國有資管公司助力國企改革的策略研究

摘要：國有企業改革是提升國企綜合競爭力，促進國企技術創新的重要舉措，如何有效提升國有企業資本配置與運行的效率，促進優質的國有資本流動與重組布局，盤活國有企業資本成為當前國企改革的重點與難點。國有資管公司作為資本平臺能夠為國有企業改革提供資金支持與技術支持，為國有企業的改革提供助力。通過對西藏自治區的國有企業改革的現狀予以分析，對國有企業改革的政策情況進行分析，提出國有資管公司助力國有企業改革的具體路徑，為國有企業的改革與核心競爭力的提升提供一定的借鑒。

關鍵詞：國有資管公司；國有企業；改革

一、國有企業改革的現狀

（一）西藏自治區國有企業發展的情況

西藏自治區作為我國的邊疆地區，其經濟發展立足于資源的優勢，將重點產業聚焦于旅游文化、高原生物、清潔能源、邊貿物流等產業。國有企業作為西藏自治區經濟發展的支柱力量，在2012-2021年的十年間西藏國有企業提質增效明顯，截至2021年底，西藏自治區的國有企業資產總額達到4524.9億元，同時西藏國資委主管的企業資產總額943億元。2021年西藏自治區的國有企業累計實現營業收入196.5億元。

根據西藏自治區第四次全國經濟普查公報（第三號）的統計數據顯示，2018年西藏的工業企業法人中，國有企業50個，占內資企業的比例為1.2%。西藏自治區的經濟發展總體趨勢處于持續恢復的過程中，經濟復蘇的壓力大，同時在全區的生產總值中，2022年全區的第一、二、三產業的增加值與2021年相比，除第一、第二產業有所提升，第三產業下降1.9%。國有企業承擔西藏自治區經濟發展的重任，目前，西藏自治區國有企業的數量比重上有所下降，但是從企業的改革發展上看，現代化的國有企業建設重任依然存在諸多的壓力。

（二）國有企業經營的狀況

1. 虧損面及虧損額較大

從西藏自治區的國有工業企業的經營狀況上看，西藏的國有工業企業的虧損面長期高達20%以上，由于虧損面、虧損額比較高，且從虧損的國有企業的類型上看，集中在中小型的重工業企業。一方面在于中小型的國有工業企業存在技術水平滯后、企業管理經營水平滯后的問題。另一方面，在于國有工業企業存在歷史問題，如負擔重。西藏自治區作為我國的戰略資源重地，承擔資源開采的重任，但是西藏自治區的國有工業企業中，存在大量中小型企業虧損的問題。對于國有企業的改革發展而言，如何重點針對中小型工業企業進行資產重組，弄清楚哪些中小國有企業屬于承擔國家發展的戰略性任務，哪些中小國有企業不再承擔，哪些企業還具有生存能力，哪些企業不再有生命力，進入了企業的衰退期，需要對西藏自治區的國有企業進行分篩，采用恰當的方式，如轉讓、破產、戰略性重組等，幫助國有企業提升核心競爭力。

2. 盈利能力偏弱

雖然從2021年西藏自治區國資委監管企業的營業收入以及利潤總額上看，呈現增長的趨勢，但是增長的幅度并不高，2021年國資委監管企業實現利潤8.1億元，是2012年的1.6倍，但是與國內其他省市相比，存在較大的差距。同時，國資委監管企業的數量占據西藏自治區的國有企業數量比重少，從總體上看西藏自治區的國有企業盈利能力依然處于偏低水平。西藏自治區國有企業的利潤總額大于虧損總額，但是總資產的收益率、凈資產的收益率偏低。以西藏城投為例，2016年至2020年期間其總負債、資產負債率呈現上升的趨勢，如圖4所示。從西藏城投的資產負債率上看，其負債率偏高，會對企業的投資效益產生影響，進而投資者的積極性受挫，同時，容易導致企業的融資產生一定的困難，且企業的負債率過高，導致企業的盈利受到影響，如西藏城投2020年的營業收入比2019年同比增長38.7%，但是營業成本卻比2019年增長39.42%，可見營業成本增長比率增長，但是營業收入增長的幅度低于營業成本增長的幅度，長此以往不利于企業的盈利能力提升。

3. 償債能力不足，且負債結構不合理

西藏自治區的國有企業的資產負債率中，多數的企業能夠保持在40%～60%的合理的范圍，如2022年西藏礦業的資產負債率為45.94%，但是如上述西藏城投作為國有企業，其資產負債率處于較高的水平。

從流動負債與非流動負債的占比上看，如以西藏天路為例，2023年一季度西藏天路的總負債金額為74.82億元，其中流動負債為46.63億元，占比高達62.32%，說明公司存在資金短缺的問題，存在償付能力的壓力。同樣的情況在西藏城投公司中，依然是流動負債為54.78億元，占比為56.45%；西藏旅游的流動負債為2.829億元，占總負債金額的比例為70.81%。

綜上，負債結構長期處于不合理的情況，流動負債的占比過高，大量的流動負債會對企業每年的到期還款產生較大的壓力，同時隨著負債結構不合理的現象，西藏自治區國有企業的流動比率也出現下降的情況，如以西藏城投為例，2017年的流動比率為2.983，到2022年的流動比率下降到1.541，這預示著企業的財務狀況出現一定的惡化以及企業的財務風險加大。西藏自治區國有企業的核心競爭力不足，且資產負債率高，長此以往不利于企業的健康發展。

二、西藏國有資管公司助力國企改革的具體措施

（一）資產重組

國有資管公司可以作為投融資公司為國有企業進行資產重組，對國有企業的資產進行優化整合，實現國有企業的資產配置優化。國有資管公司借助資本市場的手段，如借助股權化、債權化的操作等，借助ABS的措施吸引社會資本進入國有企業，能夠優化國有企業的資產結構。如同一國資監管機構下的國有企業可以實現資產的置換。如2005年西藏礦業采用重大資產重組的方式實現主營業務的轉型，將主營的業務從摩托車產品、零部件的生產銷售業務轉變成為鋅、銦等有色金屬的冶煉。2015年西藏礦業再次進行重大資產重組，對有色金屬冶煉資產進行剝離，逐漸發展成為有色金屬礦業資源開發商。2017年西藏礦業再次資產重組，迎合新能源電池的發展風口，發展鋰礦開采業務，提高西藏礦業的核心競爭力。又如2017年西藏國有資產管理委員會組建西藏高爭建材集團有限公司，將西藏天路持有的22.67%股權通過資產重組的方式，劃轉到西藏高爭建材集團。借助資產重組的方式，國有資管公司幫助國有企業實現資產的優化配置，實現規模化的效應，從而提升國有企業的核心競爭力，積極幫助國有企業實現轉型升級。

（二）債務承接

從西藏自治區的國有企業資產負債率可以看出，目前，西藏自治區的國有企業的資產負債率普遍處于一個高位運行的狀態，特別是從資產負債的結構上看，流動負債的比例過大，存在短期償債的壓力。從財務風險的安全性角度上看，流動負債的占比高，說明公司的財務風險過高，不利于企業的盈利能力的提升。國有資管公司在國有企業改革助力上，可以借助債務承接的方式，有效幫助國有企業解決流動負債率過高的問題。國有資管公司將國有企業的負債轉移到國有資管公司，能夠有效減輕國有企業的負債水平，提高國有企業的盈利水平。同時，國有資管公司可以借助債務重組的方式，或者是借助債轉股的方式，能夠實現優化國有企業的負債結構，減少流動負債率，降低企業的融資成本的目的，從而提升國有企業的競爭力。如西藏珠峰采用債轉股的方式對控股的子公司進行增資，以實現資產質量的優化。2018年西藏珠峰控股子公司收購鋰X能源有限公司的資金來自其股東，2020年西藏珠峰借助債轉股的方式進行增資，實現債轉股，降低負債，優化國有企業資產。

（三）融資租賃

融資租賃是一種新型的融資方式，國有資管公司采用融資租賃的方式，能夠幫助國有企業紓解資金短缺的難題。融資租賃是借助租賃公司向承租人提供資產、設備的使用權，承租人支付租金的一種融資的模式。國有資管公司助力西藏自治區國有企業進行融資租賃，能夠盤活國有企業的現有資產，拓寬融資的渠道。如2023年1月西藏城投的全資子公司上實置業有限公司與中銀融資租賃公司采用售后回租的方式進行三年期限的融資租賃，融資的總額為1.5億元，上實置業有限公司采用泉州酒店作為抵押擔保。2023年6月，西藏城投與中航國際融租租賃公司簽訂融資租賃合同，以子公司通風系統設備、安防設備、照明設備作為租賃物開展為期2年的融資租賃業務，融資金額為2億元。

（四）資產證券化

資產證券化能夠為國有企業的融資提供資金的支持，從上述的分析中發現西藏自治區的國有企業存在流動負債率過高的問題，這種現象的存在容易導致西藏自治區國有企業的短期償債壓力大。國有資管公司借助資產證券化的方式，能夠幫助國有企業發行股票、債券等，吸引社會資本，為國有企業的發展提供融資支持。資產證券化的方式能夠吸引社會資本進入國有企業，為國有企業的轉型、融資提供支持，更好推進國有企業的發展。如西藏信托注冊資本10億元，其中財政廳持股80%，西藏信托2022年發行3.09億、3.62億的供應鏈資產ABS產品，支持國有企業融資。目前西藏天路2020年發行2億元超短期融資券、2023年發行5億元的公司債券。借助資產證券化的方式能夠幫助國有企業獲得社會資本的融資支持，幫助國有企業轉型升級。

三、國有資管公司打“組合拳”紓解國有企業困境的實踐成果

（一）推進國有經濟布局優化與結構調整

黨的十八屆三中全會后西藏自治區政府積極抓住國有企業改革的契機，加大國有企業改革的力度，推進國有企業的發展，發揮國有企業在穩定經濟、促進民生上的作用。在國資公司的助力下，國有企業不斷優化結構與布局。首先，優化國有企業的布局。如西藏拉薩市從社會經濟發展的全局出發，立足“六大戰略”，著眼基礎設施建設，鼓勵國有企業投資基礎設施建設，成立城投公司、生態園林集團等，為拉薩的各類基礎設施建設提供項目融資，截至2021年拉薩國資公司提高投融資能力，為拉薩基礎設施建設提供120多億元的融資支持。同時為提高民生福祉，國資公司成立公交集團、水務公司、暖心公司等，為拉薩的市民提供優質的服務。在特色產業與新興產業的扶持上，組建凈土公司、布達拉旅游公司等國有企業，為拉薩地區的旅游文化產業的發展提供支持。

在國有企業的重組與結構調整上，國資公司積極響應中央關于國有企業改革的要求，幫助國有企業實現企業重組，做大、做強國有企業。如西藏拉薩市2016年通過對全市15家國有企業進行摸底清查，對國有企業的資產、債權債務、經營管理的狀況進行全面的了解，對凈土投資、凈土商貿實現重組，加深國有企業優質資產的重組。拉薩市國資企業通過對布達拉文化集團、公交集團進行資產整合的方式，實現國有企業定位的重組，優化產業結構。

（二）助推國企技術創新與產業升級

在產業結構調整的基礎上，國有國資公司積極助推國有企業的技術創新與特色產業的發展。西藏自治區的國有企業發展中存在資金的問題，國有資管公司作為資本創新的重要方向，可以探索采用資本創新工具積極解決國有企業的融資難題。國有資管公司采用資產證券化的方式，幫助國有企業進行混改，如國有資管公司引入優質的民企針對國有企業開展混改，采用強強聯合的方式，實現優勢互補。針對國有企業存在的融資難、技術滯后的問題，優質民企有著技術優勢，多數引入的優質民企主要從事戰略性新興產業，通過引入外部的戰略投資者對國有企業進行混改，能夠有效提升國有企業的技術水平。如西藏國有資管公司成立于2019年，其成立以來對西藏各行政事業單位的資產進行統一經營管理，運用金蝶云平臺實現信息化系統建設，實現國有資產在線化管理，不僅提升信息技術水平，同時，實現國有企業的數字化轉型，提高競爭力。

（三）推進國資央企重點領域改革

國有企業改革“三大專項工程”的實施離不開國資的支持，國有資本運營公司作為國有企業改革助力的平臺，積極推進國有企業改革的布局，推進國有企業建設成為具有中國特色的現代企業，在國有企業的技術改革與重點領域的創新上發力。如中國國新控股作為資本運營公司，截至2021年底，其已經為央企投入超過7000億元。中國國新控股通過發起雙百基金、綜合改革試驗基金等方式，直接為459家“雙百企業”、209家“科改示范企業”提供資金支持。2021年年底中國國新控股設立的基金支持的“雙百企業”等積極推進科技創新，許多國有企業發展成為“科技小巨人”，成為原創技術的策源地，落地中央對于國有企業科技創新改革的要求。

同時，構建現代企業制度，建立完善的公司治理結構以及采用市場化的經營機制，推進國有企業混合所有制改革是國有企業改革的重點任務，國有資管公司在助力國有企業的經營管理體制改革上發揮積極的作用。從西藏自治區國有企業的經營狀況可以看出，西藏自治區的中小國有重工企業中存在經營虧損的情況，如何通過國有資管公司的分篩實現國有企業的資產重組，實現國有資本在不同領域的優化與調整，盤活國有資本成為國有資管公司運營的重點與難點。西藏自治區政府借助國有資管公司對國有企業的投資運營，對于關鍵領域進行投資方向的調整，能夠根據實際的情況，針對西藏自治區經濟社會發展的需求，將國有資本進行最佳的優化。如在一般競爭性領域，國有企業不具有競爭力的，國有資管公司通過資產重組的方式幫助國有企業退出，采用資產剝離的方式，實現國有資本在非關鍵領域的占比，提高國有資本的運行效率。

四、西藏自治區國有資管公司助推國有企業改革的建議

國有資管公司助力國有企業改革能夠為國有企業的資本重組提供助力，同時為國有企業的技術創新、結構優化提供支持，在西藏自治區國有資管公司助力國有企業的改革過程中，還應當注重以下幾個方面。

（一）國有資管公司推動股權多元化，積極助推國有企業混改

發展混合所有制是國有企業改革的重要方向，混合所有制是通過引入非公資本的方式，盤活國有資本，提高國有企業經營管理的效率。國有資管公司需要做好資本運營，根據不同類型的國有企業幫助其進行股權結構的建構，在國有資本的放大、控制之間實現功能的平衡。對于國有資本在行業領域內是絕對控股、參股、還是相對控股，需要根據行業的發展特點以及國有企業的情況決定。國有資管公司需要做好頂層規劃與設計，對于涉及國家戰略性的非競爭領域，國有資管公司在對國有企業進行混改時需要確保國有資本的絕對控制力。在競爭性領域，國有資管公司需要積極引進優質的民營資本，實現國資與民資的共榮共生。在行政壁壘性的領域，通過積極引導行業向民間資本開放，國有資管公司采用“負面清單”的公示方式，對于非“負面清單”領域的行業積極引導向民間資本開放。國有資管公司積極利用民營資本推進國有企業混合所有制改革，采用整體上市、增資擴股、收購等多元化的方式推進國有企業股權多元化，充分發揮當前證券市場的功能，對于石化石油、電力電網、煙草等壟斷性行業領域，國有資管公司引導非公資本入股、參股的方式，盤活國有資本，提高國有企業的經營管理方式，提高國有企業的核心競爭力。

（二）國有資管公司優化國有資產的布局，引導國有企業“有進有退”

市場化發展使得行業的細分越來越細化，國有資本具有有限性，如何發揮國有資本的最大效用，實現國有資本的保值增值成為國有資管公司運營的重要內容。國有資管公司在助力國有企業改革的過程中需要優化國有資本的布局，積極降低非關鍵領域的國有資產的占比，實現國有企業的“有進有退”。如上述的案例中，西藏國有資管公司通過對建筑建材產業的國有企業進行整合重組，借助組建西藏高爭建材集團的方式，對西藏天路的國有資產進行剝離，能夠優化國有資產的產業結構布局，實現國有資本在不同行業領域的調整。當前信息技術、人工智能、新材料等屬于國家重點發展的產業，在未來的產業結構上明顯屬于國家需要“進”的領域，而在高能耗的制造業，以及存在產能過剩的產業，明顯屬于國家戰略需要考慮“退”的領域。國有資管公司需要積極引導國有資本，幫助國有企業做好產業結構的轉型與調整，明確“進”與“退”的產業邊界，在“進”的領域中需要對業務模式、資本化等問題予以支持，在“退”領域通過產能轉移、資產重組、人員分流等方式，實現國有企業的資本布局的優化，實現國有資本效益最大化。

（三）國有資管公司借助資本市場，助力國有企業的產業升級

國有企業要實現資本的兼并重組，有進有退，需要發揮國有資管公司的資本運營平臺的作用。國有資管公司要落實國家發展戰略以及西藏自治區的重大戰略任務，不斷創新資本運營的方式，立足西藏，服務西部地區，充分發揮國有資管公司的平臺資源、能力優勢，引導社會優質民間資本參與支持國有企業的改革，助推國有企業產業轉型升級。國有資管公司可以通過戰略性持有國有上市公司股權的方式，采用持股資本運營管理，推動國有資本的結構調整，實現國有資本的保值與增值。同時，國有資管公司可以采用認繳投資的方式，參股組建運營國有新興企業，能夠幫助國有企業實現產業的升級。西藏自治區的國有資管公司還可以學習上海、北京等城市的國有資管公司的做法，采用設立千億規模的基金群方式，設立國有企業綜改基金，采用“母基金+直投”的模式，重點支持國有企業投資戰略性的新興產業、現代化的服務業、新能源、節能環保、智能制造、文旅產業等，發揮國有資本的放大效應。國有資管公司還需要積極利用整體上市、債轉股、ABS等資本化市場運作的方式，轉變傳統的投資方式，探索一條適合國有資產資本化、基金化的國有資本市場化運營的道路，利用產業基金的手段撬動社會資本，培育戰略性新興產業，提高國有企業的資本運營效率。

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（作者單位：西藏國有資產管理有限公司）