印度盧比國際化的政策演變與發(fā)展前景

近年來，隨著國際外匯市場的動蕩以及印度經(jīng)濟的快速發(fā)展，莫迪政府將加速盧比國際化進程提上日程，采取多項舉措推動盧比的跨境使用。截至2024年5月，印度儲備銀行（RBI）已經(jīng)批準俄羅斯等22個國家的金融機構(gòu)開設(shè)盧比結(jié)算賬戶。2024年5月底，印度儲備銀行宣布計劃允許在印度境外開設(shè)盧比賬戶。國際社會普遍認為莫迪政府近期的動向預(yù)示著印度外匯政策的重大變化。印度的外匯政策經(jīng)歷了哪些階段？為什么莫迪政府會大力推動本幣國際化進程？盧比國際化的前景如何？這些皆是本文試圖回答的問題。

印度外匯政策的三個階段

印度盧比國際化與印度政府的外匯政策息息相關(guān)，而外匯政策深受國家經(jīng)濟發(fā)展狀況的影響。自1947年獨立以來，印度的經(jīng)濟發(fā)展模式幾度發(fā)生重大調(diào)整，其外匯政策與貨幣政策亦隨之產(chǎn)生轉(zhuǎn)折性變化。整體而言，印度盧比國際化共經(jīng)歷了三個階段。

第一階段為1947—1992年，該階段印度政府實施嚴格的外匯管制政策，為了維護國家金融安全，盧比的跨境交易與結(jié)算被官方嚴格限制。印度獨立之初，印度盧比在中東和東南亞地區(qū)具有一定的國際貨幣地位。這一地位繼承自英國殖民者，彼時馬來西亞、緬甸、阿聯(lián)酋、科威特等前英國殖民地廣泛使用印度盧比作為官方貨幣。由于印度盧比的國際貨幣地位以英帝國的經(jīng)濟實力與金融信用為基礎(chǔ)，新獨立的印度并不具備這些條件，因此在這些國家陸續(xù)發(fā)布本國貨幣以后，印度盧比自然失去了國際貨幣的地位。與此同時，印度政府出于金融安全的考慮，對盧比跨境交易進行嚴格管制。1947年，剛剛成立的尼赫魯政府便頒布《外匯管制法》（FERA）對所有對外支付行為進行外匯配給。1973年新的《外匯管制法》更是杜絕了所有特別許可之外的外匯交易。20世紀80年代，隨著僑匯增多和國內(nèi)綠色革命的出現(xiàn)，外匯管制才逐步放松。但直到90年代中期之前，印度政府依舊維持著保守的外匯政策，只有政府部門才有權(quán)限兌換和使用外匯。

第二階段為1993—2003年，該階段印度逐步完成外匯制度的部分解禁，盧比跨境交易在制度上成為可能。1991年印度實施經(jīng)濟自由化改革后，國內(nèi)關(guān)于外匯管理制度改革的呼聲愈發(fā)高漲。根據(jù)印度國際收支問題高級別委員會的建議，印度外匯管理在1993年經(jīng)由短暫的雙軌制匯率過渡到統(tǒng)一匯率制，正式開啟經(jīng)常賬戶和資本賬戶的自由化進程。1999年瓦杰帕伊政府頒布了《外匯管理法》（FEMA）以取代《外匯管制法》，明確目標為促進對外貿(mào)易和支付，促進印度外匯市場的有序發(fā)展。一字之差，表明了印度政府對外匯態(tài)度的轉(zhuǎn)折性變化。根據(jù)《外匯管理法》，經(jīng)常賬戶交易是自由的，但資本賬戶交易受到監(jiān)管。然而，這一法案并沒有完全得到貫徹，無論是經(jīng)常賬戶還是資本賬戶，都受到較為嚴格的監(jiān)管，但制度上的開放預(yù)示著實踐層面的放松即將到來。

第三階段是2003—2021年，該階段印度盧比國際化進入制度與實踐同步發(fā)展時期。隨著全球化的深入發(fā)展，資本跨境流動的規(guī)模與頻率前所未有地上升，志在大力發(fā)展經(jīng)濟的印度越來越深地融入國際貿(mào)易，大量國際資本的流入在客觀上產(chǎn)生了放松貨幣和外匯政策的要求。印度政府逐步取消了對經(jīng)常賬戶的嚴格監(jiān)管，實施更為開放的外匯政策，主動尋求盧比國際化，助力國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展。一方面，印度政府在境外市場發(fā)放主權(quán)債券，以提升主權(quán)信用水平、為其他發(fā)行體提供盧比定價基準，從而增強國際投資者對印度經(jīng)濟的信心。另一方面，授權(quán)印度私營經(jīng)濟主體在境外發(fā)行以盧比計價的馬薩拉債券（masala bond），吸引海外投資者購買本幣，以擴大其國際影響力。客觀而言，這一階段的大部分時期，印度政府都是以低調(diào)、穩(wěn)健的方式推動盧比國際化，總體上依舊是以匯率穩(wěn)定為主要考量，貨幣流動性是相對次要的考慮，故而盧比國際化仍處于較為初始的水平。

莫迪政府推動盧比國際化的動因

莫迪政府在延續(xù)前任政府加大外匯和金融政策開放力度的同時，近年來出臺了具有突破意義的舉措推動印度盧比國際化。尤其是在2022年俄烏沖突后，印度盧比國際化進程加速。2022年7月，印度儲備銀行推出國際貿(mào)易的盧比結(jié)算機制，該機制允許貿(mào)易伙伴國的銀行開設(shè)特殊盧比結(jié)算賬戶，以使用盧比開展進出口業(yè)務(wù)，該賬戶的任何余額均可用于投資印度國內(nèi)市場而不受特殊管制。這項措施為盧比的跨境使用提供了新的動力。2023年2月，印度與新加坡達成連接兩國電子支付系統(tǒng)的協(xié)議，實現(xiàn)本幣實時支付。同年4月，印度與馬來西亞達成使用盧比進行雙邊貿(mào)易結(jié)算的協(xié)議，進一步擴大了印度盧比的使用范圍。2023年7月，印度儲備銀行建議采取包括將盧比納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，以及重新調(diào)整外國證券投資者（FPI）制度等各種措施，以加快盧比國際化的步伐。

為什么莫迪政府對盧比國際化議題格外重視？一般而言，貨幣國際化是經(jīng)濟議題，它與一國的經(jīng)濟發(fā)展水平，尤其是貿(mào)易國際化程度密切相關(guān)，故而經(jīng)濟在其中扮演著重要角色。而從推行政策的時機上分析，莫迪政府選擇在執(zhí)政近七年后著力造勢，其背后的政治考量亦不可忽視。具體而言，主要有以下三點動因。

第一，經(jīng)濟是核心驅(qū)動因素。經(jīng)濟的發(fā)展賦予印度推行盧比國際化的實力，也催生了降低匯率風險、提升國家經(jīng)濟安全的需求。作為世界上經(jīng)濟增速最快的主要經(jīng)濟體之一，印度2022年國內(nèi)生產(chǎn)總值躋身全球第五，且有望在2030年之前超越日本成為世界第三大經(jīng)濟體。伴隨經(jīng)濟體量的擴大，印度與世界各國的經(jīng)貿(mào)往來也更加密切，2022年印度外貿(mào)進出口總額突破1.2萬億美元，與中美等主要經(jīng)濟體的貿(mào)易額屢創(chuàng)歷史新高。因此，巨大的體量與愈發(fā)深入的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系使印度擁有了推行本幣的基礎(chǔ)條件，而這一條件是過去歷屆政府所不具備的。與此同時，本幣國際化的潛在收益促使莫迪政府加大了對其的支持力度。長期以來，印度對外貿(mào)易額中超過90%以美元結(jié)算，盧比結(jié)算的比重微不足道，這無疑加大了印度企業(yè)的經(jīng)營成本和匯率風險。除此之外，印度擁有約6000億美元的外匯儲備，巨額的美元儲備導(dǎo)致官方在承擔匯率風險的同時，也付出了相當?shù)倪\營成本。如果提升盧比在國際貿(mào)易中的比重，無疑會減少印度企業(yè)對外經(jīng)營的匯率風險，降低跨境貿(mào)易投資的交易成本，同時減少印度政府外匯儲備成本，這不啻為好的選擇。

第二，追求大國地位是重要動力。近兩年來，印度經(jīng)濟經(jīng)受了新冠疫情的嚴峻考驗，備受鼓舞的莫迪政府開始追求成為世界大國和“全球南方”的領(lǐng)頭羊。尤其是2022年底以來，印度成為G20和上海合作組織輪值主席國，莫迪政府欲借主場外交之機努力提升國際地位和影響力。貨幣的國際影響力是衡量一國綜合實力的重要指標。作為第五大經(jīng)濟體，印度盧比的國際化水平與前四大經(jīng)濟體各自本幣相比不可同日而語。美元是當之無愧的主要貨幣，無論在國際投融資、貿(mào)易結(jié)算還是在儲備貨幣等領(lǐng)域，都占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。人民幣國際化水平近年來顯著提升，2022年人民幣在國際貨幣基金組織特別提款權(quán)貨幣籃子中的權(quán)重上升至12.28%，進一步鞏固和擴大了特別提款權(quán)貨幣籃子第三大貨幣的地位。日元的國際貨幣地位盡管伴隨著日本經(jīng)濟的低迷而有所下滑，但長期的良好信用和穩(wěn)定匯率使其保持了較高的市場認可度。歐元是僅次于美元的第二大主要貨幣，它以歐盟雄厚的經(jīng)濟實力為支撐，享有較高的信用和流通性。而印度盧比既未入選特別提款權(quán)貨幣籃子，在國際貿(mào)易、外匯儲備、全球外匯交易等領(lǐng)域的占比又幾乎可以忽略不計。貨幣地位與國家地位的不匹配使莫迪政府決心提升印度盧比的國際化水平。從這個角度而言，鼓吹印度盧比國際化是莫迪政府追求大國地位的重要體現(xiàn)。

第三，偶然性和投機性因素不可忽視。盧比國際化是漫長的過程。一段時期內(nèi)，盡管印度政府并未宣稱貨幣國際化的抱負，但一直采取各類措施支持和推動本幣國際化的進程。俄烏沖突以來，莫迪政府不但努力加速了這一進程，還高調(diào)宣傳盧比國際化的宏大目標。這一政策宣示的背后，既有偶發(fā)因素的推動，也是莫迪政府一貫的投機策略的體現(xiàn)。一方面，莫迪政府充分利用印俄貿(mào)易帶來的偶然性機遇。俄烏沖突后，俄羅斯遭受美西方嚴厲的金融制裁，致使印俄貿(mào)易必須在SWIFT國際結(jié)算系統(tǒng)之外以印度盧比結(jié)算。由于短時期內(nèi)印度大量進口俄羅斯廉價石油導(dǎo)致雙邊貿(mào)易額迅速攀升，印度盧比在雙邊貿(mào)易結(jié)算中的使用量大幅提升。本幣結(jié)算為印度帶來的便利與收益使莫迪政府具有更大的動力推動國際化的目標。另一方面，莫迪政府借助國際社會“去美元化”的浪潮，加快推動有利于本國的議程。2021年以來，美國政府為抑制通貨膨脹、吸引產(chǎn)業(yè)回流等一己私利，實行縮表加息的貨幣政策，導(dǎo)致各國貨幣普遍貶值，一些國家的資產(chǎn)嚴重縮水。為了降低美元匯率風險，阿根廷、巴西、伊朗、馬來西亞等多個國家公布或宣布將制定旨在減少對美元依賴的政策，在全球掀起“去美元化”浪潮。近年來美印關(guān)系大幅度走近，特立獨行地推行本幣國際化難免對美印關(guān)系產(chǎn)生負面影響。因此，莫迪政府借國際“去美元化”之機推動本幣國際化進程，以求盡量淡化其對美印雙邊關(guān)系的影響。

盧比國際化面臨的挑戰(zhàn)與發(fā)展前景

對于任何貨幣而言，成為國際貨幣都需要經(jīng)歷漫長的過程，印度盧比的國際化道路同樣如此。對莫迪政府而言，當下盧比國際化的主要目標是結(jié)算貨幣，成為儲備貨幣尚不現(xiàn)實。客觀而言，結(jié)算貨幣是貨幣國際化較為基礎(chǔ)的階段，即便如此，印度推進這一進程也面臨著較多的挑戰(zhàn)與考驗。

一方面，受制于自身實力，印度盧比對國際市場的吸引力有限，穩(wěn)定性也有待觀察。其一，相對有限的國際貿(mào)易規(guī)模限制其使用場景。盡管印度經(jīng)濟體量較大，但是其與國際市場的融合度仍舊很低，2022年印度商品貿(mào)易占全球貿(mào)易的比重僅為2%左右，導(dǎo)致國際市場對盧比的需求量較小。其二，巨額的貿(mào)易逆差影響匯率穩(wěn)定。印度對中美等主要貿(mào)易對象國處于貿(mào)易逆差地位，如果以盧比結(jié)算，將導(dǎo)致主要貿(mào)易伙伴手中存有過多的盧比。這些國家一般自身便有強勢的貨幣，客觀上缺乏持有盧比的意愿。更重要的是，印度缺乏足夠的優(yōu)質(zhì)項目以消化其巨額盧比結(jié)余。其三，政府的匯率管理水平飽受懷疑。貨幣國際化將使貨幣面臨更加頻繁的匯率波動，對貿(mào)易競爭力、外國投資流和國內(nèi)金融市場穩(wěn)定皆構(gòu)成影響。在此情況下，管理匯率風險變得至關(guān)重要，將對習(xí)慣于嚴格監(jiān)管的印度政府構(gòu)成較大挑戰(zhàn)。其四，其他貨幣的競爭。不同貨幣國際化之間本質(zhì)上以競爭關(guān)系為主，印度盧比主要面臨著美元、歐元、日元等強勢主流貨幣的擠壓。同時，“去美元化”浪潮下，許多國家都在努力實現(xiàn)本國貨幣的國際化，因此印度盧比也面臨著新興市場國家貨幣的競爭。

另一方面，印度近年來的一系列貨幣政策使外界對其貨幣穩(wěn)定性的信心不足。其一，印度政府貨幣政策的科學(xué)性和透明性飽受質(zhì)疑。2016年莫迪政府為打擊假鈔和治理腐敗，曾頒布“廢鈔令”停止流通所有面額為500和1000盧比的紙幣。這一缺乏足夠論證且實施窗口期極短的政策不僅對印度經(jīng)濟產(chǎn)生了巨大而持久的負面影響，而且影響到國際社會尤其是鄰國對其貨幣政策的信心。2023年莫迪政府故技重施，再度突然宣布廢除市場上流通的面額為2000盧比的紙幣，給一些市場主體的經(jīng)營帶來較大困難。基于此，不穩(wěn)定的貨幣政策是印度盧比國際化的重要阻礙。其二，印度政府外匯政策的不可預(yù)測性。總體而言，印度外匯政策的開放度依然處于較低水平，政府實行資本管制，限制外國人在印度市場投資和開展貿(mào)易。加上印度政府近年來愈發(fā)凸顯的經(jīng)濟民族主義政策趨向，一旦盧比國際化進程中出現(xiàn)不利于其國內(nèi)經(jīng)濟和金融穩(wěn)定的情形，國際社會普遍擔心印度政府可能會突然收緊相關(guān)政策，因而這種不確定性將會影響國際市場對印度盧比的信心。

盡管存在諸多挑戰(zhàn)，但是莫迪政府的堅定支持以及全球“去美元化”的有利機遇意味著印度盧比國際化將成為未來一段時期內(nèi)比較穩(wěn)定的政策取向。前文指出，貨幣國際化是長周期過程，因此本文從短、中、長三個時間維度對印度盧比國際化的趨勢作出展望。

第一，從短期來看，鑒于印度盧比國際化進程處于起步階段，在政府出臺相關(guān)政策加以刺激的情況下，未來印度盧比的地區(qū)影響力將持續(xù)擴大。在成為國際社會廣為接受的主流貨幣之前，印度盧比首先需要成為地區(qū)性主流貨幣，即被周邊國家所認可與接受。兩大有利因素會助推印度盧比擴大地區(qū)影響力。一是印度盧比相對于周邊中小國家本幣具有強勢地位，二是一些周邊國家在政治、經(jīng)貿(mào)等各領(lǐng)域同印度聯(lián)系密切且對其依賴較深，因而使用印度盧比作為結(jié)算工具是較為理想的選擇。過去，印度與尼泊爾和不丹的貿(mào)易大都使用印度盧比結(jié)算，但兩國經(jīng)濟體量較小，故而印度盧比的影響力頗為有限。而2023年7月斯里蘭卡外長宣稱考慮使用印度盧比進行本地結(jié)算，這一舉動顯示出印度對周邊國家影響力的增強，或預(yù)示著印度盧比在該地區(qū)的影響力將進一步上升。這既與印度的實力相匹配，又能夠降低外匯風險，是印度探索盧比國際化的穩(wěn)妥路徑。

第二，從中期來看，印度良好的數(shù)字化基礎(chǔ)將使印度盧比有機會在未來實現(xiàn)加速發(fā)展。莫迪政府上臺后，大力推行“數(shù)字印度”，建立覆蓋數(shù)億人的電子支付系統(tǒng)，它在方便政府對交易實施監(jiān)管的同時，更大大提升了交易效率，降低了交易成本。從盧比國際化的角度看，數(shù)字化支付為盧比跨境結(jié)算、外匯交易，乃至未來成為儲備貨幣打下了良好的基礎(chǔ)。這意味著一旦印度在經(jīng)濟體量、國際貿(mào)易規(guī)模、金融實力等硬實力方面達到相應(yīng)水平后，數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的完備將為盧比國際化的加速鋪開提供充分的技術(shù)支持。

第三，從長遠角度看，印度盧比距離實現(xiàn)國際化仍十分遙遠。從目的上看，莫迪政府推動盧比國際化具有明顯的政治考量，它更多的是一項提升印度國家形象的策略而非長遠戰(zhàn)略。從根本上而言，一國能否成為國際貨幣，除了經(jīng)濟指標之外，科技創(chuàng)新能力、國際政治影響力、國內(nèi)社會穩(wěn)定性、軍事實力等都是重要的前提條件。就當下的印度而言，不僅經(jīng)濟指標與中美歐日有較大差距，而且產(chǎn)業(yè)建設(shè)、科創(chuàng)水平、社會治理等方面即使與一般國家發(fā)達相比也都存在明顯的短板，難以為印度盧比的全球化提供足夠的信用支撐。基于此，盡管已經(jīng)出現(xiàn)了“去美元化”的趨勢，但盧比距離從眾多潛在國際貨幣中脫穎而出成為新的主流貨幣，仍有很長的路要走。

（作者單位：中央黨校〔國家行政學(xué)院〕國際戰(zhàn)略研究院）