汽油觸底反彈柴油偏強區間震蕩

2024年四季度，國內汽柴油市場走勢有所分化，基本面呈現差異化。汽油錄得年內最低位。隨著逢低買入及補庫存提振，汽油觸底反彈，呈現“V”形市場形態。柴油因季節性需求恢復向好，底部偏強震蕩緩慢上漲。但是，由于需求改善不足及中下游持倉意愿謹慎，價格反彈驅動較乏力。

PMI指數運行穩定，持續處于榮枯線上方波動。經濟運行企穩且呈現恢復態勢。從宏觀方面來看，對汽柴油市場需求起到一定支撐。當前，國內經濟處于穩增長、穩政策、促消費、需求受挫和經濟下行壓力相互博弈的狀態，經濟回升向好仍然存在壓力。國內大宗商品需求盡管有恢復跡象，但供大于求的總量失衡矛盾仍然突出。基建投資增速平穩，物流運行總體穩定，但房地產開發投資增速緩慢，加上新能源滲透率不斷提高的沖擊，汽柴油需求仍然面臨潛在的利空風險。

汽柴波動差異化原因

據分析，進入2024年四季度，汽油市場開局延續8月初啟動的一輪跌勢。從市場線性走勢來看，下行趨勢較為明顯。截至2024年11中旬觸底，汽油市場主流均價跌至7000元/噸，累計跌勢長達三個半月，平均下跌幅度在1500元/噸。

無論從時間還是空間維度表現來看，汽油市場波動較大。2024年11月中旬，汽油市場下跌至一定低位，在汽油大量補貨的提振下獲得了較強上漲動力，短時間內市場觸底明顯上漲，汽油市場整體呈現“V”形走勢，目前已反彈至“V”形波動箱體上沿，且市場基本面仍然保持強勢堅挺運行。

2024年四季度，柴油以緩慢上漲為主。其中，10—11月柴油處于偏強震蕩上漲態勢，但市場漲勢平緩。柴油0號主流均價從6600元/噸上漲至7000元/噸，并未出現明顯波動，整體呈現區間震蕩態勢，因此市場操作相對謹慎。秋季柴油季節性需求回升，工礦基建及房地產開工穩步提升，物流活躍度改善，柴油終端需求恢復向好。隨著剛需采購行為增多，柴油市場仍然獲得一定空間的漲幅，但推漲節奏不強。2024年12月，柴油隨著需求回落，市場開始出現下滑跡象。但國際原油成本居高不下，加上煉廠利潤較低，挺價心態濃厚，柴油市場下行風險得到緩解。柴油市場存在底部支撐形態，難有深度調整空間。

截至2024年12月31日，國內92號汽油批發均價突破8000元/噸關口，且市場仍有沖高空間。柴油0號批發均價逼近7000元/噸關口，逢高市場反彈承壓，窄幅波動為主。

汽油觸底持續上漲背后受到多方因素共振。一方面，供應端受汽油裂解價差下行沖擊，煉廠汽油利潤持續萎縮，生產積極性受挫，汽油供應端受到影響，部分市場汽油資源供應緊張。煉廠汽油庫存持續低位，為后期漲價預留較大的空間。另一方面，2024年底，多數地市銷售單位完成年度任務。在原油成本上漲及銷售成本增加的雙重支撐下，疊加年底基于利潤考核，銷售單位多積極推漲汽油或惜售。從市場大單成交和市場波動規律來看，深度下跌通常會吸引逢低買入。隨著多頭入市補貨，大單成交氛圍好轉，市場推漲氣氛升溫，導致市場出現恢復性反彈。

反觀柴油市場，季節性波動規律弱化，出現旺季不旺且淡季不淡的特征，市場變化空間和趨勢出現逆向邏輯。旺季預期下，柴油需求恢復空間有限，現貨價格上漲空間不足。基于反彈預期不足及終端消化能力減弱，貿易商囤貨意愿偏弱，補貨周期較短，部分地區資源出現供應偏緊跡象。

未來，在煉化行業減油增化的背景下，汽柴油供應端或維持在合理低位水平，以對應需求收縮預期。同時，北油南下資源減少，國內供需格局持續重塑。

關注原油走勢及高位波動風險

后期，汽柴油市場逢高操作謹慎，或抑制價格反彈。但是，汽油走勢偏向堅挺，柴油底部存在支撐但逢高上漲空間不確定。具體來看，春節前由于返鄉及集中出行，自駕流動性處于高峰，汽油消費量預期增加，疊加節前成品油零售價格上調預期濃厚，終端加油站提前備貨，供需端偏緊預期，繼續利好支撐占據主導，基本面表現堅挺。

汽油市場維持強預期波動邏輯。當前，汽油價格走勢符合季節性規律。此外，煉廠銷售成本增加，且市場外采成本普遍上漲，市場低價資源較少等因素均對汽油市場帶來支撐。節前汽油92號主流均價在8400～8500元/噸附近高位。

柴油市場呈現逆季節性波動規律，中下游庫存偏低是主要支撐點。這與此前持續操作策略有關。此外，還與市場基本面之外的其他因素具有關聯性。一方面，當前柴油價格處于正常市場價格低位偏上的波動區間。基于成本及利潤考量，煉廠對柴油市場挺價推漲心態持續較強。在原油反彈及汽油上漲節奏等積極驅動的因素下，市場反彈預期占優。煉廠單邊推漲引發市場普遍推漲效應。下游恐慌入市追漲采購，導致近期補貨成本較高。節前柴油0號主流均價在7000元/噸以下，可能出現窄幅回落預期。

后期，市場應更多關注原油基本走勢。當前，汽柴油價格漲至一定高位，下游逢高接貨能力逐步轉弱。若原油上漲，汽柴油市場受到成本利好支撐偏強運行；若原油下行，汽油推漲空間有限，偏高位整理運行，柴油或承壓弱勢震蕩下行，但預期深度調整空間有限。

2月，隨著原油進口配額陸續下放，疊加裂解價差改善，煉廠開工負荷預期回升，供應端逐漸升高，加上前期大量補貨，缺乏投機性需求買入，且短期剛需消化緩慢，市場累積庫存對后期市場價格帶來潛在利空。

柴油提前備貨增加了節后下滑概率。汽油市場由于節后需求自高峰下滑，以及貿易商、終端去庫存和銷售單位出貨意愿的改變，對汽油市場將產生多重不利因素。

責任編輯：曲紹楠