中國能建發行碳中和債券的動因及效果分析

2021年，我國當年新發行的綠色債券包括：405只信用債和利率債，發行規模總計4 848.74億元；79只綠色資產證券化產品，發行規模總計1 182.23億元。同年，碳中和債共發行199只，發行規模2 531.02億元，占綠色債券市場的40%。碳中和債券的發行，推動了我國綠色債券市場的進一步發展。2021年9月28日，中國能源建設股份有限公司（以下簡稱“中國能建”）在A股上市；同年11月16日，在市場上發行了首批碳中和債券，用于國內多個綠色能源項目建設。這也是建筑類央企發行的首單碳中和永續中期票據。基于此，本文研究和分析了中國能建發行碳中和債券的動因及效果，以期為相關方提供有益參考。

一、中國能建概況與“21中能建GN001”發行情況

（一）中國能建概況

中國能建成立于2014年12月19日，由中國能源建設集團有限公司與其全資子公司電力規劃總院有限公司共同發起設立。2015年12月10日，中國能建首次公開發行H股，并在香港聯合交易所有限公司主板掛牌上市；2021年9月28日，中國能建在上海證券交易所主板掛牌上市。也就是說，2021年，中國能建完成了“A+H”股上市。

中國能建的主營業務涵蓋傳統能源、水利、生態環保、綜合交通、市政、房建、新能源及綜合智慧能源等領域，主要為能源電力和基礎設施提供系統性建設方案。中國能建連續10年進入世界500強，被美國著名期刊《Engineering News-Record》評為全球工程設計公司150強、國際工程設計公司225強等。中國能建在全球設立了200多個境外分支機構，業務遍布140多個國家和地區。

（二）“21中能建GN001”發行情況

1.“21中能建GN001”概況

2021年11月16日，中國能建發行了2021年度第一期綠色中期票據（碳中和債），簡稱“21中能建GN001”。該債券期限為3+N年，實際發行金額為15億元，發行利率為3.33%。這是建筑類央企發行的首單碳中和債，信用等級為 AAA。

2.“21中能建GN001”的資金使用情況

第一期中國能建共發行15億元碳中和債券，其中5.6億元用于償還連云港和風風電有限公司灌西100MW風電場項目的金融機構借款；9.4億元分別用于汝陽城關風電場項目、中國能建松原前郭查干湖一期50MW生態風電項目、中國能建池州市貴池區讀山湖漁光互補光伏發電項目、賓縣擺渡老爺嶺風電場項目的建設。碳中和債券募集資金于起息日當日劃入募集資金監管賬戶。

3.第三方綠色認證方面

由于此次發行的債券屬于碳中和綠色債券，中國能建為了增強綠色債券募集的公正性，委托上海新世紀資信評估投資服務有限公司出具綠色評估報告。評估報告指出，中國能建依據國家相關產業政策，并參照國家相關目錄篩選綠色低碳項目，同時要求綠色低碳項目合法合規、具有顯著的環境效益且環境風險可控，以確保本期中票募集資金能夠用于綠色項目建設。該評估報告認為，本期中票符合碳中和債發行要求，并給予該債券深綠（GB-1）綠色等級認證。第三方綠色評估報告在一定程度上增強了中國能建碳中和債券屬性的權威性，有助于其獲得投資者的信任。

二、中國能建發行碳中和債券的動因

（一）外部動因

1.國家大力推進“雙碳”目標

2021年，國務院發布了《中共中央 國務院關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》，明確提出“碳達峰”“碳中和”工作目標，即到2030年，經濟社會發展全面綠色轉型取得顯著成效，重點耗能行業能源利用效率達到國際先進水平；到2060年，綠色低碳循環發展的經濟體系和清潔低碳安全高效的能源體系全面建立，能源利用效率達到國際先進水平，非化石能源消費比重達到80%以上，碳中和目標順利實現，生態文明建設取得豐碩成果，開創人與自然和諧共生新境界。中國能建作為國內能源電力和基礎設施建設領域的特大型集團公司以及綠色能源建設的主力軍，自然要積極響應黨和政府的號召，用實際行動支持國家“雙碳”目標的實現。

2.國內綠色債券市場日益成熟

我國綠色債券市場起步于2016年。2016至2020年，我國綠色債券發行規模維持在2 000億元至3 000億元。經過5年的市場經驗積累，國內綠色債券發行、第三方綠色評估、資金用途披露、綠色債券清單等機制不斷完善，國內投資者對綠色債券的認可度也在不斷提高。2021年3月18日，中國銀行間市場交易商協會發布《關于明確碳中和債相關機制的通知》，這表明我國成為全球首個以“碳中和”貼標綠色債券、建立碳中和債券市場機制的國家。同年國務院又提出了“碳達峰”“碳中和”工作目標，綠色債券市場迎來了新的發展機遇。這也為中國能建發行建筑類央企首單碳中和債券提供了良好條件。

（二）內部動因

1.控制融資成本

中國能建發行的碳中和債券屬于國內同類型建筑類央企的首單碳中和債，與相同期限且相同評級的其他碳中和永續中期票據相比，“21中能建GN001”發行規模為15億元，發行期限為3+N年（永續債），發行利率為3.33%，其利率處于較低水平。同時，中國能建首次發行的碳中和債券利率處于較低水平。因此，相較于股權融資和普通公司債券融資，采用碳中和債券融資方式，能夠在很大程度上降低中國能建的利息成本，減輕中國能建的償還壓力。

2.合理調整融資期限

《中國能源建設股份有限公司2021年度第一期綠色中期票據（碳中和債）募集說明書》（以下簡稱《募集說明書》）表明，截至簽署日，公司未到期直接融資工具融資總額為405.48億元，并且多為近三年內到期。同時，中國能建2021年年度報告顯示，中國能建2020年末到期應付債券約為184.16億元；負擔的短期借款約有114.23億元；負擔的超短期融資債約30億元。這對中國能建的短期償債造成了一定的壓力。因此，中國能建需要一款中長期融資工具來優化企業負債結構。然而，發行碳中和債券有助于調整債務期限結構。以“21中能建GN001”為例，該債券期限為3+N年，屬于永續債，無明確還款日期。持有人按期獲得利息，但不能要求清償本金；發行人可以提前贖回債券或將到期日延期。這意味著中國能建可以通過發行碳中和債券來合理調整融資期限。

3.推進綠色項目建設

中國能建所承建項目多為能源發電項目及基礎設施建設項目。這些項目建設周期長、占用資金量大，導致中國能建資金缺口較大。然而，傳統的銀行貸款方式審批周期長、資金成本高，并且資金使用限制也較多。通過發行碳中和債券，中國能建可以較低的成本快速獲取資金，并將資金直接用于綠色能源項目建設。這不僅能加快推進綠色項目建設，還能緩解綠色項目借款的償付壓力。

三、中國能建發行碳中和債券的效果分析

（一）提升環境效益

與傳統的火力發電項目相比，風力發電和光伏發電可以減少二氧化碳排放，且不會產生二氧化硫、氮氧化物及煙塵等大氣污染物，因此具有較好的環境效益。《募集說明書》表明，此次發行的碳中和債券共募集資金15億元，募集資金主要用于風電光伏綠色項目建設。在所投資的綠色能源項目全面投產后，根據募集資金占項目總投資比例折算，本期綠色中期票據募集資金每年產生的環境效益為減排二氧化碳34.26萬噸，節約標準煤13.54萬噸，減排二氧化硫排放71.06噸，減排氮氧化物79.49噸，減排煙塵14.21噸。同時，所投資的綠色能源項目每年可以貢獻清潔能源合計725 949.13MW·h，有助于緩解電力供需矛盾，改善能源結構，促進能源產業可持續發展，從而為地方經濟可持續發展提供能源保障。

（二）增強償債能力

2021年9月，中國能建在A股上市，并于11月發行了第一支碳中和債券。在碳中和債券發行后，中國能建的流動比率、速動比率均有小幅度上升。2021年，其流動比率為1.145 7，較2020年上升0.5%；速動比率為0.929 0，較2020年上升3.2%。流動比率、速動比率的上升反映出中國能建的短期償債能力有所提高。這說明綠色中期票據的發行可以給中國能建帶來一定的現金流，緩解其短期債務壓力。同時， 2021年和2022年中國能建的資產負債率分別為71.69%、74.79%，呈上升趨勢；行業均值雖然有一定波動，但是仍保持在76.4%左右。這說明中國能建的長期償債能力雖然有所下降，但是仍高于行業水平。

（三）優化債務結構

2020年，中國能建有25.15%的非流動負債和74.85%的流動負債。在2021年碳中和債券發行后，中國能建非流動負債占負債總額的比重為28.64%，與發行前相比上升了3.49%；流動負債占負債總額的比重為71.36%，與發行前相比下降了3.49%。2022年，中國能建流動負債占負債總額的比重進一步下降至68.74%，非流動負債占負債總額的比重上升至31.26%。由此可知，中國能建通過發行碳中和債券，降低了企業的流動負債比率，提升了企業的非流動負債比率。這意味著碳中和債券的發行有助于優化企業的債務結構，滿足企業的長期資金需求，緩解企業的短期償債壓力。

四、研究結論與啟示

（一）研究結論

通過對中國能建此次發行碳中和債券的研究和分析，筆者得出以下結論：①以中國能建為代表的建筑類企業及能源企業通過積極響應國家政策號召，發行碳中和債券，不僅可以更好地履行社會責任，改善企業形象，還可以為同行業企業樹立表率，加快推進建筑產業綠色轉型；②從財務角度來看，碳中和債券的發行有助于企業調整負債結構，合理規劃融資期限，減輕短期償債壓力，緩解償債危機；③企業通過發行碳中和債券，將募集到的資金直接用于綠色項目，可以加快綠色能源工程建設，實現環境效益和經濟效益的雙豐收，從而為低碳經濟發展做出貢獻。

（二）啟示

從政府層面來看，由于我國綠色債券市場起步較晚，目前仍存在一些有待進一步完善的地方，并且碳中和債券的發行主體大多為國有企業，民營企業參與度較低。因此，政府部門需要加快完善綠色債券制度體系，為企業發行綠色債券提供便利條件，鼓勵更多民營企業積極進入綠色債券市場。同時，政府部門還需要加強對證券市場的監管，以防范金融風險。

從企業層面來看，能源企業、基礎設施建設企業可以根據自身業務特點及建設項目實際情況，積極利用綠色債券進行融資，不斷優化企業的債務結構。同時，企業要合理規劃綠色債券規模、期限和利率，確保發債規模與自身償債能力相匹配，避免因債務壓力過大而出現違約問題。另外，在綠色債券信息披露方面，企業需要準確披露實際的環境效益，接受各方監督。

五、結語

在政策支持和市場需求的推動下，我國碳中和債券市場迅速興起，其在促進企業轉型升級、推動綠色低碳經濟發展方面發揮著重要作用。因此，政府部門和企業之間應加強合作，共同推動碳中和債券市場的繁榮發展，為建設美麗中國、創造清潔低碳的綠色未來而努力奮斗。

（作者單位：新疆財經大學）