中國經濟成績單

2024年中國經濟年報“出爐”，如何解讀這些數據？

國家統計局數據顯示，2024年國內生產總值（GDP）1349084億元，按不變價格計算，比上年增長5.0%。整體來看，2024年經濟增長呈現前高、中低、后揚的態勢，一季度經濟以5.3％的GDP增速取得開門紅，二季度、三季度GDP增速分別為4.7%和4.6%。9月下旬以來，隨著中央一系列重磅經濟政策提振，四季度GDP增速為5.4%。

分項經濟指標來看，2024年，消費整體呈回落態勢，社會消費品零售總額487895億元，同比增長3.5%，比2023年（7.2%）回落3.7個百分點。

投資方面，全年全國固定資產投資（不含農戶）514374億元，同比增長3.2%，比2023（3.0%）年增加0.2個百分點。

2024年外貿表現亮眼，全年貨物進出口總額438468億元，同比增長5.0%，比2023年（0.2%）增加4.8個百分點，規模再創歷史新高。其中，出口254545億元，增長7.1%，比2023年（0.6%）增加6.5個百分點；進口183923億元，增長2.3%（-0.3%）增長2.6個百分點。從增量看，中國2024年外貿增長規模達到了2.1萬億元。

供給端，2024年全國規模以上工業增加值同比增長5.8%，比2023年（4.6%）增加1.2個百分點。

收入和就業方面，2024年全國居民人均可支配收入41314元，同比增長5.1%，比2023年（6.1%）減少1個百分點。2024年全國城鎮調查失業率平均值為5.1%，比2023年（5.2%）下降0.1個百分點。

在2025年1月17日舉行的新聞發布會上，國家統計局局長康義表示，2024年國民經濟運行總體平穩、穩中有進，高質量發展扎實推進。但也要看到，當前外部環境變化帶來不利影響加深，國內需求不足，部分企業生產經營困難，經濟運行仍面臨不少困難和挑戰。

中國國際經濟交流中心副理事長王一鳴也表示，2024年中國經濟運行總體呈現回穩向好的態勢。全年經濟面臨的主要問題是有效需求不足，其中消費需求不足更為明顯；投資受到房地產投資拖累，持續低迷；需求走弱逐步向供給端傳導。CMF（中國宏觀經濟論壇）中國宏觀經濟分析與預測報告（2024-2025）

（下稱“CMF報告”）也指出，2024年國民經濟呈現出“內需不足、供需失衡”的表現。

展望2025年經濟工作，康義表示，下階段，進一步深化改革開放，實施更加積極有為的宏觀政策，擴大國內需求，推動科技創新和產業創新融合發展，穩定預期、激發活力。多位專家向《財經》表示，擴內需將是2025年經濟工作的重中之重，積極的財政政策、寬松的貨幣政策值得期待。

內需不足：消費放緩，民間投資增速為負

2024年，內需不足體現在消費、投資、民營經濟投資等多個方面。

2024年，社會消費品零售總額同比增長3.5%，比2023年（7.2%）回落3.7個百分點，也低于疫情之前兩位數的平均增速。其中，城鎮和鄉村的消費增速都下滑較為明顯。2024年城鎮消費品零售額421166億元，增長3.4%，比2023年（7.1%）回落3.7個百分點。2024年鄉村消費品零售額66729億元，增長4.3%，比2023年（8.0%）回落3.7個百分點。

數據顯示，北京、上海兩地在2024年11月雙雙遇到消費的大幅下降，北京11月社會消費品零售總額同比下降14.1%、上海同比下降13.5%，同期全國同比增長3%。

善達投資、國盛宏觀等多家機構認為，2024年居民消費較為低迷主要受制于預算約束。一是居民當期收入增速放緩，直接制約其消費能力。2024年全國居民人均可支配收入同比增長5.1%，比2023年（6.1%）減少1個百分點。2024年前三季度居民人均可支配收入和人均消費支出累計同比分別為5.2%和5.6%，顯著低于2019年同期的8.8%和8.3%。尤其是作為消費增長后備軍的高校畢業生，面臨較為突出的就業難問題。

二是居民收入和就業預期不穩，預防性儲蓄動機較強，消費意愿不足。2024年前三季度居民平均消費傾向（人均消費支出/人均可支配收入）為66.7%，仍未恢復至2019年同期的67.6%。央行城鎮儲戶問卷調查顯示，未來就業預期和未來收入信心指數在2022年底疫情防控平穩轉段后短暫走強，隨后持續走弱，2024年二季度降至歷史低位。預期轉弱也導致此前股價和房價持續低迷，進一步通過財富效應壓低居民消費意愿。

對于就業問題，康義表示，就業結構性矛盾比較突出，青年人等部分群體的就業確實面臨困難和壓力，穩就業還需要付出努力。2025年，要把推動實現高質量充分就業擺在更突出位置，實施好重點領域、重點行業、城鄉基層和中小企業的就業支持計劃，促進重點群體就業，保證就業大局的總體穩定。

“消費的需求確實有待進一步的提振。”康義表示，2025年，支撐消費持續增長的有利條件較多。一是促消費政策將持續加力。二是加力推進中低收入群體增收減負，這將有利于增強居民消費能力。三是消費新場景、新業態持續拓展。近段時間，多地都在搶“冰雪熱”的機遇，大力促進冰雪消費，同時，首發經濟、銀發旅游等新增長點在逐步形成，這都將助力消費向好發展。四是中國超大規模市場優勢持續顯現。14億多人口基數和不斷提升的城鎮化水平，意味著中國的消費潛力空間巨大。

投資方面，2024年全國固定資產投資比上年增長3.2%；扣除房地產開發投資，全國固定資產投資增長7.2%。分領域看，2024年，制造業投資增長9.2%，比2023年（6.5%）增加2.7個百分點，領跑三大投資板塊，成為穩增長重要支撐。

基礎設施投資增長4.4%，比2023年（5.9%）回落1.5個百分點。中銀證券全球首席經濟學家管濤等多位專家認為，基建投資增長偏慢一方面是由于地方政府化債壓力較大限制了地方投資積極性，另一方面是因為優質項目儲備不足導致專項債資金閑置、專項債資金轉化為項目實物工作量存在時滯。

2024年底召開的中央經濟工作會議明確，“更大力度支持‘兩重’項目”“大力實施城市更新”。會議還指出，“加強財政與金融的配合，以政府投資有效帶動社會投資”。國盛證券首席經濟學家熊園預計，在政策和資金支持下，預計2025年基建投資保持高增，且“狠抓落實”要求下，實物工作量有望回升。

房地產市場持續低迷，2024年房地產開發投資下降10.6%，比2023年（-9.6%）繼續下探1個百分點。全國新建商品房銷售面積97385萬平方米，下降12.9%；新建商品房銷售額96750億元，下降17.1%。

多位專家表示，房地產市場調整將是影響2025年經濟增長的關鍵。熊園預計，2025年房地產供需兩端有望繼續加力：供給端，增加收儲規模、中央更大程度參與地方收儲；需求端，北上進一步松綁限購限售等。

民營經濟信心不足也是內需不足的重要原因之一。2024年，民間投資增速下降0.1%，增速依舊為負，民營經濟預期不穩、信心不足問題依舊明顯。當前，民營企業信心仍待提振。近日，北京大成企業研究院開展了“民營企業發展情況問卷調查”，共有不同地區的806家民營企業負責人填寫問卷。調查結果顯示，有部分企業明顯感覺到政策正在發揮效力。但仍有大量民營企業尚未明顯感受到溫度的回升。這一方面說明政策傳導仍需要時間，另一方面也說明政策還有加力的空間。

2024年底舉行的中央經濟工作會議將“穩定預期、激發活力”作為2025年經濟工作的重點之一。在多位專家看來，穩定民營經濟預期，激發民營企業活力將是2025年的重點經濟工作之一，支持民營經濟發展的力度預計將繼續加碼。

亮點紛呈：制造業加快升級，新質生產力發展成效顯著

2024年，中國經濟也呈現出諸多亮點，最明顯的就是制造業轉型升級態勢明顯和新質生產力的快速發展。

2024年，制造業投資增長9.2%，領跑三大投資板塊，增速明顯加快，成為穩投資、穩增長重要支撐。結構上，制造業投資“含科技量”變得更高了，2024年，高技術產業投資增長8.0%，其中高技術制造業、高技術服務業投資分別增長7.0%、10.2%。

高技術制造業中，航空、航天器及設備制造業，計算機及辦公設備制造業投資分別增長39.5%、7.1%；高技術服務業中，專業技術服務業、科技成果轉化服務業投資分別增長30.3%、11.4%。業內專家認為，高技術制造業投資保持高增狀態，是政策面支持建設現代產業體系、推動先進制造業發展以及新質生產力發展的具體體現。

此外，數據還顯示，2024年裝備制造業增加值增長7.7%，高技術制造業增加值增長8.9%，增速分別快于規模以上工業1.9個、3.1個百分點。分產品看，新能源汽車、集成電路、工業機器人產品產量分別增長38.7%、22.2%、14.2%。

浙商證券首席經濟學家李超認為，高技術制造產業集群催化投資聚變效應。在培育和發展新質生產力的過程中，高技術制造業的投資動能或在中長期得到延續。

過去一年，中國新質生產力發展取得諸多成效。康義介紹，2024年，各方面都在積極推動科技創新與產業創新的深度融合，大力推動產業的高端化、智能化、綠色化轉型，促進科技的創造力向社會的生產力轉化，中國新質生產力穩步發展，為高質量發展注入了源源不斷的新動能。具體表現在以下幾個方面：

一是創新能力進一步提升。中國支持全面創新的基礎制度和體系都在加快健全，重大的科技基礎設施體系建設也在不斷地推進，集成電路、人工智能、量子通信、航天航空等領域也取得了新的進展，“嫦娥六號”首次月背采樣，“夢想號”探秘大洋，不斷刷新中國科技的新高度。中國全球創新指數2024年排名升到第11位，是十年來創新力提升最快的經濟體之一。中國的研發投入也在持續加大，2024年Ramp;D（研究與試驗發展）經費投入強度達到2.68%，比上年提高0.1個百分點；基礎研究經費增長10.5%，占Ramp;D經費比重為6.91%。

二是新興產業在進一步壯大。以高端裝備、人工智能等為代表的新興產業發展態勢向好，產業體系的新支柱正在逐步形成。2024年，規模以上高技術制造業增加值比上年增長8.9%，其中航空航天器及設備制造業、電子及通信設備制造業增加值都實現了兩位數增長。新的市場需求也不斷地催生更多高品質的產品供給，2024年，規模以上高技術制造業中，智能消費設備制造行業增加值比上年增長10.9%，其中智能車載設備制造、智能無人飛行器制造等行業增加值分別增長25.1%、53.5%。

三是傳統產業進一步升級。中國在加快推進工業領域的技術改造、設備更新，不斷地促進傳統產業煥發新機。2024年制造業技改投資比上年增長8%，明顯快于全部投資的增速。作為傳統產業優化升級的重點領域，原材料工業、工藝技術裝備水平在穩步提升，綠色數字轉型在加快。2024年化工、建材、鋼鐵、有色等規模以上工業的主要耗能行業，單位增加值能耗都比上年下降。這些原材料工業到年末的關鍵工序的數控化率超過75%，已經提前完成“十四五”的規劃目標。

四是數字經濟進一步成長。數字技術、數字基礎設施、數據資源的持續發展，數字經濟也在賦能千行百業，已經成為發展新質生產力的重要支撐和關鍵引擎。2024年，規模以上數字產品制造業增加值增速明顯快于規模以上工業，信息傳輸、軟件和信息技術服務業增加值比上年增長10.9%，數字消費新模式新場景在不斷地拓展，帶動實物商品網上零售額增長6.5%。5G、千兆光網等網絡基礎設施建設在穩步推進，到2024年11月末，中國的5G基站數達到419萬個；“東數西算”的首條400G全光省際骨干網正式投入商用，搭起了高速算力通道。

五是綠色發展進一步顯效。中國綠色低碳轉型持續深入，新能源產業發展成效突出，中國已建成具備國際競爭優勢的新能源全產業鏈體系。能源行業的綠色化在加快推進，清潔能源發電占比不斷提高，2024年中國規模以上工業水電、核電、風電和太陽能發電占比提高到32.6%，接近三分之一。

此外，中國還在積極布局未來產業，量子科技、低空經濟都在加快走向現實。第三代自主超導量子計算機“本源悟空”上線運行，人形機器人市場規模也在不斷擴大，各領域在加快搶灘經濟發展新賽道，新質生產力在不斷賦能高質量發展。

2024年12月13日，在《財經》年會2025：預測與戰略暨2024全球財富管理論壇上，摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強表示，新質生產力的發展將給2025年經濟帶來諸多機遇，主要有三個方向：一是2025年、2026年是人工智能進入應用和大幅推廣、落地之年，一旦進入應用落地階段，中國巨量的數據優勢以及大量的應用場景將被發揮出來，很有可能實現彎道超車。“在移動互聯網時代這一特征就特別明顯，有些原創最早來自外國，但中國的應用、中國的巨量復制優勢發揮得淋漓盡致。”

二是隨著新質生產力發展，全球人形機器人崛起并廣泛應用，而中國人形機器人在產業鏈、規模方面有巨大優勢。在這個過程中，中國人形機器人產業將得到迅速推廣。

三是能源轉型。中國在新能源轉型領域積累的新發優勢繼續高歌猛進，鋰電池、新能源汽車、核能等產業都得到了快速發展。

展望2025：機遇風險并存，積極寬松政策待發

展望2025年，機遇不少，挑戰猶存。

2025年1月，中共國家發展改革委黨組在《求是》雜志上發文指出，鞏固經濟持續回升向好態勢難度加大。國內需求不足，群眾就業增收面臨壓力，消費內生動力偏弱，投資增長面臨制約，出口困難增多，新舊動能轉換存在陣痛，部分企業生產經營面臨困難，一些領域風險隱患仍然較多。

外貿承壓是2025年中國經濟面臨的挑戰之一。市場普遍認為，特朗普上臺后將大大增加全球貿易的風險和成本，可能會開啟更大范圍、更大力度加征關稅舉措，2025年中國出口面臨較大壓力。例如，CMF報告預計，隨著2025年全球貿易保護主義壓力將進一步上升，中國出口增速下行風險極大。國盛證券也預計，特朗普政府若對中國加征關稅，中性情形下可能拖累中國2025年出口約3.0個百分點；換言之，2025年中國出口同比增速可能降至0%左右。而制造業投資和工業生產受出口回落拖累，預計高位小幅放緩。

除了面臨出口增速顯著回落的風險，CMF報告認為，特朗普首個任期內已形成對中國貿易、科技、投資等多個領域進行系統性打壓的戰略計劃和政策框架，政策重點從貿易領域向各領域不斷擴散，嚴厲程度逐步上升。結合特朗普在競選期間的主要觀點，預計2025年特朗普重新執政后可能從貿易打壓、產業競爭、出口管制以及投融資限制等方面調整對華貿易政策。

面對機遇和挑戰，2025年，中國經濟怎么干？

當外需承壓，擴大內需顯得尤為重要。2024年底召開的中央經濟工作會議將全方位擴大國內需求放在了2025年經濟工作中的首位。多位專家認為，從此前“著力擴大國內需求”的表述到“全方位擴大國內需求”表述的轉變，體現了2025年擴內需將是經濟工作的重中之重，政策支持力度也將持續加碼。

宏觀政策如何加力？熊園表示，2024年9月底一攬子增量政策出臺以來，中國政策的底層邏輯已經轉變，尤其是中央加杠桿的想象空間明顯打開，再考慮到2025年可能繼續“保5%”，疊加大概率的關稅升級，均指向2025年政策大方向將更積極、更擴張、更給力。

中國人民銀行行長潘功勝2025年1月13日在香港出席第18屆亞洲金融論壇時表示，近期召開的中央經濟工作會議明確了2025年經濟工作的預期目標、宏觀政策及重點工作任務。“我們將實施更加積極有為的宏觀經濟政策，進一步完善經濟治理的方式。”

具體而言，一是強化宏觀經濟政策的逆周期調節，校正經濟增長和經濟運行的軌跡，保持經濟增長的穩定性。二是積極推動中國經濟增長模式的轉型，提升經濟增長的質量和可持續性。三是著力化解經濟運行中的一些風險因素。四是注重把握經濟增長中內部和外部的平衡。

潘功勝提到，要實施適度寬松的貨幣政策，綜合運用利率、存款準備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕和寬松的社會融資環境。同時，中國宏觀經濟政策作用方向將從過去的更多偏向投資，轉向消費與投資并重，并更加重視消費，更好發揮消費對經濟增長的主要拉動作用，促進中國經濟高質量發展。

王一鳴也建議，2025年一是以更加積極的財政政策和更具支持性的適度寬松的貨幣政策來擴內需、穩增長，將一攬子增量政策開啟的新一輪宏觀調控執行下去；二是貨幣政策保持流動性合理充裕，把促進物價的合理回升作為重要考量。

具體到財政政策，王一鳴建議，考慮到2020年赤字率按3.6%來安排，2023年實際赤字率提高到3.8%，2025年赤字率可考慮提高到3.8%以上，以明確的政策來提振信心、改善預期。

粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒預計，2025年貨幣政策力度將進一步加大。一是總量政策更寬松，進一步降準降息。預計2025年全年將分別降準、降息0.5個百分點；節奏上或更加靠前，以應對特朗普上臺后可能產生的關稅沖擊。二是貨幣政策工具箱更加充實，貨幣政策調控方式逐步向價格型轉變，同時與財政的配合也更加緊密。三是“探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能”，貨幣政策工具可能被賦予更多“金融穩定”的要求，這一轉變或對于資產定價范式產生影響。

除了宏觀政策提振預期，激發經營主體活力同樣重要。過去兩年，預期不穩、企業信心不足是影響經濟向好回升的重要因素之一。2024年底舉辦的中央經濟工作會議將“穩定預期、激發活力”作為2025年經濟工作的重點之一，并在工作部署中再次強調“加強預期管理，協同推進政策實施和預期引導，提升政策引導力、影響力”。

羅志恒建議，加強預期管理可從三方面著手：第一，提高宏觀政策透明度，加強市場溝通。第二，采取更大力度甚至超預期的舉措穩定經濟，扭轉低迷預期。例如建議2025年赤字率在3.5%以上乃至4.0%，赤字的絕對規模相差不大，1個百分點差距在1.3萬億-1.4萬億元，但信號意義和穩定預期的意義卻相差甚遠。第三，樹立典型，重塑民營企業家預期和信心。

對于2025年全年的經濟形勢，西部證券、民生銀行、國泰證券等多家機構預計，2025年GDP增速在5%左右。

CMF報告預測，2025年中國經濟主要受到宏觀政策力度、房地產市場節奏、特朗普關稅沖擊等三大力量的影響。在基準情景下，宏觀政策持續發力，中國經濟進一步復蘇，預計2025年經濟增長4.8%。在樂觀情景下，房地產市場止跌回穩，改革舉措帶來新動力，預計2025年增長5.2%。在悲觀情景下，房地產市場調整不及預期，特朗普關稅沖擊，預計2025年增長4.6％。

羅志恒認為，只要實施更大力度的財政、貨幣等政策并確保政策同向發力，推動一系列制約發展的制度改革落地，中國經濟2025年實現5%左右的增速仍是大概率事件。