中債指數助力新質生產力發展

摘要：金融“五篇大文章”作為金融創新和服務優化的重要方向，正逐漸成為打造新質生產力的新引擎。以金融活水滋養新質生產力，有助于金融服務更好地對接實體經濟，支持國家戰略實施，提升金融服務實體經濟質效。本文詳細梳理了我國科技創新債券市場的發展歷程和特點，深入介紹了中債科技創新系列產品在促進科技創新債券市場發展方面發揮的積極作用，并就如何進一步推動科技創新債券市場發展提出了相關建議。

關鍵詞：科技創新債券債券指數投資中債指數科技金融

科技創新債券市場的發展歷程和特點

2016年7月，中國證監會成立創新創業公司債券（以下簡稱“創新創業債”）試點專項工作小組，統籌推動創新創業債試點工作，切實支持企業融資，拓寬中小企業融資渠道。2017年7月，隨著《中國證監會關于開展創新創業公司債券試點的指導意見》發布，創新創業債步入常規發行階段。

2021年3月，科技創新公司債券（以下簡稱“科創公司債”）試點工作啟動。2022年5月，隨著《上海證券交易所公司債券發行上市審核規則適用指引第4號——科技創新公司債券》《深圳證券交易所公司債券創新品種業務指引第6號——科技創新公司債券》發布，科創公司債品種在前期試點基礎上正式落地，同期中國銀行間市場交易商協會將科創類融資產品工具箱升級為科創票據，與科創公司債在期限上互為補充。與創新創業債相比，科創公司債券和科創票據（以下將二者合稱為“科創債”）發行主體范圍明顯擴充，募集資金用途更加細化，信息披露要求有所提升，配套措施及支持政策更加完善，為科創債市場的穩健發展奠定了堅實基礎。

作為精準聚焦科技創新領域的投資工具，科創債的推出在一定程度上降低了科技創新企業的直接融資成本，拓寬了融資渠道，推動了科技創新與金融的深度融合，發揮了金融在促進國家創新發展和產業轉型中的作用。在政策支持力度不斷加大和發行條件持續優化的背景下，科創債市場迎來快速增長。2023年4月，中國證監會發布《推動科技創新公司債券高質量發展工作方案》，引入科創債審批“綠色通道”政策，有效提高了科創債的發行效率，為其高質量發展提供了堅實保障。根據萬得（Wind）統計1，2021年1月—2024年11月，我國科創債合計發行2239只，發行規模為21952億元（見表1）。2024年1—11月，科創債發行規模較2023年全年增長49%。

從發行主體看，在政策支持2和發行條件優化的雙重利好推動下，科創債發行人數量逐年遞增且整體資質較高，以中央及地方國企為主，這兩類企業的合計發行規模近2萬億元，占2021年—2024年11月總發行規模的89%。北京作為中央和地方國企的主要注冊地，其科創債發行規模遠超其他省份。從發行期限看，已發行的科創債以中長期為主（見圖1），這與科技創新項目的中長期資金需求相契合。

在目前存續的科創公司債中，可續期債券占比較高，約為32%。可續期債券具有股債雙重屬性，計入權益類科目，可以有效降低企業的資產負債率并優化財務報表，該特性對優質央企及地方國企具有一定吸引力。科創債募集資金用途主要包括償還存量債務、補充流動資金、支持科創項目建設、用于科技創新領域的股權投資或基金出資四類。目前，存量科創債的募集資金用途以償還存量債務或者補充流動資金為主。

黨的二十大以來，黨中央從推動高質量發展全局出發，明確提出加快形成和發展新質生產力。科技創新能夠催生新產業、新模式、新動能，是發展新質生產力的核心要素。科創債市場的迅速發展吸引了眾多投資者的目光，科創債不僅為科創企業、科創項目提供了重要的融資渠道，也為投資者提供了分享科技創新紅利的途徑。但是科創債投資也面臨諸多挑戰，例如，信息不對稱、風險評估方法復雜以及債券流動性不足等情況，使得投資者在參與市場投資時面臨一定困難。在此背景下，中債科技創新系列產品應運而生。

中債科技創新系列產品助力科創債投資

作為中國金融市場定價基準服務平臺，中債金融估值中心有限公司（以下簡稱“中債估值中心”）積極響應高質量發展要求，深入落實黨和國家的重大戰略部署，依托自身在數據治理和金融科技方面的雄厚基礎，創新推出市場首個科創主題債券信息庫，發布中債科創系列債券指數，并與市場機構合作，成功推出市場首款新質生產力主題理財產品。

一是搭建信息紐帶，打造中債科創主題債券信息庫。為全面展示債券市場支持科技創新全貌，幫助科創債投資者及時獲取債券信息，2024年10月，中債估值中心研發推出中債科創主題債券信息庫（以下簡稱“信息庫”）。信息庫充分參考國家相關政策及債券發行指引等文件要求，篩選科技創新主題公募債券，并提供債券募集資金投向領域、金額占比、發行主體研發投入、核心技術及發明專利等關鍵信息。截至2024年11月末，信息庫共對外展示科創主題債券1200余只，其發行規模超1.3萬億元，涵蓋“國家認定企業技術中心”“高新技術企業”“制造業單項冠軍”“專精特新‘小巨人’企業”“技術創新示范企業”“科改示范企業”等多元發債主題。信息庫為監管部門和市場機構研究、監測科創債的發行趨勢和資金流向提供了準確、可靠的統計數據，可以滿足市場機構在科創債投資、標的篩選和統計研究等方面的多樣化需求。

二是深化定價基準服務，編制發布中債科技創新主題系列債券指數。隨著我國金融市場的不斷深化和完善，債券指數化投資作為資本市場的重要組成部分，取得了長足發展。指數是金融市場的“溫度計”，可以表征市場特征和投資收益，也是直觀的投資標的參考。中債估值中心于2023年7月啟動中債科技創新主題系列債券指數的編制與發布項目，并自同年8月起陸續發布。截至2024年11月末，該系列指數共有13只，包括5只科技創新債券指數、7只“五篇大文章”混合主題債券指數和1只新質生產力主題債券指數（見表2）。

中債科技創新主題系列債券指數覆蓋目前已經發行的各類科技創新主題債券，以中債估值作為主要價格源，在市場價格信號捕捉方面更加及時、準確、公允，可更好地反映市場的實際情況。其通過展示債券價格走勢、規模、回報等指標，多維度、全方位地表征科創債價格走勢，使得投資者能夠更準確地把握科創債市場的發展趨勢，進而作出更合理的投資決策。在主題債券的識別和指數編制上，中債估值中心采用大數據、人工智能等先進方法和工具，對數據進行整合、加工與實時監控，以提升數據的真實性和可靠性。在指數表現上，鑒于科創債久期較長，科創債指數的整體收益率通常高于信用債市場的平均水平（見表3）。

三是填補市場空白，首款新質生產力發展債券指數理財產品成功發行。積極推介指數化投資理念、共建指數投資生態圈，是推動資本市場高質量發展和促進投融資平衡的重要舉措。2024年8月，中債估值中心攜手浦銀理財有限責任公司（以下簡稱“浦銀理財”）聯合發布中債-浦銀理財新質生產力發展債券指數。該指數精準聚焦新質生產力，以科技、綠色、數字等作為核心要素。在指數編制過程中，雙方充分發揮中債指數在數據和研究方面的專業優勢，同時結合了浦銀理財在資產標識方面的研究成果，從債券募集資金用途、發行人所屬行業和信用資質等多維度進行考量。經過多輪次的研討測算，最終篩選出契合新質生產力發展內涵的科創、綠色、數字經濟等主題債券，以及新一代信息技術、新材料、高端裝備制造等戰略性新興產業債券。

截至2024年11月末，中債-浦銀理財新質生產力發展債券指數已涵蓋531家發行人發行的1626只債券，總市值達2.5萬億元。在上述指數的樣本券中，科創債及綠色債券占比較高，合計規模約為2萬億元。該指數2024年的年化回報率為3.82%，年化波動率僅為0.22%，整體呈現收益穩健、波動可控的特征，可滿足理財產品投資注重安全性、收益性、審慎性的需求。該指數發布后，浦銀理財立即著手將指數產品化，推出市場首只以該指數為業績比較基準的新質生產力主題理財產品。該產品著重布局科技創新、戰略性新興產業、綠色債券、供應鏈和數字經濟等領域，以實際行動引導金融活水精準流向專精特新等關鍵領域，為投資者踐行金融高效賦能實體經濟提供專業化的投資工具。

進一步推動科創債市場發展的建議

一是拓寬科創債發行主體范圍。與一般信用債相比，金融債券通常具有發行規模大、發行期限較長的特點，可精準對接科創企業重要科研項目的資金需求。建議政策性銀行、商業銀行發行募集資金專項用于支持科技創新相關領域的金融債券，進一步豐富科創債種類，促進金融資源向科技創新領域聚集，推動科技與金融深度融合。

二是提升中小科創企業發債意愿。加強科創債融資政策及應用宣傳，發揮優質科創發行人的示范引領作用，鼓勵更多中小型科創企業通過發行科創債拓寬融資渠道，降低融資成本，促進科創債市場持續健康發展。同時，建議深入了解科創企業在階梯式發展過程中的不同需求與特點，探索差異化的金融支持路徑，優化針對不同階段科創企業的風險評估和管理體系，將發展較為成熟的中小型科創企業納入監管審批快速通道，提高其發債融資效率。

三是擴大科創債主題產品發行規模。建議權威指數編制機構積極研發科創債主題指數，為市場提供權威、公允的科創債市場投研工具。鼓勵金融機構積極創設科創債主題產品，滿足市場多元化的科創債金融產品和服務需求。通過引入商業銀行、基金公司、證券公司在資本市場中長期深耕所積累的優質客戶資源，進一步豐富和完善科創債市場的投資者結構，提高科創債市場流動性，使得價格能夠更迅速地反映債券供求關系、信用風險預期等因素，從而提高科創債的定價效率。

四是優化考核評價機制。引導商業銀行、社保基金、養老金、保險公司等中長期機構投資者增加對科創債的投資，加大對科創債投資業務的考核權重，激勵金融機構更加積極地參與科創債市場建設。

參考文獻

[1]戚銘，吳思宇，崔雅強，趙帥.我國科創債市場現狀與發展建議[J].債券，2024（5）.DOI：10.3969/j.issn.2095-3585.2024.05.009.

[2]鄭涵胭.加強科創債券市場建設"發揮債市助力科創作用[J].債券，2022（12）.DOI：10.3969/j.issn.2095-3585.2022.12.007.

[3]中央結算公司科創債課題組.科創企業信用債融資制度創新研究[J].債券，2022（5）.DOI：10.3969/j.issn.2095-3585.2022.05.013.

作者：中債估值中心指數部

編輯：印穎