耐心資本賦能企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型：理論分析與經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

基金項(xiàng)目：“耐心資本重塑科技創(chuàng)新平臺生態(tài)系統(tǒng)的機(jī)制與策略研究”（24455310D）；“耐心資本提升河北省農(nóng)業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的機(jī)制與政策研究”（QN2025577）

中圖分類號：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-854X（2025）05-0013-13

一、引言

黨的二十屆三中全會指出，要鼓勵和規(guī)范發(fā)展天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本。2025年政府工作報(bào)告提出，加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、壯大耐心資本。耐心資本是指投資者選擇放棄即時收益，積極且持久地向企業(yè)提供資金支持，具有強(qiáng)調(diào)長期導(dǎo)向、關(guān)注社會效益、風(fēng)險(xiǎn)承受能力更強(qiáng)及對失敗包容度更高等特征。①耐心資本不僅能夠?yàn)榭萍紕?chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新提供資金保障，更是優(yōu)化資源配置、推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要紐帶。

企業(yè)在綠色轉(zhuǎn)型中扮演著核心角色，其通過實(shí)行綠色低碳生產(chǎn)方式，能夠有效緩解經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資源環(huán)境約束之間的矛盾，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長與生態(tài)保護(hù)的協(xié)調(diào)發(fā)展。從宏觀層面看，綠色轉(zhuǎn)型能夠推動經(jīng)濟(jì)向可持續(xù)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，有助于改善生態(tài)環(huán)境質(zhì)量、提升社會福祉與人民生活水平。從微觀層面看，企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型能夠降低運(yùn)營成本、提升經(jīng)濟(jì)效益，滿足綠色消費(fèi)需求，增強(qiáng)市場競爭力和品牌價(jià)值，推動技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)行業(yè)綠色化和高質(zhì)量發(fā)展。

耐心資本堅(jiān)持長期投資，重視企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力，在企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型中的作用日益凸顯。③企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型面臨成本高、技術(shù)不成熟和動力不足等挑戰(zhàn)，而耐心資本的長期性、風(fēng)險(xiǎn)承受力和目標(biāo)導(dǎo)向性與之契合，能夠?yàn)槠涮峁┯辛Φ闹С帧Ｄ敲矗托馁Y本能否顯著促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，其實(shí)現(xiàn)路徑又是什么，又有哪些因素能夠強(qiáng)化耐心資本對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響？本文針對上述問題進(jìn)行剖析，將有助于深人理解發(fā)展耐心資本的理論意義與實(shí)踐價(jià)值，也從經(jīng)驗(yàn)上為推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展這一命題提供政策啟示。

綠色轉(zhuǎn)型旨在轉(zhuǎn)變以破壞環(huán)境為代價(jià)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，以綠色發(fā)展來重構(gòu)人與自然的和諧關(guān)系，推動可持續(xù)發(fā)展。③企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的動力源自三個方面：一是政府通過政策等手段形成的外部推力，二是市場需求及競爭態(tài)勢產(chǎn)生的拉力，三是企業(yè)追求可持續(xù)發(fā)展和效益提升的內(nèi)在驅(qū)動力。具體而言，從政府推力來看，一方面，政府通過出臺一系列環(huán)境政策，明確了綠色轉(zhuǎn)型的方向和目標(biāo)，為企業(yè)提供綠色技術(shù)咨詢、信息共享等服務(wù)，促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新。另一方面，政府通過設(shè)置約束性指標(biāo)④、發(fā)行綠色地方政府專項(xiàng)債③、出臺綠色信貸貼息政策，降低企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的成本和風(fēng)險(xiǎn)，提高綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，推動了企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。從市場拉力來看，市場競爭對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型有倒逼作用。同行綠色轉(zhuǎn)型對焦點(diǎn)企業(yè)綠色創(chuàng)新有正向溢出效應(yīng)，并隨媒體關(guān)注度、信息披露可靠性等因素提升而增強(qiáng)③；銀行競爭會進(jìn)一步強(qiáng)化綠色信貸政策的實(shí)施效果，推進(jìn)了污染企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。③從企業(yè)內(nèi)驅(qū)力來看，企業(yè)越來越意識到只有實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型，才能確保企業(yè)的長期生存和發(fā)展。高耗能、高污染的生產(chǎn)方式不僅對環(huán)境造成破壞，還可能導(dǎo)致資源枯竭，進(jìn)而影響企業(yè)的原材料供應(yīng)。提升資源利用效率、降低成本、增加利潤的預(yù)期目標(biāo)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型的重要動機(jī)③，而綠色轉(zhuǎn)型能夠顯著提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效，緩解融資約束問題和促進(jìn)行業(yè)競爭，從而助力轉(zhuǎn)型企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和環(huán)境目標(biāo)雙贏。

企業(yè)在綠色轉(zhuǎn)型過程中對資金的需求較大、周期較長且風(fēng)險(xiǎn)較高，特別是在技術(shù)創(chuàng)新①和長期投資等方面有較高的需求，而耐心資本作為一種長期價(jià)值投資的核心理念，為滿足這些需求提供了新的視角。耐心資本投資者通常會基于對企業(yè)長期發(fā)展的預(yù)期進(jìn)行投資決策，它們愿意承受較高的風(fēng)險(xiǎn)，以換取長期的資本增值。？同時，耐心資本提倡的長期投資理念能夠提升企業(yè)ESG表現(xiàn)？、提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。①盡管現(xiàn)有研究探討了耐心資本的定義和特性，但對其如何具體作用于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展的理論框架尚不完善，現(xiàn)有文獻(xiàn)大多停留在理論探討層面，缺乏大樣本的實(shí)證研究和深入的機(jī)制分析，尚未驗(yàn)證耐心資本對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的實(shí)際影響。

本文的邊際貢獻(xiàn)體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：第一，系統(tǒng)探討耐心資本如何助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型，為深入理解企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的融資機(jī)制提供了新的視角和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。第二，進(jìn)一步揭示耐心資本影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的內(nèi)在機(jī)制，主要是通過ESG評分、供應(yīng)鏈集中度和信息不對稱等路徑，為大數(shù)據(jù)時代下如何有效利用耐心資本促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型提供了理論支撐。第三，重點(diǎn)考察了企業(yè)類型、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、市場化指數(shù)以及市場勢力等因素對耐心資本在企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型中的差異性影響。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）耐心資本對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的直接影響

耐心資本關(guān)注長期收益而非短期回報(bào)，因此其投資行為往往具有長期性和穩(wěn)定性，這種特性使得投資方更注重與被投資方的長期合作關(guān)系和穩(wěn)定的股權(quán)結(jié)構(gòu)。從長期合作關(guān)系來看，正是由于耐心資本可以提供持續(xù)的資金支持，使得企業(yè)能夠致力于綠色技術(shù)研發(fā)、設(shè)備升級和生產(chǎn)流程優(yōu)化，從而降低能耗和排放，提升企業(yè)的環(huán)保績效和市場競爭力。？從穩(wěn)定的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，耐心資本在投資過程中注重資源的優(yōu)化配置和整合，能夠提高企業(yè)的資源利用效率，降低生產(chǎn)成本。由此，本文分別從關(guān)系型債務(wù)和穩(wěn)定型股權(quán)兩個維度探討耐心資本對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的直接影響。

關(guān)系型債務(wù)多數(shù)是長期的，能夠促進(jìn)企業(yè)與銀行間交換專有信息，使企業(yè)有機(jī)會推進(jìn)高風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)創(chuàng)新。？耐心資本中的關(guān)系型債務(wù)通過提供融資支持、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、進(jìn)行信號傳遞，為企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型提供持續(xù)的資金保障，是推動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵動力。第一，關(guān)系型債務(wù)能夠提供融資支持。基于信息不對稱理論，在市場經(jīng)濟(jì)活動中，不同人員對有關(guān)信息的了解存在差異，關(guān)系型債務(wù)強(qiáng)調(diào)關(guān)系銀行與企業(yè)之間長期、緊密的合作關(guān)系，這種長期性降低了銀企之間的信息不對稱。相較其他銀行，關(guān)系銀行更了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，能夠更準(zhǔn)確地評估企業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)，愿意提供更優(yōu)惠的貸款條件，降低企業(yè)融資成本，助力企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。③第二，關(guān)系型債務(wù)有助于加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。在綠色轉(zhuǎn)型過程中，企業(yè)面臨著諸多不確定性風(fēng)險(xiǎn)，如技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。當(dāng)企業(yè)遇到困難時，關(guān)系型債權(quán)人可能會根據(jù)雙方的合作關(guān)系和企業(yè)的長期發(fā)展?jié)摿Γo予企業(yè)一定的風(fēng)險(xiǎn)容忍度，如適當(dāng)延長還款期限、調(diào)整還款方式等，減輕企業(yè)的短期償債壓力，幫助企業(yè)渡過難關(guān)，繼續(xù)推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型項(xiàng)目。第三，關(guān)系型債務(wù)可以進(jìn)行信號傳遞。基于信號傳遞理論，企業(yè)獲得關(guān)系型債務(wù)融資可以向市場傳遞出一種積極信號，偏好綠色投資的企業(yè)一般具有較高的市場聲譽(yù)？，表明企業(yè)具有較好的信用狀況和發(fā)展前景，從而增強(qiáng)投資者、供應(yīng)商等利益相關(guān)者對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的信心，有助于企業(yè)在綠色轉(zhuǎn)型過程中獲得更多的外部資源支持。

穩(wěn)定型股權(quán)由于其投資周期長、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)和以價(jià)值投資為核心的特點(diǎn)，能夠抵御市場的短期波動，為企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型提供穩(wěn)定的資金來源，進(jìn)一步提高企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的動力。第一，穩(wěn)定型股權(quán)的投資周期較長，通常不受市場短期波動的干擾，專注于長期價(jià)值創(chuàng)造。企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型是一個長期過程，需要大量資金投入和科學(xué)決策，從代理成本考慮，持股時間長，可以有效避免短視行為@，能夠支持企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略，促進(jìn)企業(yè)建立更加科學(xué)、合理的決策機(jī)制，提高綠色轉(zhuǎn)型決策的效率。第二，穩(wěn)定型股權(quán)的投資者通常具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型中科技創(chuàng)新活動的回報(bào)周期長、資金需求大、投資風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)相匹配。@當(dāng)企業(yè)面臨科技創(chuàng)新和綠色轉(zhuǎn)型帶來的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)時，穩(wěn)定型股權(quán)較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力有助于企業(yè)保持穩(wěn)定的運(yùn)營，推動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的實(shí)現(xiàn)。第三，穩(wěn)定型股權(quán)的投資策略以價(jià)值投資為主，主要選擇具有長期增長潛力的企業(yè)進(jìn)行投資，當(dāng)綠色投資者進(jìn)入企業(yè)后，企業(yè)為滿足其對低碳環(huán)保的需求，會制定綠色可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)，如增加環(huán)保投資，推動企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。基于此，本文提出如下假設(shè)：

H1：耐心資本能夠促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

（二）中介效應(yīng)

1.供應(yīng)鏈集中度

供應(yīng)鏈集中度即供應(yīng)商或客戶的高度集中，供應(yīng)鏈集中度高可能會導(dǎo)致企業(yè)面臨資源被擠占的情況，這種資源擠占效應(yīng)會阻礙中小企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新和技術(shù)升級，并且當(dāng)供應(yīng)鏈集中度較高時，企業(yè)則可能面臨融資難、融資貴的問題，由此抑制了企業(yè)的研發(fā)投入，從而影響到整個供應(yīng)鏈企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型進(jìn)程。耐心資本通過提供資金支持和技術(shù)資源降低供應(yīng)鏈集中度，助推企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。一方面，耐心資本的注入能夠使企業(yè)更加客觀地選擇供應(yīng)商，特別是那些能夠提供高質(zhì)量、環(huán)保節(jié)能原材料的供應(yīng)商，減少企業(yè)在資金壓力下的短期行為，減輕對個別供應(yīng)商的依賴，從而優(yōu)化供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資源的多元化配置，為企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型創(chuàng)造更有利的條件。另一方面，耐心資本注重長期性和發(fā)展性，不僅有助于推動企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新，增加與更多優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商合作的機(jī)會，還能夠帶來技術(shù)資源和先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，推動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。基于此，本文提出如下假設(shè)：

H2：耐心資本能夠通過降低供應(yīng)鏈集中度促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

2.ESG評分

耐心資本可以引導(dǎo)企業(yè)更加注重綠色轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展，在投資過程中優(yōu)先考慮ESG評分較高的企業(yè)。在環(huán)境維度上，企業(yè)通過提高能源利用效率、實(shí)施環(huán)境戰(zhàn)略升級、提升綠色創(chuàng)新能力等進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型，耐心資本的長期性和穩(wěn)定性為企業(yè)改善環(huán)境績效提供了必要的資金和戰(zhàn)略支持，減少企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的資金壓力，促進(jìn)了企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。在社會維度上，一方面，耐心資本注重企業(yè)對社會發(fā)展的長期促進(jìn)作用，能夠激發(fā)企業(yè)提升ESG評分的積極性，高ESG評分能夠提升企業(yè)的社會聲譽(yù)，幫助企業(yè)獲得更多外部資源支持，進(jìn)一步推動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。另一方面，耐心資本的投資行為具有市場示范效應(yīng)，當(dāng)越來越多的耐心資本選擇投資于ESG評分較高的企業(yè)時，這會形成一種市場趨勢，推動更多企業(yè)關(guān)注ESG管理，提升ESG評分，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型。在治理維度上，耐心資本關(guān)注公司治理質(zhì)量，耐心資本的投入能夠推動企業(yè)學(xué)習(xí)和吸收外界已有的技術(shù)④、提升數(shù)字化水平、優(yōu)化內(nèi)部管理與提高管理層環(huán)保意識？，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型。基于此，本文提出如下假設(shè)：

H3：耐心資本能夠提高ESG評分促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

3.信息不對稱

信息不對稱可能使企業(yè)因缺乏足夠的市場信息，導(dǎo)致資源配置不合理，融資成本高，難以支持研發(fā)投入，不利于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。而耐心資本能夠在一定程度上通過信息改善效應(yīng)，促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。@一方面，耐心資本作為企業(yè)與投資者之間的“信息橋梁”，通過定期的信息披露和交流活動，減少企業(yè)與投資者之間的信息不對稱，這種橋梁作用有助于增強(qiáng)投資者對企業(yè)的信心，降低融資成本，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型。另一方面，耐心資本所積累的行業(yè)知識和轉(zhuǎn)型經(jīng)驗(yàn)等溢出到企業(yè)中，促進(jìn)企業(yè)降低轉(zhuǎn)型成本和轉(zhuǎn)型過程中的不確定性？，有助于企業(yè)更好地應(yīng)對轉(zhuǎn)型過程中的挑戰(zhàn)。基于此，本文提出如下假設(shè)：

H4：耐心資本能夠通過降低信息不對稱來促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

（三）調(diào)節(jié)效應(yīng)

企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量是指企業(yè)在研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新等方面的能力和成果，企業(yè)通過創(chuàng)新可以探索出更加環(huán)保、節(jié)能、高效的生產(chǎn)方式，從而降低轉(zhuǎn)型成本，促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。第一，創(chuàng)新質(zhì)量高的企業(yè)能夠提升技術(shù)水平和市場競爭力，使綠色轉(zhuǎn)型項(xiàng)目更具吸引力③，吸引更多的耐心資本投入。第二，創(chuàng)新質(zhì)量高的企業(yè)通常具備更強(qiáng)的研發(fā)能力和創(chuàng)新能力，能夠更快地洞察市場需求和適應(yīng)市場變化，增強(qiáng)投資者對企業(yè)的信心，使耐心資本更愿意投資于這些企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型項(xiàng)目。第三，企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的提升有助于優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)③，通過引導(dǎo)資本流向綠色低碳領(lǐng)域，促進(jìn)企業(yè)采用環(huán)保技術(shù)和生產(chǎn)方式，在綠色轉(zhuǎn)型過程中不斷提升耐心資本比重，使投資更加合理和高效。基于此，本文提出如下假設(shè)：

H5：企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量能夠正向調(diào)節(jié)耐心資本對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的促進(jìn)作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）模型構(gòu)建

1.基準(zhǔn)模型

為檢驗(yàn)?zāi)托馁Y本對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響效應(yīng)，構(gòu)建如下基準(zhǔn)回歸模型：

其中，i和t分別表示企業(yè)和年份，TFPOP表示i企業(yè)在t年份的全要素生產(chǎn)率，用來表征企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，Rdept與Invest由耐心資本分解得到，分別表示i企業(yè)在t年份的關(guān)系型債務(wù)和穩(wěn)定型股權(quán)。Controli，為控制變量集， λ_i 為行業(yè)固定效應(yīng)，μ_t 為時間固定效應(yīng)， ε_i，t 是隨機(jī)誤差項(xiàng)。

2.中介效應(yīng)模型

為檢驗(yàn)供應(yīng)鏈集中度、ESG評分和信息不對稱程度在耐心資本影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型中是否發(fā)揮了中介作用，借鑒江艇的研究方法？，構(gòu)建如下計(jì)量模型：

Mediu m_i，t=α₄+β₄Inνest_i，t+γ₄Control_i，t+λ_i+μ_t+ε_i，t（4）

其中，Medium表示中介變量，包括供應(yīng)鏈集中度（Sc）、ESG評分（ESG）以及信息不對稱（ASY）。

3.調(diào)節(jié)效應(yīng)模型

為驗(yàn)證企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量在耐心資本促進(jìn)企業(yè)綠色

轉(zhuǎn)型過程中的調(diào)節(jié)作用，本文構(gòu)建如下調(diào)節(jié)效應(yīng)模型，其中，企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量（LnCit）表示調(diào)節(jié)變量：

β，LnCit+γ₅Control_i，t+λ_i+μ_t+ε_i，t

β_I0LnCit+γ₆Control_i，t+λ_i+μ_t+ε_i，t

（二）變量設(shè)定與說明

1.企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型（TFP_OP）

本文參考劉金科等的研究成果 ? ，選取全要素生產(chǎn)率來衡量企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。本文使用OP法計(jì)算的全要素生產(chǎn)率度量企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，相較于其他方法，OP法能較好地解決非平衡面板數(shù)據(jù)和企業(yè)退出導(dǎo)致的樣本選擇性。

2.耐心資本

穩(wěn)定型股權(quán)和關(guān)系型債務(wù)在衡量耐心資本時具有互補(bǔ)性。穩(wěn)定型股權(quán)提供了長期、穩(wěn)定的資金支持，并鼓勵企業(yè)注重長期發(fā)展；而關(guān)系型債務(wù)則通過長期合作關(guān)系和優(yōu)惠的融資條件，為企業(yè)提供了更為靈活和高效的資金支持。本文從兩個角度分別度量耐心資本：一是關(guān)系型債務(wù)（Rdept）；二是穩(wěn)定型股權(quán)（Invest）。由于關(guān)系型債務(wù)具有長期性，用銀行長期貸款占總債務(wù)的比重來衡量；穩(wěn)定型股權(quán)則通過機(jī)構(gòu)投資者持股占流通股本的比例計(jì)算。

3.控制變量

參考現(xiàn)有研究③，采用與企業(yè)財(cái)務(wù)、治理相關(guān)的數(shù)據(jù)作為控制變量進(jìn)行分析：（1）總資產(chǎn)凈利率（ROA）：企業(yè)凈利潤/平均資產(chǎn)總額。（2）流動比率（Liquid）：流動資產(chǎn)/流動負(fù)債。（3）現(xiàn)金流比率（Cashflow）：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/總資產(chǎn)。（4）董事人數(shù)（Board）：董事會人數(shù)取自然對數(shù)。（5）獨(dú)立董事比例（Indep）：獨(dú)立董事/董事人數(shù)。

4.中介變量

供應(yīng)鏈集中度（Sc）：供應(yīng)鏈集中度反映了企業(yè)在供應(yīng)鏈中的議價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。本文參考盧強(qiáng)等的研究成果，以前5名供應(yīng)商采購比例 + 前5名客戶銷售比例來衡量供應(yīng)鏈集中度。③

ESG評分：基于華證ESG評價(jià)體系構(gòu)造而來， 得出C＼～AAA九檔評級分別賦值1一9，由此得到 中介變量ESG。

信息不對稱（ASY）：信息不對稱是金融市場中普遍存在的現(xiàn)象，它指的是資金供給方（如投資者）與企業(yè)之間在信息獲取上的差異。通過利用公司個股的交易資料來捕捉證券市場上非知情交易者與知情交易者關(guān)于企業(yè)價(jià)值的信息的不對稱程度，并以此作為資金供給方與企業(yè)之間信息不對稱程度的代理變量。③

5.調(diào)節(jié)變量

企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量（LnCit2）是衡量企業(yè)創(chuàng)新能力的重要指標(biāo)，它反映了企業(yè)在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面的實(shí)力。用平均創(chuàng)新質(zhì)量衡量，即通過下一年企業(yè)申請專利的平均他引次數(shù)加1的自然對數(shù)計(jì)算。③

（三）數(shù)據(jù)來源

以2012一2023年滬深A(yù)股上市公司為研究對象，剔除ST、 ^*ST 以及數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的上市公司樣本，最終獲得26560個觀測值。本文使用的數(shù)據(jù)主要來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫、CNRDS數(shù)據(jù)庫以及Wind數(shù)據(jù)庫。主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）基準(zhǔn)回歸

耐心資本對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型影響效應(yīng)的基準(zhǔn)回歸結(jié)果如表2所示。結(jié)果顯示，無論是否加入控制變量，核心解釋變量關(guān)系型債務(wù)（Rdebt）和穩(wěn)定型股權(quán)（Invest）的估計(jì)系數(shù)均在 1% 的水平上顯著為正，表明耐心資本提高能夠促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，假設(shè)H1得到驗(yàn)證。通過比較核心解釋變量的估計(jì)系數(shù)值可以發(fā)現(xiàn)，相較于穩(wěn)定型股權(quán)，關(guān)系型債務(wù)更有助于促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.替換被解釋變量

為檢驗(yàn)研究結(jié)論的穩(wěn)健性，本文采用Levinsohn和Petrin的方法重新測度全要素生產(chǎn)率（TFP）后進(jìn)行回歸？，它克服了傳統(tǒng)方法在處理內(nèi)生性問題時的不足。調(diào)整穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤后的各模型回歸結(jié)果見表3，實(shí)證結(jié)果顯示結(jié)論基本成立。

2.增加控制變量

考慮到數(shù)字化轉(zhuǎn)型會影響制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新效率，增加數(shù)字化轉(zhuǎn)型（Digital）作為控制變量。將股權(quán)集中度（Equity）納入耐心資本影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的控制變量？，回歸結(jié)果見表3。結(jié)果顯示耐心資本對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響在 1% 水平上顯著為正，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致，驗(yàn)證了基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

3.縮短樣本區(qū)間

2016年至2021年是中國綠色金融市場快速發(fā)展的時期，此期間綠色保險(xiǎn)、綠色債券、綠色股權(quán)等綠色金融工具得到了廣泛的推廣和應(yīng)用。通過縮短樣本區(qū)間，可以更集中地觀察和分析在這一特定時期內(nèi)，耐心資本如何影響并促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。本文將時間跨度縮短至2016一2021年進(jìn)行檢驗(yàn)，回歸結(jié)果見表3。結(jié)果顯示耐心資本對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響在 1% 水平上顯著為正，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致，驗(yàn)證了基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

4.安慰劑檢驗(yàn)

型債權(quán)占比的所有政策因素一一控制，需要進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)。通過將“穩(wěn)定型股權(quán)”和“關(guān)系型債權(quán)”變量隨機(jī)分配給樣本企業(yè)的方法構(gòu)造反事實(shí)樣本，采用反事實(shí)樣本進(jìn)行模型檢驗(yàn)，重復(fù)500次得到圖1、圖2，可以發(fā)現(xiàn)全要素生產(chǎn)率的回歸系數(shù)分布在零的附近且服從正態(tài)分布，符合安慰劑檢驗(yàn)的預(yù)期，進(jìn)一步驗(yàn)證了基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。由此可知，基準(zhǔn)模型得到的穩(wěn)定型股權(quán)和關(guān)系型債權(quán)與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的正相關(guān)關(guān)系并非是由其他未被觀測到的因素引起的。

（三）內(nèi)生性檢驗(yàn)

1.滯后一期

由于資本對企業(yè)的影響效果往往是滯后的，本文對耐心資本數(shù)據(jù)進(jìn)行滯后一期處理，降低數(shù)據(jù)存在時差可能引起的疏忽。表4數(shù)據(jù)顯示在調(diào)整樣本數(shù)據(jù)后，耐心資本對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的正向驅(qū)動作用仍然穩(wěn)健。

2.工具變量

本文借鑒了吳旻佳等的研究，按照行業(yè)分類計(jì)算了各個行業(yè)的中位數(shù)指標(biāo)，即同行業(yè)其他企業(yè)的關(guān)系型債務(wù)的中位數(shù)（IV）和同行業(yè)其他企業(yè)的穩(wěn)定型股權(quán)的中位數(shù)（IV2）作為工具變量，運(yùn)用兩階段最小二乘法（2SLS）進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果見下表5。第二階段的回歸結(jié)果分別顯示了關(guān)系型債務(wù)、穩(wěn)定型股權(quán)與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型顯著正相關(guān)，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致。并且，本文選擇的兩個工具變量都通過了內(nèi)生性檢驗(yàn)和弱工具變量檢驗(yàn)，將IV作為工具變量進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)時，LM統(tǒng)計(jì)量在 1% 水平上顯著，拒絕“工具變量識別不足”的原假設(shè)。隨后進(jìn)行弱工具變量檢驗(yàn)，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)值為4374.330gt;16.38 ，可以得知，本文選取的工具變量不是一個弱工具變量。接著，以IV2作為工具變量進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)，LM統(tǒng)計(jì)量在 1% 水平上顯著，拒絕“工具變量識別不足”的原假設(shè)，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)值為2423.542gt;16.38 ，由此可見本文選取的這一工具變量并非是一個弱工具變量。

（四）中介效應(yīng)檢驗(yàn)

1.供應(yīng)鏈集中度（Sc）

為驗(yàn)證耐心資本通過降低供應(yīng)鏈集中度促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的作用機(jī)制，基于中介效應(yīng)模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，回歸結(jié)果見表6列（1）（2）。從供應(yīng)鏈集中度來看，“穩(wěn)定型股權(quán)”和“關(guān)系型債權(quán)”對“供應(yīng)鏈集中度”的回歸系數(shù)均在 1% 的水平上顯著為負(fù)，表明耐心資本增加能夠顯著降低供應(yīng)鏈集中度，進(jìn)而削弱供應(yīng)鏈集中度對企業(yè)綠色創(chuàng)新的抑制作用，促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。？由此，假說H2得到驗(yàn)證。

2.ESG評分（ESG）

為驗(yàn)證耐心資本通過提高ESG評分促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的作用機(jī)制，基于中介效應(yīng)模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，回歸結(jié)果見表6列（3）（4）。表6列（3）中關(guān)系型債務(wù)回歸系數(shù)為 42.82% 且在 1% 水平正顯著，列（4）中穩(wěn)定型股權(quán)回歸系數(shù)為 1.39% 且在 1% 水平正顯著。胡潔等的研究證實(shí)了ESG評分有助于促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。④由此，假說H3得到驗(yàn)證。

3.信息不對稱（ASY）

為驗(yàn)證耐心資本通過緩解信息不對稱促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的作用機(jī)制，基于中介效應(yīng)模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，回歸結(jié)果見表6列（5）（6）。表6列（5）中關(guān)系型債務(wù)回歸系數(shù)為 35.18% 且在 1% 水平負(fù)顯著，列（6）中穩(wěn)定型股權(quán)回歸系數(shù)為 1.96% 且在 1% 水平負(fù)顯著，表明耐心資本增加能夠顯著降低企業(yè)的信息不對稱程度，減少委托代理問題，推動企業(yè)綠色創(chuàng)新，從而促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。③由此，假說H4得到驗(yàn)證。

4.調(diào)節(jié)效應(yīng)（LnCit）

如表7所示，列（1）中關(guān)系型債務(wù)與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的交互項(xiàng)系數(shù)在 1% 水平顯著為正，這表明企業(yè)創(chuàng)新在關(guān)系型債務(wù)推動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型中發(fā)揮了正向調(diào)節(jié)作用，即由于高質(zhì)量的創(chuàng)新項(xiàng)目往往具有更高的盈利潛力和市場前景，吸引債權(quán)人提供資金支持，發(fā)揮了對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的促進(jìn)作用，假說H5得到驗(yàn)證。列（2）中交互項(xiàng)系數(shù)在 1% 水平下顯著為正，這表明企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量在穩(wěn)定型股權(quán)推進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型中有正向調(diào)節(jié)作用，高質(zhì)量的創(chuàng)新項(xiàng)目能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來更好的業(yè)績表現(xiàn)和市場份額，這將增強(qiáng)股東對企業(yè)的信心，促使他們更愿意為企業(yè)的創(chuàng)新活動和綠色轉(zhuǎn)型提供資金支持。

（五）異質(zhì)性分析

1.市場化指數(shù)

不同市場化程度的市場在資源配置效率、信息透明度、政策法規(guī)執(zhí)行力度等方面存在差異，這些差異會影響企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型決策和耐心資本的投入意愿。采用樊綱等構(gòu)造的市場化指數(shù)作為外部治理環(huán)境的度量指標(biāo)，指標(biāo)的值越大，代表外部環(huán)境治理越好。表8匯報(bào)了市場化指數(shù)的異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果，回歸結(jié)果顯示，相較于穩(wěn)定型股權(quán)，關(guān)系型債務(wù)對市場化指數(shù)小的企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型提升的作用更為明顯。可能的解釋是，在市場化程度較低的環(huán)境中，信息不對稱問題可能更為嚴(yán)重。關(guān)系型債務(wù)有助于緩解金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間的信息不對稱，使金融機(jī)構(gòu)更愿意為這些企業(yè)提供綠色轉(zhuǎn)型所需的資金。而在市場化程度較高的環(huán)境中，企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)通常更為完善，穩(wěn)定型股權(quán)的引入有助于進(jìn)一步優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，提高決策效率，使企業(yè)能夠更快速地響應(yīng)市場變化和技術(shù)進(jìn)步，推動綠色轉(zhuǎn)型的順利進(jìn)行。

2.企業(yè)市場勢力

不同市場勢力的企業(yè)在資源獲取、成本控制、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面存在差異，這些差異可能會影響企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型能力和耐心資本的投入效果。參考唐要家等的研究？，使用企業(yè)勒納指數(shù)與行業(yè)年度均值的相對大小衡量企業(yè)市場勢力的強(qiáng)弱。表9匯報(bào)了區(qū)分企業(yè)市場勢力強(qiáng)弱的異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果。回歸結(jié)果顯示，關(guān)系型債務(wù)和穩(wěn)定型股權(quán)促進(jìn)市場勢力較強(qiáng)的企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型效果更加明顯。可能的解釋是，對于市場勢力較強(qiáng)的企業(yè)來說，其良好的信譽(yù)和穩(wěn)定的盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)的信心，使得它們能夠以更低的成本獲得債務(wù)融資，進(jìn)而支持企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型所需的資金投入。

3.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)在資源基礎(chǔ)、經(jīng)營目標(biāo)和高管普升機(jī)制等方面存在顯著差異，這些差異會影響企業(yè)的綠色創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)和收益，進(jìn)而影響耐心資本的綠色創(chuàng)新投資行為。參考劉金科等的研究成果，對國有企業(yè)和非國有企業(yè)進(jìn)行分類？，表10匯報(bào)了區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果。回歸結(jié)果顯示，關(guān)系型債務(wù)在國企中促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型提升的作用更為明顯，而穩(wěn)定型股權(quán)在非國企中促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型提升的表現(xiàn)效果更好。可能的解釋是，國有企業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中面臨著較大的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，關(guān)系型債務(wù)的建立有助于降低這些風(fēng)險(xiǎn)，而非國有企業(yè)通常具有更為靈活的決策機(jī)制和明確的戰(zhàn)略目標(biāo)，穩(wěn)定型股權(quán)有助于這些企業(yè)形成更為一致的戰(zhàn)略共識，在股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的情況下，股東們更可能達(dá)成共識，共同支持企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。

4.高科技行業(yè)

參考彭紅星和毛新述的研究成果，對上市公司所屬行業(yè)進(jìn)行高科技分類。表11匯報(bào)了高科技行業(yè)異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果，回歸結(jié)果顯示，相較于穩(wěn)定型股權(quán)，關(guān)系型債務(wù)促進(jìn)非高科技行業(yè)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型提升的作用更為明顯。可能是因?yàn)榉歉呖萍夹袠I(yè)企業(yè)缺乏像高科技行業(yè)企業(yè)的高成長性和創(chuàng)新性的特點(diǎn)來吸引投資者，并且面臨更大的融資難度和更高的融資成本。關(guān)系型債務(wù)通過建立長期的銀企關(guān)系，可以降低企業(yè)的融資門檻和成本，使企業(yè)更容易獲得綠色轉(zhuǎn)型所需的資金，而高科技行業(yè)企業(yè)面臨較高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定型股權(quán)可以通過引入多元化的投資者，分散企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。同時，股權(quán)融資可以改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為綠色轉(zhuǎn)型提供更為穩(wěn)健的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。

五、研究結(jié)論與政策建議

本文基于2012一2023年上市公司數(shù)據(jù)，探討了耐心資本對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響及作用機(jī)制。研究結(jié)果表明：（1）耐心資本有效促進(jìn)了企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，通過安慰劑檢驗(yàn)等一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)論依然成立。（2）耐心資本通過降低供應(yīng)鏈集中度、提升ESG評分和減少信息不對稱促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型；企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量在耐心資本促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型過程中起正向調(diào)節(jié)作用。（3）耐心資本對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響在市場勢力較強(qiáng)的公司中更加顯著，而關(guān)系型債務(wù)的影響在非高科技企業(yè)、市場化指數(shù)較小的企業(yè)以及國有企業(yè)中更加顯著。

基于上述研究結(jié)論，本文提出如下對策建議：

第一，強(qiáng)化資本配置引導(dǎo)，提升耐心資本比重。同時，要出臺更多鼓勵長期投資的政策，明確耐心資本的戰(zhàn)略地位，如通過稅收優(yōu)惠、補(bǔ)貼獎勵等方式，引導(dǎo)社會資本流向需要長期投入的領(lǐng)域。

第二，暢通傳導(dǎo)機(jī)制，提高企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型效率。一方面，企業(yè)應(yīng)優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，降低供應(yīng)鏈集中度。企業(yè)應(yīng)積極拓展供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)，采用多元化采購策略，減少對單一供應(yīng)商的依賴，促進(jìn)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的協(xié)同發(fā)展，進(jìn)而降低供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，企業(yè)應(yīng)重視環(huán)境、社會和治理（ESG）表現(xiàn)，定期發(fā)布ESG報(bào)告，提高透明度，吸引更多注重社會責(zé)任的長期投資。

第三，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力，強(qiáng)化正向調(diào)節(jié)效能。政府可通過設(shè)立綠色技術(shù)創(chuàng)新基金、提供研發(fā)補(bǔ)貼等方式，支持企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位，支持龍頭企業(yè)牽頭組建關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)聯(lián)合體，加大對中小企業(yè)綠色低碳技術(shù)研發(fā)的資助力度，為傳統(tǒng)行業(yè)領(lǐng)域綠色低碳轉(zhuǎn)型提供合理且必要的金融支持。

第四，精準(zhǔn)識別企業(yè)需求，差異化施策助力企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。對于高科技企業(yè)，應(yīng)更多加強(qiáng)股權(quán)融資，鼓勵風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)基金參與；對于非高科技企業(yè)和國有企業(yè)，應(yīng)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，提高關(guān)系型債務(wù)比例，同時推動混合所有制改革，引入市場化機(jī)制。在市場化程度較低的地區(qū)，政府應(yīng)加大政策扶持力度，改善營商環(huán)境，降低企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的成本和風(fēng)險(xiǎn)。

注釋：

① 沈坤榮、尚清藝、趙倩：《耐心資本賦能新質(zhì)生產(chǎn)力：內(nèi)在邏輯、現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)與策略選擇》，《南京社會科學(xué)》2024年第11期。

② 王聞萱、王丹：《耐心資本助推綠色低碳發(fā)展的內(nèi)在關(guān)聯(lián)及實(shí)踐要求一學(xué)習(xí)貫徹黨的二十屆三中全會精神》，《技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究》2024年第9期。

③ Z.Guangyou，L.Lian，L.Sumei，SustainableDevelopment，ESGPerformanceandCompanyMarketValue：Mediating Effect of Financial Performance，Business Strategyand the Environment，2022，31（7），pp.3371-3387.

④ 范玉瑩、陳東景、鄭浩天：《新能源示范城市建設(shè)對工業(yè)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響及機(jī)制》，《資源科學(xué)》2024年第9期。

⑤ 林宏、王少偉、王智烜：《綠色地方政府專項(xiàng)債對企業(yè)環(huán)境、社會和公司治理表現(xiàn)的影響研究》，《科學(xué)決策》2024年第11期。

⑥ 何志嬋、馮鮑、方舒：《綠色信貸貼息政策是否影響了企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型一基于演化博弈動態(tài)分析與多時點(diǎn)DID 的實(shí)證研究》，《財(cái)政研究》2024年第11期。

⑦ 朱勁松、劉鈺瑩、鄭旭：《同行綠色轉(zhuǎn)型是否會倒逼企業(yè)綠色創(chuàng)新一—基于文本挖掘的溢出效應(yīng)分析》，《系統(tǒng)管理學(xué)報(bào)》2024年第12期。

⑧ 李波、李貝貝、朱太輝、程悅：《銀行競爭如何影響綠色信貸政策效應(yīng)？一基于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的檢驗(yàn)》，《國際金融研究》2024年第10期。

⑨任相偉、孫麗文：《低碳視域下中國企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型動因及路徑研究——基于扎根理論的多案例探索性研究》，《軟科學(xué)》2020年第12期。

⑩? 吳志祥、李興：《綠色低碳轉(zhuǎn)型與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效——來自滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司的證據(jù)》，《經(jīng)濟(jì)體制改革》2024年第3期。

? 郝向舉、何愛平、薛琳：《綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響機(jī)理》，《中國人口·資源與環(huán)境》2024年第6期。

? R. Deeg，L. Hardie，S.Maxfield， What Is Patient Capital，andWhere Does It Exist？ Socio-Economic Review，2016，14（4），pp.615-625.

? 李思飛、溫磊：《耐心資本對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響研究》，《經(jīng)濟(jì)問題》2025年第1期。

? 邱蓉、田子豪、買俊鵬、丁睿：《耐心資本與企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升》，《證券市場導(dǎo)報(bào)》2024年第12期。

? 楊芳、張和平、孫晴晴、劉禹軒：《耐心資本何以助力企業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展？》，《西部論壇》2024年第6期。

? 余菲菲、毛佳怡、蔣慶：《企業(yè)數(shù)綠轉(zhuǎn)型協(xié)同對可持續(xù)發(fā)展績效的影響及作用機(jī)制研究一—地方低碳政策的調(diào)節(jié)效應(yīng)分析》，《科研管理》2024年第11期。

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作者簡介：孟維福，河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副教授，河北石家莊，050051；吳琦，通訊作者，河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副教授，河北石家莊，050051。

（責(zé)任編輯 李燈強(qiáng)）