鳴志電器收益質量研究

摘要：我國電機行業發展前景較好，收益質量也成為利益相關者關注企業盈利狀況的重心。因此，文章以鳴志電器為例，從真實性、獲利性、持續穩定性、現金保障性、成長性與安全性6個方面對其收益質量進行評價，發現鳴志電器收益質量存在的問題，分析存在問題的原因，并有針對性地提出建議。

關鍵詞：收益質量；財務指標；鳴志電器

從電機行業的發展趨勢來看，我國的電機企業數量雖然在不斷攀升，但受發達國家限制，發展領域較為狹窄，大多集中于競爭激烈的微電機領域。從市場需求來看，幾乎所有的電子設備，例如手機、農業、家電、PC、汽車等都需要電機的參與，對高效能的電機有著較高的需求，電機在工業自動化市場占有重要位置，市場較為廣闊，發展前景良好。

此外，隨著證券市場逐漸完善，上市公司的數量持續攀升，利益相關者對企業會計信息的需求也不斷增加，但企業在經營發展過程中往往傾向于美化財務報表信息，尤其是會計收益相關信息。由此，財務造假現象屢見不鮮，使得利益相關者對企業產生信任危機，損害企業的長期穩定的發展。在此背景下，收益質量逐漸成為利益相關者關注企業盈利狀況的重點，而為了促進企業的可持續發展，評價、分析并提高企業的收益質量顯得尤為重要。因此，本文以鳴志電器為案例分析對象，對其收益質量進行評價分析，并提出改善措施。

一、鳴志電器收益質量現狀分析與評價

鳴志電器是一家對專業應用技術和科學的管理手段有高要求的運動控制領域綜合制造商和生產商。主要經營范圍包括電機制造、電機及其控制系統研發、微特電機及組件制造與銷售等。總部位于中國上海，在北京、廣州、深圳等城市設有辦事處，分公司遍及北美、歐洲、日本和東南亞，并通過跨國并購在海外擁有多處研發中心和制造基地，形成全球銷售網絡。本文結合鳴志電器2017-2021年的財務數據，并選取江特電機和華瑞股份為對比對象，從真實性、獲利性、持續穩定性、現金保障性、成長性與安全性6個方面對其收益質量進行縱橫向評價分析。

（一）真實性

通過查閱 2017-2021 年會計師事務所對鳴志電器出具的標準審計報告可知，審計意見均為無保留意見，近五年的財務報表數據都得到公允反映，相關披露和公司收益情況均客觀真實，報表編制均符合國家相關政策和規章制度。

（二）獲利性

通過表1可知，鳴志電器的獲利性財務指標總體呈先下降后上升的趨勢，獲利能力先降低后提高。2017年后呈下降趨勢可能與以下原因有關：（1）通信營運商和設備集成商壓縮資本開支，市場競爭激烈，公司涉及相關應用業務的利潤有所下降；（2）受國內電力工程建設項目投資連續下滑的拖累，公司高毛利的設備狀態管理系統類業務訂單驗收延期；（3）受中美貿易摩擦的影響，海外運營公司在形成銷售前需要承擔從中國進口的原材料以及成品庫存的全部高額關稅；（4）對外股權投資項目，相關項目前期的調研、審計和評估投入較大。

（三）持續穩定性

由表3可以看出，鳴志電器連續五年的持續穩定性財務指標均處于波動狀態。其中，主營業務利潤率在2019年增加，是由于2019年實現境外營業收入9.16億元，在公司營業收入中占比44.5%；醫療設備和生化實驗室儀器應用領域的營業收入超過了2.2億元，較上年度增長超過了70%；太陽能設備應用實現營業收入6727萬元，較上年增長了61%等。而非經常性損益比率2021年開始回升，增加到6.89%，主營業務率先增加后下降，均表明鳴志電器的持續穩定性變弱。

（四）現金保障性

從表3可知，鳴志電器的現金保障性指標連續五年相對穩定，但總資產現金回收率波動較大，2021年該指標呈斷崖式下跌，從12.21%下降到7.41%，主要是由于全球半導體、電子原材料及部品嚴重短缺直接影響生產交付的穩定性，相關重點零部件及材料制定高安全庫存政策，產生了較大金額的原材料庫存，導致現金流下降。同時，受四季度的新冠疫情影響，物流出口通關時間及在途運輸時間明顯延長，物流運輸環節中的貨物量大幅提高導致了收款延遲，從而對現金保障性產生不利影響。

（五）成長性

表4表明公司連續5年的成長性財務指標波動性較大，總體呈現先下降后增長的態勢，收益的成長性較好。其中，主營業務收入增長率在2018年增長到16.44%，主要是控制電機及其驅動系統產品的收入占比高達69.74%，且其營業收入比上年增長25.54%。然而，在接下來的兩年，該項指標呈下降趨勢，尤其是2019年降幅較大，主要受LED控制與驅動產品和電源電控產品營業收入的影響，這兩項主營業務收入2019年比上年分別減少了18.61%和18.85%，而2020年比上年分別減少26.16%和18.34%。2021年主營業務收入增長率增幅較大，從7.64%上升到22.65%，主要原因是汽車電機的營業收入同比增長52.18%。

（六）安全性

在2017-2021年間，鳴志電器的資產負債率在20%-26%之間小幅波動，表明企業的經營策略可能過于謹慎保守。現金流動負債比率波動幅度較大，5年間均小于1，且2020-2021年大幅下降，表明該企業在償還債務方面得不到切實保障。而營運資本配置比率總體呈下降趨勢，雖然在2019-2020年有所回升，但2020年后依舊有下降趨勢，說明企業的短期償債能力變弱，安全性較差。

二、鳴志電器收益質量存在問題的原因分析

（一）疫情波及多個行業，抑制產品銷售

2020年，受新冠疫情沖擊，外部營運環境漸趨嚴峻。物流出口通關時間及在途運輸時間明顯延長，物流成本高，物流運輸環節中的貨物量大幅提高，導致收款延遲。2021年度，新冠肺炎疫情持續抑制了電機行業的下游需求，并波及配套智能電源業務的發展，鳴志電器的下游行業包括醫療、移動機器人、安防、通信設備、控制閥、舞臺燈光、紡織機械、照明等多個行業，銷售市場的競爭壓力增加，企業的營銷策略和成本管理受到沖擊，有損于企業收益的現金保障性和持續穩定性。

（二）原材料庫存積壓，導致現金流不足

鳴志電器的LED控制和驅動業務主要聚焦于智能LED驅動、防爆燈具LED驅動和LED照明控制系統產品等優勢領域市場。2021年度，半導體、電子原材料及部品產品供需失衡，直接影響產品交付，企業相關業務及行業發展承受了巨大壓力。其中，受全球LED上游外延芯片缺貨限制影響，企業LED控制和驅動系統業務的部分量產型號、部分海外客戶的銷售訂單延期交付，該業務的銷售數量為74.82萬臺，較上年同期減少了23.1%；實現了營業收入99660660.53元，較上年同期減少了19.0%。雖然公司及時制定了高安全庫存政策，但是原材料庫存大量積壓致使現金流下降，給收益的現金保障性和安全性帶來不利影響。

（三）成本費用增加，盈利能力受影響

鳴志電器的營業成本從2017年的10.07億元上升到2021年的16.92億元，尤其是2021年增幅較大。企業的期間費用總額亦是逐年增長，其中，銷售費用和研發費用增幅穩定，管理費用和財務費用波動式上漲。期間費用變動的部分原因如下：2018年，企業并購了遠程電子，并增加了薪酬福利、銷售服務費用。2019年的銷售人員薪酬及福利、折舊攤銷及咨詢費用等都有所增加，此外，企業并購了瑞士T Motion，加大主營業務的研發投入。2020年，企業進一步加大對控制電機及其驅動系統、LED智能控制與驅動系統業務的研發投入。2021年，企業的人員成本、運輸服務費用及產品質保費用增加，匯兌損失和利息凈支出減少。成本費用的持續增長會影響收益的獲利性、持續穩定性和成長性。

三、提升鳴志電器收益質量的建議

（一）重視技術創新，促進產品銷售

鳴志電器應增強創新意識，優化科研條件，適當加大研發力度以改善產品工藝，通過技術創新提升產品原材料的選擇多樣性，通過提高自動化水平優化生產基地布局，采取多種舉措減少原材料上漲給公司帶來的不利影響。企業還應該以客戶價值為導向，提升消費者的購物體驗為目標，利用技術創新手段促進企業的產品銷售，提高企業的經濟效益和競爭優勢，從而提升收益的現金保障性和持續穩定性。

（二）關注疫情動態，協調產品儲備

鳴志電器應制定嚴密的安全生產防護措施，堅持做好疫情防控，同時密切關注國內、國際疫情動態，提前做好訂單、采購、生產、交付的協調，積極調整產品和市場策略。此外，還可依托企業的儲備和發展優勢助力國家和地區的疫情防控。具體措施為立足市場變化，在嚴格落實產品質量的同時，豐富采購渠道和貨源，制定嚴格的產品需求方案，減少產品的報廢率，提高產品的產量和交付率，減少對收益的現金保障性和安全性的影響。

（三）加大成本管控力度，提升盈利能力

鳴志電器需繼續加強成本管控和提高原材料議價能力。根據市場預測與供應商協商，共同制定滾動需求和供應計劃，通過大宗物資集中采購和重點原材料戰略儲備的方式，保證原材料的供應。時刻關注國際形勢，了解市場的變化，及時調整企業庫存。此外，企業還可創建專門的成本管理制度和管理機制，提高員工的成本控制意識。并且落實動態成本管理，密切關注成本差異變化，并進行針對性的分析和調整，促進收益的獲利性、持續穩定性和成長性，從而增強企業的盈利能力。

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（作者單位：江蘇大學京江學院）