險資加碼投資A股

中長期資金入市重磅政策落地。

春節前夕，中央金融辦、財政部、金融監管總局等六部門聯合印發的《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（下稱《方案》）為A股市場送上政策“大禮包”。

《方案》堅持目標導向、問題導向，加強頂層設計、形成工作合力，既立足當下、更著眼長遠，重點引導商業保險資金、全國社會保障基金、基本養老保險基金、企（職）業年金基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度。

1月23日，在上午開盤前半小時，國新辦發布會召開。發布會上，證監會主席吳清表示，“大事不過夜，更不能過年，只爭朝夕。”

吳清指出，此次六部委印發的《方案》，聚焦公募基金、商業保險資金、養老金等中長期資金入市的卡點堵點問題，提出了一系列的更加具體的舉措，既立足當下，確定了各類中長期資金提高投資A股實際規模、比例的一些具體明確指標要求；更著眼長遠，從建立適配長期投資的考核制度、投資政策、市場生態建設等方面作出了一些針對性的制度安排，可以說“干貨”滿滿。

吳清表示，經過認真研究論證，明確了穩步提高中長期資金投資A股規模和比例的具體安排：對公募基金，明確公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%；對商業保險資金，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股，這也意味著將每年至少為A股新增幾千億元的長期資金。同時，第二批保險資金的長期股票投資試點將在2025年上半年落實到位，規模不低于1000億元，后續還將逐步擴大。

中長期資金入市硬指標公布后，市場預計此次資金規模合計在萬億元左右。在1月23日發布會進行的同時，A股、港股雙雙高開，上證指數、深證成指、科創綜指、萬得全A等指數漲幅一度超1.5%。截至1月23日收盤，上證指數上漲0.51%，共40股漲停。從板塊來看，保險股領漲，保險指數漲幅為5.14%，天茂集團漲停，新華保險、中國人壽分別上漲6.02%、4.98%。

“春季行情有望徐徐展開，2025年市場有望進入上漲行情的新階段。”海通證券策略首席分析師吳信坤認為，無論從政策催化、流動性，還是基本面角度看，今年春季行情均值得期待。展望2025年全年，資金面和基本面或將迎來積極變化，2025年A股有望步入基本面驅動的向上行情。

五類中長期資金入市

中長期資金是資本市場重要的專業投資力量，也是維護市場平穩健康運行的“壓艙石”“穩定器”。

根據《方案》的相關安排，此次推動中長期資金入市，將重點引導商業保險資金、全國社會保障基金、基本養老保險基金、企（職）業年金基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度：一是提升商業保險資金A股投資比例與穩定性，二是優化全國社會保障基金、基本養老保險基金投資管理機制，三是提高企（職）業年金基金市場化投資運作水平，四是提高權益類基金的規模和占比。

針對此次《方案》，吳清還介紹了三大要點：一是提升實際投資比例，明確了穩步提高中長期資金投資A股規模和比例的具體安排。

二是延長了考核周期。考核周期短是多年來制約商業保險資金、年金基金等一些中長期資金擴大A股投資的一個重要卡點。實施長周期考核，能夠有效熨平短期市場波動對業績的影響。

吳清強調，“這次《方案》進一步提出公募基金、國有商業保險公司、基本養老保險基金、年金基金等都要全面建立實施三年以上長周期考核，大幅降低國有商業保險公司當年度經營指標考核權重，細化明確全國社保基金五年以上長周期考核安排。對中長期資金入市工作來說，這是一個非常重要的制度性突破，可以說是解決了多年要解決沒解決的問題。從境內外實踐經驗來看，這也有利于改善各類中長期資金投資回報，實現共贏。”

三是進一步鞏固形成了落實增量政策的合力。《方案》各項舉措落地，將進一步提升中長期資金的權益配置能力，穩步擴大投資規模，改善資本市場資金供給與結構，鞏固資本市場回升向好的良好局面；也將有助于中長期資金提升長期投資回報，更好踐行長期投資、價值投資、理性投資理念，實現中長期資金保值增值、資本市場平穩健康運行、實體經濟高質量發展的良性循環。

近年來，監管出臺了一系列鼓勵險資等中長期資金入市政策。2024年9月26日，中央政治局會議強調，要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點。9月底，中央金融辦和證監會聯合印發《關于推動中長期資金入市的指導意見》，明確了推動各類中長期資金入市、構建“長錢長投”制度環境的重點工作安排。12月，中央經濟工作會議明確，深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應性。

2024年9月24日，金融監管總局局長李云澤在國新辦發布會上表示，要擴大保險資金長期投資改革試點，支持其他符合條件的保險機構設立私募證券投資基金，進一步加大對資本市場的投資力度；其次，督促指導保險公司優化考核機制，鼓勵引導保險資金開展長期權益投資等。

“保險資金規模大、期限長、來源穩定，天然具有耐心資本的屬性，必將成為支持資本市場健康持續發展重要的價值投資者。”李云澤如是說。

新增保費30%投資A股

作為資本市場的長線資金，險資如何發揮資本市場“穩定器”作用頗受市場關注。

在商業保險資金方面，上述《方案》亦提出了具體要求。金融監管總局副局長肖遠企在發布會上強調，保險公司投資股票還具有較大的潛力和空間，加大股票投資也是當前保險資金資產配置比較好的策略和選擇。將進一步優化完善保險資金投資相關政策，鼓勵保險資金穩步提升投資股市比例，特別是大型國有保險公司要發揮“頭雁”作用，力爭每年新增保費30%用于投資股市，力爭保險資金投資股市的比例在現有基礎上繼續穩步提高，充分發揮保險資金作為機構投資者在長期投資、價值投資方面的積極作用。

根據“力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股”這一硬指標，據方正金融最新測算，假設保費增速0%至10%、投資A股比例15%至30%，以新增保費測算，考慮到每年大型上市頭部保險公司的保費規模接近2.5萬億元，預計這將為A股市場帶來3700億至8300億元的增量資金；以新單保費測算，每年大型上市頭部保險公司的新單保費規模接近6000億元，預計這將為A股市場帶來1000億至2200億元的增量資金。

長周期考核亦是近期行業關注熱點之一。過往險企投資中，“當年度利潤”指標考核權重過重、中長期考核指標權重較低時，短期市場波動對保險公司績效影響較大。據一位大型險企投資部負責人表示，上述舉措降低了對險資持倉市值波動的考核限制，提高了資金對市值波動的容忍度，有利于險資穩定持倉規模，利好險企權益投資。

多家大型險企投資部門相關負責人表示，2025年將加大權益資產配置，期待長周期考核機制能夠進一步細化落地。

一位大型央企投資部門負責人表示，從資產配置角度來說，在市場利率長期走低情形下，加大權益類資產配置是有效應對利差損的手段，但是股市行情的波動也會對持倉市值造成沖擊。這不僅給險企大類資產配置中的資產結構，擇時擇券與倉位控制，而且也對資產負債匹配、會計分類與核算，以及負債端的產品設計營銷等都提出了更艱巨、復雜的要求和挑戰。

“當然，繼續堅持高股息策略，搶抓紅利資產還是眼下較為可行的選擇，接下來需要業界各方與監管機構共同努力，全方位地落實各個方面具體細節。”上述大型央企投資部門負責人如是說。

人保資產表示，《方案》清晰地展現出引導保險資金成為堅定價值投資者的政策導向，為將保險資金培育為耐心資本，充分發揮其規模大、期限長、來源穩定的優勢，實現跨周期投資布局，開辟了廣闊的政策空間。

人保資產將繼續持續秉持長期主義和耐心資本經營理念，一方面，不斷提升投資管理能力，強化產業研究深度，持續引導金融資源向關鍵領域聚集，助力實體經濟發展；另一方面，積極探索創新，進一步豐富產品工具，拓展投資模式，陪伴優秀企業成長，增強資本市場穩定性與活力，助力推動資本市場的高質量發展。

新華保險表示，作為國有大型保險公司，作為長期資本、耐心資本，戰略資本，將基于專業判斷、精選投資標的，以更加積極的姿態、更加豐富的策略、更加有效的措施、更加完善的機制，認真貫徹落實好國家監管部門要求，穩步推進中長期資金入市，助力增強資本市場內在穩定性和抗風險能力，在服務資本市場高質量發展中不斷提升險資穿越周期，服務實體經濟的能力。

中國平安表示，未來將進一步響應國家號召，發揮大規模長線資金的優勢，靈活運用多種綜合金融工具和投資策略，持續加大對戰略性新興產業、先進制造業、新型基礎設施及價值型品種等領域投資力度，以實際行動體現“耐心資本”的應有擔當。

2024年以來，險資入市意愿顯著提升，以2024年股價上漲幅度較高的新華保險舉例，繼2024年11月舉牌上海醫藥、國藥股份后，新華保險再次舉牌海通證券H股，這是險資時隔五年再次舉牌券商股，上一次為2019年4月中國人壽集團舉牌申萬宏源H股。

中國保險行業協會披露數據顯示，2024年險資舉牌高達20次，舉牌次數和上市公司數量均創近四年來新高。從所屬行業類型來看，此輪舉牌集中在醫藥、環保、能源、交運、銀行、公用事業、電力設備等行業。

國家金融監管總局數據統計顯示，截至2024年三季度末，保險資金運用余額達32.15萬億元，同比增長14.06%。其中，債券投資余額為15.03萬億元，占比46.74%；股票及證券投資基金投資余額為4.11萬億元，為2013年數據公布以來新高，占比12.8%。

提高權益類基金占比

吳清表示，引導督促公募基金管理人穩步提高權益類基金的規模和占比，力爭公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%。

這意味著較上述《方案》相比，公募基金投資A股有了明確的硬指標。

《方案》要求，提高權益類基金的規模和占比。強化分類監管評價約束，優化產品注冊機制，引導督促公募基金管理人穩步提高權益類基金的規模和占比。牢固樹立投資者為本的發展理念，建立基金管理人、基金經理與投資者的利益綁定機制，提升投資者獲得感。推動私募證券投資基金運作規則落地，依法拓展私募證券投資基金產品類型和投資策略。

富國基金表示，據測算，截至2024年底，公募基金持有A股市值為5.9萬億元，2024年全年同比增速為13.5%，但近三年滾動年化復合增速為-2.8%，且18.2%的A股配置比例也處于2013年來中樞以下水平。在未來三年公募基金持有A股流通市值每年至少增長10%的指引下，公募基金有望穩步提高權益類基金的規模和占比，并為A股市場帶來萬億級的增量資金。

中歐基金方面曾表示，大力發展權益類公募基金，可增強資本市場的穩定性和成熟度。權益類基金通過投資上市公司，可以為企業提供穩定的融資渠道，支持企業發展和創新。特別是對于中小企業和高新技術企業，公募基金可以提供重要的資金支持，推動整體經濟結構的優化升級。

吳清在發布會上強調，大力發展權益類基金，公募基金的改革將有助于實現每年增長10%的目標。未來將在公募基金改革上做四方面的工作：

第一，推出更多適配投資者需求的產品，加大中低波動型產品創新力度，實現浮動費率產品試點轉常規；

第二，加快推進指數化投資發展，制定促進指數化投資高質量發展行動方案，實施股票ETF產品的快速注冊機制，原則上從受理之日起五個工作日內完成注冊，進一步便利各類中長期資金投資市場；

第三，強化監管分類評價引導，提高權益類基金規模占比和長期業績等指標在監管分類評價當中的權重，引導基金公司將每年利潤的一定比例自購旗下的權益類基金；

第四，督促提升核心投研能力，建立基金公司投研能力評價制度，引導基金公司強化投研核心能力建設，切實提高大類資產配置和風險管理能力。

同時，上述《方案》要求，優化全國社會保障基金、基本養老保險基金投資管理機制。穩步提升全國社會保障基金股票類資產投資比例，推動有條件地區進一步擴大基本養老保險基金委托投資規模。細化明確全國社會保障基金五年以上、基本養老保險基金投資運營三年以上長周期業績考核機制，支持全國社會保障基金理事會充分發揮專業投資優勢。

2024年12月底，全國社會保障基金理事會原理事長、中國人民銀行原行長戴相龍在《中國養老金發展報告2024》發布會上表示：“全國社會保障基金從成立到2023年，基金的整體年化收益率是7.4%，其中境內股票投資年化收益率達到10%。”

“都說股票不賺錢，社保理事會就是能賺錢，而且賺錢主要靠股市投資，因為這是長期投資。”戴相龍如是說。

另外，《方案》提及，要優化資本市場投資生態。引導上市公司加大股份回購力度，落實一年多次分紅政策。推動上市公司加大股份回購增持再貸款工具運用。允許公募基金、商業保險資金、基本養老保險基金、企（職）業年金基金、銀行理財等作為戰略投資者參與上市公司定增。在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認定標準方面，給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇。進一步擴大證券基金保險公司互換便利操作規模。