圖說

6月24日，央行聯合等六部門聯合印發了《關于金融支持提振和擴大消費的指導意見》，揭示了消費政策導向的三個變化。

第一，從商品消費擴大到服務消費。雖然2024年年底的中央經濟工作會議已經顯著提高了對服務消費的重視，明確要求“擴大服務消費，促進文化旅游業發展”，但上半年政策實操中仍然主要聚焦在商品消費上。消費政策的重心未來或將進一步向服務消費領域傾斜，《指導意見》全文13次提及“服務消費”，僅2次提及“商品消費”。

第二，從刺激需求擴大到培育供給。一是加大對消費企業的融資支持，包括放開消費產業鏈企業上市、支持消費企業債券融資等。二是加大對服務消費基礎設施的投入。《指導意見》明確提到了文旅體育設施、賽事演藝場館、醫療養老設施等消費基礎設施建設等。

第三，支持優質消費企業上市，可能代表了融資政策導向和擴大收入政策導向的雙重改變——資本市場更加注重投資功能，并取代房地產成為擴大居民收入的新渠道。參考海外經驗，能夠替代房地產幫助居民部門提高財產性收入的主要是資本市場，尤其是股票市場。居民部門需要從此前的“持房待漲”轉變為“持股待漲”，股票市場中上市企業的質量對于擴大居民收入而言就尤為重要。

——摘自財通證券宏觀經濟研究報告

圖1 2025年以來，商品消費表現強勁，服務消費相對平淡

圖2 2023年城鎮居民家庭人均年財產性收入公增長2.9%