金融創新賦能粵港澳大灣區健康產業高質量發展研究

摘 要：金融創新是支持健康產業發展的重要工具，健康產業作為粵港澳大灣區發展的戰略性新興產業，是實現經濟高質量發展的重要增長點。本文通過構建一個DSGE模型，分析了在持久性不同的金融創新沖擊下，健康產業的消費、投資、就業、產出等宏觀經濟變量的變動情況。研究發現，金融創新有利于推動健康行業消費結構調整，提高健康行業的就業率，增加健康產業的資本積累、促進長遠發展。此外，越持久的金融創新，對健康產業的積極影響就越大。粵港澳大灣區作為我國金融開放創新的前沿陣地，應及時創新金融服務、金融政策和金融工具，推動健康金融產業的跨界融合與良性互動，實現“創新鏈、產業鏈、資金鏈”三鏈融合，助推大健康產業高質量發展。

關鍵詞：粵港澳大灣區；金融創新；健康產業

中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A 文章編號：１００９ — ２２３４（２０25）02 — ０098 — ０8

一、引言

習近平總書記在黨的二十大報告中提出，“建設現代化產業體系，堅持把發展經濟的著力點放在實體經濟上”，“推進健康中國建設……把保障人民健康放在優先發展的戰略位置”［1］。金融是實體經濟的血脈，金融服務實體經濟是新時代新征程的重要命題。健康產業作為粵港澳大灣區重要的戰略性新興產業，是實現經濟高質量發展的重要增長點，也是提高粵港澳大灣區人民群眾健康水平和生活質量的重要保證，更是推動供給側結構性改革、調整產業結構、新舊動能轉換的重要抓手。《“健康中國2030”規劃綱要》提出要鼓勵金融機構創新產品，要促進多種新型融資方式并舉，以支持健康產業的發展。

金融創新是支持健康產業發展的重要工具。現如今，大健康產業迎來全新發展機遇。為深入貫徹落實黨的二十大精神，響應國家“構建人類衛生健康共同體”的號召，和《“健康中國2030”規劃綱要》《廣東省委省政府打造粵港澳大灣區健康產業高地規劃》《“十四五”時期完善金融支持創新體系工作方案》《關于金融支持粵港澳大灣區建設的意見》《關于貫徹落實金融支持粵港澳大灣區建設意見的實施方案》等系列文件精神，探討金融創新通過何種方式促進健康產業發展，以及金融創新對健康產業有何實際影響，具有重要的意義。本文旨在討論金融創新對健康產業發展的作用機制及實際效果，為金融創新助推粵港澳大灣區健康產業高質量發展提供理論依據。

在生產技術模型中，技術沖擊往往只有一個，也就是說，只有生產技術的進步才導致總產出增加。然而在現實生活中，金融創新的發展會增強企業的生產組織能力，從而有利于總產出的增加。例如，由于醫院是需求方，而且議價能力較強，所以很多醫療保健企業為了能和醫院做生意，不得不允許醫院在一定范圍內進行賒賬。隨著這種賒銷現象越來越嚴重，很多醫療保健企業的資金鏈條受到挑戰，應收賬款要很長時間才能收回來。應收賬款不能及時收回，企業投入生產的資本就不充足，也難以組織充足的勞動力進行生產。為了解決這種問題，部分地區出現了新型的針對醫療供應鏈的融資擔保業務，第三方擔保機構根據企業的償債能力、信用水平、交易情況等信息給予醫療保健企業可電子化提現、可循環使用的融資額度。這種金融創新大大緩解了健康行業的融資問題，第三方機構通過這種授信方式，給予急需生產資金周轉的醫療保健企業一筆應急資金，讓醫療保健企業先組織生產，等醫院跟企業結算的時候，醫療保健企業再把收入的一部分用于償還第三方機構的貸款。從這個例子可以看出，金融創新為健康行業的發展提供了有力的資金支持，在企業的生產質量有保證的情況下，金融創新有利于更多更好的健康產品推出市場。

本文之所以使用引入金融創新沖擊的建筑時間模型來進行分析，主要是因為這個模型可以有效地模擬出金融創新沖擊與生產沖擊之間的區別。除此之外，這個模型還引入了建筑時間這個要素，這就可以模擬出醫療保健企業在生產產品之前需要投入一定的固定資產，而這種固定資產需要時間來建設的現實情況。比如說某醫療保健企業需要研發一種疫苗，但是這條疫苗生產線不是一下子就建成的，而是分為三個階段建成，只有完成了第三階段的建設，整條生產線才算最終建成。建成生產線后，疫苗才能被生產出來。相較于普通的動態隨機一般均衡模型（DSGE模型）而言，引入金融沖擊的建筑時間模型更能刻畫健康行業的實際生產狀況。

本文的特點在于：首長，是基于一個建筑時間模型進行分析。這個建筑時間模型雖然精簡，但是卻將經濟生活中的一些重要的理性經濟行為都進行了有效刻畫，比如家庭的效用最大化、企業的利潤最大化等。除了這些基本的經濟行為之外，該模型納入了以往的閑暇對現在效用的影響，這樣就將效用函數更逼真地刻畫了出來。另外，在生產者方面，模型允許企業的存貨和現有生產能力之間進行一定的替代，從而使生產行為更加接近現實。同時，模型要求資本的建設需要分階段完成，這種設定更能反映真實的生產狀況。其次，模型設定加入了新元素，即金融創新沖擊。這樣的設定可以將金融創新納入到傳統的模型當中，通過不同的持久性參數的設置，可以模擬出不同持久度的金融創新會如何影響健康產業的發展。

二、相關文獻

金融創新是各種金融要素的全新結合，是為了創造利潤機會而形成的市場變革。它泛指金融體系和金融市場上出現的一系列新事物，包括新的金融工具、新的融資方式、新的金融市場、新的支付清算手段以及新的金融組織形式與管理方法等內容［2］。金融創新具有特殊金融屬性，決定它對實體經濟發揮的不同于一般技術創新的效應。金融創新并不等同于金融發展［3］，金融發展是一個靜態存量水平，而金融創新更多地是一個持續過程［4］。金融創新對健康產業發展最主要有以下的三個積極影響：

（一）金融創新可以促進健康消費

金融創新提供了新的方式給消費者消費，可以改善消費者的體驗，進而促進健康消費。傳統的健康消費方式缺乏便利性，消費者往往需要花費大量時間在醫療結算等方面，這對于時間有限的群體而言，進行醫療健康消費的隱性成本過高，因此消費者對于醫療健康消費缺乏積極性。但是金融創新可以使支付更便捷，從而節省了很多結算時間，大大提高了效率［5］。從另一個角度看，金融創新有利于醫療保健企業加速資本周轉，從而可以提供更多的醫療保健產品給消費者［6］。消費者在醫療保健市場中可選擇的產品增加，自然更有利于挑選適合自身需求的產品［7］。因為每一位進入到醫療保健市場的消費者都會有屬于自己的消費偏好，如果醫療保健市場的商品有限，消費者不能尋找屬于自身偏好范圍內的商品，消費者就很有可能拒絕消費［8］。但如果醫療保健市場中可以出現該消費者自身偏好范圍內的商品，消費者進行消費的概率就會增加［9］。

（二）金融創新可以增加健康行業的就業率

對于原有的勞動力而言，金融創新可以支持這些勞動力繼續為醫療保健企業干活，因為有了金融創新，醫療保健企業的籌資渠道更多、籌資能力更強，這對于原有勞動力的工資保障就更好［10］。勞動力的工資保障越好，勞動力的流失率也會越低，這就有利于穩定就業［11］。同時，金融創新可以提高健康產業融通資金的能力，為了組織生產，醫療保健企業就會雇傭更多的勞動力進行生產，因為資本和勞動要相互匹配生產才能有序進行［12］。此外，金融創新還催生了更多的健康產業創業者。一些金融創新政策，如由政府、醫療保障企業和金融機構三方共同搭起健康產業基金的政策，以及政府補貼建立健康產業園的政策，可以緩解健康產業創業者的融資問題、場地問題。隨著進入健康產業的門檻降低，越來越多的健康產業創業者就會隨之出現［13］。

（三）金融創新可以增加健康產業的資本積累、促進長遠發展

健康產業要穩健成長，離不開源源不斷的資金供給，資金供給越連續，生產越不會中斷［14］。在新冠肺炎疫情爆發后，龐大的醫療健康需求集中涌現，口罩、防護鏡、防護服、抗病毒藥物等的需求不斷增加［15］。醫療保健企業在開足馬力地生產的同時，也需要及時獲得銷售款以準備下一輪的擴大生產。但從醫療物品的銷售到結算需要經歷很漫長的過程，而新型的融資擔保方法有利于企業渡過暫時的難關，給企業帶來臨時的現金流，確保生產鏈條不中斷［16］。尤其是對于重大的疫情，這既是健康產業發展的重要機遇，也是健康產業發展的重大挑戰。其中之一的原因是健康產業的資金需求突然增加，但是傳統的金融手段和金融政策無法適應健康產業快速增長的資金需求。金融創新的核心內涵就是要調整原來的籌資方式，引入新型擔保體系，完善風險共擔機制。具體到健康產業而言，如果醫院、政府可以為醫療物資供應方提供授信，金融機構能根據授信來設置靈活的信貸額度，將可以有力地打通資金鏈條，助力健康產業的發展［17］。特別是在新技術層出不窮的年代，如果可以充分運用大數據、云計算、物聯網等科技手段有效地提高醫療衛生的信息化水平和醫療保健企業的融資能力，將可以提高全社會的醫療供給水平，更好地為人民謀福祉［18］。

綜上所述，前期文獻雖然對金融創新、健康產業以及它們之間的關系有了一定的定性分析，但仍然缺乏一個綜合的模型來探討金融創新對健康產業的影響，因而難以給出有效地分析金融創新對健康產業影響的內在機制，也就難以深入分析金融創新對健康產業的理論影響。本文的目的正是建立一個綜合的模型來探討金融創新對健康產業發展的影響，從而給出能夠促進健康產業發展的一系列金融創新手段。

三、理論模型

Kydland and Prescott提出了一個經典的動態隨機一般均衡的分析框架［19］，這個分析框架允許研究者通過增刪條件、修改參數或修改沖擊等方式分析各種宏觀問題。本文所運用的模型主要根據該經典模型的設定而得出，并根據中國實際的經濟關系進行略微調整。

在模型的基本分析框架中，家庭依據效用最大化進行決策，醫療保健企業依據利潤最大化進行決策。下文將對這些設定進行詳細介紹。

（一）家庭

在這個模型中，有生命的家庭是同質有限的連續體，家庭最大化它們的期望終身效用，具體可以表示為：

其中，Ut代表效用，Ct代表消費，Lt代表閑暇，？茁是折現率，1-γ是相對風險厭惡系數，μ代表家庭分配于勞動的時間相對于總時間的比例，Et為期望算子。

設L是滯后算子，？琢（L）=？撞i∞=1？琢iLi，滯后多項式算子是受到約束的，？琢i的總和為1，η代表過去閑暇對現在效用的影響程度，可以得到以下遞歸式：

t總結了所有過去的閑暇對現在和未來的影響，如果對于所有的s？燮t，都有Ns=Nt，那么？琢t=Nt/η。若？琢0越趨近于1，那么閑暇的跨期替代就越少。若η等于1，那么？琢t= Nt-1。若η越趨近于0，那么過去的閑暇對現在的效用的影響就越大。

單位勞動時間Nt的工資是Wt，企業家的當期利潤πt和總的工資構成總消費：

（二）醫療保健企業

醫療保健企業最大化當期利潤與未來期望利潤之和Πt：

醫療保健企業在第t期的產出是由上期的存貨和本期的生產能力決定的。上期的存貨Zt-1有σ的比例轉化為本期的產出。本期的生產能力由三部分構成：Λt代表本期的技術沖擊，Kt-1代表上期的資本存量，Ntd代表本期的勞動需求。為了表示存貨和生產能力之間的替代彈性為1/（1+ν），以及在穩態時的勞動份額為θ，采用以下的CES生產函數嵌套CD生產函數的函數形式：

當期的技術沖擊Λt由當期的隨機技術沖擊εtΛ、金融創新技術沖擊和生產技術沖擊共同構成，兩種持久性技術沖擊的自回歸系數分別由？準a和？準b表示：

新的生產能力分三個階段進行建設，St代表第t期新投入建設的項目，Kt代表第t期的資本存量，δ代表資本的折舊率，每期的資本由第t-3期的項目St-3加上期經過折舊后剩余的資本（1-δ）Kt-1組成，即：

項目中所使用的總資源是Xt，每期項目所需要投入的資源占該項目總額的比例固定為ψ，所以有：

上期的存貨加上本期產出的和，再減去本期的存貨、給項目所投入的資源和工資總額，就是企業的利潤，即有：

一階條件可以由式（16）-式（25）給出：

（三）市場出清

在市場出清時，勞動需求等于勞動供給。

四、參數校準

參數的設定大部分基于Kydland and Prescott［19］，同時對重點研究的參數采取實際與經驗相結合的方式進行選取。對于持久性不同的金融創新沖擊，？準a值的選取也會有所不同。對于低持久性的金融創新沖擊，？準a值取0.7；對于中等持久性的金融創新沖擊，？準a值取0.8；對于高持久性的金融創新沖擊，？準a值取0.9。之所以這樣選取，主要是基于經典文獻的參數設定，同時考慮到這種設定對于本文所要研究的問題的合理性。這種參數設定方式既可以使參數合理地匹配不同持久性的金融創新沖擊，又可以清晰地對比不同參數設定下各經濟變量的調整情況。

五、模擬結果分析

（一）不同金融創新沖擊下消費的變化情況

由圖1得知，不同持久性的金融創新沖擊對消費有不同的影響，低持久性的金融創新沖擊增加較小幅度的消費，中等持久性的金融創新沖擊可以增加更大幅度的消費，高持久性的金融創新沖擊大幅增加了消費。金融創新的持久性越高，對消費的刺激越大，保持時間也越長。

金融創新提高了對健康產品的消費，因為金融創新可以增強應收賬款的融資能力，促進了生產健康產品的企業對生產要素的使用效率，提高了產能利用率，從而提高了生產健康產品的能力，在健康產品適銷對路的情況下，增加了消費者對健康產品的消費。

（二）不同金融創新沖擊下資本積累的變化情況

從圖2中可以看出，即使是低持久性的金融創新沖擊也可以增加健康產業的資本積累，只是增加的幅度較小。中等持久性的金融創新沖擊明顯比低持久性的金融創新沖擊的效果更大，更能有效地增加健康產業的資本積累。高持久性的金融創新沖擊雖然在前期作用于資本積累的效果不如低、中持久性的金融創新沖擊，但是在后期的作用效果明顯強于低、中持久性的金融創新沖擊。

金融創新增加了健康產業的資本積累，是因為金融創新既能盤活應收賬款，提高企業的周轉能力，又能更好地服務健康產業的需求方，進一步對接供給和需求。金融創新的持久性越強，對健康產業的累積影響越大，從而越深入地推動了健康產業的發展。

（三）不同金融創新沖擊下閑暇的變化情況

根據圖3，低持久性的金融創新沖擊使得閑暇增加，中等持久性的金融創新沖擊在初期就開始減少閑暇。高持久性的金融創新沖擊也是在初期就開始減少閑暇，但不一樣的是，在早期從幅度上不如中等持久性的金融創新沖擊強，而持續性卻明顯比中等持久性的金融創新沖擊強。

低持久性的金融創新增加了閑暇，是因為金融創新提高了生產效率。中、高持久性的金融創新減少了閑暇，是因為金融創新促進了更多的健康產品推出市場，因此需要更多的勞動供給來生產健康產品。

（四）不同金融創新沖擊下產出的變化情況

從圖4中得知，在低持久性的金融創新沖擊的作用下，產出迅速達到峰值，但產出的峰值水平只保持了很短的時間。在中等持久性的金融創新沖擊的作用下，產出的達峰時間相似，但衰減的速度較低持久性的金融創新沖擊慢。高持久性的金融創新沖擊可以保持較長的產出峰值水平。

金融創新提高了健康產業的總產出，是因為金融創新提高了資本的周轉速度，從而有利于資本積累，企業家通過更有效率地組織生產，進而可以提高總產出。金融創新的持久性越強，這種高效生產的持續時間也越久，因此可以維持較高的產出水平。

（五）不同金融創新沖擊下勞動供給的變動情況

由圖5可以看出，短暫性的金融創新沖擊雖然可以立刻增加勞動供給，但持續時間并不長。隨著金融創新沖擊的持久性不斷增強，勞動供給的峰值水平不斷下降，但勞動供給增加的持續時間也不斷延長。

金融創新會增加勞動供給，是因為金融創新可以更好地維護生產的資金鏈，減少由于資金周轉不靈而導致的生產停滯，加快資本積累和生產規模的擴大，提高對勞動要素的需求。

六、結論與政策建議

通過研究可以發現以下重要結論：金融創新有利于推動健康消費，增加健康行業的就業率，增加健康產業的資本積累、促進長遠發展。此外，金融創新的持久性越強，金融創新對健康產業的積極影響就越大。

基于上述結論，為更好發揮金融創新賦能粵港澳大灣區健康產業高質量發展的作用，本文提出以下建議：

圍繞粵港澳大灣區大健康產業全方位的金融需求，著力探索科技協同、產融結合的金融創新融合新模式，開展金融技術、工具、服務、市場創新，推動大健康金融產業的跨界融合與良性互動，實現“創新鏈、產業鏈、資金鏈”三鏈融合助推大健康產業高質量發展。

（一）創新金融服務，助力健康產業發展

充分利用粵港澳大灣區資本豐富，創新元素多，對外開放水平高，國際合作基礎良好等優勢，切實推動普惠金融和數字金融、綠色金融、科創金融等產業融合，不斷提高金融服務滿意度，使金融服務更加安全便捷，融資成本穩步下降，金融消費者保護機制更加完善。在需求方面，應依托互聯網技術，以患者為核心構筑“一條龍”服務，完善基本的線上繳費服務，創新開展便捷、安全的醫藥保險和醫藥貸款等服務。在供給方面，創新融資擔保服務，甄選優質的醫療產品供應商，結合供應商與醫院的交易情況、供應商自身的資金需求和償債能力，給予供應商貸款用途特定、可在網上提現的可循環授信。

（二）創新金融政策，助力健康產業發展

經濟高質量發展需要金融機構創新金融服務與金融工具，匹配風險與收益。政府職能部門可以創新金融政策，搭建金融創新機制平臺，收集金融供給與需求信息，建立金融機構與企業的常態化溝通機制，提高金融創新的針對性和創新反饋質量，滿足經濟高質量發展需求。粵港澳大灣區對于不同類型的醫療保健市場主體，應當實施對應的金融創新政策：對于貸款融資的醫療保健企業，應給予貸款貼息的政策；對于融資租賃的醫療保健企業，應給予貼租的政策；對于發行債券融資的醫療保健企業，應給予發債獎勵；對于發行股權融資的醫療保健企業，應給予股權融資獎勵；對于支持醫療保健企業融資的金融機構，應按照融資額度給予對應的獎勵。同時，政府可以對小微、民營醫療保健企業給予房租補貼，并制定針對健康產業的新型特殊金融政策，同時推動建立覆蓋健康產業的信用評價體系。

（三）創新金融工具，助力健康產業發展

粵港澳大灣區作為我國金融開放創新的前沿陣地，要鞏固和善用香港國際金融中心、澳門中葡金融服務平臺、深圳國家金融中心和廣州粵港澳大灣區國際金融樞紐的優勢，助力大灣區建設，同時促進本地金融業的發展。為彌補傳統金融服務不足，粵港澳大灣區要發揮股權融資的分散風險、集聚要素、激勵創新等優勢，構建新金融業態，主要包括各類私募股權投資（Private Equity，簡稱“PE”）、創業投資（Venture Capital，簡稱“VC”，也稱風險投資）和產業發展基金等。其中，創業投資作為傳統金融服務的重要補充手段，不僅能為健康產業發展提供“融資”支持，并且還能提供“融智”服務。推動建立醫療保健企業的融資需求系統，及時收集醫療保健企業的融資信息，及時滿足醫療保健企業的融資需求。推動設立醫療保健專利貸款工具，完善專利質押融資。加大再貼現、再貸款等工具對小型醫療保健企業的支持力度。探索由財政和社會資本共同設立健康產業發展基金。搭建健康產業上市服務綜合平臺，為健康產業上市主板和新三板提供輔導服務。

總之，以金融創新為著力點，借力資本市場賦能企業發展，持續提升服務實體經濟質效，助推生物產業金融鏈強鏈補鏈，持續構建醫藥健康產業細分領域微生態，進一步推動醫藥等健康產業高質量發展。

未來的研究可以在以下方面進行拓展：首先，通過改變折舊率的水平，探究當金融沖擊作用于不同折舊水平的醫療保健企業時，宏觀經濟變量會發生怎么樣的變化；其次，通過將不同持久性的金融沖擊嵌入模型的其他地方，比如消費等，探究不同持久性的金融沖擊對其他健康產業的經濟變量的影響；最后，通過引入進出口，探討金融創新會如何影響健康產業的進出口，探究對從事健康產業的人才、健康產品和健康產業資本跨國流動的新認識。

〔參 考 文 獻〕

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〔責任編輯：孫玉婷，于海躍〕