證監(jiān)會主席吳清回應(yīng)互換便利、減持

10月18日，被譽為“中國金融改革發(fā)展風向標”的2024金融街論壇年會在北京金融街正式開幕，本次年會在主題上突出“信心與信任”。

中國證券監(jiān)督管理委員會主席吳清出席年會開幕式并發(fā)表主旨演講。吳清表示，將進一步增強政策穩(wěn)定性、透明度和可預(yù)期性，讓各類資金都能夠發(fā)展得越來越好。吳清同時表示，將堅定不移持續(xù)推進市場、機構(gòu)全方位制度型開放，拓寬境外上市渠道，鼓勵外資機構(gòu)來華投資展業(yè)。

值得一提的是，吳清還就市場普遍關(guān)注的互換便利、減持等進行了回應(yīng)。多數(shù)業(yè)內(nèi)專家認為互換便利能夠改善相關(guān)金融機構(gòu)面臨的流動性壓力，提高非銀金融機構(gòu)投資股市的意愿；從嚴減持披露，能夠避免因大股東無序減持而對股價造成不利影響。

當日上午，中國人民銀行公告稱即日起正式啟動證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）操作。10月18日下午，證監(jiān)會公布了首批獲得互換便申請批復的非銀機構(gòu)名單。這份名單總計20家機構(gòu)，包含“三中一華”等頭部券商，也有華夏基金、易方達基金、嘉實基金等老牌基金。

從9月24日首次提出，到10月18日正式落地，互換便利的快速落地獲得市場正面反饋，券商股于10月18日午盤快速拉升。業(yè)內(nèi)機構(gòu)稱，新工具落地速度快，彰顯監(jiān)管對于穩(wěn)定資本市場、支持非銀機構(gòu)獲取流動性的重視，政策信號意義較強。

創(chuàng)新性的工具落地

9月24日國新辦發(fā)布會上，央行首次提出將創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，其中就包括互換便利。

互換便利允許證券、基金、保險公司可以使用他們持有的債券、股票ETF、滬深300成份股等資產(chǎn)作為抵押，從中央銀行換入國債、央行票據(jù)等高流動性資產(chǎn)。

自互換便利問世以來，受到多方的關(guān)注，市場普遍看好這一工具，并認為其將提高改善相關(guān)金融機構(gòu)的流行性。

針對互換便利，長城證券首席經(jīng)濟學家汪毅認為，互換便利確實是一個創(chuàng)新性的工具，從來沒有出現(xiàn)過。具體操作路徑可能是，券商、基金、保險公司把手上的股票和ETF拿去與央行換國債和央票，然后在債券的二級市場賣掉套現(xiàn)。套現(xiàn)的錢，只能拿來買股票，這其實相當于鼓勵券商、基金、保險公司加杠桿。

“同時，由于這個過程中需要賣債券，因此也達到了之前央行希望的抑制超長期國債收益率過快下行的目的，這是一舉兩得的。今年以來，央行數(shù)次表示國債收益率下降過快，并進行了一些窗口指導，但還是未能有效阻止收益率下降。大家就是篤定，經(jīng)濟下行過程中要買最安全的資產(chǎn)。”汪毅說，這種創(chuàng)新性的貨幣工具并沒有增加貨幣的發(fā)行量，并沒有使得宏觀杠桿率進一步提升，它更多的是屬于在大類資產(chǎn)配置之間的一個切換。

天風證券宏觀經(jīng)濟首席分析師宋雪濤則表示，通過這項工具所獲取的資金只能用于投資股票市場。相比于此前央行資金投放，該工具直接允許合規(guī)的證券、基金、保險公司等從央行獲取高流動性資產(chǎn)，這可以改善相關(guān)金融機構(gòu)面臨的流動性壓力，提高非銀金融機構(gòu)投資股市的意愿。

堅決打擊違規(guī)、繞道減持

9月24日國新辦發(fā)布會后，A股市場迎來一波強勢上漲的行情，也正是在這段行情中，多家上市公司發(fā)布減持公告。

據(jù)南都灣財社記者梳理統(tǒng)計，在9月24日-10月8日這段強勢行情中，有超過250家上市公司發(fā)布減持公告，其中有超半數(shù)為減持計劃。在國慶假期前后，公告減持的公司數(shù)量顯著增加，9月30日及10月8日分別有28家和52家公司披露減持計劃。

大股東的減持市場引發(fā)投資者的擔憂，針對近期的減持現(xiàn)象，吳清在2024金融街論壇年會上表示，“從最近交易數(shù)據(jù)看，無論過去一年，還是9月24日還是9月26日之后，并沒有出現(xiàn)扎堆、違規(guī)減持現(xiàn)象。”

吳清同時強調(diào)，允許合法合規(guī)減持，但堅決打擊違規(guī)、繞道減持。對近期發(fā)現(xiàn)的違規(guī)行為，已要求回購、差價上交，負一定責任。

事實上，早在2024年5月24日，證監(jiān)會就發(fā)布了《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》，被外界視為“史上最嚴減持新規(guī)”。新規(guī)將原有的規(guī)范性文件上升為規(guī)章，并針對市場反映的突出問題完善了相關(guān)內(nèi)容，主要包括嚴格規(guī)范大股東減持、有效防范繞道減持、強化上市公司及董事會秘書的義務(wù)等方面。

“這是減持制度首次以規(guī)章的形式亮相，約束力顯著增強。”彼時，東莞證券在一份研報中表示，《減持管理辦法》的出臺向市場傳遞了強烈的監(jiān)管信號，通過嚴格規(guī)范大股東的減持行為，大規(guī)模拋售風險有望降低，同時有助于減少市場操縱和內(nèi)幕交易等不當行為，增強市場透明度，保護中小投資者。從長期來看，有助于形成穩(wěn)定的市場環(huán)境，提振市場信心，鼓勵長期投資行為。

華西證券也在研報中分析，減持新規(guī)的發(fā)布體現(xiàn)了對大股東和關(guān)鍵人員股份減持的監(jiān)管升級。在具體規(guī)則中，限制了特定的減持行為，同時強化披露要求，明確具體的處罰措施和情形，提高了規(guī)則的可執(zhí)行性，有助于震懾潛在的違規(guī)行為。新規(guī)的制定和實施，有助于保護中小投資者的利益，避免因大股東無序減持而對股價造成不利影響，也防范內(nèi)部人提前減持而對公司發(fā)展帶來的不利影響，進而推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展，促進資本市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展。

20家證券、基金名單出爐，當日券商股全線上漲

10月18日上午，中國人民銀行公告稱即日起正式啟動互換便利（SFISF）操作。吳清表示，證監(jiān)會已經(jīng)批復同意20家證券公司、基金公司申請央行互換便利。當日下午，證監(jiān)會公布了首批獲得互換便申請批復的非銀機構(gòu)名單。

具體來看，這份名單包括17家券商機構(gòu)以及3家基金公司。

券商包括中信證券、中金公司、國泰君安、華泰證券、申萬宏源、廣發(fā)證券、財通證券、光大證券、中泰證券、浙商證券、國信證券、東方證券、銀河證券、招商證券、東方財富證券、中信建投、興業(yè)證券。

基金公司方面，華夏基金、易方達基金、嘉實基金作為老牌基金業(yè)入選這一名單。此外，中國證監(jiān)會要求相關(guān)機構(gòu)加強合規(guī)風控管理，主動配合做好這項業(yè)務(wù)，發(fā)揮維護市場穩(wěn)定運行的積極作用。

公告發(fā)布后，多家頭部券商第一時間對外發(fā)文回應(yīng)。中金公司表示，證券、基金、保險公司互換便利業(yè)務(wù)是中國人民銀行首次推出的資本市場重大創(chuàng)新工具，對于資本市場的長遠穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。

受上述消息影響，券商板塊在午盤快速拉升，最終收漲5.31%，板塊內(nèi)全部個股均實現(xiàn)上漲。 天風證券、國海證券收獲漲停，東方財富上漲超過15%，招商證券、中信證券等行業(yè)龍頭也都實現(xiàn)超過6%的上漲。截至收盤，板塊內(nèi)全部個股最低漲幅超過3%。

業(yè)內(nèi)稱政策信號意義強，利于增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性

9月24日國新辦發(fā)布會上，央行首次提出將創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，其中就包括互換便利。自此，互換便利變一直備受市場關(guān)注。

10月10日，央行公告即日起創(chuàng)設(shè)互換便利，接受符合條件的非銀機構(gòu)申報。10月18日，證監(jiān)會公告首批獲準參與的20家證券、基金公司，首批申請額度已超2000億元，占首期互換便利額度40%。

平安證券非銀團隊表示，新工具落地速度快，彰顯監(jiān)管對于穩(wěn)定資本市場、支持非銀機構(gòu)獲取流動性的重視，政策信號意義較強。

平安證券非銀團隊同時強調(diào)，互換便利限定用于股票、股票ETF投資和做市，將有助于增加股票市場的流動性，同時給予非銀機構(gòu)自主權(quán)，有助于盤活非銀機構(gòu)存量資產(chǎn)、提升資金運用效率，并發(fā)揮市場機構(gòu)擇機、擇時專業(yè)能力，或?qū)⒃龊穹倾y機構(gòu)投資收益。

國泰君安證券則表示，SFISF的運作機制與央行票據(jù)互換（以下簡稱CBS）類似，但通過SFISF最終獲取的資金“只能用于投資股票市場”，有助于增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

國泰君安證券同時表示，現(xiàn)有公開市場業(yè)務(wù)一級交易商名單或?qū)U容。通過CBS或SFISF操作后，特定金融機構(gòu)能獲取的是高流動性的國債或央行票據(jù)，需要將國債或央行票據(jù)質(zhì)押給央行進而獲取現(xiàn)金。2024年央行公開市場一級交易商名單有51家，證券公司只有中信證券股份有限公司和中國國際金融股份有限公司，不包括保險公司和公募基金。

針對互換便利，長城證券首席經(jīng)濟學家汪毅認為，互換便利確實是一個創(chuàng)新性的工具，從來沒有出現(xiàn)過。具體操作路徑可能是，券商、基金、保險公司把手上的股票和ETF拿去與央行換國債和央票，然后在債券的二級市場賣掉套現(xiàn)。套現(xiàn)的錢，只能拿來買股票，這其實相當于鼓勵券商、基金、保險公司加杠桿。

“同時，由于這個過程中需要賣債券，因此也達到了之前央行希望的抑制超長期國債收益率過快下行的目的，這是一舉兩得的。今年以來，央行數(shù)次表示國債收益率下降過快，并進行了一些窗口指導，但還是未能有效阻止收益率下降。大家就是篤定，經(jīng)濟下行過程中要買最安全的資產(chǎn)。”汪毅說，這種創(chuàng)新性的貨幣工具并沒有增加貨幣的發(fā)行量，并沒有使得宏觀杠桿率進一步提升，它更多的是屬于在大類資產(chǎn)配置之間的一個切換。