匯率變動與出口產品加成率：影響機制和資源配置效應

摘 要：利用2000—2013年中國工業企業數據和海關進出口數據，基于樣本期間人民幣匯率持續升值的事實，考察人民幣匯率變動對中國出口產品加成率的影響。研究結果顯示：人民幣實際有效匯率的上升顯著提高了企業出口產品加成率，并且該影響效應在異質性產品、競爭型行業、外資企業以及存在進口行為的企業中更大。機制分析表明，人民幣升值通過產品質量效應、邊際成本效應、價格競爭效應和市場選擇效應影響出口產品加成率，其中產品質量升級和進口成本降低造成的影響占據主導，這是人民幣升值顯著提高出口產品加成率的重要原因。進一步研究顯示，人民幣升值的市場選擇效應降低了產品內企業間的加成率離散度，提升了企業間的資源配置效率，但在市場選擇效應和企業內加成率調整的共同影響下，其對企業內的資源配置效率沒有顯著影響。

關鍵詞： 匯率變動；出口企業；產品加成率; 資源配置

中圖分類號：F740 文獻標識碼： A 文章編號：1003-7217（2024）04-0109-10

一、引 言

黨的二十大報告強調，要“推進高水平對外開放”“維護多元穩定的國際經濟格局和經貿關系”。保持對外貿易的持續健康發展，不僅是穩固國民經濟基本盤的必要之舉，更是構建新發展格局的重要戰略支點。當前，國際經濟形勢的深刻變化對國際貿易造成了極大的不確定性，其中，外匯市場經濟體量龐大①，其波動具有不可預測、不可控等特點，對一國實體經濟發展的影響日益深遠[1-3]。2005年中國實行匯率制度改革后，人民幣兌世界主要貨幣保持了長期升值趨勢，2005年7月至2013年12月，人民幣對美元匯率上升幅度為25.52%，隨后人民幣進入緩慢貶值階段②。近年來，受人民幣國際化、貿易保護主義、新冠疫情、國際地緣政治沖突等國內外因素影響，人民幣匯率的雙向波動更為頻繁，波動的幅度也逐漸放寬。在人民幣匯率常態化波動的背景下，考察人民幣匯率變動對企業出口行為和績效的影響及機制，對防范匯率風險、促進對外貿易“保穩增質”具有重要的現實意義。

改革開放以來，中國出口貿易迅速增長。根據世界貿易組織統計，2013年，中國已經超越美國，成為世界第一貨物貿易大國。然而，出口規模的擴大并不等同于出口競爭力的提升，在全球外需減弱、貿易保護主義抬頭、國內資源和環境約束不斷強化的背景下，中國出口存在的關鍵技術缺失、產品質量和附加值較低等問題尤為突出[4]。推動對外貿易高質量發展不僅要保持出口規模穩定增長，更要著力提升中國出口企業的競爭力和盈利能力。產品加成率一般用價格與邊際成本之比表示，反映了產品定價相對產品成本的溢價能力，直接決定了一國或地區在全球價值鏈分配中的收益，是衡量出口企業出口競爭力的重要指標之一[5，6]。現有研究較多關注人民幣匯率變動對企業進入（退出）出口市場及其出口規模的影響[2，7]，研究匯率變動對加成率的文獻也主要從企業層面展開[8-13]。由于企業加成率衡量的是企業整體的盈利能力和市場勢力[14]，現有研究未能深入揭示匯率變動對企業出口績效和產品盈利能力的影響。此外，根據新新貿易理論，只有生產率較高的企業能進入出口市場[15，16]，出口企業代表了中國制造業最具競爭力的企業群體。考察人民幣匯率變動對出口產品加成率的影響，能更準確地識別匯率變動對中國企業競爭力和出口績效的影響。鑒于此，本文基于已有研究[4，5]的方法測算了中國出口企業的產品加成率，考察人民幣匯率變動對中國出口產品加成率的影響，并深入探究其中的影響機制及其資源配置效應，以期有助于揭示人民幣匯率變動影響中國企業出口的微觀機制，為百年未有之大變局下推進貿易持續高質量發展提供政策啟示。

二、理論機制分析

人民幣匯率變動可能通過質量效應、成本效應和依市定價效應影響企業的出口產品加成率。以人民幣升值為例。一方面，人民幣升值對出口企業通常是一種“負向沖擊”，會提高出口企業面臨的市場競爭程度，迫使企業進行研發創新和出口產品質量升級，以此提高產品的市場競爭力，并降低本幣升值對出口利潤的負面影響[17-21]。有研究認為，人民幣升值對出口企業存在“倒逼”機制，能通過促進企業研發創新及淘汰落后產能等方式提高制造業出口企業的全要素生產率 [19]；人民幣升值有利于提升一般貿易的出口產品質量，而對加工貿易方式的出口產品質量存在負面影響[20]；人民幣升值會影響行業內部的產品組合與資源配置，進而促進整體的出口產品質量升級 [21]；由于企業通常會為高質量產品設定更高的價格，并收取更多的價格加成[4]，因此，人民幣升值可能通過出口產品質量升級進而提升出口產品加成率。另一方面，人民幣升值也可能通過中間品進口渠道影響出口企業的邊際生產成本，進而影響出口產品加成率。中國的外貿依存度較高，在出口貿易迅速發展的同時，大量出口企業也存在進口行為，即“大進大出”現象。當人民幣升值時，來自國外的原材料和中間品的相對價格降低，有利于降低出口企業的進口成本，從而提高出口產品加成率。此外，進口成本的下降也可能引導中國出口企業進口更多的先進技術設備，并加大研發支出和技術創新，從而提高自身的生產效率和出口產品加成率[18，22，23]。基于以上分析，提出以下研究假說：

假說1 人民幣升值能促進出口產品質量升級，并降低企業的進口中間品成本，從而提高中國出口企業的產品加成率。

人民幣匯率變動可能通過價格競爭渠道影響出口產品價格，進而影響產品加成率。根據依市定價理論，當出口國本幣升值時，以進口國貨幣標價的出口產品價格上漲。為了降低產品價格上漲對產品市場競爭力和市場份額的不利影響，出口企業通常會降低以本國貨幣計價的出口產品價格，以控制進口國產品價格上漲的幅度[24-27]。基于中國的數據指出，在人民幣升值時，中國出口企業會在一定程度上下調出口產品價格，因此也降低了出口產品的加成率。此外，人民幣升值加劇了中國出口企業面臨的市場競爭，除進行產品質量升級外，企業也可能通過價格競爭來爭奪市場份額，這也會導致企業出口產品價格和產品加成率的降低。

人民幣匯率變動還可能通過規模經濟效應影響企業的生產成本，進而影響出口產品加成率。一方面，人民幣升值使得以進口國貨幣計價的產品價格更加“昂貴”，使得國外消費者降低對中國出口產品的需求，從而降低中國企業的出口規模；另一方面，根據上文分析，中國出口企業也可能在一定程度上降低以人民幣計價的出口產品價格，從而降低人民幣升值對進口國市場造成的沖擊。產品價格的下降降低了中國出口企業的利潤，也可能使得中國出口企業降低出口規模。由于存在規模經濟效應，產品的邊際生產成本通常與其生產規模負相關，人民幣升值降低了中國出口企業的生產和出口規模，削弱了規模經濟效應，將導致產品邊際生產成本的上升和出口產品加成率的下降。基于以上分析，提出以下研究假說：

假說2 人民幣升值會降低中國出口企業的產品價格，并提高出口產品的邊際生產成本，從而降低出口產品加成率。

除企業自身的出口產品質量和價格調整外，人民幣匯率變動通過選擇效應對產品加成率的影響也不容忽視。有研究指出，出口國貨幣升值會加劇出口企業面臨的市場競爭，迫使低效率、低利潤率的企業退出市場，使要素資源從退出的低效率企業流向高效率的企業或新進入企業，從而提升市場的資源配置效率[28，29]。因此，人民幣升值會削弱中國出口企業的價格優勢，加劇中國出口企業與外國企業間的競爭。部分產品加成率較低的企業無法吸收該沖擊，同時又沒有足夠的利潤和資金支撐出口產品質量，可能會選擇退出出口市場。這一行業內“優勝劣汰”的選擇效應促使資源從低效率、低加成率的企業流向高效率、高加成率的企業，有助于縮小存續企業之間的加成率差異并提高整體的加成率水平，從而提升行業內的資源配置效率[17]。從多產品企業內視角看，人民幣升值也可能引致企業內部進行產品份額調整，淘汰部分利潤率原本較低的產品，更多地生產競爭力和加成率較高的產品，重點關注部分產品的市場競爭與出口。企業通過將資源由低競爭力產品配置至高競爭力產品，同樣有助于提升企業內的資源效率。基于以上分析，提出以下研究假說：

假說3 人民幣升值通過選擇效應影響產品加成率分布，有助于改善行業內企業間和企業內產品間的資源配置效率。

三、研究設計

（一）計量模型設定

為考察匯率變動對出口產品加成率的影響，構建如下計量模型：

markupfgt=β0+β1reerft+θXfit+δfg+δi+

δt+εfgt（1）

其中，f、g、i、t分別表示企業、產品、行業和年份。markupfgt表示企業f在t年出口的產品g的加成率的對數值。reerft表示企業f在t年的實際有效匯率的對數值。Xfit表示企業和行業（國民經濟行業分類4位碼）層面的控制變量，分別包括企業全要素生產率（tfp）、企業資本勞動力（klr）、企業存續年限（age）、企業融資約束（sa）、企業出口產品種類數（pnum）和行業競爭程度（HHI）。此外，該模型還包括企業產品固定效應（δfg）、行業固定效應（δi）和年份效應（δt）。εfgt為隨機誤差項。

（二）數據說明

本文主要使用以下數據： 2000—2013年中國工業企業數據、2000—2013年中國海關數據和國際貨幣基金組織（IMF）的國際金融統計（IFS）數據庫的匯率數據。參考已有研究方法[30]，將中國工業企業數據與海關數據進行匹配，并根據海關貿易數據中出口目的國的信息匹配雙邊匯率數據。由于中國工業企業數據庫缺失2009年、2010年的部分數據，在回歸分析中刪除了這兩年的樣本。

（三）變量說明及描述性統計

1. 被解釋變量：企業出口產品加成率。采用De Loecker等［5］的方法測算，設企業f在t年出口產品g的超越對數生產函數為：

Qfgt=FfgMfgt，Kfgt，Lfgtψft（2）

其中，Qfgt表示產品的總產出；Mfgt為原材料，是企業可自主/Zg++vfPNcPJJfYoQDj5ng==調節的投入要素；Kfgt和Lfgt分別表示資本和勞動投入；ψft為企業層面的希克斯中性生產率。對可變投入要素Mfgt求成本最小化的一階條件，則企業產品層面的產品加成率可以表示為：

μfgt=PfgtQfgtWMfgtMfgtQfgtMfgtMfgtQfgt=θMfgtαMfgt（3）

其中，WMfgt為Mfgt的價格，θMfgt表示企業使用Mfgt生產產品g的產出彈性系數，αMfgt表示Mfgt占產品g銷售額的比例。測算出可變投入要素Mfgt的產出彈性系數θMfgt和要素支出份額αMfgt，即可得到企業f在t年出口產品g的產品加成率。

2. 核心解釋變量：企業層面的實際有效匯率。采用類似Dai等［31］的方法，以出口額為權重，利用雙邊實際匯率的算術加權平均值構造企業層面的實際有效匯率指標（reerit）：

reerit=∑nj=1ωijt×rerjtrerj0，∑nj=1ωijt=1 （4）

其中，ωijt表示企業i在t時期向j國的出口占企業i在t時期總出口額的份額。rerjt表示人民幣在t時期與j國外幣的雙邊實際匯率，rerj0表示基期（2000年）的雙邊實際匯率。這里采用的是間接標價法，匯率升高代表人民幣升值。此外，還使用類似方法構造了企業產品層面的實際有效匯率指標，用作穩健性檢驗。

3.其他變量的度量。（1）企業全要素生產率（tfp），在測算產品加成率時得到；（2）企業資本勞動力（klr），為企業總資產與員工數量比值的對數；（3）企業存續年限（age），為樣本年份與企業開工年份之差加1后取對數；（4）企業融資約束（sa），采用SA指數度量[32]；（5）企業出口產品種類（pnum），為企業當年出口的HS6位碼產品數量；（6）行業競爭程度（HHI），用行業赫芬達爾指數度量；（7）出口產品質量（qua），借鑒Khandelwal等［33］的方法測算企業國家產品年份層面的出口產品質量，并將其加總到企業產品年份層面。

各主要變量的描述性統計見表1。

四、實證結果與分析

（一）基準回歸結果與分析

表2為匯率變動影響出口產品加成率的基準回歸結果。其中，列（1）僅控制了年份效應和個體效應。reer的系數在1%的水平上顯著為正，說明了人民幣升值（reer數值增大）提高了中國企業的出口產品加成率，貶值則反之。列（2）增加了企業全要素生產率，tfp的系數顯著為正，表示生產率越高的企業，其出口產品加成率也越高，reer系數有所減小。列（3）加入了其他控制變量，reer系數進一步減小，但仍然在1%的水平上顯著為正。考慮到行業和城市異質性因素，例如行業進出口關稅等[4]，以及企業所在城市的產業政策、環境規制政策等因素的影響，進一步在列（4）、列（5）中加入行業效應和城市固定效應，估計系數依然顯著為正。以上結果表明，人民幣匯率變動對出口產品加成率存在顯著影響，企業層面的實際有效匯率每升值（貶值）1%，企業的出口產品加成率平均提高（降低）0.04。

（二）穩健性檢驗

1. 改變主要變量的測算。首先，剔除產品加成率上下1%分位數的值進行回歸，以檢驗可能的測算誤差或異常值對估計結果造成的干擾；其次，考慮到測算出口產品加成率先要估計可變要素的支出份額，而對該參數的估計可能受到工業企業數據統計誤差等因素的影響，對可變要素支出份額進行雙邊5%截尾后重新計算出口產品加成率；然后，排除加總誤差對估計結果的影響，同樣對企業實際有效匯率進行雙邊1%的截尾處理；最后，更換匯率指標的加總維度，以企業產品層面的實際有效匯率為解釋變量進行回歸。進行以上處理后的估計結果見表3。結果依然保持穩健。

2. 控制企業產品范圍的影響。考慮到企業的多產品和單產品出口狀態轉換可能對估計結果造成干擾，借鑒已有研究［34］的做法，僅保留在樣本期間一直進行多產品出口的企業樣本進行回歸。另外，企業的資源配置和出口績效與企業的產品范圍密切相關[35]，借鑒 Eckel等［36］的做法，僅保留出口產品種類數至少為5的多產品企業樣本進行回歸。進行以上處理的估計結果見表4中的列（1）、列（2），reer的估計系數與基準回歸結果仍保持一致。

3. 控制國際金融沖擊的影響。我國2005年7月進行匯改之后，開始實行有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率改革可能對出口企業產品的定價和加成率產生影響[17]，為此，借鑒Fan等[37]的做法，剔除2005—2006年的樣本進行回歸，以控制其潛在影響。此外，2008年爆發的國際金融危機對全球資本市場產生了重大沖擊，對企業的外部需求、生產決策及定價行為具有重要影響。為了排除該事件的影響，進一步剔除2008—2009年的樣本進行回歸。估計結果見表4的列（3）、列（4），r0wQaK1wiheP7jRrrPV+XBQ==eer的估計結果與基準回歸結果仍保持一致。

五、影響機制檢驗與討論

由理論機制分析可知，人民幣匯率變動可能通過質量效應、成本效應和依市定價效應影響企業的出口產品加成率。為此，首先，采取中介效應模型對上述機制渠道進行直接檢驗；隨后，根據影響機制進行異質性檢驗；最后，從匯率變動非對稱視角區分人民幣升值和貶值，進一步檢驗影響機制。

（一）人民幣匯率變動影響出口產品加成率的中介效應模型檢驗

首先，檢驗人民幣匯率變動通過成本效應對出口產品加成率的影響③，結果見表5。其中，列（1）的被解釋變量為出口產品邊際成本（cost），企業實際有效匯率（reer）的系數在1%的水平上顯著為負，表示人民幣升值（貶值）顯著降低（提高）了企業出口產品的邊際成本。列（2）在基準回歸模型基礎上控制產品邊際成本，估計系數顯著為負，表明邊際成本的下降有助于提高出口產品加成率；reer的系數仍為正，但是系數值由0.0419降至0.0186，即在控制產品邊際成本渠道后，人民幣匯率變動對加成率的影響程度出現較大程度下降。以上結果表明，邊際成本變化是人民幣匯率變動影響出口產品加成率的一個重要渠道。

其次，表5中的列（3）以出口產品質量為被解釋變量估計基準模型④，reer的系數顯著為正，表示人民幣升值（貶值）顯著提高（降低）了企業的出口產品質量。列（4）在基準回歸模型基礎上控制出口產品質量，出口產品質量的估計系數顯著為正，表明具有更高的出口產品加成率；reer的系數仍顯著為正，但其系數值大小和顯著性水平均明顯下降。因此，出口產品質量也是人民幣匯率變動影響出口產品加成率的一個有效渠道。

最后，先檢驗出口產品價格調整是人民幣匯率變動影響加成率的渠道之一（結果見表5）。其中，列（5）中被解釋變量為出口產品價格（price），reer的系數顯著為負，表示人民幣升值（貶值）會降低（提高）出口產品價格，企業存在依市定價行為[25]。列（6）在基準回歸模型基礎上控制出口產品價格，出口產品價格的系數顯著為正，表明產品價格與加成率之間存在顯著正相關關系；reer的系數仍顯著為正，這表明產品價格調整對加成率存在顯著影響，但該影響效應相對成本效應和質量效應較小。再在控制成本效應和質量效應后，看匯率變動是否還對出口產品價格存在顯著影響，即依市定價效應。為此，在列（7）中以出口產品價格為被解釋變量，同時在模型中控制產品邊際成本和出口產品價格。結果顯示，在控制產品成本和質量渠道后，reer的系數仍顯著為負，企業存在明顯的依市定價行為。

可見，人民幣匯率變動通過影響產品邊際成本、產品質量以及企業的依市定價行為影響出口產品加成率。由于中國出口企業的匯率傳遞率較高，匯率變動通過依市定價渠道對出口產品加成率的影響較小，因此，人民幣匯率變動主要通過成本效應和質量效應影響產品加成率。

（二）人民幣匯率變動影響出口產品加成率的異質性檢驗

首先，區分產品異質性進行回歸分析。Rauch將產品分為異質產品和同質產品[38]，若匯率變動主要通過質量渠道影響加成率，則匯率變動對異質產品加成率的影響效應會大于其對同質產品的影響。按上述方式將出口產品分為同質產品和異質產品，分別估計基準模型（1），結果顯示，兩類樣本的reer系數均顯著為正，但異質產品樣本中的reer的系數值更大，顯著性也更高。

其次，區分行業競爭程度進行回歸分析。人民幣匯率變動會改變出口企業面臨的市場競爭環境，進而引發企業的產品質量和加成率調整，因此，在市場競爭程度較高的行業中，人民幣匯率變動會更大程度地影響出口產品加成率。為此⑤，將3位碼行業區分為競爭性行業和其他行業兩大類[39]，分別估計匯率變動對加成率的影響。結果顯示，reer在兩類樣本中的系數均顯著為正，且競爭型行業樣本中的系數值大小和顯著性程度均高于其余行業樣本，同樣印證了前面的預期。

人民幣匯率變動可能通過影響企業進口中間品成本，進而影響出口產品加成率，這一影響效應可能在不同所有制企業間存在顯著差異。一方面，相對于本土企業，外資企業會更多地開展加工貿易業務，在生產中更多地進口中間品；另一方面，外資企業通常具備來自國外母公司技術、資金和市場渠道的支持，在出口產品質量、出口渠道成本等方面相對本土企業，尤其是私營企業具有優勢。在面臨人民幣升值時，外資企業能更大程度地利用進口中間品成本的降低來進行技術創新和質量升級，從而提高出口產品加成率。為此，根據企業的注冊類型不同，將其分為國有企業、私營企業和外資企業三類進行檢驗。結果表明，人民幣匯率變動僅對外資企業的出口產品加成率存在顯著影響，與本文機制分析結論相符。

最后，區分企業是否進口國外中間品進行分樣本檢驗。理論上，僅在有中間品進口行為的企業中才可能有中間品成本核算效應。為此，使用BEC（Broad Economic Catalogue）分類法［40］識別企業的進口中間品，將出口企業區分為存在國外中間品進口的企業與非進口企業，分別考察匯率變動對加成率的影響。結果表明，人民幣匯率變動對出口產品加成率的影響僅在進口企業中存在，而在非進口企業中不具有顯著影響。

由以上分析可知，人民幣匯率變動主要通過成本效應和質量效應影響出口產品加成率，并且成本效應是更為直接且占據主導作用的機制渠道。

（三）基于匯率變動非對稱視角的檢驗

由于人民幣升值與貶值對企業出口產品定價的影響存在非對稱性，對出口產品加成率的影響及其機制也可能具有顯著差別。當前全球經濟不確定性增大，在人民幣匯率波動日趨頻繁的經濟背景下，基于非對稱視角考察匯率變動對企業定價行為和出口績效的影響具有重要的現實意義。那么，在人民幣貶值時，匯率變動是否也會影響出口產品加成率，人民幣升值和貶值對出口產品加成率的影響效應存在何種差異呢？

為此，借鑒已有研究[41]的建模方法，采用虛擬變量區分匯率的升值和貶值，即：

At=1， △ln reerit>00， 其他

Dt=1， △ln reerit<00 ， 其他 （5）

其中，△ln reerit表示t時期企業實際有效匯率與t－1時期的差分。由于本文使用的匯率指標為間接標價法，因此，當期匯率指標數值相對上一期增大，表示此時正處于升值（Appreciate）的過程，相反則處于貶值（Depreciate）的過程。考慮人民幣升值和貶值之后的基準模型（1）擴展為：

markupfgt=β0+β1Atreerft+β2Dtreerft+

θXfit+δfg+δi+δt+εfgt（6）

其中，參數β1表示人民幣升值對出口產品加成率的影響，β2表示人民幣貶值對出口產品加成率的影響，模型的其他設定與基準模型保持一致。估計結果表明，企業實際有效匯率每升值1%，企業出口產品加成率將提高0.07%；但當企業實際有效匯率貶值時，企業出口產品加成率不會發生顯著變化。這也表明人民幣升值和貶值對出口產品加成率的影響是非對稱的。由升值過程回歸系數可知，人民幣升值顯著降低了產品邊際成本，提升了出口產品質量，但對出口產品價格的影響不顯著。可見，人民幣升值盡管削弱了中國出口產品的價格優勢，但企業通過生產成本降低和產品質量升級，抵消了由人民幣升值帶來的直接不利影響，同時保持了以本幣計價的出口產品價格的穩定，有助于企業獲取更多外匯收益。這一結果也在一定程度上解釋了中國出口匯率傳遞率較高的原因[26，27]。由貶值過程的回歸系數可知，人民幣匯率貶值提高了企業的產品邊際成本，降低了出口產品質量，同時也提高了以人民幣計價的出口產品價格。這是因為人民幣貶值提高了出口企業的生產成本（進口中間品價格提高），企業通過降低產品質量和提高產品價格來吸收該成本沖擊，并降低由匯率貶值帶來的匯兌損失。

綜上所述，人民幣升值和貶值對出口產品加成率存在非對稱影響。在人民幣升值時，成本降低效應占據主導，企業的出口產品加成率趨于上升；而在人民幣貶值時，企業通過調整產品質量和價格來應對成本上升壓力，其出口產品加成率保持不變。以上結論進一步驗證了人民幣匯率變動影響出口產品加成率的核心機制。

六、人民幣匯率變動的資源配置效應

人民幣升值顯著提高了中國出口企業的產品加成率，可能進一步對企業間和企業內的資源配置效率造成重要影響。為探究人民幣匯率變動的資源配置效應，借鑒相關研究[6，42]的做法，分別選取HS6位碼產品內和企業內產品間的加成率離散度衡量相應層面的資源配置效率，并設置如下計量模型進行考察：

Theilfgt=β0+β1ln reerft+θXfit+δfg+δi+

δt+εfgt（7）

其中，Theilfgt為衡量產品內企業間和企業內產品間的加成率離散度的泰爾指數。該指標值越大表示加成率離散度越大，相應層面的資源配置效率越低。模型的其余設定與基準模型保持一致。

估計結果顯示，被解釋變量為HS6位碼產品層面的產品加成率離散度時，實際有效匯率的估計系數顯著為負，表示人民幣升值降低了加成率離散度，改善了產品內企業間的資源配置效率；被解釋變量為企業內不同產品間的加成率離散度時，企業實際有效匯率的估計系數為負但不顯著⑥。這說明人民幣升值對企業內的資源配置效率沒有顯著影響。

多產品出口企業在中國的出口貿易中占據主導地位[4]。當企業遭遇匯率變動的外部沖擊時，一般會先通過企業內的資源配置和產品結構調整來應對沖擊，而不是選擇直接退出市場。為此，在模型中加入匯率與企業內產品排序變量（rank）的交互項進行回歸⑦，以考察人民幣匯率變動對企業內不同排序產品加成率的影響差異。結果顯示，交互項reer×rank的系數顯著為正，表示人民幣升值會更大程度上促進核心產品的加成率提升。進一步加入匯率與表示企業核心產品（core）的交互項進行回歸，交互項的系數顯著為正，且企業實際有效匯率的估計系數顯著為負，這表明人民幣升值主要促進了企業核心產品的加成率提升，同時降低了企業非核心產品的加成率。可能的原因是，中國出口企業主要采取質量競爭策略［34］，核心產品是企業內產品質量最高且最具競爭力的產品；當受到人民幣升值的沖擊時，企業會優先提升核心產品的競爭力。但由于企業內的資源是有限的，隨著企業將資源由非核心產品向核心產品再配置，非核心產品的競爭力和加成率也下降。

上述結果也解釋了人民幣升值對企業內的資源配置的影響在統計上不顯著的原因。在市場選擇效應下，企業可能放棄部分競爭力較弱的出口產品，這使得企業內產品加成率的離散度趨于減小；同時，企業也會將要素資源從非核心產品向核心產品集中，使得企業內產品加成率的離散度提高。

七、研究結論和政策啟示

以上研究表明，人民幣升值整體上有利于中國出口產品加成率的提升，對于異質性產品、處于競爭型行業、存在進口行為的企業以及外資企業，人民幣升值對其產品加成率的正向影響效應更大；人民幣升值顯著促進了中國出口企業的產品質量升級，并通過進口中間品渠道顯著降低造了產品的邊際成本；產品加成率的促進效應大于人民幣升值通過價格競爭效應和貿易規模縮減對產品加成率造成的不利影響，這是人民幣升值提升出口產品加成率的重要原因。人民幣升值顯著降低了產品內企業間的加成率離散度，提升了企業間的資源配置效率，但對企業內產品間的資源配置效率沒有顯著影響。

以上研究結論對防范匯率風險、促進對外貿易“保穩增質”具有重要的政策啟示。第一，在新一輪全球價值鏈重構的背景下，中國出口企業應樹立危機意識，通過加大技術創新力度和提高產品質量培育自身在國際市場的長期競爭優勢。第二，研究顯示，人民幣升值對出口產品加成率的促進效應很大程度上是通過降低進口成本帶來的，表明中國企業的出口績效對進口中間品的依賴度較高。因此，中國出口企業應警惕來自進口供應鏈斷供的風險，通過自主研發或更多參與國內價值鏈等方式，尋找進口中間品投入的有效替代。第三，匯率雙向波動也對中國出口企業的競爭環境和貿易收益存在顯著影響，人民幣匯率調控和人民幣國際化進程應溫和推進，以避免人民幣匯率超調對“小微”出口企業造成過度沖擊。第四，政府部門應加強對重點制造業產業的財政和信貸支持，利用人民幣升值的倒逼效應促進企業的轉型升級和結構優化；同時，應充分發揮國內大市場的內需潛力，降低區域間的貿易壁壘，以國內市場需求承接由激勵競爭退出出口市場的企業，實現穩主體、穩增長。

注釋：

① 根據國際清算銀行（BIS）2019年的三年度調查數據，全球外匯市場的日總交易總量超過6萬億美元（https：//www.bis.org/statistics/rpfx19_fx_annex.pdf.）。

② 數據來源于國際貨幣基金組織。

③ 由于篇幅限制，產品加成率的具體測算過程未在正文詳細介紹，留存備索。

④ 由于篇幅限制，出口產品質量的具體測算過程不在正文贅述。

⑤ 葉林祥等（2011）分別根據行業集中度和行業中法人企業個數來區分競爭行業和壟斷行業。本文競爭行業選取為這兩種區分結果中競爭行業的交集，包括印刷、紡織服裝制造、結構性金屬品制造、汽車制造等15個國民經濟3位碼行業。

⑥ 由于本文核心解釋變量（企業實際有效匯率）為企業層面指標，因此該回歸仍基于企業產品層面數據進行。

⑦ rank表示企業內產品按出口額由大到小的排序，出口額最高的產品為企業的核心產品，其取值為1。產品排序越大，表示該產品的出口額在企業內的占比越低，距離核心產品越遠。

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（責任編輯：允萱）

Exchange Rate Changes and Export Product Markup：

Mechanisms and Resource Ac28109240ab200f805ae7ae0434a78bdllocation Effects

ZHU Shujin1 ，YU Zimo1， LI Jiang2

（1.School of Economics and Trade，Hunan University，Changsha，Hunan 410079，China;

2.School of Economics and Management， Changsha University of Science &Technology，Changsha，Hunan 410076，China）

Abstract：This paper utilizes data from China Industrial Enterprise Database and China Customs Database from 2000 to 2013 to examine the impact of RMB exchange rate changes on the markup of Chinese export products

based on the fact that the RMB exchange rate continued to appreciate during the sample period.

The findings reveal that the appreciation of the real effective exchange rate of the RMB significantly enhances the export product markup. Furthermore， this effect is more pronounced in the case of heterogeneous products， competitive industries， foreign-funded firms， and firms engaged in import activities. Mechanism analysis demonstrates that the appreciation of the RMB exchange rate influences the markup of export products through the effects of product quality， marginal cost， price competition， and market selection. Notably， the dominant factors contributing to this increase in the markup are attributed to product quality upgrades and reductions in import costs. The study also uncovers that the market selection effect resulting from the appreciation of the RMB exchange rate reduces the dispersion of markup among firms within the product market， thus improving resource allocation efficiency among these firms. However， when considering both the market selection effect and the intra-firm markup adjustments， the impact on resource allocation efficiency within the firms is not statistically significant.

Key words：exchange rate change; export firm; product markup; resource allocation