碳金融賦能綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展

[摘 要]以2008—2020年我國(guó)30個(gè)省級(jí)行政區(qū)作為研究對(duì)象，利用碳排放權(quán)交易試點(diǎn)政策作為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，構(gòu)建多時(shí)點(diǎn)雙重差分模型來(lái)探究碳金融對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，碳排放權(quán)交易機(jī)制促進(jìn)了試點(diǎn)地區(qū)的綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展；碳排放權(quán)交易機(jī)制通過(guò)推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)來(lái)推動(dòng)地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提升；碳金融對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用在金融市場(chǎng)發(fā)展水平高和政府金融監(jiān)管強(qiáng)的地區(qū)更為顯著。據(jù)此建議充分發(fā)揮碳金融對(duì)地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的賦能作用，加快推進(jìn)我國(guó)碳金融市場(chǎng)發(fā)展，全面推進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色低碳可持續(xù)發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]碳金融；綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展；碳排放權(quán)交易機(jī)制；準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)

[中圖分類號(hào)]F832.5 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1671-8372（2025）01-0031-09

Study on carbon finance empowered development of green economy

— a quasi-natural experiment based on carbon emission trading mechanisms

ZHANG Qin-lin，SONG Rui

（School of Management，Ocean University of China，Qingdao 266100，China）

Abstract：Taking 30 provinces，autonomous regions and municipalities directly under the central government in China from 2008 to 2020 as the research object，utilizing the carbon emissions trading pilot policy as a quasi-natural experiment，we constructed a multi-temporal double-difference model to explore the impact of carbon finance on the development of green economy. It is found that the carbon emissions trading mechanism promotes the development of green economy in the pilot regions；the carbon emissions trading mechanism promotes the level of regional green economic development by promoting green technological innovation and upgrading of industrial structure；and the promotion effect of carbon finance on the development of green economy is more significant in the regions with a high level of development of the financial market and a strong governmental financial supervision. Accordingly，it is recommended to give full play to the enabling effect of carbon finance on regional green economic development，accelerate the development of China’s carbon finance market，and comprehensively promote the green，low-carbon and sustainable economic and social development.

Key words：carbon finance；green economy development；carbon emissions trading mechanism；quasi-natural experiments

一、引言

氣候問(wèn)題是21世紀(jì)人類生存和發(fā)展的重大威脅之一，而全球氣候變暖的主要原因是二氧化碳等溫室氣體的過(guò)量排放，因此碳減排已成為世界各國(guó)關(guān)注的焦點(diǎn)。我國(guó)于2020年提出“雙碳”目標(biāo)，以經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型為引領(lǐng)，堅(jiān)定走綠色低碳的高質(zhì)量發(fā)展道路，標(biāo)志著我國(guó)綠色發(fā)展進(jìn)入新階段。碳金融作為連接綠色發(fā)展和金融創(chuàng)新的橋梁，對(duì)于發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的綠色轉(zhuǎn)型具有重要作用，為我國(guó)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)提供了新的金融工具和機(jī)制。碳金融是指以碳排放權(quán)交易及其衍生金融活動(dòng)為核心，與溫室氣體排放權(quán)交易直接或間接相關(guān)的各類金融交易行為和服務(wù)的總稱[1]。目前，國(guó)際碳金融市場(chǎng)已形成歐盟碳排放權(quán)交易系統(tǒng)、美國(guó)區(qū)域性碳交易市場(chǎng)體系等多個(gè)成熟運(yùn)行的碳排放權(quán)交易體系[2]，具有多樣化的交易機(jī)制和豐富的金融產(chǎn)品與服務(wù)。我國(guó)已初步建立起碳金融市場(chǎng)體系，碳金融產(chǎn)品和服務(wù)不斷創(chuàng)新。證監(jiān)會(huì)于2022年發(fā)布《碳金融產(chǎn)品》金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，形成了涵蓋碳基金、碳債券、碳資產(chǎn)抵質(zhì)押融資等多元化產(chǎn)品體系[3]。碳排放權(quán)交易是碳金融的核心與基礎(chǔ)，它是指通過(guò)市場(chǎng)交易確定碳排放價(jià)格，將碳排放的外部環(huán)境成本內(nèi)化到經(jīng)濟(jì)主體生產(chǎn)成本之中的環(huán)境規(guī)制。構(gòu)建統(tǒng)一的碳排放權(quán)交易市場(chǎng)體系，是借助市場(chǎng)機(jī)制有效調(diào)控并削減溫室氣體排放、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式向綠色低碳方向轉(zhuǎn)變的重要舉措，同時(shí)也是強(qiáng)化生態(tài)文明建設(shè)、踐行國(guó)際減排責(zé)任的關(guān)鍵行動(dòng)。我國(guó)的碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)按照由試點(diǎn)走向全國(guó)的思路，于2011年啟動(dòng)碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作，2013年起陸續(xù)在北京、天津、上海、廣東、深圳、重慶、湖北、福建8個(gè)試點(diǎn)省市上線交易，2020年底啟動(dòng)全國(guó)碳市場(chǎng)第一個(gè)履約周期。全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)于2021年7月16日正式上線交易，納入發(fā)電行業(yè)重點(diǎn)排放單位超過(guò)2000家，覆蓋約45億噸二氧化碳排放量，是全球規(guī)模最大的碳市場(chǎng)。截至2023年，全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)累計(jì)成交量達(dá)到4.4億噸，成交額約249億元，市場(chǎng)活躍度穩(wěn)步提升。

隨著碳金融實(shí)踐的快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)外碳金融領(lǐng)域的研究也日漸豐富。有研究系統(tǒng)探討了碳金融的體系構(gòu)建、制度建設(shè)以及發(fā)展路徑[4]，為我國(guó)碳金融市場(chǎng)及其政策框架的完善提供了對(duì)策建議。還有研究從不同維度構(gòu)建了碳金融的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)[5-6]，對(duì)碳金融發(fā)展水平進(jìn)行測(cè)度，并在此基礎(chǔ)上實(shí)證檢驗(yàn)了碳金融的影響因素及經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。在碳金融影響因素方面，研究發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、政策激勵(lì)與創(chuàng)新能力能夠正向促進(jìn)我國(guó)碳金融發(fā)展水平[6]，而國(guó)外有研究發(fā)現(xiàn)能源價(jià)格[7]、政府監(jiān)管和居民碳需求[8]是碳金融市場(chǎng)發(fā)展的重要影響因素。在碳金融的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)方面，部分研究發(fā)現(xiàn)碳金融能夠促進(jìn)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)[9]、可再生能源技術(shù)創(chuàng)新[10]以及企業(yè)創(chuàng)新[11]。還有文獻(xiàn)基于我國(guó)碳排放權(quán)交易試點(diǎn)政策，探討其在地區(qū)和企業(yè)層面的影響，研究認(rèn)為碳排放權(quán)交易機(jī)制能夠降低地區(qū)的碳排放[12]，改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況[13]，促進(jìn)全要素生產(chǎn)率的提升等[14]。

有關(guān)綠色經(jīng)濟(jì)的研究，國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要從概念內(nèi)涵、測(cè)算方法、影響因素等方面進(jìn)行了探討。綠色經(jīng)濟(jì)以人與自然和諧共處為核心要素，旨在達(dá)成經(jīng)濟(jì)發(fā)展、生態(tài)保護(hù)與社會(huì)公正三者的和諧統(tǒng)一[15-16]。綠色經(jīng)濟(jì)的測(cè)算方法包括對(duì)綠色GDP的計(jì)算[17]、發(fā)展程度的衡量[18]、經(jīng)濟(jì)效率的測(cè)度等[19]。影響因素方面，研究發(fā)現(xiàn)資源豐裕程度[20]、可再生能源投資[21]、政府環(huán)境責(zé)任[22]等會(huì)對(duì)地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平產(chǎn)生影響。但現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)于碳金融的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)以及綠色經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)因素研究還不夠深入，缺乏對(duì)碳排放權(quán)交易機(jī)制在碳金融體系中的重要作用的關(guān)注，且鮮有文獻(xiàn)具體探討碳金融與綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系。

基于此，本文立足碳排放權(quán)交易這一碳金融核心機(jī)制，將碳排放權(quán)交易機(jī)制的實(shí)施試點(diǎn)作為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，采用多期雙重差分模型考察碳排放權(quán)交易機(jī)制對(duì)地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的影響及作用機(jī)制。深入探討碳金融賦能綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用機(jī)制，對(duì)于更好地發(fā)揮碳金融在經(jīng)濟(jì)綠色低碳轉(zhuǎn)型中的積極作用，全面推進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)節(jié)能降碳、實(shí)現(xiàn)綠色低碳可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）碳金融對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的賦能效應(yīng)

碳金融泛指旨在減少溫室氣體排放的各種金融制度安排和金融交易活動(dòng)，主要包括碳排放權(quán)交易、低碳項(xiàng)目開發(fā)融資等。碳金融是傳統(tǒng)金融體系的創(chuàng)新，為實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排及經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展提供了金融領(lǐng)域的途徑，有助于推動(dòng)企業(yè)向更加環(huán)保、高效和低碳的方向轉(zhuǎn)型，從而賦能地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。碳金融的本質(zhì)是通過(guò)碳排放權(quán)交易機(jī)制對(duì)碳排放定價(jià)，并通過(guò)碳定價(jià)激勵(lì)約束經(jīng)濟(jì)主體降低碳排放量[23]，從而發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資源配置[24]和交易監(jiān)管功能[25]。碳排放權(quán)交易機(jī)制作為碳金融的核心與基礎(chǔ)，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮碳金融功能。首先，碳排放權(quán)交易機(jī)制能夠發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，確定碳排放成本，從而確定碳價(jià)格，將碳排放的外部環(huán)境成本內(nèi)化到企業(yè)生產(chǎn)成本之中，促使企業(yè)碳減排[26]。碳排放權(quán)交易機(jī)制會(huì)給碳交易雙方帶來(lái)壓力與動(dòng)力。當(dāng)碳排放總量受到限制時(shí)，碳排放配額成為稀缺資源，其價(jià)格隨之上升。由于減少碳排放可以節(jié)省購(gòu)買配額的成本，企業(yè)為降低環(huán)境成本，會(huì)對(duì)自身的經(jīng)營(yíng)決策等進(jìn)行調(diào)整，尋求更清潔、低碳的生產(chǎn)方式和技術(shù)，提高資源利用率，積極節(jié)能減排，在促進(jìn)碳減排的同時(shí)實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造[27]，進(jìn)而促進(jìn)地區(qū)的綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其次，碳排放權(quán)交易機(jī)制能夠發(fā)揮資源配置功能，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型。根據(jù)排污權(quán)交易定理，政府對(duì)污染物排放權(quán)設(shè)定配額，排放者可以在市場(chǎng)中自由買賣排放權(quán)，排放量低的企業(yè)能夠?qū)⑴欧艡?quán)出售給排放量高的企業(yè)從而獲益[28]。碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的運(yùn)行也是基于這個(gè)原理，并由此實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。環(huán)保技術(shù)先進(jìn)、能效高的企業(yè)能夠通過(guò)碳減排獲得多余的碳排放配額，并在碳交易中獲取更多利潤(rùn)；而環(huán)保技術(shù)落后、能效低的企業(yè)則需要購(gòu)買額外的碳排放配額以滿足自身的生產(chǎn)需求。碳排放權(quán)交易機(jī)制讓更多的資本、人力等生產(chǎn)要素向低碳產(chǎn)業(yè)流動(dòng)，逐步淘汰高排放、高能耗的企業(yè)[29]，迫使企業(yè)向綠色低碳發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，進(jìn)而促進(jìn)地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。最后，碳排放權(quán)交易機(jī)制能夠發(fā)揮交易監(jiān)管功能，提高碳排放信息透明度。碳交易市場(chǎng)要求交易主體及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露交易信息，包括交易價(jià)格、交易量、交易時(shí)間等，提高了碳市場(chǎng)的信息透明度。同時(shí)，碳交易市場(chǎng)引入了獨(dú)立的第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的碳排放量進(jìn)行核查和認(rèn)證，以確保碳排放數(shù)據(jù)的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。因此，參與碳交易的企業(yè)會(huì)受到更加嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管。公開透明的碳市場(chǎng)能夠讓企業(yè)的利益相關(guān)方充分了解企業(yè)真實(shí)的碳排放水平，排放量低的企業(yè)能受到投資者更多的關(guān)注和信任，從而激勵(lì)企業(yè)碳減排。此外，碳排放信息透明還有助于抑制企業(yè)管理層的自利行為[30]，倒逼企業(yè)向低碳轉(zhuǎn)型，進(jìn)而促進(jìn)地區(qū)的綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。基于上述分析，提出如下研究假設(shè)：

H1：碳排放權(quán)交易機(jī)制能夠促進(jìn)地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提升。

（二）碳金融賦能綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用機(jī)制

1.綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介作用

基于波特假說(shuō)，適度的環(huán)境規(guī)制可以促使企業(yè)開展技術(shù)研發(fā)與創(chuàng)新[31]，其效益能夠抵消環(huán)境成本并且提升生產(chǎn)效率，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。綠色技術(shù)創(chuàng)新既是實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展的主要?jiǎng)恿Γ彩球?qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵因素。碳排放權(quán)交易機(jī)制作為碳金融的核心機(jī)制，能夠通過(guò)促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。首先，碳排放權(quán)交易機(jī)制通過(guò)發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能提高企業(yè)環(huán)境成本，促使企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新[32]，向綠色低碳發(fā)展轉(zhuǎn)型。碳排放權(quán)交易機(jī)制所形成的碳價(jià)格，直接反映了碳排放的社會(huì)成本。這一價(jià)格信號(hào)為企業(yè)提供了明確的減排成本信息，使企業(yè)能夠更準(zhǔn)確地評(píng)估其生產(chǎn)活動(dòng)中的碳排放成本。企業(yè)碳減排的主要方式是通過(guò)綠色技術(shù)創(chuàng)新提高能源利用效率，且從長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)的邊際碳排放成本可能會(huì)高于綠色研發(fā)投入[33]。因此，企業(yè)會(huì)傾向于進(jìn)行綠色創(chuàng)新，加強(qiáng)低碳技術(shù)研發(fā)推廣和轉(zhuǎn)化應(yīng)用，推行綠色制造，生產(chǎn)綠色低碳產(chǎn)品，進(jìn)而促進(jìn)整個(gè)地區(qū)的綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其次，碳排放權(quán)交易機(jī)制通過(guò)發(fā)揮資源配置功能推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈碳減排。碳排放權(quán)交易機(jī)制的實(shí)行提高了社會(huì)公眾對(duì)環(huán)境問(wèn)題的關(guān)注，此時(shí)投資者會(huì)更傾向于選擇那些能夠有效減少碳排放的企業(yè)和項(xiàng)目，為其提供資金支持。這種資本流動(dòng)能夠促進(jìn)低碳技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)與應(yīng)用，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的低碳化改造和升級(jí)。這會(huì)激勵(lì)低碳排放企業(yè)更有動(dòng)力進(jìn)行綠色研發(fā)，在產(chǎn)業(yè)鏈中獲取更大優(yōu)勢(shì)，也會(huì)倒逼高碳排放企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新[23]，降低碳排放成本，爭(zhēng)取更多投資者的支持，從而推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈碳減排以及地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。最后，碳排放權(quán)交易機(jī)制通過(guò)發(fā)揮交易監(jiān)管功能抑制企業(yè)機(jī)會(huì)主義行為，迫使企業(yè)通過(guò)加強(qiáng)綠色技術(shù)創(chuàng)新，切實(shí)減少自身碳排放[34]。碳排放權(quán)交易機(jī)制提高了企業(yè)碳排放信息透明度，使企業(yè)處于更加嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管之下。在公開透明的碳市場(chǎng)中，企業(yè)難以通過(guò)虛報(bào)、瞞報(bào)等機(jī)會(huì)主義行為來(lái)偽裝綠色形象，必須積極承擔(dān)環(huán)境責(zé)任，通過(guò)綠色創(chuàng)新的實(shí)際行動(dòng)減少各生產(chǎn)環(huán)節(jié)碳排放，從而實(shí)現(xiàn)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)的雙贏，推動(dòng)地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。基于上述分析，提出如下研究假設(shè)：

H2：碳排放權(quán)交易機(jī)制通過(guò)綠色技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提升。

2.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的中介作用

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)能夠帶來(lái)“結(jié)構(gòu)紅利”，助力經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[35]，同時(shí)是實(shí)現(xiàn)綠色低碳發(fā)展的重要手段。地區(qū)經(jīng)濟(jì)通過(guò)向綠色產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型和發(fā)展，可以淘汰傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的高耗能、高污染企業(yè)，減少整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的碳排放和環(huán)境污染，全面推進(jìn)地區(qū)減污降碳協(xié)同增效。碳排放權(quán)交易機(jī)制能夠通過(guò)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。首先，碳排放權(quán)交易機(jī)制能夠發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，倒逼企業(yè)向綠色低碳轉(zhuǎn)型。碳交易機(jī)制實(shí)施后，企業(yè)需要承擔(dān)碳排放的成本，因此碳市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)會(huì)直接影響企業(yè)的生產(chǎn)成本，這會(huì)倒逼企業(yè)摒棄傳統(tǒng)的高耗能、高污染和低產(chǎn)出的生產(chǎn)方式，向低耗能、低排放、高效率的方式轉(zhuǎn)變，促使企業(yè)將更多的資源投入低碳、環(huán)保的生產(chǎn)領(lǐng)域，進(jìn)而推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)向低碳化、綠色化方向發(fā)展，促進(jìn)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)[36]，從而實(shí)現(xiàn)地區(qū)碳減排和綠色發(fā)展[37]。其次，碳排放權(quán)交易機(jī)制可以發(fā)揮資源配置功能，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)資源更多地流向低排放的產(chǎn)業(yè)[38]，而高排放、高污染產(chǎn)業(yè)為了爭(zhēng)取更多經(jīng)濟(jì)資源和提高社會(huì)聲譽(yù)，不得不主動(dòng)向綠色、清潔、低碳產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，進(jìn)而推動(dòng)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，助力地區(qū)綠色低碳轉(zhuǎn)型。最后，碳排放權(quán)交易機(jī)制可以發(fā)揮交易監(jiān)管功能。信息透明的市場(chǎng)環(huán)境強(qiáng)化了對(duì)企業(yè)的監(jiān)管，而且該機(jī)制明確規(guī)定了重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)以及交易產(chǎn)品、交易主體和交易方式，為市場(chǎng)參與者提供了清晰的指引，有助于引導(dǎo)資源要素向綠色低碳產(chǎn)業(yè)傾斜，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，助推地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。基于上述分析，提出如下研究假設(shè)：

H3：碳排放權(quán)交易機(jī)制通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)促進(jìn)地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提升。

綜上，碳金融能夠通過(guò)發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資源配置以及交易監(jiān)管功能，激勵(lì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新并倒逼地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，進(jìn)而推動(dòng)地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。碳金融賦能綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的傳導(dǎo)機(jī)制如圖1所示。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

以2008—2020年我國(guó)30個(gè)省、自治區(qū)、直轄市為研究樣本。我國(guó)自2013年起陸續(xù)在北京、天津等8個(gè)省市啟動(dòng)了碳排放權(quán)交易市場(chǎng)試點(diǎn)，2021年7月16日全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)正式進(jìn)行交易。本文以碳排放權(quán)交易試點(diǎn)作為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)進(jìn)行實(shí)證研究設(shè)計(jì)，因而未將2021年全國(guó)碳市場(chǎng)啟動(dòng)之后的時(shí)間納入樣本區(qū)間。為了保證實(shí)施試點(diǎn)前后至少有5年的窗口期進(jìn)行對(duì)比，選擇2008—2020年為樣本區(qū)間。剔除變量存在缺失值的樣本后，共得到389個(gè)觀測(cè)值。各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展及財(cái)政數(shù)據(jù)來(lái)自歷年的中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒，環(huán)境污染數(shù)據(jù)來(lái)自歷年的中國(guó)環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒，碳排放量數(shù)據(jù)來(lái)自歷年的中國(guó)能源統(tǒng)計(jì)年鑒，專利數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局專利查詢數(shù)據(jù)庫(kù)。對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行了上下1%的縮尾（Winsorize）處理。

（二）變量定義

1.被解釋變量

被解釋變量為地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，用綠色GDP來(lái)衡量。參考楊龍和胡曉珍的計(jì)算方法[39]，用地區(qū)生產(chǎn)總值與環(huán)境污染指數(shù)的比值來(lái)計(jì)算地區(qū)綠色GDP，其中各省級(jí)行政區(qū)的環(huán)境污染指數(shù)利用熵權(quán)法測(cè)算。綠色GDP反映的是單位環(huán)境污染所能獲得的地區(qū)生產(chǎn)總值，該比例越大，表明該省級(jí)行政區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的環(huán)境代價(jià)越小，地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高。將綠色GDP取自然對(duì)數(shù)以便于分析。

2.解釋變量

解釋變量為碳金融，用碳排放權(quán)交易機(jī)制來(lái)衡量。我國(guó)碳排放權(quán)交易機(jī)制的試點(diǎn)是先在部分地區(qū)開展再推廣到全國(guó)的，因此將這一機(jī)制的試點(diǎn)作為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，構(gòu)建碳排放權(quán)交易機(jī)制（DT）這一虛擬變量，若某省級(jí)行政區(qū)在某年是碳排放權(quán)交易試點(diǎn)地區(qū)，則DT取值為1，否則為0。各試點(diǎn)省級(jí)行政區(qū)政策實(shí)施時(shí)間存在差異，具體而言，北京市、天津市、上海市、廣東省（含深圳市）自2013年開始DT取值為1，重慶市、湖北省自2014年開始DT取值為1，福建省自2016年開始DT取值為1，其余省份取值為0。

3.中介變量

根據(jù)前文分析，綠色技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)為中介變量。綠色技術(shù)創(chuàng)新用綠色專利獲得數(shù)量來(lái)衡量，對(duì)于綠色專利的識(shí)別，參考世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織的國(guó)際專利分類綠色清單進(jìn)行識(shí)別和計(jì)算。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)采用第三產(chǎn)業(yè)增加值與第一和第二產(chǎn)業(yè)增加值的比值來(lái)衡量。

4.控制變量

參考尹迎港和常向東、郭玲和汪洋的做法[40-41]，選擇工業(yè)發(fā)展程度、環(huán)境監(jiān)管力度、對(duì)外開放水平、能源消費(fèi)水平、交通運(yùn)輸設(shè)施建設(shè)水平、就業(yè)結(jié)構(gòu)以及人口密度這7個(gè)指標(biāo)作為控制變量。具體變量定義如表1所示。

（三）檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

為驗(yàn)證碳排放權(quán)交易機(jī)制對(duì)地區(qū)綠色GDP的影響效應(yīng)，構(gòu)建如下雙重差分模型：

（1）

式（1）中，GreenGDP表示地區(qū)綠色GDP，DT表示碳排放權(quán)交易機(jī)制，Controls表示控制變量組，i表示省份，t表示年度，Province表示省份固定效應(yīng)，Year表示年份固定效應(yīng)，ε表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

為檢驗(yàn)假設(shè)2和3，本文構(gòu)建式（2）考察碳排放權(quán)交易機(jī)制對(duì)中介變量的影響，式（3）考察加入中介變量后碳排放權(quán)交易機(jī)制對(duì)地區(qū)綠色GDP的影響。檢驗(yàn)?zāi)Ｐ头謩e為：

（2）

（3）

式（2）（3）中，Mediator指代綠色技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)兩個(gè)中介變量。

（四）變量描述性統(tǒng)計(jì)

表2列示了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。結(jié)果顯示，地區(qū)綠色GDP的均值是11.332，標(biāo)準(zhǔn)差是1.009，最小值是9.413，最大值是14.993，存在較大差異。碳排放權(quán)交易機(jī)制的均值是0.129，說(shuō)明試點(diǎn)樣本占總樣本的比例為12.9%。表3變量的組間差異結(jié)果表明，實(shí)驗(yàn)組即試點(diǎn)地區(qū)的綠色GDP均值顯著高于非試點(diǎn)地區(qū)。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表4列示了碳排放權(quán)交易機(jī)制對(duì)地區(qū)綠色GDP的檢驗(yàn)結(jié)果。由列（1）結(jié)果可知，在無(wú)控制變量的情況下，碳排放權(quán)交易機(jī)制的回歸系數(shù)為1.684，在1%的水平上顯著。由列（2）結(jié)果可知，增加控制變量后，碳排放權(quán)交易機(jī)制的回歸系數(shù)為0.309，在1%的水平上顯著。由列（3）結(jié)果可知，在進(jìn)一步控制地區(qū)和年度固定效應(yīng)的情況下，碳排放權(quán)交易機(jī)制的回歸系數(shù)為0.259，在1%的水平上顯著。這表明，碳排放權(quán)交易機(jī)制顯著促進(jìn)了試點(diǎn)地區(qū)綠色GDP的增長(zhǎng)，驗(yàn)證了碳金融對(duì)地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極作用，假設(shè)H1得以驗(yàn)證。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.平行趨勢(shì)檢驗(yàn)

進(jìn)行平行趨勢(shì)檢驗(yàn)時(shí)，將試點(diǎn)地區(qū)開始試點(diǎn)的當(dāng)年設(shè)置變量currentyear，試點(diǎn)之前一年設(shè)置變量before1，試點(diǎn)之后一年設(shè)置變量after1，以此類推。試點(diǎn)前后四年的平行趨勢(shì)檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示。由表5可見，試點(diǎn)地區(qū)在試點(diǎn)之前四年的影響系數(shù)都為負(fù)且不顯著，在試點(diǎn)當(dāng)年及之后一年的影響系數(shù)也為負(fù)且不顯著，但試點(diǎn)之后第二、三、四年的影響系數(shù)都顯著為正，且系數(shù)逐年增大。這表明通過(guò)了平行趨勢(shì)檢驗(yàn)，且碳排放權(quán)交易機(jī)制對(duì)地區(qū)綠色GDP的影響作用有一定的滯后性，交易機(jī)制實(shí)施時(shí)間越長(zhǎng)，越能夠發(fā)揮對(duì)地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用。

2.安慰劑檢驗(yàn)

將隨機(jī)生成的碳排放權(quán)交易機(jī)制變量置于回歸方程中進(jìn)行回歸，并將這一步驟重復(fù)500次，然后繪制出P值-系數(shù)的散點(diǎn)圖（見圖2）。

圖2中的豎實(shí)線是基礎(chǔ)回歸估計(jì)出來(lái)的真實(shí)系數(shù)，水平短虛線是P值等于0.1，散點(diǎn)位于該虛線以下說(shuō)明估計(jì)系數(shù)至少在10%的水平下顯著，反之則不顯著。從圖2可以看出，散點(diǎn)集中分布在0附近，且遠(yuǎn)離系數(shù)真實(shí)值，絕大多數(shù)散點(diǎn)都位于水平短虛線以上，說(shuō)明絕大多數(shù)估計(jì)系數(shù)在10%的水平上不顯著。這說(shuō)明碳排放權(quán)交易機(jī)制對(duì)地區(qū)綠色GDP的影響效應(yīng)沒有受到其他未被觀測(cè)因素的影響，通過(guò)了安慰劑檢驗(yàn)。

3.替換被解釋變量

前文是用綠色GDP來(lái)衡量地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，本部分參考劉金全和魏闕、徐昊和馬麗君的做法[42-43]，用人均綠色GDP和單位產(chǎn)值的碳排放量來(lái)替換被解釋變量，檢驗(yàn)結(jié)果是否穩(wěn)健。人均綠色GDP用綠色GDP與年末常住人口的比值（取自然對(duì)數(shù)）衡量，單位產(chǎn)值的碳排放量用地區(qū)碳排放總量與地區(qū)生產(chǎn)總值的比值衡量。由表6檢驗(yàn)結(jié)果可知，人均綠色GDP的影響系數(shù)在1%的水平上顯著為正，表明碳排放權(quán)交易機(jī)制提高了試點(diǎn)地區(qū)的人均綠色GDP；單位產(chǎn)值的碳排放量的影響系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，表明碳排放權(quán)交易機(jī)制顯著降低了試點(diǎn)地區(qū)的碳排放強(qiáng)度。這說(shuō)明碳排放權(quán)交易機(jī)制促進(jìn)地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響效應(yīng)是穩(wěn)健的。

（三）影響機(jī)制檢驗(yàn)

從綠色技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)兩方面檢驗(yàn)碳金融賦能地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用機(jī)制，結(jié)果如表7所示。列（1）DT對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響系數(shù)顯著為正，說(shuō)明碳排放權(quán)交易機(jī)制促進(jìn)了地區(qū)綠色技術(shù)創(chuàng)新。列（2）DT、GPATENT的影響系數(shù)都顯著為正，說(shuō)明碳排放權(quán)交易機(jī)制能夠通過(guò)綠色技術(shù)創(chuàng)新提高試點(diǎn)地區(qū)綠色GDP，驗(yàn)證了假設(shè)H2。列（3）DT對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響系數(shù)顯著為正，說(shuō)明碳排放權(quán)交易機(jī)制促進(jìn)了地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。列（4）DT、INDST的影響系數(shù)都顯著為正，說(shuō)明碳排放權(quán)交易機(jī)制能夠通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)提高試點(diǎn)地區(qū)綠色GDP，驗(yàn)證了假設(shè)H3。

（四）異質(zhì)性檢驗(yàn)

不同地區(qū)金融市場(chǎng)的發(fā)展水平會(huì)存在差異，可能影響碳金融的推廣和應(yīng)用效果。金融市場(chǎng)發(fā)展水平較高的地區(qū)更有利于碳金融的推廣和應(yīng)用，從而有利于發(fā)揮碳金融對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用。政府金融監(jiān)管對(duì)于確保碳金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展至關(guān)重要，也會(huì)直接影響碳金融相關(guān)政策的實(shí)施效果。政府金融監(jiān)管力度較強(qiáng)的地區(qū)能夠更好地貫徹執(zhí)行碳金融政策，充分釋放政策效能。因此，分別從金融市場(chǎng)發(fā)展和政府金融監(jiān)管兩個(gè)維度進(jìn)行異質(zhì)性檢驗(yàn)。

借鑒曹雅茹等的研究[44]，采用金融業(yè)增加值與第三產(chǎn)業(yè)增加值的比值衡量金融市場(chǎng)發(fā)展水平，然后根據(jù)金融市場(chǎng)發(fā)展水平高低分成兩組進(jìn)行分組檢驗(yàn)。由表8檢驗(yàn)結(jié)果可知，金融市場(chǎng)發(fā)展水平高組的碳排放權(quán)交易機(jī)制變量的影響系數(shù)顯著為正，而發(fā)展水平低組的相應(yīng)影響系數(shù)不顯著，組間系數(shù)差異檢驗(yàn)（Chow Test）表明兩組間存在顯著差異。這說(shuō)明碳金融對(duì)地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用在金融市場(chǎng)發(fā)展水平高的地區(qū)更為明顯。

參考張曉燕等的做法[45]，采用地方財(cái)政金融監(jiān)管支出與地方財(cái)政一般預(yù)算支出的比值衡量政府金融監(jiān)管力度，然后根據(jù)金融監(jiān)管力度大小分成兩組進(jìn)行分組檢驗(yàn)。由于2008—2010年的地方財(cái)政金融監(jiān)管支出數(shù)據(jù)缺失，樣本量為299。由表8檢驗(yàn)結(jié)果可知，政府金融監(jiān)管力度大組的碳排放權(quán)交易機(jī)制變量的影響系數(shù)顯著為正，而監(jiān)管力度小組的相應(yīng)影響系數(shù)不顯著，組間系數(shù)差異檢驗(yàn)表明兩組間存在顯著差異。這說(shuō)明碳金融對(duì)地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用在政府金融監(jiān)管強(qiáng)的地區(qū)更為明顯。

五、研究結(jié)論及建議

碳金融作為應(yīng)對(duì)氣候變化、實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰與碳中和目標(biāo)的有效工具，在引導(dǎo)和推動(dòng)地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著至關(guān)重要的角色。基于碳排放權(quán)交易這一碳金融核心機(jī)制，以2008—2020年我國(guó)30個(gè)省、自治區(qū)、直轄市的相關(guān)數(shù)據(jù)為研究樣本，對(duì)碳金融的賦能效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn)：第一，碳排放權(quán)交易機(jī)制能夠顯著促進(jìn)地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展，該結(jié)論在經(jīng)過(guò)一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)后仍成立。第二，機(jī)制檢驗(yàn)表明，碳排放權(quán)交易機(jī)制能夠通過(guò)綠色技術(shù)創(chuàng)新以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)促進(jìn)地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。第三，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，碳排放權(quán)交易機(jī)制對(duì)地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極效應(yīng)在金融市場(chǎng)發(fā)展水平高的地區(qū)和政府金融監(jiān)管強(qiáng)的地區(qū)更加明顯。總的來(lái)說(shuō)，碳金融對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有賦能效應(yīng)，能夠助推經(jīng)濟(jì)的綠色低碳轉(zhuǎn)型。

基于以上結(jié)論，提出如下政策建議：

第一，對(duì)于政府而言，需強(qiáng)化政策統(tǒng)籌，加快碳金融市場(chǎng)發(fā)展步伐，充分發(fā)揮碳金融對(duì)改善環(huán)境污染和推動(dòng)地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，并依據(jù)政策效果反饋不斷優(yōu)化與改善相關(guān)政策，推動(dòng)我國(guó)碳金融的健康發(fā)展。首先，建立嚴(yán)格的碳市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制，完善碳金融制度建設(shè)，健全碳金融政策體系，提高碳信息披露要求，建立統(tǒng)一的碳信息披露標(biāo)準(zhǔn)，確保碳交易市場(chǎng)公正透明。其次，注重碳金融政策實(shí)施的地區(qū)差異性，根據(jù)各省份的資源分布狀況、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、地理位置等因素，因地制宜出臺(tái)碳金融政策，以實(shí)現(xiàn)政策實(shí)施的最優(yōu)效果。最后，加強(qiáng)政策引導(dǎo)，著力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，促進(jìn)減污降碳，推動(dòng)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展，加快培育和形成新質(zhì)生產(chǎn)力。

第二，對(duì)于企業(yè)而言，需積極參與碳排放權(quán)交易，充分利用碳金融獲取的金融資源開展綠色技術(shù)創(chuàng)新，降低自身的碳排放量，樹立良好的社會(huì)公眾形象，進(jìn)而吸引更多投資者的資金支持，實(shí)現(xiàn)環(huán)境績(jī)效與經(jīng)濟(jì)績(jī)效雙贏，助力地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。要將綠色環(huán)保理念融入企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，在決策、管理等企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中融入綠色發(fā)展理念，大力推動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)方式向綠色低碳轉(zhuǎn)型，進(jìn)而推動(dòng)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，助力綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

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[責(zé)任編輯 張桂霞]