fù)之間的作用機(jī)制存在不確定性，二者之間的作用機(jī)制受到消費(fèi)者偏好、生產(chǎn)性支出的產(chǎn)出彈性等因素的影響。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐中，當(dāng)消費(fèi)者關(guān)注跨期效用和民生性支出時(shí)，隨著金融發(fā)展程度的提高，地方政府可以通過(guò)降低企業(yè)的實(shí)際稅率來(lái)擴(kuò)大企業(yè)產(chǎn)出，從而推動(dòng)社會(huì)福利最優(yōu)化。為了驗(yàn)證這一觀點(diǎn)，我們利用1999—2013年中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)和2008—2019年上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)研究。結(jié)果顯示，當(dāng)?shù)貐^(qū)金融發(fā)展水平提高10%時(shí)，該地區(qū)企業(yè)所得稅、增值稅和總體稅負(fù)的實(shí)際稅率將分別減少1.59%、0.76%和1.02%。機(jī)制分析表明，較高金融發(fā)展水平降低企業(yè)融資成本和融資困難，鼓勵(lì)企業(yè)選擇債務(wù)融資，增加企業(yè)的現(xiàn)金流量，從而降低企業(yè)的投資成本，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和利潤(rùn)。這有利于地方政府增加稅收收入、完成稅收任務(wù)和緩解財(cái)政壓力，降低企業(yè)實(shí)際稅負(fù)，而降低企業(yè)稅負(fù)進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

本文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)在于：一是本文從稅收中性與稅收穩(wěn)定器的視角研究金融發(fā)展對(duì)市場(chǎng)主體行為的影響機(jī)制。二是構(gòu)建了金融發(fā)展與市場(chǎng)主體行為的理論機(jī)制，并發(fā)現(xiàn)了金融發(fā)展水平與企業(yè)稅負(fù)之間的作用機(jī)制。三是相比于現(xiàn)有的部分經(jīng)驗(yàn)文獻(xiàn)，本文發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對(duì)企業(yè)稅負(fù)具有負(fù)向影響，豐富和擴(kuò)展了相關(guān)領(lǐng)域的研究。四是研究結(jié)論對(duì)于建立現(xiàn)代財(cái)稅金融體制、構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制、壯大市場(chǎng)主體與提升政府宏觀治理能力具有重要的意義。

二、理論機(jī)制

本節(jié)在Barro（1988）[14]的內(nèi)生增長(zhǎng)模型中加入金融發(fā)展水平和企業(yè)投資成本，聚焦于金融發(fā)展程度與企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)的作用機(jī)制。理論模型假設(shè)在地方政府管轄下，存在代表性消費(fèi)者，該消費(fèi)者擁有企業(yè)。

（一）基本假定

1. 效用函數(shù)設(shè)置。消費(fèi)者的效用來(lái)源于私人消費(fèi)[Ct]和政府民生性支出[Mt]。因而，代表性消費(fèi)者的福利函數(shù)為：

[W=0∞βtU（Ct，Mt）] （1）

其中，[β∈（0，1）]，表示消費(fèi)者的偏好關(guān)系。參考過(guò)往文獻(xiàn)設(shè)置，本文直接設(shè)定消費(fèi)[Ct]、政府民生性支出[Mt]為可分離的對(duì)數(shù)效用函數(shù)形式，即：

[U=σlnCt+（1-σ）lnMt] （2）

其中，[σ∈（0，1）]，為消費(fèi)函數(shù)中關(guān)于消費(fèi)的權(quán)重系數(shù)。

2. 企業(yè)行為設(shè)置。借鑒過(guò)往文獻(xiàn)，模型將政府生產(chǎn)性支出[PGt]加入生產(chǎn)函數(shù)，設(shè)置勞動(dòng)要素為不變量，且企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)為齊次型：

[Yt=F（Kt，PGt）=AtK1-αt?PGαt] （3）

其中，[Y]為產(chǎn)出，[F（?）]為生產(chǎn)函數(shù)，[K]為資本，[A]為技術(shù)，[α]為政府生產(chǎn)性支出[PGt]的產(chǎn)出彈性。

根據(jù)Lucas（1967）[15]的設(shè)置，企業(yè)的投資需要調(diào)整成本，并根據(jù)Acemoglu等（2009）[8]設(shè)置為金融發(fā)展程度直接影響企業(yè)投資成本，記為：

[Vt=（Kt+1-Kt）v=（1-δ）Ivt] （4）

其中，[V]為企業(yè)投資行為的調(diào)整成本，[I]為企業(yè)投資量。[δ]為金融發(fā)展程度系數(shù)，且[δ∈（0，1）]，企業(yè)的投資成本隨金融發(fā)展程度增加而減少，即金融發(fā)展水平提高將降低企業(yè)融資約束，降低企業(yè)投資成本。[v]為企業(yè)投資成本系數(shù)，且[v>0]，當(dāng)[v>1]、[v=1]和[v<1]時(shí)，依次表示企業(yè)的投資所需要的邊際成本遞增、邊際成本不變和邊際成本遞減。

3. 政府行為。模型設(shè)置稅收為收入稅，令實(shí)際稅率為[τ]，地方政府稅收收入為：

[Tt=τF（Kt，PGt）] （5）

其中，[T]為地方政府的總收入，根據(jù)平衡性的政府預(yù)算約束，地方政府的生產(chǎn)性和民生性支出占比為[?]和[（1-?）]，記為：

[PGt=??Tt] （6）

[Mt=（1-?）?Tt] （7）

如上文所述，代表性消費(fèi)者的資本積累方程為（8）式，其中，消費(fèi)者的支出包括納稅[Tt]、消費(fèi)[Ct]以及擁有企業(yè)時(shí)的資本投資[It]及其所需要的成本[（1-δ）Ivt]。

[It=Kt+1-Kt=Yt-Tt-Ct-（1-δ）Ivt] （8）

（二）動(dòng)態(tài)分析

根據(jù)模型的基本設(shè)置，考慮消費(fèi)的效用函數(shù)為（1）時(shí)，建立動(dòng)態(tài)Lagrange函數(shù)為：

[L=0∞βt[σlnCt+（1-σ）lnMt]+t∈0，∞λt[Yt-Tt-Ct-1-δ（Kt+1-Kt）v-（Kt+1-Kt）]]? （9）

其中，[λt]為資本的動(dòng)態(tài)影子價(jià)格，可得到最優(yōu)條件為：

[βt+1??U（Ct+1，Mt+1）?Kt+1-λt?v（1-δ）（Kt+1-Kt）v-1-λt+λt+1?A11-αtKt+1?（?τ）α1-α?（1-τ）Kt+1+λt+1?v（1-δ）（Kt+2-Kt+1）v-1-λt+1=0] （10）

[?L?Ct=βt?U（Ct，Mt）?Ct-λt=0] （11）

橫截性條件：

[limt→∞e-ρtλKt=0]? （12）

聯(lián)立式（1）、（5）、（6）和（7）代入式（10）和（11），化簡(jiǎn)整理，其中記[Ct+1/Ct=gC，t]，[Kt+1/Kt=gK，t]。

[β（1-σ）?Ct+1Kt+1-βt?σCt+1Ct?v（1-δ）（Kt+1-Kt）v-1+βt+1?σv（1-δ）（Kt+2-Kt+1）v-1-σCt+1Ct?2-δ+βσ?A11-αt+1?（?τ）α1-α?（1-τ）+β?σ?2-δ=0] （13）

再聯(lián)合式（8），并代入上述式（13），即有：

[β（1-τ）At11-α+1?（??τ）α1-α+β（2-δ）-（2-δ）gK，t+1-σgC，t+1?2-δ-βt?σgC，t+1?v1-δ?[Kt（gK，t-1）]v-1+βt+1?σv1-δ?[Kt?gK，t（gK，t+1-1）]v-1=0]? （14）

根據(jù)式（14）可知，當(dāng)參數(shù)[{A，α，σ，τ，?，δ，β，v}]給定時(shí)，考察[{gC，t，gK，t，gK，t+1，Kt}]達(dá)到均衡狀態(tài)的情形。顯然，只有當(dāng)[v=1]時(shí)，系統(tǒng)可以達(dá)到穩(wěn)態(tài)，根據(jù)式（4）知，此時(shí)企業(yè)投資成本與企業(yè)投資規(guī)模、企業(yè)資本規(guī)模之間是線性關(guān)系。而當(dāng)[v≠1]時(shí)，則消費(fèi)、資本的增長(zhǎng)率將隨投資的變化而大幅變化，故不存在穩(wěn)態(tài)均衡③。

考慮[v=1]的均衡狀態(tài)情形，由式（14）可得：

[β?[（1-τ）At11-α+1?（??τ）α1-α+（2-δ）?[β（1-σ）?（1-Kt+2Kt+1）-σCt+1Ct+β?σ]=0] （15）

當(dāng)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)達(dá)到均衡時(shí)，消費(fèi)和資本的變動(dòng)率為[gC，t=gC=gK，t=gK]，有[gC>1]，則對(duì)上式化簡(jiǎn)有：

[β?（1-τ）At11-α+1?（??τ）α1-α+（2-δ）?[β+β（1-σ）gC-σgC]=0] （16）

利用隱函數(shù)定理，金融發(fā)展水平與企業(yè)實(shí)際稅率之間的偏導(dǎo)關(guān)系為：

[dτdδ=1+gC-（1+1β）σgCA11-αt+1??α1-α?τα1-α-1?α-τ1-α=（1+1β）gC?（ββ+1?1+gCgC-σ）A11-αt+1??α1-α?τα1-α-1?1-αα-τ] （17）

由于[gC>1]，則[ββ+1?1+gCgC∈（0，1）]，且[σ∈（0，1）]，則[（ββ+1?1+gCgC-σ）]的正負(fù)是不確定的。由于[α∈（0，1）]，[τ∈（0，1）]，則[（α-τ）]的正負(fù)是不確定的。在式（17）中，由于[{A，α，τ，?，β，（1-α）}]均為正值，偏導(dǎo)函數(shù)代數(shù)式的正負(fù)號(hào)取決于[（ββ+1?1+gCgC-σ）]與[（α-τ）]。

當(dāng)[（ββ+1?1+gCgC-σ）]大于0時(shí)，即消費(fèi)者的跨期偏好[β]較大，消費(fèi)者對(duì)消費(fèi)的偏好程度[σ]相對(duì)較小，且[（α-τ）]小于0時(shí)，即生產(chǎn)性支出的產(chǎn)出彈性[α]小于實(shí)際稅率[τ]時(shí)，[dτdδ]小于0，即隨著金融發(fā)展程度提高，企業(yè)的實(shí)際稅率將降低。此時(shí)消費(fèi)者重視民生性支出帶來(lái)的福利效用，并且生產(chǎn)性支出具有較低的產(chǎn)出彈性，故而隨著金融發(fā)展程度提高，政府通過(guò)降低稅率來(lái)擴(kuò)大長(zhǎng)期的企業(yè)產(chǎn)出，進(jìn)一步增加民生性支出，使得消費(fèi)者福利最大化。

當(dāng)[（ββ+1?1+gCgC-σ）]小于0時(shí)，即消費(fèi)者的跨期偏好[β]較小，消費(fèi)者對(duì)消費(fèi)的偏好程度[σ]較大，且[（α-τ）]小于0時(shí)，即生產(chǎn)性支出的產(chǎn)出彈性[α]小于實(shí)際稅率[τ]時(shí)，[dτdδ]大于0，即隨著金融發(fā)展程度提高，企業(yè)的實(shí)際稅率將提高。此時(shí)消費(fèi)者更重視當(dāng)期的私人消費(fèi)帶來(lái)的福利效用，故而隨著金融發(fā)展程度提高，政府將通過(guò)提高稅率來(lái)減少企業(yè)的長(zhǎng)期投資，使得短期內(nèi)企業(yè)產(chǎn)出最大化，進(jìn)而使消費(fèi)者福利最大化。

同理，式（17）可分析[（α-τ）]大于0時(shí)的情形。因此，我們可提出如下命題：

命題1：在一定條件下，金融發(fā)展水平與企業(yè)實(shí)際稅率之間的影響機(jī)制存在不確定性，消費(fèi)者偏好、生產(chǎn)性支出的產(chǎn)出彈性、稅率等因素將影響經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)均衡時(shí)二者之間的作用機(jī)制的規(guī)模和方向。

基于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐和文獻(xiàn)結(jié)論，消費(fèi)者的跨期偏好通常設(shè)置為[β∈（0.9，1）]，消費(fèi)的變動(dòng)率取省級(jí)消費(fèi)變動(dòng)率的均值即[gC=1.106]④，消費(fèi)者對(duì)消費(fèi)的偏好程度通常設(shè)置為[σ=0.5]，則此時(shí)[（ββ+1?1+gCgC-σ）]大于0。在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，生產(chǎn)性支出的產(chǎn)出彈性[α]通常小于實(shí)際稅率[τ]，因而[dτdδ]小于0。

上述情形符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況和實(shí)踐特征。隨著金融發(fā)展程度提高，企業(yè)的實(shí)際稅率將會(huì)降低。換言之，根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐特征，當(dāng)消費(fèi)者關(guān)注跨期效用和民生性支出，且生產(chǎn)性支出對(duì)企業(yè)的產(chǎn)出彈性較小時(shí)，隨著金融發(fā)展程度的提高，地方政府將通過(guò)降低企業(yè)的實(shí)際稅率來(lái)擴(kuò)大長(zhǎng)期的企業(yè)產(chǎn)出，推動(dòng)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者福利最大化。

因而，我們提出如下命題，并計(jì)劃采用經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)對(duì)其進(jìn)行進(jìn)一步檢驗(yàn)：

命題2：基于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐，當(dāng)消費(fèi)者關(guān)注跨期效用和民生性支出時(shí)，隨著金融發(fā)展程度的提高，地方政府將通過(guò)降低企業(yè)的實(shí)際稅率來(lái)擴(kuò)大企業(yè)產(chǎn)出，推動(dòng)社會(huì)福利最優(yōu)化。

三、制度背景、經(jīng)驗(yàn)設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)描述

隨著中國(guó)財(cái)稅金融體制的不斷改革，中國(guó)財(cái)稅金融體系與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的協(xié)調(diào)性也不斷加強(qiáng)。雖然企業(yè)的名義稅率是法定的、統(tǒng)一的，但企業(yè)稅負(fù)在短期內(nèi)有波動(dòng)，在長(zhǎng)期內(nèi)趨于穩(wěn)定（呂冰洋等，2020）[16]。劉行和葉康濤（2014）[13]發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展緩解了企業(yè)的融資約束，抑制了企業(yè)的稅收規(guī)避動(dòng)機(jī)，企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)可能會(huì)增加。然而，本文通過(guò)對(duì)更廣泛的中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)和上市公司數(shù)據(jù)庫(kù)的分析，得出了不同的結(jié)論。

（一）變量測(cè)度與制度背景

1. 金融發(fā)展水平。在金融發(fā)展水平的測(cè)度方面，有多種衡量方法可供選擇。其一是貨幣供應(yīng)水平占GDP的比重。這種方法主要用于宏觀分析或者國(guó)別研究（King和Levine，1993；易信和劉鳳良，2018）[17，18]。其二是金融體系的發(fā)展程度與該區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的比值。金融體系發(fā)展程度的衡量指標(biāo)包括銀行信用、金融業(yè)增加值、金融體系債務(wù)、股票和債券價(jià)值以及私有部門信用等，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平則以GDP為主要衡量指標(biāo)（Law和Singh，2014；呂朝鳳，2018）[19，20]。其三是構(gòu)建金融發(fā)展程度指數(shù)（Shen和Lee，2006）[21]。在實(shí)證研究中，第二種方法常被采用，因?yàn)樗玫睾饬苛私鹑谏罨潭取１疚幕谶@一指標(biāo)中較為常用的銀行信用來(lái)衡量金融發(fā)展水平，即將金融發(fā)展水平定義為省級(jí)存貸款總額與GDP的比值。穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，還從存貸比、金融業(yè)從業(yè)人口、金融業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資額度等多個(gè)角度衡量金融發(fā)展水平。

注：數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》以及CEIC數(shù)據(jù)庫(kù)。

圖2：1996—2021年各省份金融發(fā)展水平

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的發(fā)展，中國(guó)的金融體系不斷健全和發(fā)展，金融發(fā)展水平也在不斷提高。圖2和圖3分別展示了1996—2021年省級(jí)和分地區(qū)層面的金融發(fā)展水平的變化趨勢(shì)。可以看出，中國(guó)金融發(fā)展水平呈現(xiàn)平穩(wěn)中上升的變化趨勢(shì)，存貸款總額占GDP比重整體上呈波動(dòng)上升的趨勢(shì)，貸款與存款的比值相對(duì)較為穩(wěn)定，呈現(xiàn)先降低后增長(zhǎng)的U形特征。這表明自2008年金融危機(jī)以來(lái)，銀行貸款的增長(zhǎng)速度大于存款的增長(zhǎng)速度。相對(duì)而言，東部地區(qū)的存貸款總額占GDP的比重高于中西部地區(qū)，而西部地區(qū)貸款與存款的比值則略高于東部。

2. 企業(yè)稅率。隨著中國(guó)財(cái)稅體系的演變，微觀企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)存在差異化現(xiàn)象。盡管企業(yè)面臨統(tǒng)一的名義稅率，但由于各個(gè)地區(qū)之間存在廣泛的發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)、招商引資競(jìng)爭(zhēng)和稅收競(jìng)爭(zhēng)，地方政府有足夠的能力干預(yù)稅收征管行為。因此，2018年2月，《深化黨和國(guó)家機(jī)構(gòu)改革方案》提出了將省級(jí)和省級(jí)以下國(guó)稅地稅機(jī)構(gòu)合并，以降低稅務(wù)部門的稅收征管成本，并減少市場(chǎng)主體面臨的實(shí)際稅率差異。對(duì)企業(yè)稅負(fù)的衡量存在多種方法，本文采用了常用的企業(yè)實(shí)際稅率進(jìn)行衡量。具體而言，本文將企業(yè)的所得稅實(shí)際稅率定義為企業(yè)應(yīng)繳所得稅與企業(yè)報(bào)告利潤(rùn)總額之比，企業(yè)增值稅實(shí)際稅率定義為企業(yè)實(shí)際繳納的增值稅與企業(yè)增加值之比，企業(yè)總體的實(shí)際稅率定義為應(yīng)繳增值稅、應(yīng)繳所得稅與其他稅金的總和與企業(yè)增加值之比（黃少安等，2012；張凱強(qiáng)和陳志剛，2021）[22，23]。1999—2013年，企業(yè)稅負(fù)均值的變化趨勢(shì)如圖4所示。在2007年之前，企業(yè)總體的實(shí)際稅率基本保持穩(wěn)定，企業(yè)所得稅實(shí)際稅率逐步上升，而企業(yè)增值稅則緩慢下降。在2008年后，三者均表現(xiàn)出一定的震蕩趨勢(shì)，這既受全球金融危機(jī)的影響，也受到稅制調(diào)整的影響，包括增值稅轉(zhuǎn)型改革、統(tǒng)一企業(yè)所得稅的稅率改革以及結(jié)構(gòu)性減稅政策。此外，企業(yè)實(shí)際稅率的差異化也在不同行業(yè)和地區(qū)之間存在。

（二）實(shí)證設(shè)計(jì)

本文建立固定效應(yīng)模型（FE）考察金融發(fā)展水平對(duì)企業(yè)實(shí)際稅率的影響機(jī)制：

[taxricpt=α0+α1FDpt+β1Xicpt+β2Ycpt+ui+vt+μicpt] （18）

在模型中，[i]、[c]、[p]和[t]依次表示企業(yè)、企業(yè)所在城市、企業(yè)所在省份和年份；[Xicpt]、[Ycpt]依次表示企業(yè)層面和城市層面的控制變量；[ui]、[vt]分別為企業(yè)和年份的固定效應(yīng)；[μicpt]為模型的誤差項(xiàng)。被解釋變量[taxrict]為企業(yè)的實(shí)際稅率，也就是企業(yè)所得稅、增值稅和企業(yè)總體實(shí)際稅率。核心解釋變量[FDpt]為企業(yè)所在省份[p]在[t]年的金融發(fā)展水平。

根據(jù)既有文獻(xiàn)的做法，企業(yè)層面的控制變量[Xipct]主要包括企業(yè)職工數(shù)（1L）、企業(yè)年齡（lage）、企業(yè)貸款能力（fin_r）、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（sar）以及企業(yè)債務(wù)率（debtr）；城市層面的控制變量[Yct]主要包括地區(qū)人口密度（popint）、第二產(chǎn)業(yè)占比（ind_r）、財(cái)政自給率（fg_r）、人均在校生（psch）、老年化率（old_r）、所在省份的市場(chǎng)化指數(shù)（mex）等。

（三）數(shù)據(jù)說(shuō)明

基于經(jīng)驗(yàn)研究中數(shù)據(jù)的全面性，本文依次采用國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1999—2013年工業(yè)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)庫(kù)和2008—2019年的上市公司數(shù)據(jù)展開研討。在中國(guó)工業(yè)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)庫(kù)中，面板數(shù)據(jù)處理程序包括數(shù)據(jù)匹配、數(shù)據(jù)清洗等步驟，其工業(yè)門類主要包括采掘業(yè)、制造業(yè)與電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；上市公司數(shù)據(jù)主要來(lái)源于國(guó)泰安上市企業(yè)數(shù)據(jù)，本文刪除了金融保險(xiǎn)業(yè)企業(yè)和 ST、*ST、SST 的企業(yè)，刪除了本文所需關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)存在缺失的樣本，并剔除異常值的影響。在數(shù)據(jù)處理過(guò)程中，本文將被解釋變量數(shù)據(jù)與企業(yè)層面控制變量數(shù)據(jù)依次剔除其變量1%的尾部極端值。

企業(yè)所在省份的金融發(fā)展水平數(shù)據(jù)主要來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)人口和就業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國(guó)固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計(jì)年鑒》，對(duì)該核心解釋變量數(shù)據(jù)剔除0.5%的尾部極端值。地級(jí)市數(shù)據(jù)主要來(lái)自《中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)縣（市）社會(huì)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒》。在具體處理中，本文用分省的GDP平減指數(shù)將所有變量以1998年不變價(jià)來(lái)表示，同時(shí)剔除了地區(qū)層面控制變量數(shù)據(jù)的極端值以及直轄市與西藏自治區(qū)的數(shù)據(jù)。變量定義與描述性統(tǒng)計(jì)的結(jié)果如表1和表2所示。

四、實(shí)證結(jié)果

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

1. 企業(yè)所得稅稅負(fù)的估計(jì)結(jié)果。表3為模型（18）的估計(jì)結(jié)果。列（1）采用最小二乘估計(jì)（OLS）方法，列（2）—（6）采用FE方法，列（1）—（6）依次控制了時(shí)間和企業(yè)的虛擬變量，列（3）—（6）依次添加地區(qū)和企業(yè)層面的控制變量。我們發(fā)現(xiàn)FE模型能夠更好地控制個(gè)體不隨時(shí)間變動(dòng)的因素，而列（1）的OLS估計(jì)結(jié)果未能剔除上述因素，故與FE結(jié)果表現(xiàn)出較大差異性，因此，以列（6）結(jié)果作為基準(zhǔn)進(jìn)行分析。列（6）的雙向FE估計(jì)結(jié)果表明，省級(jí)存貸款金額之和與GDP的比值提高10%，企業(yè)所得稅實(shí)際稅率將減少0.02，進(jìn)而使得企業(yè)所得稅實(shí)際稅率降低1.59%⑤。這一結(jié)論與劉行和葉康濤（2014）[13]基于上市公司得出的結(jié)論不同，即金融發(fā)展水平提高將有利于降低企業(yè)實(shí)際稅負(fù)。

地區(qū)控制變量方面，地級(jí)市城市的人口密度、老年化率和市場(chǎng)化指數(shù)等變量的增加將提高企業(yè)所得稅實(shí)際稅率，人口密度較高、老年化率較高或市場(chǎng)化指數(shù)較高的地區(qū)多為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，表明當(dāng)某地區(qū)具有較高經(jīng)濟(jì)水平和市場(chǎng)化水平時(shí)，企業(yè)所得稅的實(shí)際稅率較高。這一結(jié)果一方面說(shuō)明經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的稅收征管制度較為完善，另一方面說(shuō)明企業(yè)具有較高的納稅遵從。另外，當(dāng)某地區(qū)的財(cái)政自給率提高時(shí)，企業(yè)所得稅的實(shí)際稅率顯著降低，表明當(dāng)該地區(qū)具有較強(qiáng)的財(cái)政收入能力時(shí)，企業(yè)所得稅的實(shí)際稅率較低。

企業(yè)控制變量方面，企業(yè)年齡、職工數(shù)、貸款能力的增加均能提高企業(yè)所得稅實(shí)際稅率，而企業(yè)債務(wù)率提高則降低實(shí)際稅率。上述結(jié)論與已有文獻(xiàn)結(jié)論相同，當(dāng)企業(yè)規(guī)模較大、管理較為規(guī)范、具有較強(qiáng)貸款能力時(shí)，企業(yè)具有較強(qiáng)的運(yùn)營(yíng)能力和盈利能力，面臨較為健全的稅收征管機(jī)制，此時(shí)企業(yè)所得稅實(shí)際稅率較高。而當(dāng)企業(yè)具有較高的債務(wù)水平時(shí)，企業(yè)將負(fù)債利息支出扣除后核算利潤(rùn)，將使得企業(yè)所得稅的實(shí)際稅率降低。

2. 企業(yè)增值稅稅負(fù)和總體稅負(fù)的估計(jì)結(jié)果。采用雙向FE模型，我們考察金融發(fā)展水平對(duì)企業(yè)增值稅和總體實(shí)際稅率的影響。結(jié)果表明，隨著省級(jí)金融發(fā)展水平的提高，企業(yè)增值稅實(shí)際稅率和企業(yè)總體的實(shí)際稅率會(huì)降低。具體來(lái)說(shuō)，表4列（1）和列（2）的回歸結(jié)果表明，當(dāng)金融發(fā)展水平提高10%時(shí)，該地區(qū)企業(yè)增值稅的實(shí)際稅率降低0.76%，企業(yè)總體實(shí)際稅率將降低1.02%。結(jié)合企業(yè)所得稅的估計(jì)結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展水平對(duì)企業(yè)所得稅的影響程度更大，對(duì)企業(yè)增值稅的影響程度居中，對(duì)企業(yè)總體實(shí)際稅率的影響程度最小。原因主要有兩個(gè)方面：其一，二者的征管機(jī)構(gòu)存在差異⑥，地方政府掌握的征管信息和對(duì)企業(yè)的征管能力存在差異；其二，增值稅是一種間接稅，具有稅收中性的特點(diǎn)，降低了金融發(fā)展水平對(duì)企業(yè)增值稅稅率的影響程度。而企業(yè)總體實(shí)際稅率受金融發(fā)展水平影響的程度最小，這表明企業(yè)作為市場(chǎng)主體具有一定的主觀能動(dòng)性，努力通過(guò)稅收籌劃實(shí)現(xiàn)最小化稅收成本。

（二）異質(zhì)性分析

為了考察金融發(fā)展水平對(duì)企業(yè)稅負(fù)的影響是否存在異質(zhì)性，表5和表6分別將樣本按地區(qū)和企業(yè)性質(zhì)進(jìn)行分組討論。

分地區(qū)來(lái)看，在東部地區(qū)和中西部地區(qū)，省級(jí)金融發(fā)展水平的提高顯著降低了該地區(qū)企業(yè)的所得稅、增值稅以及企業(yè)總體的實(shí)際稅率。表5顯示，首先，在東部地區(qū)，金融發(fā)展水平的提高將降低該地區(qū)企業(yè)所得稅、增值稅的實(shí)際稅率，對(duì)企業(yè)總體的實(shí)際稅率的估計(jì)系數(shù)也為負(fù)，但不顯著。在中西部地區(qū)，金融發(fā)展水平的提高將降低企業(yè)所得稅、增值稅和總體的實(shí)際稅率。其次，在東部地區(qū)，企業(yè)所得稅和增值稅估計(jì)系數(shù)的絕對(duì)值均大于企業(yè)總體實(shí)際稅率，二者估計(jì)系數(shù)的絕對(duì)值也均大于中西部地區(qū)，說(shuō)明在東部地區(qū)金融發(fā)展水平對(duì)企業(yè)實(shí)際稅率的影響程度更強(qiáng)，進(jìn)一步表明東部地區(qū)企業(yè)對(duì)于金融資源的使用效率更高，企業(yè)管理更為規(guī)范，更有利于企業(yè)發(fā)展。最后，在東部地區(qū)，金融發(fā)展水平對(duì)企業(yè)所得稅、增值稅和企業(yè)總體稅率估計(jì)系數(shù)的絕對(duì)值逐漸減小，與基準(zhǔn)結(jié)果相同。在中西部地區(qū)，上述結(jié)論不成立，估計(jì)結(jié)果顯示企業(yè)總體實(shí)際稅率估計(jì)系數(shù)的絕對(duì)值大于增值稅。上述結(jié)果表明，在中西部地區(qū)，在相同金融發(fā)展水平下，企業(yè)總體的實(shí)際稅率相比增值稅更容易受到政府部門的稅收征管行為和企業(yè)納稅遵從行為的影響。

分企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，在國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)中，金融發(fā)展水平的提高顯著降低了該地區(qū)企業(yè)所得稅、增值稅的實(shí)際稅率。相比于民營(yíng)企業(yè)，金融發(fā)展水平對(duì)國(guó)有企業(yè)的企業(yè)所得稅和增值稅實(shí)際稅率影響程度更強(qiáng)，表明金融發(fā)展對(duì)國(guó)有企業(yè)的助力較多。表6列（3）和列（6）顯示，在外資企業(yè)中，金融發(fā)展水平的估計(jì)系數(shù)不顯著。原因可能是外資企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)金融發(fā)展的依賴程度較低，并且外資企業(yè)的稅收遵從度較高，金融發(fā)展水平對(duì)外資企業(yè)實(shí)際稅率的影響程度較弱。

（三）穩(wěn)健性分析

1. 更換核心解釋變量。上述模型中，核心解釋變量均為存貸款總額占GDP的比值，這里變更核心解釋變量為存貸比（fd_s_r）、金融業(yè)從業(yè)人口占比（fd_p）、金融業(yè)增加值占GDP的比重（fd_va）和金融業(yè)固定資產(chǎn)投資額占GDP的比重（fd_f），重新進(jìn)行回歸。表7的估計(jì)結(jié)果表明，更換核心解釋變量后，地區(qū)金融發(fā)展水平提高將顯著降低該地區(qū)企業(yè)的所得稅、增值稅和總體實(shí)際稅率，該結(jié)論與基準(zhǔn)模型相同。

2. 內(nèi)生性分析。本文的主要目的是研究金融發(fā)展水平和企業(yè)稅負(fù)之間的關(guān)系。單個(gè)企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)對(duì)該地區(qū)的金融發(fā)展程度的影響很有限，故兩者之間存在反向因果關(guān)系的可能性較小。但考慮到遺漏變量等因素也可能造成內(nèi)生性問(wèn)題，我們進(jìn)一步采用工具變量（IV）方法來(lái)探究二者之間的關(guān)系，選擇省級(jí)金融發(fā)展水平的滯后一期作為解釋變量的工具變量。滯后項(xiàng)通常與當(dāng)期項(xiàng)存在關(guān)聯(lián)，因此，工具變量表現(xiàn)出與解釋變量的相關(guān)性；同時(shí)，滯后項(xiàng)工具變量也體現(xiàn)了與被解釋變量單一企業(yè)實(shí)際稅率的獨(dú)立性，這是因?yàn)樯弦荒甑氖〖?jí)金融發(fā)展水平不會(huì)直接影響到本期的某一企業(yè)的實(shí)際稅率，而是通過(guò)影響本期金融發(fā)展水平進(jìn)而影響企業(yè)稅負(fù)。同時(shí)，本文還采用了地級(jí)市的市委書記是否存在晉升壓力作為解釋變量的工具變量。地級(jí)市市委書記是否存在晉升壓力與該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、金融發(fā)展相關(guān)，但通常不會(huì)直接影響企業(yè)稅負(fù)。也就是說(shuō)，該工具變量也滿足與解釋變量的相關(guān)性和與被解釋變量的外生性。在IV模型中，先檢驗(yàn)上述工具變量的識(shí)別條件，回歸結(jié)果見表8。

表8顯示，LM不可識(shí)別檢驗(yàn)、弱工具變量檢驗(yàn)和Anderson-Rubin顯著性檢驗(yàn)結(jié)果均表明所選工具變量較好地滿足工具變量的識(shí)別條件。而Sargan過(guò)度識(shí)別檢驗(yàn)顯示，列（3）滿足識(shí)別條件，即估計(jì)結(jié)果不能拒絕“所有工具變量外生”的原假設(shè)，即認(rèn)為兩個(gè)工具變量均合格，與擾動(dòng)項(xiàng)無(wú)關(guān)。然而，列（4）的Sargan檢驗(yàn)P值小于0.05，這意味著在增值稅實(shí)際稅率的經(jīng)驗(yàn)估計(jì)中，同時(shí)使用滯后項(xiàng)和市委書記是否存在晉升壓力變量作為工具變量不能滿足識(shí)別條件。因此，列（1）—（3）的估計(jì)結(jié)果顯示，當(dāng)金融發(fā)展水平較高時(shí)，企業(yè)所得稅和增值稅實(shí)際稅率將減小，與基準(zhǔn)模型的結(jié)論相符。

3. 更換樣本。在上文的經(jīng)驗(yàn)分析中，政策估計(jì)所采用的樣本均為我國(guó)工業(yè)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)，本文進(jìn)一步采用2008—2019年的上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，估計(jì)模型依然為模型（18），被解釋變量依然為企業(yè)所得稅、增值稅和企業(yè)總體的實(shí)際稅率，估計(jì)結(jié)果見表9。

如表9所示，雖然較多模型的估計(jì)系數(shù)為負(fù)值，但是，除列（2）和列（4）外，其他模型的估計(jì)系數(shù)的顯著性較差；而列（2）和列（4）顯示省級(jí)金融發(fā)展水平提高將降低企業(yè)所得稅與增值稅的實(shí)際稅率。因而，表8的估計(jì)結(jié)果一定程度上表明金融發(fā)展水平與企業(yè)實(shí)際稅率的影響機(jī)制。上市公司數(shù)據(jù)的估計(jì)結(jié)果與基準(zhǔn)模型表現(xiàn)出一定的差異性，可能的原因有：一方面，相比我國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)，上市公司數(shù)據(jù)庫(kù)包含的數(shù)據(jù)較少，不能全面反映金融發(fā)展水平對(duì)企業(yè)稅負(fù)的影響；另一方面，上市公司具有更完善的企業(yè)管理制度和信息披露制度，這提高了其稅收遵從程度，減少了企業(yè)稅負(fù)的波動(dòng)情形。

（四）機(jī)制分析

根據(jù)前文的論證，可以得出以下結(jié)論：金融發(fā)展水平的提高有助于降低該地區(qū)企業(yè)的實(shí)際稅率水平。理論模型的結(jié)論為金融發(fā)展水平提高將降低企業(yè)投資成本，這與降低企業(yè)面臨的融資約束和增加債務(wù)融資的債務(wù)稅盾機(jī)制密切相關(guān)。隨著我國(guó)金融深化和資本市場(chǎng)體系的不斷健全，企業(yè)直接融資的比重大幅提升。一方面，金融發(fā)展水平提高可以直接降低企業(yè)的融資約束，增加企業(yè)的現(xiàn)金流量，從而降低企業(yè)的投資成本，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和利潤(rùn)，進(jìn)一步有利于增加企業(yè)納稅收入和提高遵守納稅義務(wù)的意愿，緩解地方政府的財(cái)政壓力，最終降低企業(yè)的實(shí)際稅率。另一方面，資本市場(chǎng)體系的健全使得企業(yè)大幅提高債務(wù)規(guī)模，債務(wù)稅盾機(jī)制有利于降低企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)。債務(wù)稅盾主要通過(guò)允許企業(yè)在計(jì)算稅前利潤(rùn)時(shí)將負(fù)債利息支出作為扣除項(xiàng)目，從而降低企業(yè)融資成本，促進(jìn)企業(yè)的收益和利潤(rùn)增長(zhǎng)。因此，企業(yè)選擇債務(wù)作為融資方式將一定程度上降低企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)。本文選取了SA指數(shù)（SA）作為衡量融資約束的變量⑦，選擇流動(dòng)性債務(wù)（debtr）、企業(yè)總債務(wù)占企業(yè)資產(chǎn)的比重（fcr），企業(yè)利息支出占企業(yè)經(jīng)營(yíng)收入的比值（lddebtr）作為衡量債務(wù)稅盾的變量。

表10的估計(jì)結(jié)果顯示，金融發(fā)展水平提高將有效降低該地區(qū)企業(yè)的融資約束，提高企業(yè)的債務(wù)融資水平。列（1）和列（2）顯示，金融發(fā)展水平提高將降低企業(yè)面臨的融資約束。列（3）—（8）顯示，提高金融發(fā)展水平將增加企業(yè)的債務(wù)占比、利息支出占比和流動(dòng)性債務(wù)占比，這表明金融發(fā)展水平提高將推動(dòng)企業(yè)選擇債務(wù)融資機(jī)制，降低企業(yè)的融資成本，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

五、結(jié)論與政策建議

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建設(shè)，中國(guó)財(cái)稅體系和金融體系得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。本文研究了在中國(guó)金融高速發(fā)展背景下，金融發(fā)展與稅收穩(wěn)定器在微觀企業(yè)的實(shí)踐和表現(xiàn)，使用1999—2013年中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)和2008—2019年的上市公司數(shù)據(jù)，基于區(qū)域金融發(fā)展的特點(diǎn)，闡述和論證了金融發(fā)展對(duì)企業(yè)稅負(fù)的影響機(jī)制。

基于引入了金融發(fā)展和企業(yè)投資成本的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型，本文發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展水平對(duì)企業(yè)實(shí)際稅率的影響存在不確定性，與消費(fèi)者偏好、生產(chǎn)性支出的產(chǎn)出彈性等因素相關(guān)。根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐特點(diǎn)，當(dāng)消費(fèi)者關(guān)注跨期效用和民生性支出時(shí)，隨著金融發(fā)展程度的提高，地方政府將通過(guò)降低企業(yè)的實(shí)際稅率來(lái)擴(kuò)大企業(yè)產(chǎn)出，推動(dòng)社會(huì)福利最優(yōu)化。進(jìn)一步基于中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，本文發(fā)現(xiàn)當(dāng)金融發(fā)展水平提高10%時(shí)，該地區(qū)企業(yè)所得稅、增值稅和總體稅負(fù)的實(shí)際稅率將分別減少1.59%、0.76%和1.02%。一系列穩(wěn)健性分析也驗(yàn)證了上述結(jié)論。機(jī)制分析發(fā)現(xiàn)，較高的金融發(fā)展水平降低了企業(yè)融資成本，鼓勵(lì)企業(yè)選擇債務(wù)融資機(jī)制，有利于降低企業(yè)的投資成本，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和利潤(rùn)，有助于地方政府完成稅收任務(wù)和緩解財(cái)政壓力，并進(jìn)一步降低企業(yè)的實(shí)際稅率，推動(dòng)企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

因此，應(yīng)該有效聯(lián)結(jié)財(cái)政政策和金融政策，發(fā)揮總量性和結(jié)構(gòu)性工具的協(xié)同作用，保障和維護(hù)市場(chǎng)主體的權(quán)益，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的統(tǒng)一。具體來(lái)說(shuō)，第一，中國(guó)金融體系的不斷發(fā)展導(dǎo)致企業(yè)呈現(xiàn)出一定程度的“脫實(shí)向虛”的現(xiàn)象，企業(yè)金融化往往會(huì)擠壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，在進(jìn)行金融體制改革時(shí)，應(yīng)該同時(shí)關(guān)注金融風(fēng)險(xiǎn)和金融發(fā)展，以確保金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)主體的健康良性發(fā)展。第二，需要繼續(xù)深化稅收征管制度改革，大力發(fā)展智慧稅務(wù)，減少稅收任務(wù)，強(qiáng)化稅收征管規(guī)范性，以保障市場(chǎng)主體的權(quán)益。地方政府的稅收收入呈現(xiàn)一定的順周期特點(diǎn)，其中很大程度上是稅收任務(wù)性與稅收征管不夠規(guī)范所導(dǎo)致的。盡管隨著“金稅工程”的有序?qū)嵤愂照鞴苤贫纫?guī)范化取得了很大進(jìn)展，但仍需進(jìn)一步規(guī)范市場(chǎng)主體的稅收遵從行為，且嚴(yán)禁稅務(wù)征管部門過(guò)度追求稅收任務(wù)性。第三，金融發(fā)展有效降低企業(yè)融資約束，降低投資成本，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展。因此，應(yīng)該加強(qiáng)財(cái)稅優(yōu)惠和金融支持，維護(hù)中小微企業(yè)的健康發(fā)展。目前，大中型企業(yè)較容易享受金融發(fā)展帶來(lái)的好處，受到資本市場(chǎng)的青睞，而中小微企業(yè)則面臨較多融資約束。因此，結(jié)構(gòu)性金融政策應(yīng)聚焦于中小微企業(yè)，并與現(xiàn)有的財(cái)稅支持政策相結(jié)合，大力推動(dòng)中小微企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)和良性發(fā)展。

注：

①Bank W. 2018. Global Financial Development Report 2017-2018：Bankers Without Borders [J].World Bank Publications.

②數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。

③在非穩(wěn)態(tài)均衡下，企業(yè)實(shí)際稅率與金融發(fā)展之間 的作用機(jī)制具有不可直接描述性。

④數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，其中消費(fèi)采用的指標(biāo)為最終消費(fèi)支出。

⑤此處比重以企業(yè)所得稅實(shí)際稅率的均值0.126為參照，其后的企業(yè)增值稅和企業(yè)總體的實(shí)際稅率的計(jì)算方式與此相同。

⑥2018年3月13日，十三屆全國(guó)人大一次會(huì)議在北京人民大會(huì)堂舉行第四次全體會(huì)議指出，改革國(guó)稅地稅征管體制，國(guó)稅地稅機(jī)構(gòu)合并。文中的研究樣本為該時(shí)間之前。

⑦融資約束的SA指數(shù)能夠有效避免內(nèi)生性的干擾，使用強(qiáng)外生性的企業(yè)規(guī)模和企業(yè)年齡變量進(jìn)行構(gòu)建，其定義為“0.737[×]企業(yè)規(guī)模+0.043[×]企業(yè)規(guī)模2-0.040[×]企業(yè)年齡”的絕對(duì)值。

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收稿日期：2023-10-15? ? ? 修回日期：2024-01-09

基金項(xiàng)目：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金青年項(xiàng)目“近幾年減稅降費(fèi)政策效果評(píng)估研究”（20CJY058）；中國(guó)社會(huì)科學(xué)院重大創(chuàng)新項(xiàng)目“提高人民生活品質(zhì)，完善全社會(huì)基本公共服務(wù)體系研究”（2023YZD024）。

作者簡(jiǎn)介：張凱強(qiáng)，男，山東濰坊人，博士，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院助理研究員，研究方向?yàn)樨?cái)稅金融理論與政策。