石墨電極每噸價(jià)格或突破10萬(wàn)元

招商證券 劉文平

石墨電極每噸價(jià)格或突破10萬(wàn)元

招商證券 劉文平

目前，中國(guó)石墨電極仍呈現(xiàn)資源緊張，價(jià)格上漲的態(tài)勢(shì)，石墨電極采購(gòu)困難。山東、河北、河南受環(huán)保影響的企業(yè)仍存在，除此之外多數(shù)地區(qū)企業(yè)能保證生產(chǎn)，但石墨電極市場(chǎng)資源仍表現(xiàn)緊張。從下游需求來(lái)看，下游電爐鋼對(duì)石墨電極需求較好，鋼廠實(shí)行一月一定價(jià)，現(xiàn)金采購(gòu)的方式結(jié)算。下游金屬硅詢貨增多，對(duì)普通石墨電極需求將有增加。

石墨電極的最主要新增需求來(lái)自于國(guó)內(nèi)煉鋼中頻爐轉(zhuǎn)電爐，這部分未來(lái)新增需求有可能要到5000萬(wàn)噸，新增超高功率石墨電極需求15-30萬(wàn)噸之間。目前國(guó)內(nèi)一年超高石墨電極產(chǎn)量也就19萬(wàn)噸，還要出口5多萬(wàn)噸左右。

長(zhǎng)期看，高爐轉(zhuǎn)電爐是大勢(shì)所趨，按照國(guó)家十三五規(guī)劃要求，一年8億噸的鋼鐵產(chǎn)量，十三五末電爐鋼占比達(dá)到15%，目前僅6%。新增7000萬(wàn)噸電爐鋼，對(duì)應(yīng)的石墨電極需求為20萬(wàn)噸，是目前國(guó)內(nèi)超高功率石墨電極產(chǎn)量的一倍，遠(yuǎn)落后于其它國(guó)家。此外由于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家電爐煉鋼占比較高，螺紋鋼價(jià)格上漲之后，歐美開工率提升，拉動(dòng)石墨電極需求量。具體來(lái)看，國(guó)外年需求量約110萬(wàn)噸（電爐煉鋼需求81萬(wàn)噸，精煉鋼需求15萬(wàn)噸，其它約14萬(wàn)噸），國(guó)外產(chǎn)量約94噸外噸。依靠每年從中國(guó)進(jìn)口16萬(wàn)噸石墨電極，維持供需平衡。據(jù)初步估計(jì)，2010年至2015年期間國(guó)外縮減產(chǎn)能超過(guò)20萬(wàn)噸。

由于石墨電極國(guó)內(nèi)實(shí)際有效產(chǎn)能不足，考慮到供應(yīng)端到11月份幾乎無(wú)任何新增量，國(guó)內(nèi)前幾年主要是以企業(yè)破產(chǎn)形式去產(chǎn)能，這部分產(chǎn)能幾乎沒(méi)復(fù)產(chǎn)可能性，所以價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)快速上漲。國(guó)內(nèi)石墨電極正常運(yùn)行產(chǎn)能約57.5萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量不超過(guò)50萬(wàn)噸；需求端，考慮到去庫(kù)存2016年實(shí)際需求或達(dá)到55萬(wàn)噸，而今年電爐鋼按新增3000萬(wàn)噸計(jì)算，將帶來(lái)年化9萬(wàn)噸石墨電極新增需求，今年貢獻(xiàn)4.5萬(wàn)噸，2017年實(shí)際需求將達(dá)到59.5萬(wàn)噸，供需將現(xiàn)近10萬(wàn)噸缺口。而下游電爐煉鋼利潤(rùn)豐厚，我們判斷超高功率石墨電極價(jià)格很有可能超越10萬(wàn)元/噸。

個(gè)股關(guān)注上，推薦受益于石墨電極漲價(jià)并推出股權(quán)激勵(lì)方案的方大炭素。目前石墨電極價(jià)格年初至今漲幅超過(guò)150%，超高功率石墨電極價(jià)格達(dá)到6萬(wàn)元/噸。方大炭素權(quán)益產(chǎn)量12.4萬(wàn)噸石墨電極，當(dāng)前價(jià)格下年化盈利至少25億元，若價(jià)格達(dá)到10萬(wàn)元/噸，公司年化盈利至少50億元?？紤]到二季度石墨電極價(jià)格才開始上漲，同時(shí)今年將新增3億元左右管理費(fèi)用，預(yù)計(jì)公司2017/2018/2019凈利潤(rùn)分別為12/21/25億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE19/ 10/9倍。

石墨電極及原材料價(jià)格變動(dòng)（元/噸）