深創投這樣打造耐心資本

今年以來，發展長期資本、壯大耐心資本頻頻出現在中央的重要決策文件中，尤其是黨的二十屆三中全會審議通過的《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》中，進一步為創業投資指明了發展方向，也強調了國資應發揮的重要作用。

作為國資創投的先行者，1999年由深圳市政府出資并引導社會資本出資設立的深圳市創新投資集團（以下簡稱“深創投”）一直被視為“示范生”。目前，深創投管理著186只私募股權基金、16只母基金、22只不動產基金，各類資金總規模約4811億元。

“耐心資本的占比將會提升。”深創投相關負責人接受《中國經濟周刊》記者采訪時，作出這樣的預測。

深創投方面認為，隨著國家逐步引導保險資金、社保基金等長線資金加大對創投行業的配置力度，耐心資本占比將會提升，創投機構所管理基金的整體期限也會隨之延長。

“投早、投小、投長期、投硬科技”將成為主旋律

國家發展改革委副主任李春臨在6月26日的國務院政策例行吹風會上介紹，創業投資具有“投早、投小、投硬科技”的典型特征，更加適應種子期、初創期和成長期科技型企業的融資需求。沒有創業投資的支持，科技創新的效果將大打折扣，很多“小巨人”“獨角獸”等創新型企業也難以像今天這樣發展壯大、快速成長。

“未來，‘投早、投小、投長期、投硬科技’將成為創投行業的主旋律。”深創投相關負責人預測，隨著耐心資本增加，創業投資將進一步回歸價值投資、長期投資，投資階段將會更加前移。

該負責人介紹，在硬科技投資時代，投資更多看技術壁壘、看團隊特質、看行業趨勢，風投機構需要強化研投一體的深度，“自上而下”梳理投資機會。

“我們在硬科技投資和投早、投小、投長期方面積累了相當多的經驗。” 深創投相關負責人講述了得之不易的積累。深創投要求投資團隊強化研究深度，熟悉產業圖譜，并通過大量實地走訪，深入行業一線，早于同行發現項目的價值，敢于持續堅定投資。

“由于對項目研究較深，且是基于產業的投資，在資本市場波動時，我們能堅持價值投資、長期投資，穿越行業周期。而且投資硬科技公司，投資只是開始，更多的是投后賦能。”深創投相關負責人介紹了投資后“陪伴”被投企業成長的經歷。

華大九天（301269.SZ）2009年成立，業務范圍包括集成電路設計、制造和封裝的電子設計自動化（ EDA） 工具軟件開發和銷售。該公司2023年報介紹，華大九天目前是我國唯一能夠提供模擬電路設計全流程 EDA 工具系統的本土企業。該公司于2022年7月登陸深圳創業板。

EDA工具是集成電路設計、制造、封裝、測試等工作的必備工具，貫穿整個集成電路產業鏈，被譽為“芯片之母”。隨著集成電路產業設計規模、復雜度、工藝先進性等不斷提升，EDA工具的作用更加突出，成為提高設計效率、加速產業技術進步與革新的關鍵因素。

“2017、2018、2020年，深創投三次投資華大九天，這僅僅是專業且持續性賦能的開始。”上述負責人介紹，深創投在半導體領域的投資，覆蓋了設計、制造、封裝測試、材料、裝備和零部件、EDA/IP等各個環節，能夠從全產業鏈角度為華大九天賦能。深創投的投后服務包括為華大九天拓展客戶資源、搭建生態網絡等。華大九天管理團隊常常和深創投投資團隊交流企業的經營問題。

華大九天迅速成長，2023年營業收入和凈利潤分別是10.1億元和2.01億元，比2018年分別增長5.68倍、3.1倍。

康方生物（9926.HK）2012年由免疫學專家海歸創業團隊創立，致力于研究、開發、生產及商業化全球病人可負擔的創新抗體藥。該公司2020年4月登陸港交所，是深創投成立以來助推上市的第162家投資企業。

康方生物從成立到上市前的8年間，共有6輪融資，深創投從2015年7月開始，共參與4輪融資。

據介紹，深創投從投資康方生物開始，就啟動了賦能進程，協助康方生物在廣州布局了90畝生產工廠；為康方生物的運營、資源整合、上市地點選擇、海外重組等提供了大量增值服務。

拓寬退出渠道，提高資金流動性

“暢通耐心資本的退出渠道，能提高風險資金流動性。”深創投相關負責人建議。

持有這一觀點并非只有深創投。

“相關部門需要進一步加大對‘退’的通道的支持力度，拓展更多形式。這樣一來，投資機構收回投資后能繼續下一輪投資，讓資本流動起來，他們才能更有耐心。”接受《中國經濟周刊》記者采訪時，金地威新產業研究院院長葛培健如是表示。葛培健曾任浦東建設（600284.SH）董事長、張江高科（600895.SH）總經理，長期關注資本市場和金融產品的創新與發展。

根據記者統計，截至今年8月15日，A股市場首發上市企業共有53家，融資400億元。去年前8個月的數據分別是243家、3055億元。前年同期數據是254家、4230億元。今年的新股發行節奏明顯放緩。

深創投方面認為，當前在新股發行節奏放緩的背景下，退出渠道進一步收窄，增加了退出不確定性。希望適當提高新股發行節奏，保持多元的退出渠道選擇。此外，受現行減持政策影響，原始股東退出周期一般需要3年以上，且3個月減持額度有限制。因此，建議適當放松風投機構減持限制。

此外，深創投相關負責人還建議，研究建立覆蓋全國的私募股權基金份額轉讓市場，以統一的轉讓業務流程和定價機制，提高份額轉讓效率。

葛培健以上海試點私募股權份額轉讓舉例說，上海2022年開始試點私募股權和創業投資份額轉讓，支持政府投資基金通過份額轉讓平臺實現有序退出，引導基金投資的企業股權同步轉讓等。2023年12月29日，張江高科通過其全資子公司成功轉讓了上海金融發展投資基金（有限合伙）的份額。

“資本投資后盡快退出，能提高資金流動性，也能為再度投資硬科技企業打下基礎。”深創投相關負責人表示。

責編：楊琳 yanglin@ceweekly.cn

美編：孫珍蘭