我國經濟增長面臨的主要挑戰及其應對

在對當前的形勢保持謹慎樂觀的同時，或許更有必要對未來五年甚至更長一個時期的增長前景給予高度關注。以人工智能、量子計算、物聯網、區塊鏈和生物技術等為代表的新一輪科技革命方興未艾，創新和發展的機遇將會不斷涌現。與此同時，對于外部環境和國內經濟運行中面臨的各種挑戰，尤其是具有中長期影響的挑戰，我們必須認真研究，抓緊制定對策。

2025年是“十四五”規劃的收官之年，也是“十五五”規劃確立之年。新冠疫情發生以來，中國經濟恢復總體向好，但困難不少。2024年12月召開的中央經濟工作會議提出加大經濟刺激計劃，預計2025年經濟增長前景向好。然而，在對當前的形勢保持謹慎樂觀的同時，或許更有必要對未來五年甚至更長一個時期的增長前景給予高度關注。可以認為，以人工智能、量子計算、物聯網、區塊鏈和生物技術等為代表的新一輪科技革命方興未艾，以ESG為核心的新發展理念正在獲得各國越來越廣泛的認可，創新和發展的機遇將會不斷涌現。但在另一方面，對于外部環境和國內經濟運行中面臨的各種挑戰，尤其是具有中長期影響的挑戰，我們必須認真研究，抓緊制定對策，做到未雨綢繆，有備無患。

主要挑戰

外部環境復雜嚴峻

第一，全球經濟增速將持續保持低速增長，據國際貨幣基金組織（IMF）預測，未來五年，全球GDP增長預計將從2024年的 3.2% 放緩至2029年的 3.1% ，整體上明顯低于疫情前30年的平均水平。與此同時，全球貿易增速也將持續放緩，在全球GDP中的占比將繼續下降。

第二，全球債務水平急劇攀升，一些新興市場經濟體的主權債務已經到了危機的邊緣。據國際金融協會統計，全球債務在2024年第一季度達到315萬億美元，其中新興市場經濟體的債務達到105萬億美元，均創下歷史最高紀錄。IMF認為，當前大約 15% 的低收入國家已陷入債務困境，另有 45% 的國家面臨陷入債務困境的高風險。債務的持續積累不僅影響近期的經濟和金融穩定，而且將會嚴重制約有關國家的經濟增長潛力。

第三，受地緣政治經濟沖突加劇的影響，多邊主義框架下的國際經濟合作面臨巨大挑戰，國際貿易組織（WTO）運行不暢，自由貿易體制受到破壞。美國等一些國家實施“近岸外包”“友岸外包”“小院高墻”“大規模產業補貼”等措施正使全球經濟日趨分裂和碎片化，進而損害全球經濟運行效率和增長潛力，也使全球金融穩定面臨挑戰。

自2008年金融危機后，盡管中國經濟的對外依存度已從最高時的 67% 下降至目前的 33% 左右，但對國際市場的依賴仍然比較高。2024年，我國貿易順差達到了創紀錄的1萬億美元以上。如果需求結構不發生大的變化，外部沖擊的升級和長期化，勢必對我國經濟的中長期增長構成嚴重挑戰。值得一提的是，特朗普重返白宮后，對來自中國的進口產品全面加征 10% 的關稅和所有輸美鋼鋁產品加征 25% 的關稅，而且有可能簽署美國國會已經通過的取消中國最惠國待遇議案。據測算，一旦貿易最惠國待遇被取消，那么我國所有對美出口商品相當于被加征了 60% 以上的關稅。這將嚴重打擊我國對美出口，也會在現有需求結構之下對GDP的增長造成顯著影響，而且這種影響將持續多年。另外，歐盟委員會已于2023年10月公布“歐盟碳邊境調節機制（CBAM）過渡期實施細則”，正在為開征“碳關稅”做積極準備。

國內經濟存在諸多挑戰

第一，經濟增長將持續運行于中低速軌道。自20世紀80年代啟動改革開放之后，在人口和全球化雙重紅利的作用下，中國經濟經歷了近30年年均增速為 19% 左右的高速增長，創造了全球經濟發展史上的奇跡。然而，在2010年第一季度達到13% 以上的增速后，這一局面發生了變化，進入年均 7% 左右的中速增長時期。疫情后已降至 5% 左右。根據增長理論和日本等發達國家的歷史經驗，未來5～10年，中國經濟的年均增速大概率會下降為 4% 一 .5% ，之后有可能進一步下降。經濟增速減緩，對于居民收入、就業、債務甚至金融穩定都可能帶來持續的挑戰。

第二，供求失衡的局面難以在短期內改變。在改革開放后的40多年時間里，中國的供求局面在2010年左右發生了根本性的變化，從原先的短缺經濟轉變為過剩經濟。相應地，通貨緊縮風險也超過了通貨膨脹風險。雖然通貨膨脹或緊縮一般屬于短期的宏觀經濟穩定問題，但由于我國當前和未來一個時期所面臨的內需不足和生產過剩并不僅僅屬于周期性問題，而具有明顯的結構性特征，因此，從根本上實現供求均衡可能需要一個較為長期的過程。

第三，新舊動能轉換面臨多重困難。在經濟全球化逆風不斷增大的情況下，作為傳統的經濟增長驅動力量，出口的作用將會繼續下降，但受到一些結構性因素的制約，消費和投資增長難以達到預期目標，從而勢必影響經濟增長。在消費方面，傳統消費不再能夠有效驅動增長，但新型消費尚未形成重大推動力。在投資方面，房地產投資、一般性基礎設施投資已經不再能夠充當未來投資的主力軍，但先進制造業的大規模興起可能尚待時日。

第四，人口老齡化趨勢難以阻擋。最新發布的《中國統計年鑒2024》顯示，2023年，我國65歲及以上人口占總人口已經高達 15.4% ，老年人口撫養比為 22.5% 。按國際慣例，我國正在“中度老齡化”的社會形態中加速行進。人口老齡化的加速到來，將會加劇勞動力供給緊張和工資水平的上漲，抑制企業利潤增長和資本積累能力；從長期看，將導致儲蓄國民儲蓄率的下降，從而影響我國的經濟增長潛力。

第五，持續增大的債務負擔。為了應對2008年全球金融危機，我國推出了4萬億元經濟刺激計劃。在各級地方融資平臺的推動下，我國的宏觀債務率迅速上升。據官方公布的數據顯示，十多年間，從2010年的大約 150% 增長近一倍，達到目前的2 90% 以上。如果考慮到隱性負債，一般認為該指標已經達到320% 。近期已啟動的新一輪刺激計劃，勢必進一步提高我國的政府負債率和宏觀負債率。在經濟下行的時候，擴大政府、企業和家庭的負債，對于緩解當期的困難具有合理性，因而常常成為受歡迎的政策舉措。但另一方面，不斷上升的負債率終究是對未來的透支，規模巨大的還本付息額勢必會擠占未來用于投資和消費的國民收入，從而影響未來的經濟增長潛力。

應對之策

發展新質生產力，以科技創新引領和支撐我國經濟增長

所謂新質生產力，是指以新技術的深化應用為驅動，以新產品、新產業、新業態和新模式的形成與發展為基本特征，通過提升生產要素的配置使用效率來實現經濟增長的綜合力量。新質生產力的發展，離不開生產關系、制度設計和管理方式的創新。從1980年到2010年這30年，中國經濟取得了年均9 β%～10% 的高速增長。支撐這一時期高增長的主要因素包括：改革開放特別是加人WTO后帶來的制度變革與開放紅利、低廉的勞工成本、較高的國民儲蓄率、對環境成本的相對忽視，以及所謂“后發優勢”即對外國先進技術的大量引進、借鑒和模仿使用，等等。展望未來，這些因素中的大部分有可能不復存在。中國經濟增長必須更多地依靠技術創新這一新的支撐力量，并將技術創新與制度創新、管理創新和認知創新結合在一起，實現資源配置和全要素生產率的不斷提升。

積極推動結構性改革，以更有活力的體制機制為經濟增長奠定基礎

所謂結構性改革，是指對影響經濟運行的體制機制和監管規則進行改革，通過創造良好的制度環境促進經濟持續穩定增長。與逆周期調節的宏觀經濟政策不同，結構性改革具有跨周期性，影響更為持久和長遠。結構性改革對于經濟增長之所以具有非常重要的意義，是因為在資本和勞動等生產要素的供給相對穩定甚至趨于下降時，能否有效使用這些要素就變得非常關鍵。在經濟學分析中，通常使用全要素生產率（TotalFactorProductivity，簡稱TFP）來衡量各種要素的綜合使用效率，而結構性改革正是影響全要素生產率的最主要因素之一。

在當前和即將開啟的“十五五”規劃時期，我國結構性改革的重點仍然是更好地發揮市場機制的作用，創造更加公平、更有活力的市場環境，消除企業進入和退出市場的不合理障礙，減少政府對企業的不必要干預，讓市場在資源配置中發揮決定性作用；同時通過有效監管維護市場秩序，阻止壟斷和不正當競爭，克服市場失靈。換言之，要真正實現“有效市場”和“有為政府”高度統一。國際貨幣基金組織的一項研究顯示，成功推進結構性改革，將顯著提高我國的全要素生產率，從而大大提升未來一個時期的經濟增長潛力。根據這項研究，2022一2037年期間，如果中國能夠成功進行結構性改革，那么，就可有效延緩我國經濟增長放慢的趨勢，即從2022年的4.5% 下降至2037年的 4.1% ；否則，2037年的增長速度將下降為 2.4% ，比成功進行改革的情形下低了1.7個百分點。

結構性改革涉及很多方面，基本覆蓋逆周期調節以外的所有領域。除了與經濟活動直接相關的領域，如公共財政制度、貨幣金融體系、產業政策、收人政策、就業政策和社會保障制度等，還包括與經濟活動有關的其他領域，如科技研發和教育、環境生態保護、人口生育制度、戶籍和遷移制度、區域發展和城市管理，以及公共治理等。這些領域的改革需要兼顧效率和公平。但總體而言，成功的結構性改革要求所有相關領域的體制機制變革和政策調整具有一致性，最終能夠有助于全要素生產率的提高，有助于經濟增長潛力的提升。

刺激與改革并舉，增強擴大內需舉措的有效性

在21世紀初，為了適應全球經濟再平衡的需要，我國開始實施擴大內需戰略。在2008年全球金融危機后，決策層及時推出“四萬億”刺激計劃，大幅度增加政府對基礎設施項目的投資，實施適度寬松的貨市政策，有效抵御了因出口大幅度下降對經濟增長所產生的沖擊。2020年以來，受新冠疫情沖擊、房地產市場持續深度調整以及中美貿易摩擦加劇等因素的影響，擴大內需的緊迫性再次顯著上升。作為應對，在“穩中求進”的基本方針下，決策層再次出臺一系列宏觀經濟刺激措施，包括增發特別國債、地方專項債和超長期特別國債，降低中小企業稅費負擔等積極的財政政策，以及降準、降息等適度靈活的貨幣政策。這些舉措對于擴內需、穩增長產生了一定的積極影響，但總體上看并未完全達到預期目標。

擴大內需僅僅依靠宏觀經濟政策刺激是不夠的，必須輔之以各種結構性改革舉措，因為無論是消費不足還是投資乏力，都有深層次的結構性原因。展望未來，如果經濟增長繼續面臨下行壓力，失業情況不能得到有效緩解，居民收入增長緩慢，那么預防性儲蓄需求就不會下降，消費提振就將繼續面臨較大挑戰。通過積極的財政政策，降低中小企業的稅費負擔，為增加就業和提高居民收人創造條件，是提升消費的重要途徑。政府對部分產品實施“以舊換新”等消費鼓勵政策也將產生一定的積極作用。但應該看到，只有加快社會保障體系的改革，擴天其覆蓋面，才能更為有效地降低居民的預防性儲蓄傾向，從而擴天其消費意愿和能力。同時，通過公共財政體系和初次分配制度的改革，大幅度提高居民可支配收入，將是提振消費最關鍵也是最有效的途徑之一。

鼓勵投資仍然是擴大內需的重要抓手。實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，支持新的大型基礎設施項目（特別是以5G基站建設、特高壓、大數據中心、人工智能、工業互聯網等領域的新基建項目）開工，可以有效提升投資需求。我國常住人口城市化率大約為 165% （戶籍人口的城市化率僅為 48% ），明顯低于發達國家85%左右的平均水平，甚至低于一些同等收入水平的發展中國家。加快城市基礎設施建設，提升各種新型城市化功能，加強都市圈建設，促進城鄉一體化融合，同樣可以產生巨大的投資需求。然而重要的是，這些投資需求的成功實現，需要包括戶籍制度在內的各種體制機制的改革提供支撐。

在經歷了疫情沖擊、房地產企業融資收緊和平臺企業整頓風暴之后，不少民營企業在不同程度上開始收縮資產負債表，對擴內需和保增長產生了不利影響。2023年7月，中共中央和國務院發布了《關于促進民營經濟發展壯大的意見》，提出了31條政策措施。如果這些措施得到及時有效的貫徹落實，那么民營企業的投資有望回升反彈，并成為擴大內需的重要力量。2025年2月17日召開的民營企業座談會，明確了民營經濟未來發展的政策方向，包括深化產權保護制度、優化營商環境、降低企業成本、支持民營企業參與國家重大項目，并鼓勵其參與國際競爭。可以相信，這次會議在短期內有助于增強民營企業的投資意愿，使國內“就業一收人一消費”大循環更加暢通；

中長期則有利于鼓勵創新，提高全要素生產率，為經濟平穩增長提供重要支撐。

擴大制度性對外開放，努力實現國內國際循環相互促進

當前，我國的外貿依存度大約為 33% ，與20年前的67%相比已經明顯降低。伴隨著內需的逐步擴大，未來這一比重還會繼續下降。預計到2035年，該指標有可能下降至 20% 左右，與目前美國等國內市場規模比較大的國家相當。

不過，外貿依存度下降并不意味著應該降低制度性開放程度。近年來，中央反復強調擴大制度性開放，即通過積極推動“三零”目標的實現，降低外國商品和資本進入國內市場的壁壘和限制。通過高水平的制度性開放，中國可以繼續深度參與國際經濟大循環，并為國內經濟增添活力。當更多的外國商品和生產要素參與到國內的生產、流通、分配和消費過程之后，我國超大國內市場規模的優勢也會得到更好的發揮，國內經濟大循環也將變得更有效率。此外，擴大對外開放還可以提高國內市場制度、規則和標準的科學性、合理性，以及國際接軌程度，從而為國內經濟大循環提供制度設計上的借鑒。

過去幾年，我國在擴大制度性開放方面做出了重要努力，也產生了較大的成效。2022年1月1日，《區域全面經濟伙伴關系協定》（RCEP）成功啟動。RCEP區內人口、貿易額和GDP均占世界約 30% ，是全球最大的自由貿易區。協定生效后，區域內 85% 以上的貨物貿易將逐步實現零關稅。據美國著名智庫彼得森國際經濟研究所（PIIE）測算，截至2030年，RCEP協定將使成員國間貿易額增加4280億美元，并帶動各成員國GDP每年額外增長 0.2% 。同年8月，我國成功加人了《數字經濟伙伴關系協定》（DEPA）。作為跨國界的數字經濟合作努力，加人該協定對于加快營造開放、安全的數字治理環境，促進我國的跨境數字貿易發展將產生重要的積極影響。

當然，我國在擴大制度性開放方面無疑還需要更多的努力。2021年我國正式提出加入《全面與進步跨太平洋伙伴關系協定》（CPTPP），國家領導人也多次在重要的國際會議場合強調中國將積極推動加人CPTPP。在最近一次CPTPP的加入審議中，多數成員國對我方的申請采取了消極態度。究其原因，雖不排除存在一些地緣政治的影響，但客觀而言，我國在市場準人、知識產權保護、國有企業改革等方面與CPTPP的有關規則仍有較大的距離。另外，相關資料顯示，中國的對外金融開放程度僅為OECD國家平均水平的 16% 。因此，在確保金融風險可控的前提下，加快推進資本賬戶可兌換的進程，有序推進人民幣國際化，也將是制度性對外開放的重要內容。

（張禮卿為中央財經大學金融學院教授、國際金融研究中心主任。責任編輯/王茅）