青島啤酒盈余質量評價研究

張志強　孫智如　陳德帥

摘要：盈余質量反映了公司盈余的優劣程度，是評價上市企業經營業績情況的重要依據。文章以青島啤酒股份有限公司（以下簡稱青島啤酒）為例，圍繞盈余質量的盈利性、成長性、持續性、創新性四個維度選取了9個指標，并通過主成分分析法來構建盈余質量評價模型，發現青島啤酒盈余質量存在一定的問題并提出了相應的策略。

關鍵詞：青島啤酒；盈余質量；主成分分析法

一、引言

在我國經濟飛速發展的今天，上市公司盈余信息日益引起投資者及管理層的重視，而且盈余質量的披露與分析也作為一項重要指標為利益相關者提供決策指導。因此，研究評價我國上市公司的盈余質量具有重要意義，本文以青島啤酒作為案例對象，運用主成分分析法對其盈余質量進行深入分析。

二、相關研究及文獻回顧

在研究盈余質量時，國內外學者的研究方法不一，得出的結論也有所不同。郭會丹、梁詩佳（2022）運用上市公司財務數據從六個方面分析盈余質量，發現近三年盈余質量有一定的提高。岳彩虹（2021）從現金流視角分析企業的盈余質量，以及通過其現金流動性、籌集資本能力、主營業務收入和真實現金收支的對比進行數據分析。李榮錦和雷婷婷（2019）從五個方面，即盈利性、現金保障性、成長性、安全性和持續性構建盈余質量評價體系，并采用熵權TOPSIS法建立模型發現持續性和成長性所占權重較高，應重點關注。宋曉玲等（2016）依據上市公司基本財務信息對11項財務指標進行分析，建立了基于現金回收量、穩定性、成長性和安全性的盈余質量評價模型。本文將盈余質量定義為持續、穩定獲得盈利的能力。

三、案例介紹以及評價指標選取

（一）青島啤酒簡介

青島啤酒股份有限公司（股票代碼600600）于1903年8月創立，1993年8月在上海證券交易所上市。公司從2008年至今始終名列全球品牌價值500強，擁有3400億元的品牌。青島啤酒不僅具有悠久的歷史和獨特的釀造工藝，還不斷探索創新，引入新的技術和理念，以適應市場的變化和消費者的需求。2022年公司共銷售了807.2萬千升，較2021年同期增加了1.8%，實現營業收入321.7億元，較2021年同期增長6.65%，實現了良好的發展趨勢。

（二）盈余質量評價指標的設計與選取

本文從盈余的盈利性、成長性、持續性及創新性四個維度進行盈余質量評價指標的設計與選取。

盈余的盈利性從一定意義上體現了企業的經營實力和整體的競爭優勢。啤酒企業盈利能力對成本價格變動較為敏感，會因為成本價格變動幅度大導致銷售凈利率降低，對企業盈利水平產生影響。

盈余的成長性是企業成長狀況、發展前景和整體實力的體現，對啤酒行業而言，盈余的成長性尤為重要。

盈余的持續性有助于維持公司的發展，同時長期的高盈余可以為企業的發展提供資料，用以分析企業的發展前景。

盈余的創新性是一項比較重要的衡量指標，目前消費者對產品的要求已經不只是質量要求，多元化、高端化、個性化要求顯得尤為重要。

綜上，本文選擇總資產報酬率和銷售凈利率衡量盈余的盈利性；選取主營業務收入增長率、總資產增長率以及凈利潤增長率來衡量盈余的成長性；選取應收賬款周轉率和流動資產周轉率衡量盈余的持續性；選取研發投入總額占營業收入比例以及研發人員占比衡量盈余的創新性。

（三）青島啤酒盈余質量綜合評價

圍繞盈利性、成長性、持續性和創新性來評價青島啤酒的盈余質量。

1. 確定評價指標

如表2所示。

2. 主成分分析評價過程

（1）原始數據標準化。

在運用綜合指標評價模型評價盈余質量時，由于原始數據具有不同的單位、屬性，使用時無法比較，故無法以原始數據進行評價，應將原始數據加以標準化，以確保資料的一致性，后續評價過程基于該標準化處理結果。

（2）相關矩陣判定。

利用SPSS對9個指標進行主成分分析，得出了KMO檢驗和Bartlett球形檢驗結果以及2010-2022年各9個指標之間的相關矩陣。

通過對檢驗結果的分析，發現 KMO值在0.5以上，巴特利特球度檢驗的sig顯著低于0.05，并且從相關系數矩陣可以看出各指數間具有很高的相關性。綜上，滿足主成分分析要求，可以使用主成分分析法構建盈余質量評價體系。

（3）公共因子提取。

利用公用因子提取青島啤酒的相關指標，總資產報酬率（Z1）、銷售凈利率（Z2）、主營業務收入增長率（Z3）、凈利潤增長率（Z4）、總資產增長率（Z5）、應收賬款周轉率（Z6）、流動資產周轉率（Z7）、研發人員占比（Z8）、研發投入占比（Z9）的提取度分別為0.831、0.920、0.913、0.847、0.637、0.832、0.938、0.940、0.899。

總體來說，除了Z5指標之外，其他指標提取度都在0.8以上，提取程度良好，可以較好地保留原始數據中的大多數信息。

（4）指標方差貢獻率。

通過SPSS軟件得出9個指標的方差貢獻率。

在挑選主成分組成數量時，要把特征值考慮進去。一般采用“1”特征值為基準，若超過1，則表示此主成分適宜作為主要主成分；小于1表示它不適用。本文利用SPSS對大于1的特征值進行了進一步的提取。

表3顯示了三種主要成分，其累積方差貢獻率為86.189%，說明原始數據經過標準化后，可以更好地反映出評價對象的基本情況，且所損失的信息也很少。第一個主成分對青島啤酒盈余質量影響最大，其次是第二個主要成分，方差貢獻率為28.596%，第三個主要成分對青島啤酒盈余質量影響最小，方差貢獻率為12.323%。轉動后各因子的總體方差貢獻率不變，表明原共同度不受影響。也就是說，三個主要成分能代表原指標進行主成分分析。

（5）盈余質量得分。

根據表4的成分得分系數矩陣，可得。

F1=-0.058Z1+0.220Z2-0.086Z3-0.013Z4-0.120Z5+0.098Z6-0.219Z7+0.337Z8+0.331Z9

F2=0.318Z1+0.124Z2+0.228Z3-0.188Z4+0.012Z5+0.427Z6+0.243Z7+0.102Z8+0.008Z9

F3=0.045Z1+0.027Z2+0.231Z3+0.542Z4+0.429Z5-0.298Z6-0.201Z7-0.203Z8-0.148Z9

將F1、F2、F3分別乘以45.271%、28.596%、12.323%三個權重，數值越高證明盈余質量越好。因此可得盈余質量綜合評價模型：

F=（45.271%F1+28.596%F2+12.323%F3）/86.189%

根據以上公式計算各主成分得分以及綜合評價得分，如表5所示。

從青島啤酒盈余質量綜合評價得分可以發現，在2010-2022年間，青島啤酒的盈余質量整體上呈現上升的趨勢，2011年、2012年得分在0以上，2013-2020年的盈余質量綜合評價得分則一直處于0以下，代表盈余質量的整體水平則在下降，應當重點關注，2021年和2022年得分有所增加，盈余質量有一定提高。

3. 青島啤酒盈余質量評價結果分析

由表5可以看出，青島啤酒十三年間的盈余質量綜合評價得分分別為-0.01468， 0.27421，0.15010，-0.15859，-0.42647，-0.50483，

-0.64903，-0.54414，-0.38902，-0.17051，-0.11115，0.97176，1.57235。由圖1可以看出，青島啤酒2010-2017年盈余質量得分呈現下降趨勢，而2018-2020年雖然有所上升但其盈余質量綜合得分始終為負，2021年和2022年盈余質量綜合得分大幅度上漲。總的來說，青島啤酒的盈余質量綜合得分較低，這意味著公司的發展處于一個比較低迷的狀態，應該予以重視。同時，應當對2021年和2022年的上漲原因進行分析，并對如何保持公司盈余質量提出建議。

由表5可以發現，F1、F2、F3得分漲跌都是很不穩定的，面臨著長期衰退的風險。通過比較系數可以看出，F1與F2對綜合得分有著較大的影響。F1從2010-2018年一直保持在0以下，F2從2014-2020年始終小于0，綜合得分F值在2010-2020年始終處于比較低的水平，這說明F3對綜合得分的影響較小，難以抵御總體的數據變化。因此，在之后分析青島啤酒盈余質量存在的問題時，應重點關注F1和F2。

四、青島啤酒盈余質量存在的問題

由上述分析結果可知，青島啤酒盈余質量綜合得分跌宕起伏，直到2020年其綜合得分仍為負數，這說明青島啤酒十三年間的盈余質量非常不穩定。綜合得分低的原因主要取決于F1和F2。由表4可知第一個主成分主要代表銷售凈利率（Z2）、研發人員占比（Z8）、研發投入占比（Z9）這三項指標，第二個主成分主要代表總資產報酬率（Z1）、主營業務收入增長率（Z3）、應收賬款周轉率（Z6）、流動資產周轉率（Z7）這四項指標。接下來從這些方面分析問題所在。

（一）主營業務收入不穩定

主營業務收入增長率（Z3）和銷售凈利率（Z2）非常不穩定，出現負增長情況。這是由于2010-2014年，青島啤酒主營業務收入繼續增加，但在2015-2016年出現了大幅下降，而且營業成本和各項費用逐漸增加，導致凈利潤在2016年達到了最低值，嚴重影響了這兩個指標，從而影響青島啤酒的盈余質量。2016-2022年主營業務收入有所增長，公司通過優化品種結構、加大研發、加強營銷等舉措提高收入，使盈余質量得分有所增加，但是綜合得分還是很低，需要穩步提高主營業務收入以改善盈余質量。

（二）應收賬款回款速度慢

近年來，應收賬款的周轉速度不穩定并且周轉率在最近幾年一直處于高水平。這是由于企業的信用政策有所放寬從而導致客戶拖欠貨款，尤其是2022年公司前五名客戶的應收賬款占總額的比重為25%；應收賬款賬齡5年以上的占應收賬款總額比重為59.8%，計提的壞賬準備占應收賬款總額的59.82%，從中可以發現青島啤酒收款力度比較小，應收賬款賬齡高達5年以上，極易產生壞賬。因此，公司要加大收款力度，盡快收回應收賬款，以提高公司的盈余質量。

（三）研發創新投入不足

近年來，消費者需求變化較大，應根據消費者的需求研發新產品，因此創新能力能夠在一定程度上代表公司未來的發展能力，而且創新性指標對盈余質量影響較大，應該重點關注。但是從幾個主要啤酒企業的財務報表中可以看到，2022年重慶啤酒、燕京啤酒以及珠江啤酒的研發人員占比分別為16.73%、8.58%、13.48%，研發投入占營業收入比重分別為0.79%、2.78%、4.05%，而青島啤酒研發人員占比僅為2.37%，研發投入占營業收入比重為0.20%，研發創新投入遠遠低于主要競爭對手。因此，公司要更加重視研發創新能力，以提高公司盈余質量。

五、盈余質量管理策略

（一）提升主營業務專業化

主營業務構成了企業的核心能力，也是企業的盈利來源，所以青島啤酒應該將焦點放在發展自身的主業上，適應市場需求和客戶要求，提高市場競爭能力，從而使企業的盈利能力和成長能力得到進一步的提高，盈余質量也得到提高。青島啤酒公司應聚焦青島啤酒、嶗山啤酒這兩個主要品牌，將青島啤酒面向中高端消費市場進行推廣和銷售，將嶗山啤酒面向大眾消費市場銷售；公司要重視產品質量，通過購買高質量的原料以及不斷完善的工藝、技術保障產品的高品質。

（二）加強對應收賬款的管控

第一，青島啤酒在與客戶的合作中，要對客戶的信用進行全面的調查。第二，應該設立一個應收賬款對接部門，對客戶的資信狀況和償還債務能力進行詳盡的了解，特別是對數額較大、掛賬期限長、經營情況較差的客戶欠款進行檢查，如果有需要，還可以讓客戶提供擔保來確保應收賬款的回收。第三，財務人員對應收賬款進行全面系統的分析，掌握賬齡情況，查看客戶是否在信用期內付款以及是否有拖欠不還、存在壞賬的情況。第四，建立績效考核體系，將專門設立的應收賬款部門人員的績效薪酬與應收賬款的回收情況聯系起來，以激勵員工的工作熱情，加快資金的回籠。

（三）加大研發創新投入

公司需加強研發投入。通過增加研發投入，加強公司的研發人才培養以及研發團隊建設，以提高公司的創新能力。公司可以從以下幾個方面加大研發創新。首先，通過創新產品設計以滿足不同消費者的需求，例如研發低酒精啤酒、口感定制啤酒等多個類別來滿足消費者對于品質和功能的要求。其次，強化品牌定位，借由品牌故事的敘述，傳遞品牌獨有的文化與價值以吸引消費者。最后，加強社交營銷，增強品牌與客戶之間的互動，提高品牌用戶的黏性和忠誠度。

參考文獻：

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[3]李榮錦，雷婷婷.基于熵權TOPSIS法的企業盈余質量評價研究——以房地產上市公司為例[J].會計之友，2019（24）：72-78.

[4]宋曉玲，杜美杰，劉莎莎.上市公司盈余質量評估模型的構建及實證分析[J].財會月刊，2016（33）：37-42.

（作者單位：河北師范大學商學院）