融資租賃企業資產證券化融資研究

摘要： 在我國融資租賃行業的發展過程中， 一直切實存在融資困難的情況， 阻礙和限制了融資租賃企業的發展。融資方面的問題主要表現在成本高、 難度大， 其主要原因在于融資渠道狹窄、 方式單一。隨著該領域的發展和市場需求的不斷變化， 部分企業開始通過資產證券化的轉變來尋求融資， 這樣的方式有效促進了資金的流動， 降低了企業間融資風險。然而， 近年來在資產證券化融資發展過程中， 也不斷遇到一些阻礙和限制， 例如差額支付人缺失、 租賃物處理問題等， 直接影響了企業的發展和創新。基于此， 本文分析融資租賃企業資產證券化融資的現實意義， 進而分析部分問題， 最后提出企業資產證券化融資建議， 以供參考。

關鍵詞： 融資租賃； 資產證券化； 管理

DOI：10.12433/zgkjtz.20241115

一、 融資租賃企業資產證券化融資概述

融資租賃是一種新型的市場租賃方式， 以售后回租為例， 主要為解決企業融資困難問題。融資租賃企業出資購買固定資產， 承租人以定期支付租金方式租賃固定資產。在物件租賃過程中， 被租賃的物件的所有權屬于出租人所有， 使用權歸承租人所有。該種租賃方式與傳統租賃有本質區別， 結合了融資與融物， 若出現問題時， 租賃企業可以回收租賃物并進行處理， 有效避免損失， 因此對承租人的資質和擔保要求相對較低， 對急需發展的中小企業十分友好。對省屬國企成立的融資租賃公司（商租）而言， 其投資的目標客戶主要為本省范圍內AA級以上優質的政府融資平臺（即城投企業）， 這當中， 融資租賃企業出資購買其固定資產等合格租賃物資產， 為城投企業提供發展資金， 城投企業則定期支付租金以獲得該租賃物資產的使用權。整個過程中， 城投企業能夠通過租賃物資產獲得發展資金， 滿足自身的融資需求。

融資租賃的資產證券化， 指的是融資租賃企業根據租賃物形式的資產， 借助證券化手段將資產在市場中交易， 使得市場流動性較差的租賃物有關資產得以在市場流轉， 開發了租賃物資產的潛在價值， 使融資租賃企業能夠獲得充足的租金進行發展。尤其對商租性質的融資租賃企業而言， 更是能夠開發國有資產的價值， 促進國有資產的升值。在融資租賃企業資產證券化的過程中， 資產重組是主要特點， 企業將特定的能夠在未來產生現金流的資產重新組合配置， 在資產證券化之前對每一筆資產的風險和收益進行計算和衡量， 以此為基礎組成資產池， 進而打包成證券。

二、 融資租賃企業資產證券化融資的現實意義

融資租賃企業通過進行資產證券化的方式， 使自身發展獲得更多資金， 打破了以往通過銀行單一渠道獲得資金的局限， 使未來發展能夠獲得更好的保障和支持。與此同時， 基于資產證券化也使企業在市場中有更好的競爭機會， 主要由于資產證券化的過程反映了企業符合監管、 具有資產證券化的能力， 因此會通過證券獲得更多發展資金， 實現有效的融資。

一方面， 資產證券化能夠盤活企業資產。以往在租賃相關物件的過程中， 物件本身的價值難以得到開發和利用， 但物件作為資產的一部分， 會直接占用企業的發展資金， 并且， 若相關物件的租金收益達不到預期時， 也會直接影響企業后續的發展。通過資產證券化的方式， 在更加明確租賃物件未來收益和風險的基礎上， 使物件的價值被開發， 進而獲得更多資金， 使企業未來發展獲得更好的支持。

另一方面， 資產證券化使融資租賃企業的成本得到控制， 使企業節約了部分資金。以往通過銀行方式的貸款融資， 實際需要投入較大的成本， 包含工作成本、 時間成本等， 整體融資成本較高。通過資產證券化方式， 企業融資方式得到拓展， 并且降低了融資過程中的管理成本、 人工成本等多項成本， 逐步使企業獲得更好的發展， 并且為未來發展奠定了良好的基礎。

三、 融資租賃企業資產證券化融資存在的問題

資產證券化是企業發展創新的關鍵手段， 尤其提供更多租賃業務的過程中， 更加需要獲得穩定投資， 以使自身租賃業務活動正常展開。然而資產證券化融資過程也存在風險和問題， 會直接影響融資租賃企業的發展， 以下對相關問題進行解讀和分析。

（一）差額支付承諾人缺失

差額承諾支付人可以為投資者提供差額補足， 降低投資者的投資風險， 并且若差額支付人與融資租賃企業并無關聯關系時， 也可以進一步降低由于企業破產而導致的債券違約問題。因此， 缺少差額支付人， 被投資者的違約風險將得不到有效分擔， 使融資租賃企業投資風險提升， 對企業的資產證券化會產生影響， 進而影響租賃業務活動。并且， 未設置差額支付承諾人， 在專項計劃資金出現問題時， 優先級證券持有人也將無法獲得預期收益， 投資風險無法解決。

（二）租賃物處理問題

在租賃過程中， 若承租人無法支付租金， 融資租賃企業有權根據合同約定收回租賃物件， 并進行處置， 以保障自身的利益。然而， 一些承租人無法支付租金， 融資租賃企業收回租賃物件時往往存在租賃物件無法有效處理的問題。一是租賃物件的單價一般較高， 缺乏二級交易市場和交易主體， 變現困難。二是租賃物件的處理過程中， 實際變現價值可能遠遠低于資產真實價值。三是租賃物件未做權屬登記的情況下， 發生歸屬權爭議， 直接影響租賃物的處理。

（三）未設置監管銀行對租金回款進行監管

設置監管銀行能夠對租賃物件租金回款進行監控， 了解租金是否足額、 及時到賬， 以及降低資金的混同風險， 并且防止挪用資金的情況。若未有效設置監管銀行進行監管， 勢必無法了解租金的回款情況， 以及自有資金和租金收入的具體情況， 進而會影響企業后續的租賃活動實施， 也會影響資產證券化的發展。

（四）租賃物投保比例較低

選擇為租賃物投保是轉移風險的一種有效做法， 但部分企業未能對各類租賃物進行投保， 僅僅對部分租賃物投保， 并不能轉移更多的風險。與此同時， 租賃物投保比例也需要根據企業自身的租賃活動實施情況進行調整， 但部分企業未能全面意識到投保的關鍵作用與重要影響， 因此忽略了對租賃物的投保， 難以起到較好的風險轉移作用。

四 、 融資租賃企業資產證券化融資建議

融資租賃企業進行資產證券化的過程中， 需要注重了解自身發展現狀和發展需求， 進而根據問題做好針對性的應對， 使資產證券化能夠順利展開， 為自身租賃業務活動展開提供支持與保障。根據上述分析的問題， 以下提出具體的建議。

（一）設置差額支付承諾人

融資租賃企業需要選擇合適的差額支付人， 以使投資者風險能夠得到解決。例如在發行新的資產證券化產品時， 可以選擇經營狀況良好， 以及信譽較高的第三方企業作為差額承諾支付人。在此基礎上， 企業也需要確保自身的經營狀況良好， 有穩定的現金流， 確保具備履約能力， 提升自身市場信譽的同時， 使融資成本得到降低。在設置差額承諾支付人的過程中， 企業需要根據《差額支付承諾函》的相關條款進行設置， 明確差額支付人的義務， 即不可撤銷及無條件地向受托人（代表資產支持票據持有人）承諾對信托賬戶內可供分配的資金不足以支付優先級資產支持票據的各期預期收益和全部未償還本金余額的差額部分承擔資產回收款的補足義務。例如某企業在《2022年度第一期定向資產支持票據募集說明書》中， 詳細介紹了差額承諾支付人的情況， 包含基本信息、 歷史沿革情況， 股權結構及實際控制人等情況， 使相關參與主體及時了解。

（二）建立租賃物權完善措施

租賃物件權屬關系的明確至關重要， 根據所有權的不同， 租賃物最終的歸屬也會受到較大的影響。為了保障融資租賃企業的利益， 需要建立租賃物權的完善措施。主要目的在于當租賃物件發生所有權爭執等問題時， 根據物權完善措施， 租賃物的所有權人得到確定， 進一步順利完成所有權的轉移登記， 使包含承租人在內的各參與主體了解具體情況， 避免物權歸屬問題產生， 導致企業受到損失， 使投資者利益獲得保障。與此同時， 建立租賃物權完善措施， 使租賃物處理效率獲得提升， 避免與承租人產生所有權糾紛， 使租賃物得到盡快有效的處理， 企業收回相應資金， 減少投資人的損失， 也使自身能夠順利安排后續的租賃業務活動。

具體而言， 企業需要就售后回租過程中固定資產的歸屬， 與承租人進行事先的明確， 設置合同條款， 明確各自的權利和責任范圍， 有效避免發生物權糾紛。當承租人后續無力償付租金時， 租賃物所有權應歸企業所有。

（三）增加監管銀行、 進行賬戶監管

在資產證券化融資過程中， 必需增加監管銀行， 并設置專門的監管賬戶， 對融資情況進行監控。企業及時了解承租人的租金繳納情況， 也可以發現未及時繳納租金的承租人。與此同時， 賬戶內的資金使用情況也將變得一目了然， 這對于發現資金的私自挪用、 異常使用情況具有直接的幫助作用。尤其能夠規避資金的混同情況， 使各路資金來源更加明確， 有助于企業對資金進行合理的使用。此外， 關于賬戶的資金使用要合理的管理， 嚴格根據發展規劃進行資金的調用， 并且賬戶情況定期檢查， 做好內部監管和風險分析， 以使企業掌握更多情況， 避免資金出現問題。尤其對延后繳納租金的承租人， 通過分析監管賬戶中的租金歷史情況， 分析承租人的風險， 及時做好督促， 避免產生更大的風險。

（四）購買保險轉移風險

融資租賃企業規定承租客戶購買保險， 以實現對租賃資產的投保， 避免出現損失。這樣既可以使承租人受益， 也可以使融資租賃企業有效推進資產證券化活動， 保障各投資者的利益。具體而言， 一是需要承租人根據所承租的物件的不同， 投保相應類型的保險。尤其在承租之前， 需要承租人及時了解該方面保險合同的具體要求， 以及保險保障范圍、 賠償方式等， 進而選擇更加合適的保險產品， 使租賃物件損失風險降低。二是需要企業與承租人加強聯系和交流， 尤其針對租賃物件的保險購買情況、 保險保障范圍等。若承租人不愿意為承租物件購買保險， 則融資租賃企業可以拒絕租賃。若租賃物件未能獲得保險支持， 出現丟失、 損壞、 報廢等不可逆的使用情況， 租賃物件的未來收益也相應消失， 會導致投資者出現利益損失。所以， 購買保險可以使租賃物件的未來收益獲得保障， 即使租賃物件出現不可逆的使用情況， 也可以基于保險保障投資者的利益。

（五）大數據風險識別， 加強承租人后續管理

風險時刻存在， 但關鍵在于對風險加強識別， 進而采取提前的控制措施， 使風險得到規避。企業借助大數據技術開發風險管理系統， 對承租人進行風險分析， 包含對承租人經營狀況、 負債情況等的調查， 以此分析承租人的風險等級。對新客戶的風險分析， 則可以通過與互聯網企業進行合作的方式， 利用互聯網企業大數據技術對新客戶進行風險識別和等級分析。在與承租人合作之后， 企業也需要通過大數據技術做好風險跟蹤管理， 使承租人在不同時期的發展情況都能夠清晰展現， 以此為融資租賃企業提供業務管理參考。尤其當承租人在租賃過程中出現經營方面較大的變化時， 企業需要及時了解， 為后續租賃業務的展開提供參考與支持。因此， 加強大數據技術應用， 對承租人任何時期的變化進行了解， 并做到風險的提前分析， 使企業做好提前應對， 避免投資者利益受到損失， 保障資產證券化的穩定實施。

（六）增加基礎資產分散度， 積極拓展重點行業租賃業務

省屬國企成立的融資租賃公司（商租）， 投資的目標客戶主要為本省范圍內AA級以上優質的政府融資平臺（即城投企業）， 投資的行業相對單一， 客戶集中度較高。為了避免客戶集中所隱藏的風險， 使投資者利益得到保障， 企業可以有效增加基礎資產分散度， 加大對國家重點領域和重大工程建設的投資， 使基礎資產得到分散， 將風險降低。在拓展業務的過程中， 也可以使投資者更加積極投資， 進而促進融資租賃企業的發展。

五、 結論

融資租賃企業的資產證券化融資， 拓展了其融資渠道和方式， 降低了融資的成本和難度， 但同時也產生了一些新問題， 針對這些新的問題， 需要融資租賃企業做好全面應對， 例如設置差額支付承諾人、 建立租賃物權完善措施等， 以使投資者利益獲得保障， 降低投資者投資風險， 同時使融資租賃企業與承租人進行友好合作， 為各方未來發展奠定良好的基礎。

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