刁羽：深化固定投資新理念 助推金融市場高質量發展

在金融市場這個宏大的舞臺上，有一位杰出的金融精英以扎實的學術背景和卓越的市場洞察力，在固定收益（以下簡稱“固收”）領域鑄就了一個又一個非凡的成就。他，就是宏利基金管理有限公司副總經理兼投資總監刁羽。自上海財經大學金融數學與金融工程博士畢業后，刁羽現已深耕行業近20年，涵蓋產業債、地產債、資產支持證券（ABS）等多個固定收益領域，被譽為固定收益資產管理領域的杰出人才。

以投資理念為矛以經營創新為盾

回顧刁羽早期的職業生涯，在2003年至2004年，正值中國債券市場的關鍵發展期。當時，中國經濟的驅動力正從內需轉向出口，債券作為金融資產的重要性日益凸顯。當時正在攻讀博士學歷的刁羽，敏銳地洞察到我國資本市場存在巨大的發展潛力，于是義無反顧地加入了大型綜合類券商國泰君安證券自營部門擔任投資經理的職務，用其扎實的專業知識與非凡的戰略眼光引領部門快速成長，取得了極為優異的業績，并親眼見證了我國債券市場從發展起步到健康成熟的質變。在此期間，他構建了一套完善的投資框架，以追求絕對收益為核心焦點，即在市場低迷時將資金回撤，把風險降到最低，同時在市場繁榮時捕捉投資機會以實現收益最大化。以此“作戰思想”為支撐，他將投資策略的核心放在了票息累積上，同時注重規避因本金縮短年限而帶來的風險，將理想的絕對收益做到最大化。經過一次又一次的成功運作，刁羽看到了資本市場的巨大潛力，而他本人的投資理念也已逐漸孕育成形。

2009年，刁羽從券商轉戰公募基金，受邀加入富國基金管理有限公司擔任基金經理、固定收益部副總監。在任職期間，他獨創的“四季”估值策略被業界譽為“超實用投資寶典干貨”，廣泛影響著眾多從業者，且吸引了不少業內人士慕名請教和學習。此策略生動形象地將市場比作自然界的四季更迭，強調了周期的重要性。他認為，市場往往會不斷地重復從“非常差到好”“好到非常好”“非常好到差”“差到非常差”這四個階段的循環。基于這一邏輯，他將投資組合細致劃分，并依據市場周期的不同階段進行策略性調整。

具體而言，在市場回暖的“春季”，他會增加利率彈性部位的投資比例；進入夏季前半段，逐步加大對信用彈性部位的投資比例；而在“夏季”后半段，則減少利率和信用彈性部位的持倉，轉而保留防守部位以準備“秋季”市場；到了“冬季”末期，則挑選信用穩健且市場低估的防守部位進行投資。“四季”估值策略的問世標志著刁羽投資理念的進一步成熟和完善，同時也填補了該行業的發展空白。

以上述投資理念為綱，為提升業績，刁羽帶領團隊采取了一系列重要的戰略舉措，通過加強宏觀經濟周期研究、優化信用評級體系、積極拓展產品線等一系列舉措，富國基金的固定收益業務實現了質的飛躍，突破了多年以來固定收益產品規模停滯不前的發展瓶頸。到2014年刁羽離開富國基金時，固定收益產品規模已實現了翻倍增長，達到1000億元。

隨后，在業界表現亮眼的刁羽以創始合伙人的身份加入中歐基金管理有限公司，擔任公司的投資總監、事業部負責人。任職期間，他繼續深化其投資理念，并提出了一個細化的基本面研究框架。該框架立足于宏觀經濟周期，從中觀行業層面切入，構建起一套行業生命周期與景氣度監測體系。在此基礎上，框架進一步細化，從過程性和清算性兩個關鍵維度出發，對目標公司的基本面進行深入分析和評估，通過監測行業生命周期的長期演變和行業景氣度的短期波動，對行業動態進行精準檢測與跟蹤，以確保投資決策的精準性、全面性。實踐是檢驗真理的唯一標準，上述分析策略一次次在實操中經受住了市場的檢驗。

在刁羽的領導下，中歐基金在資產規模、凈利潤、固收產品收益等方面表現十分搶眼。對比2014年和2023年的各項數據可知，資產規模從5.8億元躍升至78.8億元，暴漲1350%；凈利潤從0.7億元增長至11.8億元，增長幅度高達1685%；固收產品的總規模從僅僅10億元增至1800億元。

如今的刁羽，已是宏利基金的副總經理，去年接手公司后，他通過優化投資策略、深化市場研究、拓展跨境業務、引入先進管理技術等方式，顯著提升了宏利基金的市場競爭力，推動公司固收及“固收+”業務的顯著增長。

學術貢獻與制度建設并行推動金融市場健康發展

長期以來，刁羽在資本市場堅持乘風破浪、砥礪奮進，但他從未放下對相關學術理論的研究，曾與知名經濟學家邵宇合著《微觀金融學及其數學基礎》。這本書系統介紹了金融市場的運作機制、金融工具的定價原理以及投資決策的優化方法，為微觀金融領域的研究和應用提供了寶貴參考與借鑒。憑借超強的實用性，此書已成為金融學術界和實務界廣受推崇的專業教材。

依托深厚的學術理論基礎、豐富的實踐經驗以及廣泛的行業影響力，刁羽多次受邀參與資本市場上層制度結構建設的會議和活動。2016年6月，刁羽被授予第三屆中證債券估值專家工作小組的專家委員。

自此，他開始與其他專家共同致力維護估值工作的規范性與客觀性，進而為金融市場的健康發展提供重要的理論支持。中證債券估值服務由中證指數有限公司提供，覆蓋國債、金融債、企業債、公司債、資產支持證券等所有債券品種，為債券市場提供了準確的估值定價基準。在開展估值工作時，刁羽針對產業債風險評價體系提出了一系列建設性意見，包括非公告類輿情的影響評估、經營類指標的替代方法、模型指標精細化與行業可比性的平衡，以及重整企業貼現率水平的評估因素等。例如，在評估重整企業貼現率水平時，他從投資方、同業對比等多個角度綜合考慮，通過假設存在多個投資方，提出對債權和股權的回報預期應達到均衡，與此同時還對已有重整方案的債券二級市場價格倒算折現率，并以此為基底推廣到其他公司。

上述建議的實施，使得中證債券估值在資產管理、風險管理、產品定價等方面發揮了更加關鍵的作用，并被廣泛應用于銀行、基金、保險等金融機構的投資決策中。此舉不僅完善了我國債券市場的估值體系，還提高了中證債券估值對特殊債項估值模型的精確度，全方位提高市場透明度，促進債券市場的健康發展。此外，近年來，他還受邀擔任中國銀行間市場交易商協會（NAFMII）修訂后的第一屆注冊專家委員，參與了非金融企業債務融資工具發行注冊制度的建設，為提高債券發行質量提供了專業評估，維護債券二級市場的透明度和公允性。

世界百年未有之大變局正在加速演進。目前，我國資本市場取得了有目共睹的成就，但市場平穩發展的基礎尚不牢固，長期積累的深層次矛盾仍然需要破局，部分制度、機制、監管執法等方面的突出問題需要及時補短板、強弱項，以擴大我國在全球金融領域的影響力和支配力。因此，未來，刁羽將繼續在專業領域貢獻專家智慧，并在金融市場上繼續披荊斬棘，推動我國金融市場實現長期穩定發展。