雅江萬億水電工程帶熱股市投資

受雅魯藏布江下游水電工程（下稱“雅江水電工程”）開工消息刺激，工程機械、水泥等相關行業(yè)成為近期A股、港股市場熱點。

萬得（Wind）數(shù)據(jù)顯示，7月21日至31日九個交易日內(nèi)，在A股市場上，工程機械、水泥、特鋼、普鋼行業(yè)漲幅均超5%，其中工程機械、水泥行業(yè)漲幅分別為18.83%、11.57%，分居申萬三級行業(yè)漲幅榜前兩位，遠超同期上證指數(shù)1.1%的漲幅，領漲市場。其間，上述行業(yè)的優(yōu)異表現(xiàn)，助推上證指數(shù)一度站上3600點。

同期，在港股市場上，電網(wǎng)設備、水泥、普鋼行業(yè)漲幅均超10%，遠高于恒生綜合指數(shù)0.32%的漲幅。其中，電網(wǎng)設備漲幅為26.53%，位居行業(yè)漲幅榜第二位。

個股方面，7月21日至31日A股前十大漲幅公司中，雅江水電工程概念股占據(jù)五席。

消息層面，據(jù)新華社電，7月19日上午，雅江水電工程開工儀式在西藏自治區(qū)林芝市舉行。中共中央政治局常委、國務院總理李強出席開工儀式，并宣布工程正式開工。雅江水電工程主要采取截彎取直、隧洞引水的開發(fā)方式，建設五座梯級電站，總投資約1.2萬億元。工程電力以外送消納為主，兼顧西藏本地自用需求。

資料顯示，雅江水電工程業(yè)主為中國雅江集團有限公司（下稱“雅江集團”），項目參研參試參建單位主要為中國電建（601669.SH）。

中國電建相關負責人對《財經(jīng)》表示，“我們確實是項目的參研參試參建單位。”對于項目目前進展及后續(xù)預計能給公司帶來多少增量收入，該負責人表示：“由于保密要求，暫不方便透露。”

從市場行情走勢來看，上述消息公布后，工程機械、水泥等板塊在經(jīng)歷7月21日至24日大漲后，有所回調(diào)。個股層面，雖有多家雅江水電工程概念股持續(xù)上漲，但部分公司股價出現(xiàn)回調(diào)，多家公司發(fā)布風險提示公告。

業(yè)內(nèi)人士估算，雅江水電工程未來建設的水電裝機容量為6000萬千瓦-7000萬千瓦，約為三峽水電工程總裝機容量2250萬千瓦的3倍。

《財經(jīng)》綜合機構觀點發(fā)現(xiàn)，該項目將利好水電設備、電網(wǎng)外送、水泥、爆破等諸多行業(yè)。

“短期內(nèi)，雅江水電工程的落地提振了市場對于相關基建投資的預期，有望驅(qū)動相關個股盈利預期提升及估值修復。”中金公司表示，中長期內(nèi)，仍需關注項目進展及對經(jīng)濟和行業(yè)基本面的拉動效果。“行情節(jié)奏方面，項目歷時較長，開工初期民爆、建筑建材等中上游領域預計相對受益，施工后期至完工階段，水利設備預計占優(yōu)，后續(xù)伴隨工程運營逐步成熟，或?qū)⑶袚Q至下游應用領域。”

萬億投資項目落地

據(jù)新華社報道，雅江水電工程開工儀式7月19日上午在西藏自治區(qū)林芝市舉行。

另據(jù)新華社7月19日報道，雅江集團成立大會近日在京舉行，中共中央政治局委員、國務院副總理張國清出席并為公司成立揭牌。

在雅江集團成立大會上，張國清強調(diào)，組建雅江集團是以習近平同志為核心的黨中央從戰(zhàn)略和全局高度作出的重大決策，是深入落實總體國家安全觀、能源安全新戰(zhàn)略和新時代黨的治藏方略，保障雅江水電工程順利建設運營的重要舉措。雅江集團要全力把雅江水電工程打造成為具有中國特色、經(jīng)得起歷史檢驗的世紀工程、標桿工程。

同日，國資委發(fā)布關于組建雅江集團的公告。公告稱，經(jīng)國務院批準，組建雅江集團，由國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會（下稱“國務院國資委”）代表國務院履行出資人職責，列入國務院國資委履行出資人職責的企業(yè)名單。這是2024年10月成立中國資源循環(huán)集團之后，國務院國資委在一年內(nèi)再次成立新央企。

雅江集團成為國務院國資委直管的第99家央企。在國務院國資委的央企名錄里，雅江集團名列第22位，排在中國長江三峽集團有限公司之后。

據(jù)三峽集團此前發(fā)布的信息，7月19日，中國三峽集團董事長、黨組書記劉偉平在西藏林芝與雅江集團董事長、黨組書記余兵，總經(jīng)理、黨組副書記王武斌座談，雙方簽署深化戰(zhàn)略合作協(xié)議。雅江集團董事長、總經(jīng)理由此公開，余兵此前任電力央企國家能源集團總經(jīng)理，王武斌此前任三峽集團副總經(jīng)理。

雅江水電工程在2024年底獲核準。新華社2024年12月25日報道，中國政府核準雅江水電工程。雅江水電工程業(yè)主為雅江集團，項目參研參試參建單位主要為中國電建。

據(jù)新華社報道，該工程位于西藏自治區(qū)林芝市，主要采取截彎取直、隧洞引水的開發(fā)方式，建設五座梯級電站，總投資約1.2萬億元。工程電力以外送消納為主，兼顧西藏本地自用需求。

業(yè)內(nèi)人士估算，雅江水電工程未來建設的水電裝機容量在6000萬千瓦-7000萬千瓦，約為三峽水電工程總裝機容量2250萬千瓦的3倍。

雅江水電工程建成后，西藏清潔電力外送的能力將大大加強。西藏自2015年開始“藏電外送”，截至2024年年底，西藏實現(xiàn)清潔能源外送電量157.9億千瓦時。

雅江水電工程位于高海拔地區(qū)，較三峽工程開發(fā)難度更大，工程技術難題更多。因此，雅江水電工程開工前經(jīng)過了數(shù)十年的準備和論證。中國首次表態(tài)將開發(fā)雅江水電工程是在2020年11月。彼時發(fā)布的《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標的建議》中，提出“實施雅魯藏布江下游水電開發(fā)”。

西藏水資源豐富，主要集中在雅魯藏布江。根據(jù)2005年11月發(fā)布的全國水力資源復查成果，全國水力資源技術可開發(fā)量最豐富的三省（區(qū)）的排序為：四川第一、西藏第二、云南第三，其技術可開發(fā)量裝機容量分別為12004萬千瓦、11000.4萬千瓦和10193.9萬千瓦，分別占全國技術可開發(fā)量的22%、20%和19%。

上述復查成果顯示，全國江河水力資源技術可開發(fā)量排序前三位分別為：長江流域25627.3萬千瓦，雅魯藏布江流域6785萬千瓦，黃河流域3734.3萬千瓦，分別占全國技術可開發(fā)量的47%、13%和7%。

長江和黃河流域的水電開發(fā)已較多，西藏以及雅魯藏布江的水電資源開發(fā)程度較低。公開資料顯示，截至2024年9月，西藏電力總裝機容量為717.6萬千瓦，其中水電裝機容量占比約為54%，即約為388萬千瓦，不及西藏技術可開發(fā)水電資源量的4%。

新華社此前報道稱，雅江水電工程將為加快構建新發(fā)展格局、推動高質(zhì)量發(fā)展發(fā)揮積極作用，對深入推進“雙碳”戰(zhàn)略、應對全球氣候變化具有重大意義。工程利用雅魯藏布江豐富的水能資源，帶動周邊太陽能、風能資源開發(fā)，建設水風光互補的清潔能源基地，是中國推動能源綠色低碳轉(zhuǎn)型的重大舉措。

概念股領漲市場

在上述消息發(fā)布后，雅江水電工程相關行業(yè)領漲市場。

7月21日至24日，A股申萬三級行業(yè)中，與上述工程相關的工程機械、水泥、普鋼、特鋼、工程咨詢服務行業(yè)漲幅分別為20.57%、16.18%、9.53%、9.49%、8.99%。其中，工程機械、水泥行業(yè)漲幅位居前兩位，領漲市場。

同期，港股市場中，電網(wǎng)設備、水泥、其他電源設備行業(yè)漲幅分別為26.53%、18.8%、13.42%。其中，電網(wǎng)設備行業(yè)漲幅高居榜首，領漲港股市場。

個股方面，單日行情來看，上述消息公布后，資金熱情高漲。7月21日，建筑建材細分行業(yè)中，A股21家水泥公司股價漲幅均超8%，19家公司股票漲停，占比超九成，西藏天路（600326.SH）等公司股價一字漲停。

港股市場，當日漲幅前十名中，華新水泥（600801.SH，6655.HK）、東方電氣（600875.SH，1072.HK）、東北電氣（0042.HK）漲幅均超四成，其中華新水泥、東方電氣港股漲幅分別為85.63%、65.21%，分居漲幅榜第二位、第三位。

其中，東方電氣港股盤中因一筆異常交易導致公司股價最高升至119.9港元/股，相對于此前一天14.92港元/股的收盤價，最高漲幅約7.04倍，收盤價為24.65港元/股，漲幅為65.21%。當日，公司A股漲停，收盤價為19.62元/股。

經(jīng)過一段時間的上漲，7月25日以來，雅江水電工程相關板塊出現(xiàn)調(diào)整。

7月25日至31日，A股市場中，工程機械、工程咨詢服務、水泥行業(yè)均出現(xiàn)回調(diào)，跌幅均超1%。其間，港股市場水泥等行業(yè)也出現(xiàn)小幅回調(diào)。

與此同時，多家雅江水電工程概念股出現(xiàn)回調(diào)。萬得數(shù)據(jù)顯示，7月25日至31日，34家A股工程機械公司中，26家公司股價出現(xiàn)下跌，占比超七成。同期，21家A股水泥公司中，19家公司股價下跌，五家公司股價跌幅超10%。

拉長周期來看，7月21日至31日的九個交易日內(nèi)，多家雅江水電工程概念股股價持續(xù)上漲。其間，A股漲幅前十大公司中，雅江水電工程概念股占據(jù)五席，恒立鉆具（836942.BJ）、南方路機（603280.SH）、西藏天路、深水規(guī)院（301038.SZ）、西寧特鋼（600117.SH）漲幅均超八成。

其中，恒立鉆具以194%的漲幅高居A股漲幅榜首位，南方路機九個交易日內(nèi)出現(xiàn)八個漲停板，西藏天路股價九個交易日持續(xù)上漲。

股價連續(xù)上漲后，多家雅江水電工程概念股發(fā)布風險提示公告。

“近期公司股價短期漲幅較大，明顯偏離市場走勢，存在市場情緒過熱的風險。”恒立鉆具7月24日發(fā)布公告稱，公司目前暫未簽署相關合同，也沒有直接相關收入。

南方路機發(fā)布公告稱，7月31日，公司股票市盈率（TTM）為58.26倍，高于同期專用設備制造業(yè)市盈率（TTM）的32.25倍，股價處于歷史高位，可能存在非理性炒作，存在短期大幅下跌的風險。“公司主營業(yè)務未發(fā)生變化，內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境亦未發(fā)生重大變化，也不存在預計將要發(fā)生重大變化的情形。”

多行業(yè)有望受益

在多家機構看來，總投資萬億元“世紀工程”的開工，將給水電建設、水電設備、工程機械、電網(wǎng)外送、爆破等諸多行業(yè)帶來利好。

申萬宏源在研報中寫道，考慮雅江水電工程項目實施難度及投資體量均大于三峽電站（約是三峽電站總投資的五倍），假設雅江水電工程項目建設期10年-15年，主體工程成本占總投資成本60%-70%，預計年均工程投資將在480億元-840億元。

銀河證券認為，建筑類央國企作為雅江水電工程勘察設計和施工主體將率先受益。其中，中國電建承擔了中國80%以上的河流規(guī)劃及大中型水電站勘測設計任務、65%以上大中型水電站的建設施工任務；中國能建（601868.SH）在水電工程領域施工市場份額超過30%，大型水電更是超過50%。

“如此大體量的投資，對工程機械行業(yè)無疑是重大利好。”雅江水電工程開工消息剛公布之際，一位機械行業(yè)分析師告訴《財經(jīng)》。

對于施工所需機械設備，中金公司表示，雅江水電工程主要采取截彎取直、隧洞引水的開發(fā)方式，考慮到作業(yè)環(huán)境惡劣，地質(zhì)環(huán)境復雜，項目涉及設備或主要為大型機械。

銀河證券機械行業(yè)分析師魯佩測算到，根據(jù)三峽及其他水電工程項目經(jīng)驗，按10%-15%計算工程機械設備總投資，預計雅江水電工程設備需求量將為1200億元-1800億元，考慮到高海拔施工等因素，設備需求量將更高。

“以1.2萬億元總投資規(guī)模測算，該工程對工程機械的拉動作用約為1000億元-1500億元。”有券商分析認為，雅江水電工程位處西藏林芝市，平均海拔3000米以上，高寒環(huán)境下柴油燃燒性能差、保養(yǎng)成本高，電動化和無人化工程機械有望成為主流選擇，帶來更高的單臺設備價值量，實際市場規(guī)模會高于預期規(guī)模。

對于工程中的核心環(huán)節(jié)水電設備方面，華泰證券保守估計，相關投資中水輪機與發(fā)電機業(yè)務的總量價值約為535億元-954億元，或在2030年后成為水電設備新的增長點，有效保障行業(yè)產(chǎn)能利用率飽滿。

水泥用量方面，銀河證券參考三峽大壩1600多萬立方米的混凝土澆筑量，預計雅江水電工程混凝土總用量超4000萬立方米，水泥總用量約1600多萬噸，每年水泥需求將超百萬噸，占近五年西藏地區(qū)水泥年均產(chǎn)量約10%。隨著工程進入水庫大壩等工程主體實施階段，水泥需求將顯著增長，運輸半徑限制下，西南區(qū)域水泥龍頭企業(yè)有望受益。

一位私募基金經(jīng)理對《財經(jīng)》表示，雅江水電工程的落地，疊加之前的行業(yè)“反內(nèi)卷”，將帶動水泥等商品端企業(yè)產(chǎn)品價格和利潤率大幅回升。

此外，爆破行業(yè)也是機構普遍看好的一大受益方向。西南證券研報分析稱，此次工程開工，有望進一步提升民爆服務需求，工業(yè)炸藥的需求量有望持續(xù)上升。天風證券測算，預計雅江水電工程炸藥總需求量超100萬噸。