保險(xiǎn)預(yù)定利率失守2.5%

5月下旬以來，LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）下調(diào)，多家國有大行存款宣布降息。在當(dāng)前持續(xù)低利率環(huán)境下，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率會(huì)否再下調(diào)？

近日，合資壽險(xiǎn)公司同方全球人壽上新分紅險(xiǎn)產(chǎn)品，將保底利率從目前市場主流的2%下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至1.5%，打響了保險(xiǎn)預(yù)定利率調(diào)降“第一槍”。

與此同時(shí)，同方全球人壽預(yù)定利率為2.0%的同類型產(chǎn)品于6月1日停售。從市場整體情況來看，6月以來，多家人身險(xiǎn)公司2.5%預(yù)定利率產(chǎn)品已趕在三季度前退場。

保險(xiǎn)預(yù)定利率調(diào)降已進(jìn)入“倒計(jì)時(shí)”。據(jù)多位業(yè)內(nèi)人士透露，預(yù)計(jì)在2025年7月保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布最新一期預(yù)定利率研究值。此前多位險(xiǎn)企精算人士透露，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最快三季度下調(diào)。

“兩個(gè)月內(nèi)做好新老產(chǎn)品切換工作就行，理論上最早7月1日可以調(diào)整，最晚9月1日調(diào)整，不過先調(diào)整的險(xiǎn)企沒有優(yōu)勢(shì)。”一位中型險(xiǎn)企精算師如是說。

據(jù)一位業(yè)內(nèi)資深產(chǎn)品經(jīng)理表示，壽險(xiǎn)預(yù)定利率變化滯后于存款利率，2015年6月起5年期存款利率長期低于壽險(xiǎn)預(yù)定利率。2022年9月起二者利差逐步擴(kuò)大，2023年6月壽險(xiǎn)預(yù)定利率下調(diào)后利差雖有縮小，但此后隨著存款利率的多輪下調(diào)二者利差再次擴(kuò)大，至2024年7月二者利差已達(dá)1.2%。即使壽險(xiǎn)預(yù)定利率下調(diào)至2.5%，二者仍有0.7%的利差。

從2025年初國家金融監(jiān)督管理總局（下稱“金融監(jiān)管總局”）部署的2025年重點(diǎn)工作任務(wù)來看，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)管理是三大關(guān)鍵和重點(diǎn)方向之一，下調(diào)人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率背后是低利率環(huán)境下防范利差損風(fēng)險(xiǎn)。

“此前部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體保險(xiǎn)行業(yè)曾因利差損導(dǎo)致嚴(yán)重虧損甚至出現(xiàn)‘破產(chǎn)潮’，相關(guān)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)值得借鑒。”2024年12月27日，中國人民銀行曾發(fā)布《中國金融穩(wěn)定報(bào)告（2024）》，進(jìn)一步明確了中國利差損風(fēng)險(xiǎn)的四大應(yīng)對(duì)思路，包括推行“報(bào)行合一”、下調(diào)傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率以及對(duì)萬能險(xiǎn)和分紅險(xiǎn)的實(shí)際結(jié)算利率進(jìn)行壓降等措施。

預(yù)定利率1.5%產(chǎn)品落地

近日，合資壽險(xiǎn)公司同方全球人壽推出三款預(yù)定利率為1.5%的分紅型增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品，較市場2%上限下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，引爆市場對(duì)于預(yù)定利率下調(diào)的討論。

據(jù)中泰證券非銀金融首席分析師葛玉翔分析稱，預(yù)計(jì)在2025年7月保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布最新一期預(yù)定利率研究值前，行業(yè)大部分公司仍將不會(huì)提前下架產(chǎn)品，而同方全球人壽敢于率先打頭陣，主要由于外方股東背景。

據(jù)他測算，在“報(bào)行合一”和持續(xù)低利率環(huán)境下，分紅險(xiǎn)保底和紅利演示IRR（內(nèi)部收益率）同步下降，費(fèi)用率壓降幅度高于IRR水平。相較于舊款，三款新產(chǎn)品的保底IRR分別從1.75%下降至1.34%、1.27%和1.27%，分紅演示IRR分別從3.15%下降至3.09%、3.01%和2.66%。

對(duì)于此次分紅險(xiǎn)利率調(diào)降，同方全球人壽方面回應(yīng)稱，在低利率環(huán)境下，保險(xiǎn)行業(yè)面臨著利差損風(fēng)險(xiǎn)提升、客戶需求轉(zhuǎn)變、資產(chǎn)負(fù)債匹配難度增加以及行業(yè)競爭加劇等多重挑戰(zhàn)。公司依托外方股東逾百年的壽險(xiǎn)經(jīng)營及全周期風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合監(jiān)管通知精神，主動(dòng)應(yīng)對(duì)，經(jīng)審慎研究，于近期對(duì)產(chǎn)品定價(jià)利率進(jìn)行調(diào)整，以平衡風(fēng)險(xiǎn)保障，增強(qiáng)投資的靈活度，提升長期投資回報(bào)率，維護(hù)客戶長期利益。

6月14日，同方全球人壽曾于上海舉行公司經(jīng)營報(bào)告發(fā)布會(huì)。公司管理層表示，在財(cái)富管理規(guī)劃方面，持續(xù)推動(dòng)分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展，依托穩(wěn)健且具競爭力的分紅賬戶投資能力。公司分紅險(xiǎn)秉承股東180年歷史的“長期主義”理念，致力于兌現(xiàn)對(duì)客戶的長期承諾，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司從產(chǎn)品定價(jià)、資產(chǎn)負(fù)債管理及分紅策略三方面著手，確保分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展。

除了同方全球人壽，中意人壽、恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽也推出預(yù)定利率為1.5%的分紅型壽險(xiǎn)產(chǎn)品。

據(jù)一位業(yè)內(nèi)精算師表示，為應(yīng)對(duì)即將到來的預(yù)定利率下調(diào)，當(dāng)前保險(xiǎn)業(yè)正在提前準(zhǔn)備，進(jìn)行新產(chǎn)品開發(fā)備案；同時(shí)為了適應(yīng)利率換擋后新老產(chǎn)品切換節(jié)奏，從銷售人員培訓(xùn)到渠道合作等各方面都做了準(zhǔn)備。

與此同時(shí)，多家人身險(xiǎn)公司2.5%預(yù)定利率產(chǎn)品已趕在三季度前退場。諸如，中英人壽從2025年6月13日24時(shí)起，已在全國范圍內(nèi)停售中英人壽鑫盈家終身壽險(xiǎn)（互聯(lián)網(wǎng)）、中英人壽悅活人生年金保險(xiǎn)、中英人壽悅活人生年金保險(xiǎn)（互聯(lián)網(wǎng)）這三款產(chǎn)品；上海人壽停售養(yǎng)樂嘟（明珠版）養(yǎng)老年金保險(xiǎn)、滬申福（玉蘭版）終身壽險(xiǎn)；國聯(lián)人壽停售鑫運(yùn)福終身壽險(xiǎn)（分紅型）、鑫運(yùn)禧終身壽險(xiǎn)（分紅型）兩款產(chǎn)品等。

整體調(diào)降進(jìn)入“倒計(jì)時(shí)”

當(dāng)前，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率進(jìn)入動(dòng)態(tài)調(diào)整時(shí)代，預(yù)定利率研究值將直接決定行業(yè)預(yù)定利率是否調(diào)整，如觸發(fā)一定條件將發(fā)生調(diào)整變化。“預(yù)定利率研究值”是指保險(xiǎn)行業(yè)根據(jù)市場利率變化和行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理情況，通過綜合分析確定的一個(gè)參考利率值，主要用于指導(dǎo)保險(xiǎn)公司調(diào)整保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率。

今年1月，金融監(jiān)管總局曾下發(fā)《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》，當(dāng)公司在售普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值連續(xù)兩個(gè)季度比預(yù)定利率研究值高25個(gè)基點(diǎn)及以上時(shí)，要及時(shí)下調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率最高值，并在兩個(gè)月內(nèi)平穩(wěn)做好新老產(chǎn)品切換工作。

據(jù)多位業(yè)內(nèi)人士透露，最新一期預(yù)定利率研究值將在7月公布。多位險(xiǎn)企精算人士透露，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最快三季度下調(diào)。

據(jù)一位業(yè)內(nèi)資深精算師表示，如市場利率進(jìn)一步下行，今年二季度保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)公布的預(yù)定利率研究值再次低于2.25%，將觸發(fā)預(yù)定利率調(diào)整機(jī)制，最早三季度下調(diào)。理論上保險(xiǎn)公司在7月和8月當(dāng)中，就要做好新老產(chǎn)品的切換工作，并在9月按照下調(diào)后的預(yù)定利率上架新產(chǎn)品。

華泰證券發(fā)布研報(bào)稱，“我們認(rèn)為預(yù)定利率研究值在計(jì)算時(shí)綜合考慮了多個(gè)利率指標(biāo)，并可能包含一定的平滑調(diào)整。預(yù)計(jì)今年首次調(diào)整預(yù)定利率的窗口期可能出現(xiàn)在三季度。”

未來保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率的調(diào)整幅度如何？一位業(yè)內(nèi)資深精算師分析稱，按照監(jiān)管要求，預(yù)定利率最高值取0.25%的整倍數(shù)，因此新的預(yù)定利率上限將從2.5%下調(diào)至2.25%，分紅險(xiǎn)和萬能險(xiǎn)預(yù)定利率上限，還需與普通型產(chǎn)品預(yù)定利率上限有一定差值。根據(jù)過往要求，分紅型和萬能型的預(yù)定利率上限至少要比普通型產(chǎn)品低50個(gè)基點(diǎn)，即不超過1.75%。

有業(yè)內(nèi)人士建議稱，分紅型和普通型產(chǎn)品預(yù)定利率差距不宜過大，可以有利于推動(dòng)分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型，諸如普通型產(chǎn)品預(yù)定利率降到2.25%，但是分紅型保持2%。

據(jù)葛玉翔測算，2025年一季度預(yù)定利率研究值為2.16%（實(shí)際為2.13%，基本接近），展望來看平均每個(gè)月下降壓力約4個(gè)基點(diǎn)左右，2025年二季度研究值已接近2.0%整數(shù)關(guān)口。“我們預(yù)計(jì)，考慮到產(chǎn)品切換的復(fù)雜性和投保人的接受度，2025年三季度傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率上限或下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)（當(dāng)前為2.5%），分紅險(xiǎn)預(yù)定利率和萬能險(xiǎn)最低保證利率上限或下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)（當(dāng)前為2.0%/1.5%）。”