研發(fā)投入、股權(quán)集中度對企業(yè)績效的影響研究

【摘要】本文基于2010～2021年A股上市企業(yè)數(shù)據(jù)，探討研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響，并分析了股權(quán)集中度在兩者關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用。結(jié)果顯示，研發(fā)投入對企業(yè)績效具有顯著的促進作用。同時，股權(quán)集中度在研發(fā)投入與企業(yè)績效之間發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用。提出激勵企業(yè)增加研發(fā)投入與提高技術(shù)創(chuàng)新；優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)與提升企業(yè)治理水平；加強產(chǎn)學(xué)研合作與知識產(chǎn)權(quán)保護等政策建議。

【關(guān)鍵詞】研發(fā)投入；股權(quán)集中度；企業(yè)績效

一、引言

隨著全球經(jīng)濟一體化日益加深及科技創(chuàng)新的快速發(fā)展，企業(yè)面臨著巨大的壓力和挑戰(zhàn)，形勢不容樂觀。在這背景下，研發(fā)投入成為企業(yè)追求利潤持續(xù)增長和維持競爭優(yōu)勢的重要舉措。研發(fā)活動不僅涉及到新產(chǎn)品（服務(wù)）的開發(fā)，也包括對現(xiàn)有產(chǎn)品（服務(wù)）的改進，是企業(yè)適應(yīng)市場需求、引領(lǐng)市場潮流的重要陣地。研發(fā)活動能夠促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，提高產(chǎn)品（服務(wù)）的附加值，最終影響企業(yè)的市場表現(xiàn)和財務(wù)績效。現(xiàn)有研究主要關(guān)注研發(fā)投入對企業(yè)績效的直接影響，旨在揭示增加研發(fā)投入對企業(yè)績效的具體影響機制（嚴(yán)榮等，2022）。

企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，尤其是股權(quán)集中度，對企業(yè)的戰(zhàn)略決策、績效表現(xiàn)產(chǎn)生重要影響。特別在考慮到研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響過程中，股權(quán)集中度發(fā)揮著重要的調(diào)節(jié)作用，這不僅揭示研發(fā)投入與企業(yè)績效關(guān)系之間存在著復(fù)雜性，還為優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)及增強研發(fā)效果提供了新視角。以往研究主要關(guān)注股權(quán)集中度對企業(yè)績效的直接影響（陸旸，董忱忱，2021），但對股權(quán)集中度影響研發(fā)投入與企業(yè)績效之間關(guān)系的探討相對較少。股權(quán)集中度高的企業(yè)，決策過程通常更加集中，理論上可以更有效地將資源配置到關(guān)鍵的研發(fā)項目上，從而可能提高研發(fā)效率和創(chuàng)新成果。然而，另一方面，較高的股權(quán)集中度也可能導(dǎo)致股東之間利益的過度集中，甚至產(chǎn)生控制權(quán)濫用，從而削弱研發(fā)投入的積極效應(yīng)。因此，股權(quán)集中度在調(diào)節(jié)研發(fā)投入與企業(yè)績效之間關(guān)系的作用，對于企業(yè)制定科學(xué)的研發(fā)戰(zhàn)略和優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)具有重要意義。

本文以A股上市企業(yè)為研究樣本，選擇2010～2021年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析。不僅檢驗研發(fā)投入和股權(quán)集中度對企業(yè)績效的直接影響，還進一步分析兩者之間的交互作用對企業(yè)績效的影響。旨在為企業(yè)管理實踐和理論研究提供新視角，為企業(yè)通過科技創(chuàng)新和優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)以實現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展提供政策建議。

二、理論分析

1.研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響

在探討研發(fā)投入對企業(yè)績效的影響時，需要理解研發(fā)活動作為企業(yè)創(chuàng)新和競爭力提升的重要途徑，其對企業(yè)績效的貢獻是多方面的。研發(fā)投入首先是創(chuàng)新的原動力，它直接推動新產(chǎn)品（服務(wù)）的開發(fā)，改進現(xiàn)有產(chǎn)品（服務(wù)），優(yōu)化生產(chǎn)工藝流程，這都是企業(yè)增強市場競爭力、提升市場份額的關(guān)鍵因素。通過不斷的技術(shù)創(chuàng)新，企業(yè)能夠滿足市場需求，實現(xiàn)銷售額和利潤的雙目標(biāo)增長，這是研發(fā)投入影響企業(yè)績效的最直接體現(xiàn)。此外，研發(fā)活動通過提升企業(yè)的技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量，有助于構(gòu)建較高的行業(yè)壁壘，這種間接影響雖然不如直接增加銷售額立竿見影，但對于企業(yè)長期發(fā)展和持續(xù)競爭力的提升具有不可替代的作用。雖然研發(fā)活動伴隨著一定的不確定性和風(fēng)險，但在當(dāng)前快速變化的市場環(huán)境下，持續(xù)的研發(fā)投入是企業(yè)保持競爭力、實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在。

2.股權(quán)集中度在研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的調(diào)節(jié)作用

股權(quán)集中度反映企業(yè)股權(quán)的分布狀況，當(dāng)股權(quán)集中度較高時，股東具有較大的控制權(quán)，這通常意味著決策過程更為集中。特別是在研發(fā)投入方面，這種集中的決策過程理論上可以更有效率地實現(xiàn)企業(yè)資源優(yōu)化配置。研發(fā)投入需滿足長期的資金投入和承擔(dān)較高的風(fēng)險，股權(quán)集中度高的企業(yè)因為決策集中及有明確的發(fā)展方向，相對更容易做出大膽的研發(fā)投資決策，有助于企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新上取得突破，提高企業(yè)績效。

三、模型構(gòu)建、變量選取及描述統(tǒng)計

1.數(shù)據(jù)來源

本文數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR），時間范圍為2010～2021年，對樣本數(shù)據(jù)進行處理后，最終得到902家上市企業(yè)的有效觀測值10824個。

2.模型構(gòu)建

3.變量選取

（1）因變量

因變量是企業(yè)績效。借鑒吳怡俐等（2021）的研究，選擇總資產(chǎn)凈利潤率來衡量企業(yè)績效，對應(yīng)指標(biāo)為凈利潤與平均資產(chǎn)總額的比值。

（2）自變量

自變量是研發(fā)投入。研發(fā)投入用來衡量企業(yè)利用各項資金進行研發(fā)活動的強度，對應(yīng)指標(biāo)為研發(fā)投入與企業(yè)總資產(chǎn)的比值。

（3）控制變量

控制變量包括利潤總額、固定資產(chǎn)凈額、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)以及流動負債等方面（如表1），由此控制企業(yè)的規(guī)模、資產(chǎn)等方面。

4.描述統(tǒng)計

從表1可知，企業(yè)績效最大值和最小值分別為0.669和-0.662，這表示隨著資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)年齡等因素的不同，各企業(yè)績效之間的差異也隨之變化；研發(fā)投入平均值為0.023，最大值為0.237，這說明企業(yè)間的研發(fā)投入差距明顯，有些企業(yè)重視研發(fā)投入，但也存在有些企業(yè)不夠重視；股權(quán)集中度的平均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最小值和最大值分別為0.550、0.149、0.208和0.910，這反映出企業(yè)前幾大股東控股權(quán)差異較大。

四、結(jié)果分析

1.基準(zhǔn)回歸

通過構(gòu)建的多元線性回歸模型，分析研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的關(guān)系。從基準(zhǔn)回歸結(jié)果（表2）可知，研發(fā)投入的回歸系數(shù)為0.0448，且與企業(yè)績效在10%的統(tǒng)計水平上呈正相關(guān)，這說明研發(fā)投入對提高企業(yè)績效具有促進作用。可能的原因是研發(fā)投入的增加有助于企業(yè)培養(yǎng)和吸引高素質(zhì)人才，這些人才不僅能夠為企業(yè)帶來技術(shù)創(chuàng)新成果，還能夠為企業(yè)營造一種積極向上、富有創(chuàng)新精神的文化氛圍，激發(fā)員工的創(chuàng)新潛力，提高員工的工作滿意度和忠誠度，促進企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

從研發(fā)投入與股權(quán)集中度的交互項來看，股權(quán)集中度對研發(fā)投入與企業(yè)績效之間具有正向調(diào)節(jié)作用。可能是大股東或控股股東由于擁有較大的控股權(quán)比例，更關(guān)注企業(yè)的長遠發(fā)展，更傾向于推動和加大研發(fā)投入，最終提升企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新力和市場競爭力。同時，股權(quán)集中度的提高有利于企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機制的完善。大股東能夠更直接地參與到企業(yè)的經(jīng)營管理和決策過程中，對研發(fā)投入的合理使用進行有效監(jiān)督。這種監(jiān)督機制有助于防止管理層在研發(fā)投入上的不當(dāng)行為，確保企業(yè)的長期利益得到有效保障。

2.穩(wěn)健性檢驗

為確保實證結(jié)果的可靠性和穩(wěn)健性，本文對因變量進行了滯后一期的處理，由此消除變量內(nèi)生性對模型的影響。從穩(wěn)健性回歸結(jié)果（表3），可以看出研發(fā)投入對企業(yè)績效滯后一期的回歸系數(shù)及其顯著性幾乎沒有改變，且股權(quán)集中度對研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的影響與之前的研究結(jié)果基本一致，研發(fā)投入與股權(quán)集中度的交互項對企業(yè)績效滯后一期也仍具有顯著正相關(guān)。表明研究結(jié)果的穩(wěn)健性，不僅本文的假設(shè)依然成立，而且對實證結(jié)果有更好的支持。

五、建議

本次研究依據(jù)2010～2021年A股上市企業(yè)的數(shù)據(jù)，構(gòu)建多元線性回歸模型，分析了研發(fā)投入、股權(quán)集中度對企業(yè)績效的影響。結(jié)論表明：（1）研發(fā)投入對企業(yè)績效具有顯著的正向推動作用；（2）股權(quán)集中度在研發(fā)投入與企業(yè)績效之間起到正向調(diào)節(jié)作用；（3）在考慮因變量滯后一期的情況下，研究結(jié)果仍然與基準(zhǔn)回歸保持一致，進一步驗證了研發(fā)投入和股權(quán)集中度對企業(yè)績效的長期影響。

通過分析研發(fā)投入、股權(quán)集中度與企業(yè)績效之間的關(guān)系，提出激勵企業(yè)增加研發(fā)投入與提高技術(shù)創(chuàng)新；優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)與提升企業(yè)治理水平；加強產(chǎn)學(xué)研合作與知識產(chǎn)權(quán)保護等政策建議，為企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃和政策制定提供理論依據(jù)和實踐指導(dǎo)。

········參考文獻·····················

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[3]吳怡俐，呂長江，倪晨凱.增值稅的稅收中性、企業(yè)投資和企業(yè)價值[J].管理世界，2021，37（8）：180-194.

（作者單位：江西省政協(xié)宣傳文史網(wǎng)絡(luò)中心）