江淮汽車盈利能力分析及提升對策研究

摘要：隨著國內外汽車市場銷量增速的減緩，外資企業的進入，國內汽車產業的集中度進一步提升，國內車企所面臨的市場競爭更加激烈。而江淮汽車作為我國汽車行業中的老牌企業，在汽車發展歷程中具有一定的代表性。近年來江淮汽車發展較快，但盈利狀況并不樂觀，公司多項財務指標均低于行業平均水平，江淮汽車面臨的形勢較為嚴峻。因此，選取江淮汽車作為研究對象，從資本盈利能力、資產盈利能力、潛在盈利能力、經營盈利能力、收益質量5個方面來具體分析其盈利能力，找出存在的問題及成因，并結合江淮汽車及汽車行業實際情況，針對性地提出對策建議，以期為提升江淮汽車乃至其他車企盈利能力提供一定借鑒參考。

關鍵詞：江淮汽車；盈利能力；財務分析；收益質量

0 引言

隨著改革開放的持續深化，中國的汽車消費市場呈現出蓬勃的發展態勢，截止2010年，中國汽車消費總量已躍居全球第一。中國加入世貿組織和國家對進口汽車、零部件關稅的大幅下調，使得外資企業大量進入到國內市場。同時，受汽車限購措施、宏觀經濟及相關政策等因素的影響，2018年我國汽車銷量首次出現下跌，從2017年的2 888萬輛下降至2019年的2 577萬輛。在外資企業大量進入和產品整體銷量下滑的背景下，國內車企所面臨的市場壓力日益增大。此外，近些年伴隨著我國汽車市場的快速發展，在其發展過程中掩蓋了許多汽車品牌獲利能力欠佳的缺陷。尤其2019年新能源汽車優惠政策的取消，使得眾多汽車自主品牌的財務負擔變得更加沉重，導致二、三線汽車自主品牌的銷售額急劇下降。因此，分析和提升汽車企業盈利能力已成為迫切需要解決的問題。

1 文獻綜述

1.1 關于盈利能力影響因素的研究

羅昕怡^[1]以海信電器為研究對象，分別從資本經營、資產經營、商品經營以及上市公司盈利能力4個方面出發，并與同行業公司進行橫向比較，進而來衡量企業內部的盈利能力狀況，為管理者以及投資者提供了寶貴的參考信息。趙麗華^[2]利用長安汽車2017—2019年的財務數據，分別從資產經營、資本經營、商品經營以及上市公司盈利能力4個角度對該公司的盈利能力進行研究，并根據分析結果為公司的未來發展提供相關建議。周艷春和徐文豐^[3]指出隨著營運資本周期的增加，零售企業盈利能力呈現先增后減的趨勢。伍先福和黃驍^[4]通過對804家戰略性新興產業上市公司在2016—2020年間數據的深度剖析，采用雙重差分（DID）模型進行實證分析，并得出結論：相較于其他行業，戰略性新興行業的企業在盈利能力方面展現出良好的表現。張忠壽和朱旭強^[5]針對創業板中入選“科技100”指數的32家公司IPO后的短期表現進行深入分析，發現這些公司的盈利能力與創新能力之間存在顯著的負相關性。余麗霞和李政翰^[6]選取了我國91家商業銀行在2013—2021年應用金融科技的實踐案例為樣本，研究結論表明金融科技的深入應用顯著增強了商業銀行的盈利能力，特別是在全國性商業銀行中，這種提升效果尤為突出，從而進一步證實了金融科技在銀行體系中的價值轉化能力。

1.2 關于盈利能力分析方法的研究

唐珊和向穎佳^[7]對多維度盈利能力模型進行了詳細的分析，并從多維度盈利能力分析系統建設目前的狀況、未來的發展等角度出發，提出一系列旨在優化企業盈利能力的具體措施，為企業實踐提供了切實可行的操作路徑。潘特^[8]將研究視角轉向醫療改革政策變動對企業盈利能力的影響，選取云南白藥作為研究對象，對公司的盈利能力進行分析，針對其盈利能力較弱的原因提出相應的改進措施，幫助云南白藥適應政策變化，進而實現公司盈利能力的穩步增長。孫玉忠和魏夢穎^[9]選取三只松鼠作為研究對象，采用該公司財務報表數據，從企業經營、資產和資本3個角度，采用杜邦分析法逐步分析企業的盈利能力。潘藝和張金昌^[10]借助經典的杜邦分析框架，從財務績效的深層次維度出發，實證驗證了數字化轉型策略對企業盈利能力的正向促進作用，為企業的數字化轉型戰略提供了堅實的論據。姬潮心和曾婉儀^[11]聚焦于小米集團，通過細致剖析其收入結構、成本控制、費用管理及利潤表現等財務指標，深入探討了該企業在復雜市場環境下的盈利能力。徐楓等^[12]利用中國制造業上市公司的廣泛數據樣本，創新性地采用雙重差分法，系統評估了綠色低碳轉型戰略對制造業企業盈利能力的影響路徑與作用，為制造業企業的可持續發展路徑探索提供了新的視角。

1.3 文獻述評

學者們對于盈利能力的研究較為成熟，研究范圍囊括社會各個領域?，F有研究在取得豐碩成果的同時，也存在一定的局限性。一方面，部分研究可能過于聚焦于某一特定行業，其結論的普適性和推廣性有待進一步驗證；另一方面，隨著市場環境、政策法規等外部因素的快速變化，企業盈利能力的影響因素也在不斷發生動態調整。因此，未來研究應更加注重跨行業、跨領域的比較分析及加強對外部環境變化的敏感性分析?；诖?，在借鑒前人學者研究成果的基礎上，將江淮汽車的盈利能力分析評價體系劃分為資本盈利能力、資產盈利能力、經營盈利能力、潛在盈利能力、收益質量5個方面，構建出一個適用于江淮汽車盈利能力的全面分析評價體系。

2 江淮汽車盈利能力分析

2.1 江淮汽車基本情況

江淮汽車成立于1997年，業務涵蓋汽車出行、金融服務等多個領域。2001年，江汽集團在上海證券交易所上市。目前，集團已形成商用車、客車、汽車零配件、汽車服務業等5大產業板塊，并持續打造企業核心競爭力。財務狀況方面，2017—2023年企業大部分財務數據呈現下降的趨勢，其中，凈利潤跌幅最大，利潤總額次之（見表1）。凈利潤的大幅下降一定程度上印證江淮汽車在盈利能力方面存在一定問題。

2.2 江淮汽車盈利能力分析

2.2.1 江淮汽車盈利能力縱向比較分析

1.資本盈利能力分析

江淮汽車近年來凈資產收益率水平較低，小幅波動，整體變化不大（見圖1）。資本收益率在2017年之后出現整體上的大幅下滑；2018年，凈利潤由2017年的2.37億元下降至-14.20億元而使得資本收益率大幅度地下降。隨后在2019年有所反彈，2022年資本收益率受到凈利潤驟降的影響而觸底。

2.資產盈利能力分析

從圖2中可以看出江淮汽車資產盈利能力在2017年之后出現整體下滑，在2019年的時候有較大幅度的上升。近幾年總資產凈利率、總資產報酬率由于凈利潤及資產變動較小而波動較小并呈現穩步上升的態勢，但在2022年江淮汽車的總資產凈利率、總資產報酬率受到凈利潤急劇下降的影響而出現斷崖式的下跌，進一步說明江淮汽車資產盈利能力的欠佳的問題。

3.經營盈利能力分析

江淮汽車的經營盈利能力在2018年有一個低谷，然后有所回調，但在2022年時觸底。2017—2022年銷售毛利率整體上變動幅度不大，呈現下降的趨勢，這與營業收入及營業成本的變動密不可分，兩者都在逐年下降，但是營收下降幅度比成本下降幅度大，致使毛利率呈現出下降的趨勢。2017—2021年銷售凈利率整體上變動較小，但在2022年銷售凈利率由2021年的0.03%急劇下降至-4.73%，凈利潤驟降導致銷售凈利率的大幅下跌，反映出江淮汽車2022年的經營狀況較差，這與江淮汽車整體經營狀況相吻合。

4.潛在盈利能力分析

選取銷售費用率、管理費用率、財務費用率作為潛在盈利能力分析指標，從圖4可以看出，江淮汽車在2017—2022年的銷售費用率、管理費用率、財務費用率整體上來講波動較小，原因在于各項費用在2017—2022年期間數值變動較小。

5.收益質量分析

根據圖5和表1可知，江淮汽車在2017—2020年收益質量較差，2021年盈余現金保障倍數受經營活動現金凈流量急劇增加的影響而產生較大增幅，而2022年盈余現金保障倍數受凈利潤驟降的影響跌回21年之前的低水平。同時，應收賬款管理情況也是影響企業經營活動現金凈流量的重要指標，因此，對企業的收益質量影響較大。江淮汽車較高的應收賬款占營業收入比率，在一定程度上反映了其營收質量的下滑，同時也揭示了企業在收入資金管理方面存在不足，控制能力相對較弱。

2.2.2 江淮汽車盈利能力橫向比較分析

本節選取14家汽車企業2021年相關財務數據，進行對比分析，從而更為全面地了解江淮汽車在行業中的盈利能力水平。

1.資本盈利能力比較分析

江淮汽車凈資產收益率、資本收益率偏低，說明企業的資本盈利能力不足，江淮汽車的資本盈利能力處在整個汽車行業的下游位置（見圖6）。

2.資產盈利能力比較分析

根據圖7分析可得，總資產凈利率和總資產報酬率數值偏低反映出企業資產獲利能力欠佳，這也能夠說明江淮汽車擁有大量的資產卻沒有創造出所應有的價值，同時，對自有資產的利用不充分且效率低下也造成了江淮汽車獲利水平的低下。

3.經營盈利能力比較分析

江淮汽車經營盈利能力指標數值較低，說明其在生產經營方面的獲利能力較弱（見圖8）。同時，對其2021年財務報表分析得出，其財務費用成本較高，較高的財務成本也進一步造成經營盈利能力的欠佳。

4.潛在盈利能力比較分析

通過對圖9分析可知，江淮汽車的潛在盈利能力存在短板，這反映出公司在當前消費市場中的長期投資不足，同時也意味著其在未來發展的投入上相對匱乏。此外，相關成本的利用效率不高，進一步加劇了其在潛在盈利能力方面的欠缺。

5.收益質量比較分析

江淮汽車2021年的盈余現金保障倍數處于14家車企的首位，在收益質量方面存在較大的優勢。但從上一節對江淮汽車歷史數據的分析可以看出，僅在2021年該公司盈余現金保障倍數指標較高，其他年份情況較差，因此，僅看2021年數據并不能得出江淮汽車的盈利保障能力良好、獲利質量較高的結論，見圖10。

3 江淮汽車盈利能力存在的問題及原因分析

3.1 江淮汽車盈利能力存在的問題

3.1.1 產品結構較為單一，盈利結構不平衡

江淮汽車目前的產品結構主要以小型乘用車、商用車為主，產品同質化嚴重，缺乏差異化。江淮汽車過去主要以低端市場為主，但是在市場競爭激烈的今天，低端市場的利潤空間已被壓縮到非常小。江淮汽車在商用車領域上有著較為良好的表現，但在家用車、乘用車等領域，多年來舉步維艱，不被當下消費者青睞與認可，出現產品滯銷的問題。不同類別產品銷售情況差別較大，導致江淮汽車盈利結構不平衡且盈利點較少。

3.1.2 資產創造價值能力不足

江淮汽車的總資產報酬率和總資產凈利率數值偏低，反映出其資產盈利能力不強，這也可以解釋江淮汽車資產未產生應有價值的原因。同時，江淮汽車在資產獲利方面上的下滑，對企業自有資產的利用不充分也在很大程度上拉開了與競爭對手之間的差距。

3.1.3 缺乏技術創新能力和品牌影響力

江淮汽車的技術研發不足，對市場需求的把握不夠精準，未能進行深入的技術創新和升級，這導致其產品無法滿足消費者的個性化需求，難以形成競爭優勢，進而影響著企業的盈利能力。同時，江淮汽車的品質和性價比在國內汽車市場中處于中等水平，其品牌影響力較弱，消費者黏性較低，導致品牌價值無法有效體現，進而制約著企業盈利能力的提升。

3.1.4 潛在盈利能力不足

為擴大市場份額，江淮汽車選擇了積極擴張的經營戰略，并在擴大產能的競爭中，在較為短暫的時間內成功追趕上其他車企。但從長遠來講，潛在盈利能力不足主要表現在銷售費用的利用率不高，為提高凈利潤盲目削減相關費用，而企業財務成本較高也造成在潛在獲利方面的欠佳。

3.2 江淮汽車盈利能力問題原因分析

3.2.1 車型投資不合理，存貨積壓產能過剩

目前，江淮汽車對于乘用車領域的研發投入遠遠大于商用車領域的研發投入，但商用車能夠在為企業帶來較為可觀的利潤，而乘用車所帶來的利潤較為有限。同時，由于相關的人才、技術等限制以及消費產業升級等因素影響，江淮汽車推出的部分產品存在一些質量問題，導致產品在消費市場中出現滯銷，在銷量上出現較大幅度的下降。此外，這也造成江淮汽車內部大量的存貨積壓，手中的資產無法在短期內快速地變現并取得收益。

3.2.2 長期投資及固定資產回報率低

在近幾年的發展當中，江淮汽車對一些企業進行了長期投資，但投資回報率較為低下。例如，江淮汽車與納威司達公司合資成立了一家柴油發動機公司，但其產品在市場上的表現較差，未能受到廣大消費者的青睞，納威司達公司連年處于虧損的狀態，拖累著江淮汽車的盈利能力。同時，在市場上同質化的產品競爭愈發激烈，加之近幾年家用車產品銷量大規模的萎縮，造成產品進入市場后企業會在較短時間內大幅計提固定資產減值準備，進而降低了江淮汽車自身的盈利水平。

3.2.3 研發利用轉化率較低

江淮汽車積極實施產品低價策略以刺激銷量增長，雖然短期內能夠實現市場份額的擴張和銷量的顯著提升，然而，此策略的長期執行分散了企業在特定車型上的研發投入。在資源有限的情況下，每款車型能獲得的研發資金和技術支持被攤薄，導致企業在某一領域的深入研發和創新能力受限，研發轉化率難以達到理想水平。此外，與國際汽車巨頭相比，江淮汽車在關鍵技術領域的劣勢逐漸顯現。大量的研發資金投入未能轉化為實際的市場回報，不僅削弱了企業的財務健康狀況，還影響了投資者信心，對江淮汽車的長期發展構成了潛在威脅。

3.2.4 銷售費用削減不當，負債大幅增長

近幾年江淮汽車因營業收入大幅度下滑，為了能夠在市場上繼續生存、避免退市，采取了許多措施來增加企業凈利潤，其中包括大量削減銷售費用等。江淮汽車由于乘用車品牌板塊本身不具備優勢，公司大幅地降低銷售費用和市場費用支出，導致其乘用車的品牌聲量小于競爭對手，進一步導致自身的產品銷量下滑。同時，短期借款由2016年的16.64億元升至2019年的44.50億元，然后在2020年、2021年分別降至21.02億元、15.81億元；而長期借款由2017年的27.27億元升至2021年的66.92億元，又在2019年時大幅度降至29.86億元，后呈現出快速上升的趨勢。企業長期借款占比較高，雖然對企業財務安全保障的能力有利，但逐漸增加的融資成本，遠期會成為企業較大的財務負擔。

4 江淮汽車盈利能力提升對策

4.1 優化產品結構，積極拓展海外市場

一方面，要合理分配商用車、乘用車的投資比例。對于江淮汽車而言，雖然商用車市場份額遠不及乘用車市場，但商用車有其自身優勢，能夠為企業帶來可觀的利潤。因此，江淮汽車應當合理優化產品結構，縮小企業與其他車企的差距。另一方面，要積極拓展海外市場。江淮汽車產品遠銷國外，輕卡產品市場占有率常年位居全國前列，出口占有率多年來一直處于全國首位。隨著我國與東盟建立起緊密的貿易關系，東盟已成為我國的第二大貿易伙伴。鑒于江淮卡車產品在質量和價格上的優勢，如果投入精力，積極開拓市場，在不久的將來，東盟市場將成為江淮汽車新的業務增長點。

4.2 精簡企業產品線，提高產能利用率

首先，要精簡企業產品線。江淮汽車應當改變現有的經營策略，精簡企業產品線，積極拓展新能源汽車業務板塊，將研發資源合理地集中于一種或幾種車型，精心開發具有獨特價值和市場潛力的產品。其次，要提高產能利用率。對于當下的江淮汽車來講，將閑置的資產進行出售，選擇資產利用率較低的資產進行售賣，化解企業產能過剩的問題，進而提高江淮汽車的資本回報率。

4.3 提高研發轉化率，加快車型轉型升級

一方面，精準化新能源技術的研發。江淮汽車應及時發現產品的問題，做出相應的調整，積極加強企業的縱向、橫向一體化建設，緊緊抓住良好的機遇，提升自身的市場競爭力。另一方面，精準研發促進部分商用車轉型升級。

4.4 加強應收賬款管理，增加短期融資比率

首先，企業應加強應收賬款管理，完善與應收賬款相關的內控制度，各個部門要明確自身的崗位職責。江淮汽車應該建立相關的風險預警機制，盡最大可能減少企業不必要的損失。其次，企業也應加強對客戶的信用管理。江淮汽車應根據相應的客戶信用記錄、抵押物情況等要素給予客戶不同的信用期限、賒銷額度等。最后，企業應增加短期融資比率。企業應當熟知銀行相關政策的變動，確保及時獲得較為優惠的短期銀行借款，充分發揮財務杠桿的作用，對短期籌資實施科學綜合管理。

5 結語

在當前全球汽車產業格局中，我國汽車產業正處于一個深刻變革與轉型升級的關鍵節點。江淮汽車作為國內汽車行業重要的一員，能否敏銳捕捉并有效應對機遇與挑戰，會直接決定企業未來的生存與發展。在外資品牌強勢涌入、競爭日益激烈的市場環境下及行業政策頻繁調整的多重考驗下，江淮汽車應從實際出發，剖析自身優勢、劣勢，精準定位市場，并持續優化發展戰略。只要企業能夠緊跟時代步伐，不斷創新求變，科學精準施策，就能夠在激烈的市場競爭中脫穎而出。

參考文獻

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收稿日期：2024-06-17

作者簡介：

高楓，男，2000年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：資本市場會計與公司治理。