萬億級央企出手，鹽湖股份將易主

國有資本整合再傳重大消息。近日，繼船舶和證券行業之后，鹽湖產業也發布重大并購重組計劃。

2024年9月9日，鹽湖股份（000792.SZ）發布公告稱，公司實際控制人青海省國資委、控股股東青海國投與中國五礦及下屬子公司簽署《關于組建中國鹽湖集團合作總協議》（下稱《合作總協議》），各方擬共同組建中國鹽湖集團；中國鹽湖集團擬以現金，購買青海國投及其一致行動人蕪湖信澤青合計持有的12.54%的鹽湖股份股票。

若上述轉讓實施完成，鹽湖股份實控人將由青海省國資委變更為中國五礦。資料顯示，中國五礦是資產總額超萬億元的央企。

公告顯示，鹽湖股份此次擬易主的目的，是為了加快共建世界級鹽湖產業基地，打造世界級鹽湖產業集團。

中國五礦有關負責人表示，中國鹽湖集團組建后，將立足青海省獨具優勢的鹽湖資源，充分發揮中國五礦在產業、管理等方面優勢，加快“走出去”步伐，加強中國鉀鋰資源的保障能力。

有券商指出，中國鹽湖集團成立后，鹽湖股份有望依托股東資源優勢，加快世界級鹽湖產業基地建設，打造世界級鹽湖產業集團。

鉀鹽和鋰礦等鹽湖資源產品，作為中國重大戰略實施的關鍵物質基礎，承載著國家發展的重要使命。2021年至2023年，青海省相關部門下發多個文件，提出建設世界級鹽湖產業基地，并表示在市場需求、資源落實、技術成熟、經濟可行的前提下，引進大型央企，整合相關企業組建中國鹽湖集團，打造建設世界級鹽湖產業基地主力軍。

鹽湖股份此次股權整合，是2024年以來國有資本并購重組浪潮的一個重要案例。萬得（Wind）數據顯示，截至9月9日，2024年以來A股151起重組事件中，有19起涉及央企，46起涉及地方國企，后兩者合計占比超四成。

上述消息公布后，鹽湖股份9月9日收報15.13元/股，漲2.79%。2024年以來，鹽湖股份股價呈現波動。4月19日，公司發布青海國投與中國五礦籌劃開展鹽湖產業戰略合作事宜消息后，股價攀升至5月8日盤中的18.55元/股高點，隨后回落，8月26日盤中股價低至13.58元/股。

中國五礦將入主

鹽湖股份上述股權受讓方，為新組建的中國鹽湖集團，中國五礦將成為后者控股股東。交易完成后，中國五礦將成為鹽湖股份新的實際控制人。

根據公告，中國鹽湖集團注冊資本100億元。其中，中國五礦持股53%，青海省國資委、青海國投分別持股18.73%、28.27%（前述注冊資本與持股比例均為暫定數）。

同時，根據《合作總協議》相關約定，中國鹽湖集團擬以現金購買青海國投及其一致行動人蕪湖信澤青合計持有的鹽湖股份6.81億股股票，所購股份占鹽湖股份目前總股本的12.54%。

上述股份交易價格暫定135.58億元，交易對價約19.9元/股，較鹽湖股份9月6日14.72元/股的收盤價，溢價約35.2%。

上述權益變動前，青海國投、蕪湖信澤青分別持有鹽湖股份11.61%股份、0.93%股份。權益變動完成后，中國鹽湖集團將直接持有公司12.54%股份，公司控股股東將由青海國投變更為中國鹽湖集團，實際控制人將由青海省國資委變更為中國五礦。

中國五礦官網顯示，其成立于1950年，是以金屬礦產為核心主業、由中央直接管理的國有重要骨干企業，國有資本投資公司試點企業。截至2023年底，中國五礦資產總額超1.1萬億元。

資料顯示，中國五礦擁有八家上市公司，包括A+H兩地上市公司中國中冶（601618.SH，1618.HK）、五礦資本（600390.SH）、五礦新能（688779.SH，原長遠鋰科）、五礦資源（1208.HK）、五礦地產（0230.HK）等。

近年來，中國五礦圍繞金屬礦業、開啟了以重組并購為主要特征的戰略轉型，特別是2015年與同為世界500強企業的中冶集團進行戰略重組，在全球率先打通從資源獲取到勘探勘查、貿易物流等環節的全產業鏈通道，企業規模更大、抗風險能力更強。

目前，中國五礦以金屬礦產、冶金建設、貿易物流、金融地產為“四梁”，以礦產開發、金屬材料、新能源材料、冶金工程等為“八柱”，組成“四梁八柱”業務體系。

圖：2024年全球鉀肥產能結構圖

在《財富》雜志發布的《2024年度世界500強排行榜》中，中國五礦以1320億美元營業收入連續第18年入圍世界500強榜單，位列第69位。這是其自2020年以來連續五年位列排行榜前100位。

7月25日，中國五礦在2024年中經濟運行分析會上透露，中國五礦上半年經營業績穩中有進，整體實現“雙過半”。據公司官網消息，公司預計2023年實現營業收入首次突破9000億元達9300億元、同比增長3.5%，凈利潤預計同比大幅增長。

打造世界級鹽湖產業集團

對于此次股東擬變更的目的，鹽湖股份表示，此舉是為加快共建世界級鹽湖產業基地，打造世界級鹽湖產業集團。

鹽湖股份主營業務為鉀肥和鋰鹽的開發、生產和銷售，公司早在2020年報中就提及，通過優化升級全產業鏈，建設世界級鹽湖產業基地。

鉀鹽和鋰礦等鹽湖資源產品，作為中國重大戰略實施的關鍵物質基礎，承載著國家發展的重要使命。其中，鉀肥作為糧食穩產增收不可或缺的肥料原料，對于保障國家糧食安全具有重要作用。鋰被譽為“白色石油”，是支撐新能源汽車等綠色產業發展的關鍵原料。

據悉，鹽湖股份擁有鉀、鋰資源量位列國內鹽湖第一，世界鹽湖前列。鹽湖股份資料顯示，察爾汗鹽湖總面積5856平方公里，是中國最大的可溶性鉀鎂鹽礦床，也是世界最大鹽湖之一，公司擁有約3700平方公里采礦區，占比63%。

鹽湖股份2024年半年報顯示，近年來，公司聚焦建設世界級鹽湖產業基地，氯化鉀穩定在500萬噸，在國內市場占比35%左右；碳酸鋰產能達到4萬噸，在國內市場占比8%左右，4萬噸鋰鹽一體化項目進展順利。

鹽湖股份管理層在2024年6月對外透露，公司2024年計劃生產碳酸鋰4萬噸，氯化鉀500萬噸。

前幾年，隨著氯化鉀、碳酸鋰行業向好，鹽湖股份歸母凈利潤從2020年的20億元增至2022年的156億元高點。2023年至2024年上半年，受主營產品價格下降等因素影響，公司業績雖有所下滑，但公司歸母凈利潤位居鋰礦板塊首位。

分產品來看，2024年上半年，鹽湖股份鉀產品、鋰產品收入分別為53.38億元、16.83億元，占營業收入比重分別為73.76%、23.26%，兩者收入合計占比超九成。

全球鉀資源分布集中，形成寡頭壟斷格局。其中，巴西、中國、美國是主要的鉀肥進口國，加拿大是最大的鉀肥出口國。產能方面，全球氯化鉀產能高于200萬噸的企業僅11家，其中，位于加拿大、白俄羅斯、俄羅斯和美國的四家公司產能占比合計達67.26%。目前，中國僅鹽湖股份、藏格礦業（000408.SZ）、亞鉀國際（000893.SZ）三家企業產能超過200萬噸，其中鹽湖股份產能500萬噸位居國內第一。

全球鋰資源方面，據美國地質調查局（USGS）2024年發布的數據，世界鋰資源量約為1.05億噸，鋰儲量2800萬噸，主要分布在智利、澳大利亞、阿根廷、中國，占比分別為34%、22%、13%、11%。

中國鋰資源以鹽湖為主，通過進口成為最大鋰鹽生產國。中國地質調查局數據顯示，中國鋰資源中，鹽湖鹵水、鋰輝石和鋰云母分別占中國鋰資源總量的82%、11%和7%。鹽湖鹵水資源主要分布在青海和西藏等地。此次擬將鹽湖股份收入麾下的中國五礦，在鹽湖領域也有布局。公司官網顯示，其在新能源材料方面，在青海地區有大型鹽湖提鋰生產企業，并攻克了鹽湖原鹵高效提鋰技術。

在申萬宏源證券看來，中國五礦入主，標志著鹽湖股份實現央企身份轉變，有利于公司未來海外礦產資源開發及國內礦產資源并購等，同時中國五礦有望與公司實現業務協同。

實際上，打造建設世界級鹽湖產業基地的戰略，在幾年前已被提出。

2021年11月，青海省人民政府、工業和信息化部聯合印發的《青海建設世界級鹽湖產業基地行動方案（2021-2035年）》提出，全力推動青海鹽湖產業轉型升級，到2035年鹽湖產業產值達到1200億元，世界級鹽湖產業基地基本建成。

2023年1月，青海省人民政府辦公廳發布《關于印發青海省加快推進世界級鹽湖產業基地建設促進鹽湖產業高質量發展若干措施的通知》（下稱《通知》）指出，在構建現代產業體系方面，開展鉀鹽高效利用、推進鋰鹽擴規提質、實施鎂產業創新突破、推動鈉資源高值開發?！按蛟焓澜缂夆?、鋰、鎂、鈉產業基地。”

市場主體梯度培育方面，《通知》表示，做優做強國有企業、加快組建中國鹽湖集團。其中，加快組建中國鹽湖集團方面，在市場需求、資源落實、技術成熟、經濟可行的前提下，引進大型央企，整合相關企業組建中國鹽湖集團，提升國際化水平，打造建設世界級鹽湖產業基地主力軍。

央國企并購重組升溫

2024年以來，上市公司并購重組持續升溫，A股市場上出現了一系列重磅并購重組事件。值得一提的是，央國企并購重組的步伐明顯加快，國有資本正成為推動市場并購重組活動的重要力量。

9月2日，中國船舶集團下屬兩家超千億元市值的上市公司——中國船舶（600150.SH）和中國重工（601989.SH）宣布進行資產整合，中國船舶擬吸收合并中國重工。整合后，新公司總資產接近4000億元，年營收超過1000億元，將成為全球最大的上市造船企業。

7月初，中航電測（300114.SZ）公告稱，擬向中國航空工業集團有限公司（下稱“航空工業集團”）發行股份購買其持有的成都飛機工業（集團）有限責任公司100%股權，交易對價達174.39億元。市場普遍認為，航空工業集團旗下兩家企業整合重組，有助于航空裝備體系的技術創新和產業升級。

除了央企，地方國資重組整合步伐也顯著加快。近期，上海國資旗下的國泰君安（601211.SH）宣布并購海通證券（600837.SH），深圳國資旗下的國信證券（002736.SZ）宣布收購萬和證券，新疆國資委旗下的新疆文旅投擬入主西域旅游。

“今年并購重組市場呈現出兩個新變化：一是產業并購成市場主流，通過業務協同和資源整合，培育一批具備競爭力的世界級大型企業；二是國資起到了重要作用，比如國泰君安和海通兩家千億元市值券商之所以能整合，‘國字頭’是關鍵因素。”有投行人士對《財經》表示。

Wind數據顯示，截至9月9日，按最新披露日期來看，今年A股上市公司已披露151起重大重組事件動態，超過2023年全年的131起。151起重組事件中，有19起涉及央企，46起涉及地方國企。

開源證券認為，國有企業通常擁有較強的資金實力和資源優勢，這使其在并購過程中能夠提供充足的資金支持和資源整合能力。2019年至2023年，國企并購的失敗比例為27.6%，遠低于非國企并購的43.5%，這表明國企并購重組的落地實施情況更加穩定。

政策層面，2024年以來并購重組暖風頻吹。

今年2月，證監會上市司召開座談會，就進一步優化并購重組監管機制、大力支持上市公司通過并購重組提升投資價值征求部分上市公司和證券公司意見建議，提出“多措并舉活躍并購重組市場”。

4月，國務院印發的新“國九條”提出，鼓勵上市公司聚焦主業，綜合運用并購重組、股權激勵等方式提高發展質量；完善吸收合并等政策規定，鼓勵引導頭部公司立足主業加大對產業鏈上市公司的整合力度。

6月，證監會發布《關于深化科創板改革服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》，提出支持科創板上市公司開展產業鏈上下游的并購整合。

“2023年8月以來，證監會階段性收緊IPO（首次公開募股）及再融資節奏，IPO進一步轉冷。投資機構也需要借助并購重組拓展退出渠道?！庇型顿Y人士告訴《財經》。

國務院國資委主任張玉卓近日在接受媒體采訪時表示，要以市場化方式推動國有經濟的戰略性重組、專業化整合和前瞻性布局，在更大范圍、更深層次、更廣領域統籌配置國有資本，有力推動“三個集中”，即向關系國家安全、國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域集中，向關系國計民生的公共服務、應急能力、公益性領域等集中，向前瞻性戰略性新興產業集中。

展望未來，銀河證券認為，有三類央國企值得重點關注：一是涉及國家安全領域的央國企，主要涵蓋能源安全、糧食安全、國防安全、信息安全等領域；二是基礎設施建設領域中的央國企，主要包括能源、交通以及水利水電等領域；三是科技創新領域中的央國企，主要涉及在新興產業和未來產業的布局。