螞蟻消費(fèi)金融擬發(fā)債20億元

“花唄”“借唄”背后的經(jīng)營(yíng)主體——重慶螞蟻消費(fèi)金融有限公司（下稱“螞蟻消金”）擬發(fā)債融資20億元。

7月30日，螞蟻消金發(fā)布公告稱，擬在銀行間市場(chǎng)發(fā)行20億元金融債券，期限三年，募集資金將用于補(bǔ)充公司流動(dòng)性及監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許的其他用途。這是螞蟻消金2021年注冊(cè)成立以來，首次在銀行間市場(chǎng)發(fā)行金融債券。

作為資產(chǎn)規(guī)模、注冊(cè)資本均排名第一的消費(fèi)金融公司，螞蟻消金在發(fā)債資料中較為詳細(xì)地披露了自身經(jīng)營(yíng)情況，其中首次對(duì)外披露其不良貸款數(shù)據(jù)。

2022年-2024年，螞蟻消金不良貸款率分別為1.69%、1.74%、1.78%，連續(xù)兩年上升。截至2024年末，螞蟻消金信貸規(guī)模為3014.67億元，不良貸款余額為55.2億元。

“受宏觀經(jīng)濟(jì)下行等因素影響，螞蟻消金不良率有所上升，但仍遠(yuǎn)低于行業(yè)整體水平。”博通咨詢金融業(yè)資深分析師王蓬博對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，這主要得益于“花唄”等產(chǎn)品背后的真實(shí)消費(fèi)場(chǎng)景。

根據(jù)各機(jī)構(gòu)披露的債券評(píng)級(jí)報(bào)告及債券募資報(bào)告統(tǒng)計(jì)，截至2025年7月31日，包括螞蟻消金在內(nèi)，至少12家消費(fèi)金融公司披露2024年的不良貸款情況。數(shù)據(jù)顯示，上述12家消費(fèi)金融公司不良貸款率在1.55%-3.56%之間，平均值為2.19%。

素喜智研高級(jí)研究員蘇筱芮認(rèn)為，此番發(fā)債將有助于螞蟻消金補(bǔ)充中長(zhǎng)期資金，同時(shí)通過銀行間債券市場(chǎng)獲取更多低成本資金。“這是近年來持牌消費(fèi)金融公司在政策支持下，積極拓展多元化融資渠道的一個(gè)典型縮影。”

年初以來，多家消費(fèi)金融公司在銀行間市場(chǎng)發(fā)債融資。Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，中銀消金等七家消費(fèi)金融公司已經(jīng)發(fā)行金融債券合計(jì)141億元。

根據(jù)中國(guó)人民銀行（下稱“央行”）官網(wǎng)發(fā)布的行政許可信息顯示，螞蟻消金獲準(zhǔn)在2027年7月3日前發(fā)行不超過150億元人民幣金融債券。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，螞蟻消金年內(nèi)還將在許可額度內(nèi)繼續(xù)發(fā)債融資。

現(xiàn)實(shí)中，消金行業(yè)持續(xù)面臨獲客成本高企、資產(chǎn)質(zhì)量承壓、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重等困境。

中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)近日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，全國(guó)消費(fèi)金融公司資產(chǎn)規(guī)模及貸款余額分別達(dá)1.38萬億元和1.35萬億元，同比分別增長(zhǎng)14.58%和16.66%，增速較2023年的36.7%和38.2%大幅下降。

截至2024年末，螞蟻消金總資產(chǎn)達(dá)3137.51億元、注冊(cè)資本230億元；信貸業(yè)務(wù)余額3108.48億元，較上年末增長(zhǎng)36.92%，上述指標(biāo)均名列首位。

螞蟻消金擬發(fā)債20億元

螞蟻消金成立于2021年6月，由螞蟻集團(tuán)持股50%。在此前螞蟻集團(tuán)消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)整改中，螞蟻消金負(fù)責(zé)承接“花唄”“借唄”兩大消費(fèi)信貸產(chǎn)品業(yè)務(wù)，成為這兩大品牌的經(jīng)營(yíng)主體。

“公司承接螞蟻集團(tuán)及‘花唄’及‘借唄’兩大成熟的消費(fèi)信貸品牌產(chǎn)品，已搭建完整產(chǎn)品鏈路和業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，積累了豐富的業(yè)務(wù)資源，為其業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長(zhǎng)提供了有力的支撐。”聯(lián)合資信在螞蟻消金債券評(píng)級(jí)報(bào)告中表示，“截至2024年末，螞蟻消金信貸業(yè)務(wù)余額3108.48億元，較上年末增長(zhǎng)36.92%，業(yè)務(wù)規(guī)模在31家消費(fèi)金融公司中排名首位。”

同期，公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也高速成長(zhǎng)。2022年-2024年，螞蟻消金營(yíng)業(yè)收入分別為41.49億元、86.29億元和152.13億元，凈利潤(rùn)分別為8.41億元、1.52億元和30.51億元。

截至2024年末，螞蟻消金總資產(chǎn)達(dá)3137.51億元、注冊(cè)資本230億元，在31家持牌消費(fèi)金融公司中均名列首位。

2025年，螞蟻消金獲準(zhǔn)在銀行間債券市場(chǎng)公開發(fā)行不超過150億元金融債券。由此，螞蟻消金最近三年的詳細(xì)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)得以披露。

根據(jù)前述評(píng)級(jí)報(bào)告，螞蟻消金信貸業(yè)務(wù)以“花唄”為主、“借唄”為輔，近年來“借唄”業(yè)務(wù)占比快速上升。

其中，“花唄”年化利率在0%-24%之間，主要是面向淘寶、天貓以及線下商戶等購(gòu)物場(chǎng)景的消費(fèi)信貸產(chǎn)品；“借唄”年化利率介于5.475%-24%之間，是通過支付寶平臺(tái)申請(qǐng)的線上小額信用消費(fèi)貸款。

2021年之前，螞蟻集團(tuán)通過與商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)放聯(lián)合貸款，以相對(duì)較小的資本金撬動(dòng)了萬億規(guī)模的貸款余額。截至2020年6月末，以“花唄”“借唄”（當(dāng)時(shí)主體分別是重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司、重慶市螞蟻商誠(chéng)小額貸款有限公司）為代表的消費(fèi)信貸余額總計(jì)1.73萬億元。

前述評(píng)級(jí)報(bào)告披露了螞蟻消金聯(lián)合貸款的最新情況。截至2024年末，螞蟻消金自營(yíng)投放貸款業(yè)務(wù)余額占比超過50%；其余為聯(lián)合貸款，主要與商業(yè)銀行、信托公司合作，螞蟻消金出資比例不低于30%。

從貸款結(jié)構(gòu)來看，截至2024年末，螞蟻消金超過97%的貸款期限在12個(gè)月及以內(nèi)；單筆未償還本金超過1萬元的貸款占比為35.5%，不到四成。聯(lián)合資信表示，螞蟻消金信貸結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“小額、分散”的特點(diǎn)。

此外，螞蟻消金首次對(duì)外披露其不良貸款數(shù)據(jù)。

2022年-2024年，螞蟻消金不良貸款余額分別為15.2億元、39.5億元和55.2億元，規(guī)模逐年增長(zhǎng)；同期不良貸款率分別為1.69%、1.74%、1.78%，也呈遞增趨勢(shì)。

聯(lián)合資信報(bào)告稱，近年來，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，部分企業(yè)以及個(gè)體工商戶經(jīng)營(yíng)難度加大，居民收入增長(zhǎng)承壓，在一定程度上增加了螞蟻消金信貸資產(chǎn)質(zhì)量下遷壓力。此外，不良貸款認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整等因素共同推動(dòng)螞蟻消金不良貸款率上升，但總體處于行業(yè)較低水平。

根據(jù)各機(jī)構(gòu)披露的債券評(píng)級(jí)報(bào)告及債券募資報(bào)告統(tǒng)計(jì)，截至2025年7月31日，包括螞蟻消金在內(nèi)，至少12家消費(fèi)金融公司披露2024年的不良貸款情況。數(shù)據(jù)顯示，上述12家消費(fèi)金融公司不良貸款率在1.55%-3.56%之間，平均值為2.19%。

消金公司年內(nèi)發(fā)債超140億元

公告信息顯示，螞蟻消金已獲準(zhǔn)在2027年7月3日前，在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過150億元人民幣金融債券。本期債券為額度內(nèi)第一期，發(fā)行規(guī)模20億元。募集資金將用于補(bǔ)充公司流動(dòng)性及監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許的其他用途。

值得注意的是，此番發(fā)債為螞蟻消金首次通過金融債券融資。審計(jì)報(bào)告顯示，拆入資金、應(yīng)付債券和吸收存款是螞蟻消金最主要的資金來源。截至2024年末，上述三項(xiàng)負(fù)債占總負(fù)債比例達(dá)到99.20%。其中，拆入資金占比超過70%，主要由銀行借款和應(yīng)付利息構(gòu)成。

對(duì)此，聯(lián)合資信評(píng)級(jí)報(bào)告稱，螞蟻消金成立時(shí)間尚短，融資渠道集中于同業(yè)借款，較其余資格完備的消費(fèi)金融公司仍有差距，融資渠道有待進(jìn)一步拓寬。

“對(duì)于螞蟻消金而言，通過發(fā)債融資，不僅能有效降低融資成本，還能獲取中長(zhǎng)期資金，這對(duì)于公司優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)、降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。同時(shí)，穩(wěn)定的資金來源，也有助于支撐業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展。”王蓬博表示。

螞蟻消金之外，2023年8月以來，十余家持牌消費(fèi)金融公司已獲準(zhǔn)發(fā)行金融債券。

“自2023年非銀金融債發(fā)行松綁以來，消費(fèi)金融公司市場(chǎng)融資需求得到充分滿足，金融債發(fā)行規(guī)模大幅上升，融資渠道明顯優(yōu)化。”惠譽(yù)博華在此前發(fā)布的消費(fèi)金融公司2025年信用展望報(bào)告中稱。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年，共有11家持牌消費(fèi)金融公司成功發(fā)行金融債券，合計(jì)發(fā)行規(guī)模超過520億元，發(fā)行規(guī)模超過去十年之和。

蘇筱芮表示，2024年下半年，蘇銀凱基消金、中郵消金、海爾消金、寧銀消金、尚誠(chéng)消金在獲取央行的行政許可后入場(chǎng)，許可發(fā)債額度從36億元至81億元不等，將在2026年底前帶來總計(jì)272億元的增量金融債規(guī)模。

2025年初以來，杭銀消金、馬上消金、寧銀消金、中銀消金、尚誠(chéng)消金、中郵消金、海爾消金等七家消費(fèi)金融公司實(shí)際發(fā)行金融債券規(guī)模合計(jì)達(dá)到141億元。待螞蟻消金本次債券發(fā)行完畢，年內(nèi)消費(fèi)金融公司金融債券發(fā)行規(guī)模將超過160億元。

2025年6月，央行等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見》，明確支持符合條件的消費(fèi)金融公司、汽車金融公司、金融租賃公司發(fā)行金融債券，拓寬資金來源，擴(kuò)大消費(fèi)信貸規(guī)模。

“此次螞蟻消金150億元的發(fā)債額度，也體現(xiàn)出監(jiān)管今年以來對(duì)持牌消金發(fā)債的有力支持。”蘇筱芮稱。

發(fā)債構(gòu)建行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

過去幾年，受行業(yè)監(jiān)管政策變化，以及宏觀經(jīng)濟(jì)下行等因素影響，消費(fèi)金融行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。多位分析人士指出，消金公司持續(xù)面臨獲客成本高企、資產(chǎn)質(zhì)量承壓、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重等困境。

“一方面，商業(yè)銀行加速下沉市場(chǎng)，分流優(yōu)質(zhì)客戶資源，導(dǎo)致行業(yè)整體息差持續(xù)收窄；另一方面，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，獲客成本攀升；同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)也對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量構(gòu)成壓力。”王蓬博表示。

中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)近日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，全國(guó)消費(fèi)金融公司資產(chǎn)規(guī)模及貸款余額分別達(dá)1.38萬億元和1.35萬億元，同比分別增長(zhǎng)14.58%和16.66%，增速較2023年的36.7%和38.2%大幅下降。

與此同時(shí)，監(jiān)管層面對(duì)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)提出了更高的要求。

2024年3月，國(guó)家金融監(jiān)管總局發(fā)布《消費(fèi)金融公司管理辦法》，提高了消金公司準(zhǔn)入門檻，具體要求包括：將最低注冊(cè)資本提升至10億元，將主要出資人的持股比例要求由不低于30%提高至不低于50%等。

“截至2024年末，除已公告擬增資達(dá)標(biāo)的消費(fèi)金融公司外，仍有7家公司注冊(cè)資本低于10億元，面臨一定資本補(bǔ)充壓力。”螞蟻消金債券募集說明書中寫道，“注冊(cè)資本的差異將致使消費(fèi)金融公司業(yè)務(wù)體量、業(yè)績(jī)營(yíng)收方面拉開差距。若未來監(jiān)管要求趨嚴(yán)、資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力增加或競(jìng)爭(zhēng)程度加劇，預(yù)計(jì)行業(yè)將進(jìn)一步分化，對(duì)消費(fèi)金融公司的資金實(shí)力和經(jīng)營(yíng)能力提出較大考驗(yàn)。”

王蓬博認(rèn)為，從可持續(xù)發(fā)展的角度來看，消費(fèi)金融行業(yè)需擺脫對(duì)規(guī)模擴(kuò)張的路徑依賴，轉(zhuǎn)向差異化發(fā)展。比如，通過人工智能技術(shù)提升風(fēng)控與運(yùn)營(yíng)效率，降低成本；聚焦家電消費(fèi)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)等監(jiān)管提倡的垂直場(chǎng)景，開發(fā)特色化產(chǎn)品；進(jìn)一步拓寬融資渠道，完善資本補(bǔ)充機(jī)制等。

通常而言，持牌消費(fèi)金融公司會(huì)通過多元化方式拓展資金來源，具體包括股東存款、同業(yè)借款、金融債、資產(chǎn)證券化（ABS）等。“金融債相對(duì)同業(yè)借款和ABS的優(yōu)勢(shì)在于負(fù)債周期長(zhǎng)，融資成本低，而且流動(dòng)性較好受認(rèn)可度高，規(guī)模天花板遠(yuǎn)高于股東存款或非標(biāo)融資。”王蓬博表示。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年成功發(fā)行的33只消金公司金融債期限均在一年以上，其中28只債券期限為三年，與消費(fèi)金融貸款期限基本匹配。

利率方面，2024年全年，消金公司金融債票面利率在1.99%-3%之間，中位數(shù)為2.25%；2025年初以來，票面利率區(qū)間下降至1.65%-2.2%，中位數(shù)也降至1.84%。

“在政策支持多元化融資的背景下，發(fā)行金融債券已成為行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要舉措。”王蓬博對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，在提振消費(fèi)的大背景下，消費(fèi)金融公司要更好發(fā)揮金融支撐作用，是需要拓寬資金來源，才能更好地“豐富完善金融產(chǎn)品和服務(wù)”。