基于EVA價值評估模型的乳制品企業價值評估研究

中圖分類號：F406.7；F426.72 文獻標志碼：A 文章編號：1003-5168（2025）08-0149-04

DOI：10.19968/j.cnki.hnkj.1003-5168.2025.08.028

Abstract： [Purposes] This paper aims to analyze the financial data of Miaokelanduo from 2O19 to 2023 using the EVA value assessment model to evaluate its internal enterprise value.Through analysis，it reveals the causes of changes in enterprise value and provides suggestions for optimizing operational strategies，soas to provide valuable references for the long-term development of the dairy industry in China. [Methods] This paper adopts the EVA value assessment model as an assessment tool，which considers the cost of capital，especiallythe cost of equitycapital，and makes corresponding adjustments to accounting items.[Findings]The fluctuation of EVA value shows the fluctuation of the company'scapital stock， net profit and other factors，reflecting the change of the company's financial status.[Conclusions] The EVA value assessment model is suitable for the value evaluation of dairy enterprises，which can reflect the intrinsic value of the enterprise and provide valuable decision support for investors and managers， so asto help them make correct investment and management decisions.

Keywords： EVA; enterprise value assessment; dairy industry

0 引言

在當前市場環境下，乳制品企業如何對其內部價值進行科學有效的評估已經成為許多利益相關方所關注的問題。傳統方法在對企業進行價值評估時，忽略了企業的資本成本，EVA價值估值模型能夠平衡股權和債務資金，突出股權資金成本的重要作用，更好地反映企業的內在價值。因此，本研究利用EVA價值評估模型分析某企業2019—2023年的財務數據，精確評估企業的內部價值，并探討企業價值變化的成因和運營戰略的優化途徑，旨在為我國乳制品行業的長遠發展提供借鑒，

1文獻綜述

EVA價值評估模型是一種反映企業實際經營狀況的方法，被廣泛地用于評價企業的價值。潘騫認為，EVA價值評估模型充分考慮了非財務資產對公司價值的影響，從而對目標公司進行比較全面的評估。李晶2提出，EVA價值評估模型強調公司治理結構與產權結構的有機結合。溫素彬等[3]通過研究得出EVA價值評估模型能夠更好地體現公司的內在價值。艾香宇等4探索EVA價值評估模型在乳品企業中的應用，并將兩者進行比較，以檢驗EVA估值方法在乳品企業中的適用性，為乳品企業的估值提供參考。王子怡5通過對比評估價值與市場價值，為企業管理者提供有益參考。周子恒通過綜合分析表明EVA價值評估模型對企業價值評估有效性。倪周洋嘗試引進修正系數 優化EVA價值評估模型，并將測算結果與股份市值進行對比分析，說明了檢驗優化的有效性。

總之，EVA價值評估模型是一種較為普遍的評估方法，但是在實際運用時，由于長產業鏈、品牌價值及銷售渠道等因素對乳制品行業發展的影響，需要先對乳制品企業進行會計核算，以降低機會成本。

2EVA價值評估模型概述

2.1EVA價值評估模型

EVA指經濟增加值，是對財務評估理念的一種革新，該指標創新之處在于以增值為基礎，對一般公認會計準則下的盈利進行了修正，從而提高了業績評價的準確性。經濟增加值的基本思想是投入資金所取得的收入，最大限度地彌補投資人所承擔的風險，這就意味著在資本市場上股東可以得到的回報至少是相同的。

EVA是以企業經濟效益為核心的指標，是企業稅后營業利潤減去資本成本（股本成本 + 負債成本）的差額，而非會計利潤。其計算過程見式（1）。

經濟附加值 稅后凈營業利潤-資本成本 稅后凈營業利潤-資本總額*加權平均資本成本（1）

在上面的關系式中，可能出現3種情形： 0，表示公司確實為股東創造了價值： ②E V A = 0 ，表示公司所創造的價值與股東所需的回報相等： ③E V Alt;0 表示所創造的價值不足以補償股東的投資。EVA的優點是能夠克服傳統會計指標計算方法的不足，更真實、更客觀地體現公司給股東帶來的價值。

2.2 會計調整

EVA價值評估模型評估企業價值時需要調整會計科目，目前很多觀點是根據行業和公司的特點選擇幾項重要的會計科目進行調整，所以本研究根據乳制品行業和某企業的特性選擇以下幾項會計科目對EVA核心指標進行調整測算。

① 研發費用。某企業花費大量研發費用來提升自身競爭力，因此應當將其列為投資費用，在計算時調增處理。

② 財務費用。在某企業的實際運營中，其投資的資金成本已經包括了負債資金，因此對財務費用進行了調整。

③ 資產減值準備。奶酪等乳制品保質期短，積聚大量的庫存可能導致產品變質，因此須進行減值測試。資產減值雖然會降低公司的盈余，但是一種風險管理標準，而不是實際的現金流出，因此在計算EVA時應作一些調整。

④ 遞延所得稅。遞延所得稅法是一種重要的稅收制度，忽視遞延所得稅會導致企業的盈利能力被高估和資本占用過少等問題。因此，在確定稅后凈利潤時，應當相應調整遞延所得稅負債和遞延所得稅資產。

⑤ 在建工程。在建工程無法為企業帶來收入，且占用了大量的資金，為了避免企業虛增成本，在總的固定資產投資中要減除在建項目。

經過以上調整得出式（2）式（3）。

稅后凈營業利潤 凈利潤 + 利息支出 + 資本化費用 + 資產減值準備 + 遞延所得稅負債增加額-遞延所得稅資產增加額資本總額 所有者權益合計 + 短期借款 + 長期借款 + 一年內到期的非流動負債 + 資產減值準備 + 資本化費用 + 遞延所得稅負債增加額-遞延所得稅資產增加額-在建工程

3基于EVA價值評估模型的某企業價值評估

3.1 企業簡介

某企業是1988年11月29日創立的專注于奶酪研發、生產與銷售的上市公司。其在上海等地共擁有5家現代化生產基地，年產能合計逾16萬t，位居國內第1。該企業形成了包括即食營養奶酪、家庭餐桌奶酪和餐飲工業奶酪3大系列，擁有眾多明星產品的豐富產品矩陣。根據尼爾森IQ發布的零售消費指數，該企業2022年在奶酪行業市場占有率達 4 3 . 9 % ，穩居行業第一并持續擴大領先優勢

3.2 價值評估過程

基于前期的案例分析，考慮到數據的有效期，本研究以5年為評估周期，選取了該企業2019—2023年的數據進行了評價，具體流程如下。

3.2.1稅后凈營業利潤。在會計調整和企業年報的基礎上，計算了2019—2023年的稅后凈營業利潤（見表1）。

根據表中數據可知，該企業2019年稅后凈營業利潤為9768.9萬元，2022年稅后凈營業利潤最高，為28320.3萬元，2023年又降到13616.6萬元，即該企業稅后凈營業利潤呈現波動趨勢。

3.2.2資本總額。通過對該企業2019—2023年財務報表中有關內容的調整，得出了其2019—2023年的總資產（見表2）。

由表中數據可知，該企業2019年資本總額為

190005.5萬元，其中包括所有者權益 1 2 6 5 6 5 . 7 萬元；2023年資本總額為550296.1萬元，包括所有權益430254.4萬元。所有者權益占資本總額的比重由2019年的 6 6 . 6 1 % 增長至2023年的 7 8 . 1 6 % ，說明在權益資本和負債資本下，企業持有的股份是普通股股東權益和少數股東權益。

3.2.3加權平均成本。由于該企業的短期負債比重很大，所以本研究選擇了一年以下（含一年）的基準年利率 4 . 3 5 % 進行后續計算。稅后債務資本成本是企業計算加權平均資本成本時使用的一個重要參數，其計算過程見式（4）。

稅后債務資本成本 稅前債務資本成本

由于市場普遍認為我國國債的風險收益率比較低，本研究選擇了10年期國債的利率，并使用Wind數據庫中的beta系數進行計算，同時根據以往研究8所使用的方法，選擇了2019一2023年的國內生產總值增長速度作為參照，計算該企業的加權平均資本成本，計算過程見式（5），計算結果見表3。加權平均資本成本 稅后債務資本成本*債務資本比例 + 權益資本成本*權益資本比例 （5）

根據表3可知，該企業2021年加權平均資本成本最高，達到 8 . 6 2 % ，2022年最低為 4 . 7 4 % ，2023年又增長至 7 . 1 6 % ，表明該企業加權平均資本成本呈現波動上升趨勢。

3.2.4某企業2019—2023年EVA值計算。本研究根據式（6）計算EVA值，計算結果見表4。

EVA °leddash 稅后利潤-資本總額×加權平均資本成本（6）

根據表4可知，該企業在2019—2023年的EVA為負數，分別是-1726.5和-25784.6，這主要因為公司凈利潤偏低，使得公司稅后營業利潤低于總資產與加權平均資金成本之積。2021年企業EVA為負，主要系競爭公司的定增導致該企業的總股本和加權平均值增加。隨著企業的持續發展，其資產結構會變得更加合理，EVA價值也會由負向正。

4建議

第一，拓寬收人渠道，優化產品結構。抓住奶酪制造業和服務業深人融合發展的機遇，掌握消費者偏好，進一步布局成年人奶酪市場。以網絡為依托，打破時空局限，開展線上銷售，擴大銷售收入。

第二，加強創新產品研發，實現品牌差異化。在當前市場環境下，只有不斷地進行產品創新，才能在激烈的市場競爭中立足。

第三，優化資本結構，合理利用杠桿。該企業須不斷完善自身資本結構，做好中期和長期債務融資，以保證公司的可持續發展。

5結語

本研究通過EVA價值評估模型評估某企業的經濟價值，為投資者、管理層及其他利益相關方提供了具有參考意義的信息。然而，由于EVA價值評估模型涉及復雜的財務指標，以及市場對估值精確度的嚴格要求，其應用存在一定的局限性，在進行投資決策時，須對相關項自進行會計調整，以提高EVA價值評估模型的科學性和準確性。

參考文獻：

[1]潘騫.EVA價值評估模型在資產評估中的應用[J].中國資產評估，2003（6）：22-25，6.

[2]李晶.基于EVA的文化傳媒企業價值評估研究[D].南京：南京師范大學，2020.

[3]溫素彬，蔣天使，劉義鵑.企業EVA價值評估模型及應用[J].會計之友，2018（2）：147-151.

[4]艾香宇，喬陽.基于EVA模型下的伊利股份價值評估研究[J].全國流通經濟，2023（15）：100-103.

[5]王子怡.基于EVA的乳制品企業價值評估[J].乳品與人類，2024（2）：43-48.

[6]周子恒.基于EVA模型的乳品企業價值評估[J].乳品與人類，2024（1）：31-36.

[7]倪周洋.新希望乳業企業價值評估研究[J].合作經濟與科技，2024（16）：91-93.

[8]顏志輝，鄭懷國，趙靜娟，等.阿根廷乳業發展現況及對我國乳業發展的啟示[J].中國乳品工業，2020，48（11）：39-44.