新能源汽車企業發行綠色債券的動機、優勢與經濟效益探究

摘 要：本文研究在新能源汽車行業具有代表性的比亞迪公司發行綠色債券的動機、優勢與經濟效益，并對新能源汽車和綠色債券的前景做出預測。研究認為，新能源汽車企業發行綠色債券的動機包括資金、知名度和政策的需求，具有改善債務結構、資金結構以及增強市場競爭力的經濟效益。比亞迪公司作為業界領軍人物，其發行綠色債券的最大優勢是具有強大的償債能力。通過對數據與調查結果的分析，本文預測新能源汽車和綠色債券相輔相成的關系將助力兩者持續健康穩定發展，僅供參考。

關鍵詞：新能源汽車；綠色債券；債券投資；汽車行業；新質生產力；經濟效益

中圖分類號：F407.471；U469 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2025）02（a）--05

1 綠色債券背景介紹

1.1 概念

綠色債券是指將所得資金專門用于資助符合規定條件的綠色項目或為這些項目進行再融資的債券工具。中國市場通常發行的綠色債券包括綠色金融債、綠色企業債、綠色公司債、非金融機構綠色債務籌資工具、綠色資產支持債以及綠色地方政府專項債等，本文引例比亞迪公司發行的是綠色企業債或綠色公司債。

綠色債券的發行人可以是政府、金融或非金融企業、社會組織。不同種類的綠色債券有不同的監管機構，其中綠色金融債由中國人民銀行負責監管，綠色企業債和綠色公司債的監管機構分別是發改委和證監會。

1.2 發展歷程

從全世界范圍來看，首支綠色債券是2007年7月由歐洲投資銀行向歐盟27個成員國投資者發行的；而后于2008年11月，世界銀行發行了第一筆真正意義上的標準化綠色債券。

2015年7月，中國第一只綠色債券成功發行，同年12月中國人民銀行發布《綠色債券支持項目目錄》，中國綠色債券市場正式啟動。近年來，隨著“碳達峰”“碳中和”目標的提出，新能源產業不斷發展，綠色債券和相關綠色融資工具不斷出現在人們的視野中，綠色債券市場的發展開始步入正軌[1]。2021年4月21日，綠色債券支持項目新版目錄發行，這是目錄的首次更新，更加體現了綠色債券對于當今中國經濟市場的重大意義。

1.3 現狀

環境問題日益受琶廣泛關注，綠色產業迅猛發展：新能源、節能設備、凈化處理技術、生態修復、基礎設施綠色升級……由此帶動綠色債券在數量，乃至質量上的大幅提升。Wind數據顯示，2016年綠色債券發行規模達2071億，此后穩步上升，至2019年達3132億，2020年綠色債券發行規模回落至2263億。截至2023年1月，中國境內市場貼標綠色債券累計發行規模約2.65萬億元，累計存量規模約達1.55萬億元[2]。

從圖1可知，近年來我國綠色債券無論在發行數量還是規模上都持續上升，尤其在2020—2022年上漲迅速。2023年上半年的綠色債券存續規模就已略超2022年同期[3]。

1.4 大眾反饋

本文對綠色債券的了解情況做問卷調查。問卷針對14～65歲共分為四個年齡段的人群進行調查，共發放72份問卷，收回60份有效問卷，每個年齡段的樣本數量均相同（圖2）。總體來看，大眾“從未聽說”綠色債券的占比不高，說明相關政策和市場的宣傳有所成效，綠色債券的發展前景良好。

問卷結果發現，隨著年齡的增長，人們對綠色債券的了解程度越來越高，但深入了解的人并不多。這說明當今大眾對綠色債券的了解仍有待提高。此外，大多數28～65歲年齡段“十分了解”的大眾是直接通過購買來了解綠色債券，說明當今中國市場上綠色債券受眾的專業性有待提高，將導致大多數投資者在債券交易過程中存在信息不對稱，無法獲得真正有效的市場信息的情況，從而影響綠色債券市場的正常運行。

2 新能源汽車背景介紹——以比亞迪為例

2.1 發展歷程

從世界范圍來看，最早的電動汽車出現在19世紀30年代，當時的構造僅是將一臺電動機安裝在馬車上。如今，“新能源”不再僅局限于“電”，出現了包括太陽能、核能、水能、風能等在內的各大能源，但電仍是新能源汽車的重要能源。全球各大汽車品牌在新能源汽車方面作了很多研究，其中比亞迪公司的汽車電池享譽全球。

放眼中國，2000年電動汽車首次被政府列為重大專項，并在2001年確定了具有三條技術路線的研發格局；2011年，中國的電動車生產進入產業化階段，并在政策和資金的培育下向社會推廣。近年來，政府發放新能源汽車購買補貼，越來越多的企業和民眾選擇新能源汽車，這也為產業提供了更多發展機會[4]。截至2023年6月底，全國機動車保有量達4.26億輛，其中汽車3.28億輛，新能源汽車1620萬輛。

由圖2可見，我國新能源汽車的市場前景良好，據乘聯會數據統計，我國近五年新能源汽車的年度零售銷量大幅增長，已連續八年位居世界第一。近幾年，在政府政策的扶持下，年銷售量的同比增長速度大幅提升。同時，乘聯會最新數據顯示，2023年5月，中國汽車進口量為5.84萬輛，同比下降18%。2024年的前五個月，進口車的累計進口量僅有28.4萬輛，同比下降28%。可見，新能源汽車行業對傳統汽車行業具有帶動作用，國產汽車具有更廣的銷售市場。

2.2 比亞迪公司的新能源汽車研發

比亞迪公司作為我國新能源汽車的領先者，早在2013年便開始著手研發電動汽車，如今在車載電池、混動驅動等方面具有絕對領先優勢。

比亞迪的產業鏈具有受眾人群廣、研發能力強、政府支持力度大等特點。從日常使用的公交汽車、家庭汽車，到運用到其他方向的高效電池，比亞迪公司在新能源方面幾乎擁有壟斷地位，其先進的電池技術所帶來的額外收入為其研發更高效節能的新能源汽車提供了資金與技術支持，使其發展更加迅速。

3 比亞迪公司發行綠色債券的動機與優勢

3.1 動機

比亞迪公司作為新能源汽車行業的龍頭企業，已連續兩年發行綠色債券，無論是在政府要求還是自身需求都有綜合的動機。

3.1.1 資金需求

作為同時擁有“王朝”和“海洋”兩條汽車產業鏈的大型公司，僅僅使用其通過銷售新型電池所獲取的額外收入來供給汽車研發遠遠不夠，這就要求公司從社會獲得更多資金支持，即發行綠色債券。

通過在覆蓋范圍更廣的債券市場中融資，降低融資成本的同時也能實現公司產品質量的提升和公司規模的擴大[5]。綠色債券規模龐大，融資效率也很高，使得比亞迪公司能在短時間內獲得充足的資金。

3.1.2 知名度需求

債券市場信息公開的特點使投資者可以從市場上快速了解一支債券的各項情況，從而通過分析債券走勢了解公司的經營狀況。

上市公司發行債券，可使投資者更詳細地了解產品，擴大知名度[6]，能夠發行獲得官方認可的債券，充分說明公司的穩定性，從而增強投資者信心。

3.1.3 政策需求

近年來，國家支持并組織發展新能源產業，大力推動綠色經濟不斷發展；政府部門在為新能源企業提供支持的同時，也對公司發行綠色債券做出了正確引導。

比亞迪公司通過發行綠色債券，為綠色經濟市場注入活力，作為業界領頭羊，引領更多新能源公司通過發行債券融資，帶動綠色金融的蓬勃發展。同時，比亞迪公司總部位于深圳，是中國改革試驗開發區，擁有最前沿的經濟政策信息和最先進的技術水平，發行綠色債券，是響應國家“十四五”計劃中對新能源發展要求的最好表現。

3.2 優勢

3.2.1 嚴格的審核機制

作為由企業發行、發改委監管的金融工具，其在流入市場之前就已經歷了嚴格審核，安全性得以保障，使債券風險較低，大大降低了出現償債的可能性。

作為上市公司，比亞迪公司內部有規范的管理機制保障債券的正常發行與兌現，足以為償債提供保障。

3.2.2 明確的流通路徑規范

比亞迪公司的募集說明書顯示，截至2019年底，比亞迪公司募集的所有資金中有10億元資金用于生產新能源汽車及包括動力電池在內的零部件，剩余資金也各有明確流向，相關流向嚴格遵循政府新發布的《綠色債券支持項目目錄》中的規定。由此可知，比亞迪公司對由綠色債券帶來的資金進行了充分利用，同時降低了出現償債現象的可能性。

比亞迪公司設立了償債資金的專門賬戶。公司將用于償債的資金專門提出，還本付息。同時，每個專門的賬戶設置了專業的分管人。由此，公司極少出現無法償債、延遲償債或挪用償債資金的現象。

3.2.3 資金運轉迅速

比亞迪公司主營的新能源汽車產業作為朝陽產業，有著很大的發展空間，資金流通運轉迅速。近年來，政府實施了對新能源汽車生產的補助政策，同時也為汽車的購買者推出了減免措施。由此，新能源汽車的“產”與“銷”都在社會主義市場經濟的保護下，可避免出現償債問題。

由圖4可見，近十年來，比亞迪公司的年凈利潤總體呈上漲趨勢，說明公司有著較好的盈利能力。

2013年，比亞迪公司開始研發新能源汽車之后，凈利潤同比有大幅度提升，說明新能源汽車有較為廣闊的發展前景，比亞迪公司發行綠色債券的穩定性較強。

4 比亞迪公司發行綠色債券的經濟效益

比亞迪公司于2018年發行了第一支綠色債券“18亞迪G1”，隨后在2019年發行了第二支綠色債券“19亞迪G2”，均于深圳證券交易所上市。

4.1 兩支綠色債券發行狀況

從表1可以看出，比亞迪公司兩年發行的綠色債券并無太大差異。兩支綠色債券發行時間相隔半年，無論是在發行規模還是存續期限上都沒有變化，還本付息方式均采用每年付息、到期還本的方式；存續期限均采用的是“3+2”的模式，即在投資者購買債券三年后公司對票面利率做出調整[7]。

兩支債券存在較大差異的地方在于票面利率，2019年相比2018年票面利率有所降低[8]，根據比亞迪公司凈利潤變化可以推測原因，即公司的盈利能力在這兩年間持續下滑，無法支撐相同的利率水平。

從募集說明書中還了解到，兩支綠色債券所募集的資金的50%均用于公司主營業務，即電池的研發與生產、電動汽車零部件生產。另外，50%用于補充公司的流動資金。這說明兩支債券達到了充分融資的效果，短時間內為比亞迪公司提供了資金支持。

4.2 發行綠色債券的經濟效益

4.2.1 改善公司債務結構

比亞迪公司作為中國新能源汽車行業的佼佼者，規模龐大、研究業務覆蓋廣、核心技術要求高，因此要求公司有更多的資金支持。長期以來，我國公司的資金多來自向銀行的借款，而比亞迪公司發行綠色債券，拓寬了融資渠道，同時減少了銀行債務，能增加公司在銀行的授信額度，改善了債務結構[9]。

公司債務存在非流動負債和流動負債兩部分，其中流動負債會給公司帶來更大的還債壓力，所以應盡可能減少流動負債的占比。綠色債券作為一種有一定到期期限的債務工具，可以有效延緩公司的還債進度；具有相對固定的期限和專門用于償還債券的賬戶，可以有效降低債務壓力。因此，比亞迪公司發行綠色債券可以將原本存在于銀行的債務轉移到投資人身上，某種程度上增加了非流動負債的比例，調整了公司的債務結構[10]。

由圖5可知，比亞迪公司的非流動負債占總負債的比例總體有所升高，說明公司債務結構的穩定性在增強，尤其是在2019年發行第二支綠色債券后，非流動負債的占比出現相應升高。同時，2018年和2019年連續發行兩支綠色債券后，公司非流動負債占比出現持續上升，說明這種改善作用是可持續的，更加體現了發行債券對公司的重要性。

4.2.2 改善公司資金結構

發行債券作為一種高效率的融資方式，加速了公司可用資金的流通，使得資金結構更加靈活。

以往公司的資金主要來源于銀行借款、政府支持和營業內外收入，而這些都是已固定的，使得公司資金流動性不強，應對風險能力較弱。

證券市場變化大，其變化性強的屬性決定了它能夠包容一支債券有不同的利率存在，即回報率是可變的，相比銀行貸款固定的利息，債券具有更強的靈活性，公司可以根據盈利能力自主更改票面利率，這也是比亞迪公司兩支綠色債券在三年期時利率發生變化的原因[11]。

綠色債券的發行使公司的資金結構靈活性增強，同時減少了對其他資金來源的需求，是對改善資金結構的良性循環。

4.2.3 增強公司市場競爭力

一方面，綠色債券為比亞迪公司在短期內融入大量資金，為技術進步和產品升級宣傳提供了保障。同時，在國家倡導新能源汽車發展的大環境下，綠色債券在證券市場中占有一席之地能夠打響產品知名度，提高曝光率[12]，增強軟性競爭力。

另一方面，比亞迪公司發行的綠色債券票面利率低于其以往發行的債券，使得綠色債券的升值速度變慢，相較之前的債券價格更低，具有成本優勢，拉低了公司綠色產業線上的產品價格，同時相較同等公司產品更具競爭力。

由表2可知，2018—2019年發行的綠色債券票面利率均低于5%，而之前公司發行的票據利率多高于5%，這體現了比亞迪公司在新能源產業鏈上為降低成本所做出的努力，而從圖5債務結構的變化也可以看出利率調整的效果[13]。

5 新能源汽車與綠色債券未來情況預測

國家在“十四五”規劃中印發了《新能源汽車產業發展規劃（2021—2035年）》，對行業提出了規模與質量的要求，由此可見國家對新能源汽車的重視度。如今，除了比亞迪，中國還涌現出小鵬汽車、蔚來、理想等一系列新能源汽車企業；國家通過引進外國先進企業（如特斯拉）來帶動中國新能源汽車市場的技術革新與規模擴大[14]。根據中國汽車協會的相關數據分析，中國新能源汽車銷量有望到2030年達5000萬輛，超總體汽車銷量的50%。如今，新能源汽車產業的智能化水平不斷提升、產業鏈的持續完善和市場份額的不斷擴大等都表明新能源汽車前景光明。

綠色債券作為新能源產業融資過程中不可或缺的一部分，未來市場將會不斷擴大與成熟。如今，綠色債券尚未有統一的認定標準，存在信息披露不準確不完整等問題，在一定程度上會降低投資人的信心，影響市場持續穩定發展[15]。因此，想要綠色債券充分支撐新能源產業，就要及時完善不足，實現兩者的相輔相成。

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