期貨市場有義務有能力助力實體經濟

我國期貨市場成交額保持回升勢頭。據中國期貨業協會的數據，以單邊計算，7月全國期貨市場成交量為7.11億手，成交額為52.42萬億元，環比分別增長23.94%和16.43%。

作為市場經濟的重要組成部分，期貨市場通過公開、公平、公正的交易機制，為大宗商品提供了權威的價格參考，有效促進了資源的合理配置和市場的平穩運行。

《中國經濟周刊》 記者近期在杭州實地調研中發現，國內眾多大宗產業鏈供應鏈上的龍頭企業正積極擁抱期貨市場，通過運用套期保值、基差貿易等多種金融工具，有效規避了價格波動風險，穩定了生產經營。這些企業在期貨市場的助力下，不僅實現了自身的穩健發展，還為整個產業鏈的升級和轉型注入了新的動力。

PTA如何變身紡織長絲

8月14日，《中國經濟周刊》 記者來到位于杭州市蕭山區成虎路的浙江恒逸聚合物有限公司廠區，探訪這里已達到國際先進水平的聚酯和長絲直紡生產線。

記者在現場看到，PTA（精對苯二甲酸） 以及乙二醇等基礎原材料在高溫高壓下進行聚合反應生成聚酯，再經過紡絲加工，熔融的聚酯被噴出細絲，最終冷卻凝固成一根根長達3000米的高質量紡織長絲。每一步都凝聚著科技的智慧與工匠的精湛技藝，讓人不禁感嘆現代工業的魅力。

從一滴石油到一件成衣的轉化過程中，PTA都發揮著承上啟下的關鍵作用。

浙江恒逸國際貿易有限公司研究總監王廣前告訴《中國經濟周刊》記者，這條生產線年產能聚酯切片可達10萬噸，熔體直紡滌綸長絲更是高達50萬噸，其單線裝置的生產能力達到570噸/天。這些長絲還成為下游紡織服裝行業的寶貴原料，被廣泛用于紡紗、精密織造中，進而編織成家紡產品乃至各式各樣的時尚服飾。

然而，在PTA等原材料的現貨交易中，卻有無法規避的痛點。比如在原材料價格大幅波動時，企業往往難以承受成本壓力，供應鏈穩定性也因此受到威脅。此外，一次性支付全款或大額款項的需求對資金實力較弱的實體經濟企業構成了沉重負擔，限制了其業務擴展的步伐，而現貨交易中的信用風險更是如影隨形。

國泰君安期貨浙江分公司總經理章四夕告訴 《中國經濟周刊》 記者，回顧我國PTA行業的發展歷程，初期因國內產能的快速擴張，行業曾一度步入“黃金時代”，加工利潤豐厚。然而，隨著市場環境的演變，特別是2011年至2014年間，PTA行業企業新裝置的密集投產導致PTA行業迅速陷入產能過剩的困境，市場景氣度急轉直下，企業利潤空間急劇壓縮。這一轉折促使國內一些PTA工廠開始重新審視期貨市場的價值，并積極探索利用其進行風險管理的可能性。

“在PTA期貨上市之初，工廠現貨采購比例小，對期貨市場的功能認知不足，PTA 期現結合程度偏低，2014年左右，PTA現貨交易中期現結合占比僅為30%左右，到2016年提高到60%左右，2018年達到95%以上。截至目前，期現結合度接近100%，PTA基差交易自2022年起已進入上下游企業的年度合約體系。”杭州忠樸商務咨詢有限公司總經理卜紅楓對《中國經濟周刊》記者說。

期貨市場服務實體經濟，助力破解現貨市場痛點

自2006年PTA期貨在鄭州商品交易所 （下文稱“鄭商所”） 上市以來，這一金融衍生品已逐漸演變成為PTA行業內，特別是以逸盛石化、恒逸石化等為代表的龍頭企業應對市場波動、確保穩健運營的核心工具。

目前逸盛石化以2190萬噸的總產能占據了國內PTA總產能的四分之一以上。

逸盛石化PTA銷售中心副總經理徐際恩向 《中國經濟周刊》 記者介紹了運用PTA期貨后帶來的益處。

“PTA作為公司的主要產品，當需求不佳庫存升高時，我們通過期貨市場進行賣出套保 （期貨中的套保，全稱為‘期貨套期保值’，是一種利用期貨市場來規避現貨市場價格風險的交易策略），防止跌價損失。如果因為某些意外情況，我們自己生產的PTA不夠用了，但之前已經跟客戶簽訂了長期的銷售合同，承諾要賣給他們更多的PTA，這時我們就會去期貨市場買入PTA的期貨合約，這樣做是為了鎖定成本，確保我們不會因為市場價格波動而虧錢。”徐際恩說。

“對于聚酯企業而言，當市場普遍預期PTA價格上漲時，企業可以預先在期貨市場買入相應數量的PTA期貨合約，避免因原材料價格上漲而增加成本壓力。相反，若市場價格出現下跌趨勢，企業則可通過在期貨市場賣出合約，有效對沖現貨市場的潛在損失，實現風險的對沖與分散。”章四夕向《中國經濟周刊》記者解釋道。

章四夕的職業生涯起步于紡織服裝領域。她提到，此前在產業的工作經歷讓她見證了聚酯行業的快速發展，特別是PTA和乙二醇等原材料進口比例的顯著下降，反映了國內聚酯產業鏈的不斷完善和國產化進程。隨著產能的不斷提升，聚酯企業在技術設備迭代、產品穩定性及新產品開發等方面投入巨大，行業競爭也愈發激烈。

《中國經濟周刊》 記者從鄭商所獲悉，目前，國內PTA生產企業共20家，其中16家已參與PTA期貨交易，產能占全國總產能的94%。更多的企業意識到，單純依靠傳統的經營模式無法有效管理風險，正如逸盛石化研究中心副總經理吳良均對 《中國經濟周刊》 記者所說，“參與期貨市場的過程，本質上就是在不確定的市場環境中，尋求確定性的過程”。

期貨工具不僅給企業提供了穩定的價格保障，還為企業帶來了更多的經營靈活性和競爭優勢，進而助力企業追求卓越和可持續發展的目標，并以此服務實體經濟高質量發展。

隨著期貨市場的不斷發展，基差貿易逐漸成為聚酯行業的主流交易模式。章四夕指出，基差貿易的出現極大地提升了市場的流動性，使得上下游企業能夠更好地進行風險管理。

“基差貿易的核心在于期貨價格與現貨價格之間的價差管理。”章四夕解釋說，“企業可以根據自身需求和市場情況，靈活調整基差水平，從而在期貨和現貨市場之間實現最優配置。”

在談到期貨市場對聚酯行業國際化的推動作用時，章四夕表示：“未來，隨著更多期貨品種的上市和交易規則的完善，期貨市場將在助力聚酯行業國際化進程中發揮更加積極的作用。”

責編：郭霽瑤 guojiyao@ceweekly.cn

美編：孫珍蘭