私募股權基金投資的風險管理研究

［摘 要］隨著社會經濟及金融市場的不斷發展，私募股權基金投資在我國資本市場中發揮著越來越重要的作用。私募股權基金投資活動具有高風險、高回報的特點，因此為了獲得可持續性的經濟收益，必須有效管理私募股權基金的風險。根據中國證券投資基金業協會的要求，私募股權投資基金管理人必須設置風險合規負責人的職位，以確保基金運作合規，可見私募股權基金投資中風險管理的重要性與緊迫性。當前，部分私募股權基金投資企業在風險管理方面存在著一定的問題，導致投資失敗事件頻發，若無法有效管理風險，將難以實現企業及行業的高質量發展。因此，本文旨在分析私募股權基金投資中存在的風險管理問題，在此基礎上結合實際情況，提出解決策略，助推私募股權基金行業的可持續發展。

［關鍵詞］私募股權；基金投資；風險管理

［中圖分類號］F83 文獻標志碼：A

私募股權基金作為我國資本市場的重要組成部分，近年來在經濟轉型升級和創新創業方面發揮著日益重要的作用。隨著我國金融市場的不斷發展和改革開放的深入推進，私募股權基金投資活動在我國呈現蓬勃的發展態勢。作為一種高風險、高回報的投資方式，私募股權基金投資具有較強的創新性和靈活性，為企業提供了重要的融資渠道，同時也為投資者帶來了可觀的收益。然而，私募股權基金投資活動也面臨著諸多挑戰和風險，如投資估值方法單一、信息不對稱、管理人員能力不足等問題，這些問題不僅影響了私募股權基金的運作效率和投資效益，也對金融市場的穩定和健康發展造成了潛在威脅。因此，加強對私募股權基金投資風險的管理和控制，提高私募股權基金投資的質量和效益，具有重要的理論意義和實踐價值。本文旨在對私募股權基金投資風險管理進行深入研究和分析，探討存在的問題和挑戰，并提出相應的解決策略，以期為私募股權基金投資行業的發展和金融市場的健康穩定作出貢獻。

1 私募股權基金投資面對的主要風險

1.1 國家政策風險

國家宏觀經濟政策的改變會給私募股權基金帶來一定的風險，也會給相關企業帶來一定的影響。當國家政策風險對企業產生影響時，企業可以采取收縮經營等相對保守的經營方式來降低經濟損失。我國的資本市場仍處于發展階段，在法律法規建設、行業體系構建等方面仍存在問題。監管部門近年來陸續出臺了相關法規及政策，保障融資雙方的利益，但是也有部分企業在投資過程中缺乏對政策及法律法規的了解，錯過最佳投資機會。

1.2 金融市場風險

私募股權基金投資與金融市場的穩定性密切相關。金融市場風險主要指的是金融市場中證券價格變動、匯率波動等，影響私募股權基金投資收益，導致企業資金短缺［1］。

1.3 操作風險

操作風險是一種較為常見的風險，是基金公司內部由于運作不規范、內部管理不恰當等原因而產生的風險類型。我國私募股權基金發展較晚，高端人才培養及供應不足，難以滿足金融機構及企業的需求。企業管理層專業水平不足、缺乏投資戰略眼光等，進一步增加了操作風險。

1.4 信用風險

私募股權基金往往有著較長的投資周期，且流動性相對較差，所投資企業往往處于初創期，企業的發展規模相對不大。部分被投資的企業缺少經營信用，使得私募股權基金面臨信用風險。由于我國私募股權基金發展歷史較短，因此在信用風險預防機制建設方面還存在不足，企業需要盡最大可能考慮信用風險問題，避免經濟損失。

2 私募股權基金投資風險管理的重要性

2.1 提高經濟效益

私募股權基金投資風險管理對于提高經濟效益至關重要。有效的風險管理可以幫助投資者降低投資風險，減少投資損失。私募股權基金投資涉及多種風險，而制定和執行有效的風險管理策略，投資者可以在降低風險的同時保護資產價值，確保投資組合的穩健增長［2］。

良好的風險管理有助于提高投資者的投資信心，促進資本市場的穩定發展。有效的風險管理還可以促進私募股權基金行業的規范化和透明化發展，建立健全風險管理制度和監管機制，提高行業整體的透明度和規范性，避免不當行為，促進市場的健康發展。

2.2 促進行業健康發展

良好的風險管理實踐可以降低投資組合潛在風險，保護投資者的利益，增強投資者對私募股權基金的信心，有助于吸引更多資金進入行業，為行業健康發展提供資金支持。風險管理工作的開展還能提高基金管理人的專業水平和管理能力，促使行業更加注重投資組合的質量和長期價值。

2.3 維護市場穩定

私募股權基金風險管理實踐可以有效維護市場穩定。作為重要的資本市場參與者，私募股權基金投資活動對市場影響較大。通過有效管理風險，可以減少市場的波動，有助于維持市場的穩定運行［3］。良好的風險管理可以防止出現系統性風險，及時發現和防范潛在風險，維護市場整體穩定。

2.4 促進金融創新

私募股權基金投資風險管理可激勵基金管理人尋求更具創新性的投資策略和方法。面對不斷變化的市場和機遇，私募股權基金需要不斷創新以尋求新的投資領域和增長機會。通過風險管理制度的制定與實施，工作人員可以嘗試新的投資策略和模式，推動行業的創新發展。良好的風險管理有助于降低金融創新帶來的風險，保護投資者利益，促進金融市場穩定健康發展，鼓勵更多金融創新活動，推動金融行業向更加高效、智能、包容的方向發展。

3 私募股權基金投資風險管理中存在的問題

3.1 投資項目估值方法較為單一

目前很多企業在進行投資方法選擇時存在估值方法較為單一的問題［4］。通常情況下，企業在估值時，會簡單地將當年或者下一年度的預測利潤（營收）乘以一定的P/E倍數或PS倍數來進行估值。盡管這種方法較為常見，且在很多企業中得到廣泛應用，但是仍存在著較大的局限性，需要改進。

與國外成熟市場相比，我國私募股權投資基金的發展歷史較短，20世紀90年代初才以風險創投的形式在我國逐漸展開，這也導致現階段私募股權基金的投資方法相對單一，且抗風險能力不強。此外，部分企業在選擇估值方法時較為單一，估值結果真實性較差，難以為企業的投資決策提供有效的數據支持。

3.2 投資方向跟風現象嚴重

當前私募股權基金投資存在著較為嚴重的跟風現象。在出現未經驗證的投資方向時，各機構為了追求投資收益而跟風投資，但投資結果往往不盡如人意。部分企業在日常風險管理工作中僅依賴第三方財務調查報告，而未對目標企業進行深入分析，未對投資方向進行潛在風險預估、發展前景研判，缺乏充足信息，難以對發展前景作出準確判斷。比如，新能源、人工智能等行業的跟風投資行為推高了投資估值，可能給企業帶來更多的風險。

3.3 風險管理架構形式大于實質

部分私募股權基金投資企業雖設置了風險合規負責人，但并非由專業的財務或法律人員擔任，管理人員的風險管理意識不足，過多地關注投資項目管理而忽略了監管部門的財務管理要求，給企業發展帶來了負面影響［5］。

相比歐洲國家主要自律監管，我國部分私募股權基金發展較慢，部分企業內部管理架構形同虛設，風險管理形式大于實質。一些企業雖聘請第三方進行財務盡調工作，以豐富風險管理架構，但是第三方的調查僅作為背書，未充分識別和評估項目風險，限制了風險管理效果。

3.4 信息不對稱帶來風險

信息不對稱導致投資者無法充分了解基金的投資策略、業績表現和風險水平，因此增加了投資決策的不確定性。現階段，各基金都在積極組建項目庫，同時為項目遴選做一些基礎性的工作。部分項目遴選采用融資會議對接的形式，這種項目獲取形式的優點在于數量龐大、信息交換速度快，但是由于這種對接形式，溝通時間相對較短，信息傳播的質量難以得到保證，容易產生信息不對稱的問題。

此外，信息不對稱的問題還存在于投資階段。目標企業的財務狀況、所處市場的變動情況存在隱蔽性，當目標企業有意隱瞞自己在經營中存在的負面數據及不良信息時，就難以獲取全面的信息數據，也就不能及時發現目標企業存在的風險問題，由此帶來了利益損失。

3.5 風險管理能力不足

部分基金在盡職調查、選擇投資項目等過程中尚未積累足夠的經驗和專業知識，在日常基金風險管理工作中，部分投資機構自身風險管理能力不足，過度依賴第三方中介機構的調查。然而第三方機構對企業的了解并不充分，這就使得第三方機構對風險問題的調查并不深入，難以達到預期中的風險管理效果［6］。

更重要的是，相關風險管理人員對產業發展趨勢缺乏認識，資本運作能力不足，在實際工作中風險識別與風險分析流于表面

4 私募股權基金投資風險管理策略

4.1 優化估值方法

在對目標項目進行估值的過程中，企業應根據行業特點及經營情況選擇合適的估值方法。例如，采用相對估值法，將目標企業與同行業的其他企業進行比較，確定目標企業的估值。企業要注意收集足夠的數據，充分結合市場等宏觀因素，增強估值結果的準確性。企業還可以采用市場多重估值法，通過對上市企業市盈率、市銷率等指標進行估值。企業應注意市場行情的變化，謹慎選擇市場多重估值法，避免估值結果受到影響。企業還可以采用折現現金流法、實物資產法進行估值，結合企業的實際情況選擇合適的估值方法。

在選擇投資對象時，也要站在全局角度進行分析與規劃，充分了解企業的資金流動情況，保證企業資源得到合理利用。同時，加強對項目風險的把控，在豐富投資風險的同時做好知識和理論儲備，選擇具有回報價值的投資方法，提高投資的經濟效益。

4.2 做好盡職調查工作

基金應做好盡職調查團隊建設，對目標企業相關材料進行深入了解。當市場中出現某一熱門行業時，不能盲目跟風，而要做好盡調，充分了解項目風險，盡快形成調查報告。應對所投資行業的生命周期、行業的預期發展前景、行業經濟情況、現階段以及預估未來一段時間內的行業占有率等情況進行全面的調查，同時對目標企業員工穩定性、收入水平以及組織結構等做調查。在生產經營方面，應從側面盡可能地了解目標企業、行業的競爭優勢，結合企業的未來發展戰略等因素，進行綜合且深入的分析，同時對企業服務水平、產品滿意度等因素進行深入了解，綜合技術能力、研發質量、指標考核體系、勞資訴訟等內容進行分析，避免“一窩蜂”的投資，減少投資風險。

4.3 完善管理架構

完善管理架構可以進一步降低投資風險。根據私募股權投資的實際優勢，可以在相關法律法規健全和完善的背景下，進一步完善內部管理架構，引導和促使行業走上良性、健康發展的軌道。私募股權基金投資應完善其管理架構，以確保有效的風險管理和投資者保護。基金管理人應建設專業的投資團隊，并制定明確的投資策略和風險控制指標，定期進行投資組合的風險評估和監控，做好內部審計和合規檢查，保障投資活動的合規性。企業應敦促財務部門對目標企業進行全方位的信息核查，從而及時發現目標企業在項目中存在的風險及估值等方面的問題。同時，也可以為私募股權投資提供相應的數據信息基礎，有助于做好投資條件談判等后續管理工作。

4.4 做好信息體系建設

解決私募股權基金投資存在的信息不對稱問題需要多方面的措施。建立健全信息披露制度和監管機制具有十分重要的作用，監管部門應加強對私募股權基金行業的監管，要求基金管理人和投資組合公司進行全面、及時、透明的信息披露，對投資策略、業績表現、風險水平等方面的信息進行及時的公開，以便投資者充分了解基金情況并作出理性的投資決策［7］。有些投資者在投資階段聘請第三方進行盡調，但由于信息缺乏真實性而產生信息差，因此還應進行持續的跟蹤，對相關信息進行調研。特別是在項目遴選、盡調、投資決策等十分基礎且重要的階段，要做到全程跟蹤。可以派遣專人負責，實時掌握發展動向，通過不定期實地調研等方式減少信息差。同時，在獲取重要信息之后，要及時上交企業財務報告，以便更為精準地掌握目標企業的經營情況。

4.5 提高人員投資能力

私募股權基金應該投入資源培訓員工，提升其投資專業知識和技能。培訓內容應包括財務分析、投資評估、行業研究、風險管理等，以確保投資團隊具備全面的投資能力。也可以邀請行業專家和資深投資者進行培訓講座和經驗交流，從而讓員工不斷學習和積累經驗，提高投資水平。此外，可以建立專業的投資團隊，組建具有豐富經驗和專業知識的投資專家隊伍。企業應注重員工的績效考核和激勵機制建設，激發員工的投資熱情和積極性，在科學合理的績效評估體系基礎上，將員工的績效與投資業績和風險控制效果掛鉤，激勵員工通過不懈努力和專業技能提升，為基金取得良好的投資回報［8］。

5 結語

本文對私募股權基金投資相關問題進行分析和總結，提出了在當前基金發展中存在投資估值方法單一、投資方向跟風現象嚴重、風險管理架構形式大于實質、信息不對稱及風險管理能力不足等問題。針對這些問題，本文提出了一系列解決策略，包括優化估值方法、做好盡職調查工作、完善組織管理架構、加強信息體系建設及提高人員投資能力等。這些策略的實施將有助于加大私募股權基金的投資風險管理力度，推動私募股權基金投資行業及金融市場的健康穩定發展。

參考文獻

［1］鄭秀芳. 私募股權基金投資公司財務風險管理機制建設研究［J］. 企業改革與管理，2023（22）：106-108.

［2］徐振龍. 私募股權基金投資中的風險管理［J］. 現代商業，2020（29）：143-144.

［3］石美金. 私募股權基金投資風險管理方法研究［J］. 全國流通經濟，2020（14）：77-78.

［4］王秀莉. 私募股權基金投資風險管理分析［J］. 現代經濟信息，2020（2）：134，136.

［5］段慧欣. 私募股權基金投資的風險管理方法研究［J］. 中國商論，2019（24）：50-51.

［6］白一池. 私募股權基金投資的風險管理探討［J］. 財經界，2019（3）：69.

［7］王元. 私募股權基金投資的風險管理對策［J］. 中外企業家，2017（14）：50-51.

［8］李楠，紀鴻濛. 基于私募股權基金投資的風險管理［J］. 企業改革與管理，2017（1）：8-9，20.

［作者簡介］趙安琪，女，四川萬源人，浙江中簡尚略股權投資管理有限公司，中級會計師，碩士，研究方向：風險管理。