中圖分類號：F283 文獻標識碼：A文章編號：1004-4914（2025）07-058-03

一、研究背景

隨著全球貿易的快速增長和供應鏈的復雜化，物流產業在經濟發展中的作用日益重要。國務院辦公廳發布的《“十四五\"現代物流發展規劃》中提到精準聚焦現代物流發展重點方向，加快物流樞紐資源整合建設，加強國家物流樞紐鐵路專用線、聯運轉運設施建設，有效銜接多種運輸方式，強化多式聯運組織能力，實現樞紐間干線運輸密切對接。臨港地區依托其優越的地理位置和交通條件，成為物流產業發展的理想選擇。臨港物流產業基地主要涉及港口的擴建和升級、航道的疏浚、倉儲物流基礎設施的建設以及公路、鐵路、航運及水路等多式聯運完善暢通，然而，物流產業基地的建設需要大量資金投入，如何有效融資成為項目成功的關鍵。

二、不同融資途徑分析

（一）申請中央預算內投資資金

中央預算內投資是指納入中央政府財政預算安排，由國家發展改革委負責管理的中央財政性投資資金，旨在通過政府投資引導，促進國家戰略目標的實現。中央預算內投資資金對項目收益做出具體要求且無需償還，不增加地方債務壓力。資金安排的主要方式包括直接投資、資本金注入、投資補助、貸款貼息等。

1.投向領域。2024年中央預算內投資主要支持糧食及能源安全、產業鏈供應鏈安全、交通物流重大基礎設施、城市基礎設施等方面。臨港物流產業基地項目屬于以投資補助方式支持的交通物流重大基礎設施建設范圍。

2.申報流程。中央預算內投資資金的申報主體可以是為地方各級政府及政府直屬事業單位，也可以是國有企業和民營企業，申報時間上，從2024年開始，國家下達要求常態化做好超長期特別國債、中央預算內投資、地方政府專項債券政策性資金項目的謀劃儲備工作，隨時入庫、隨時審核。

申報流程可以詳細參考相關制度及每年度發布的具體申報指南。

3.申報項目審核要點。項目審核要點：一是前期手續是否完善。立項、土地、規劃、節能、環評、施工許可等手續應報盡報，土地、規劃手續應為自然資源和規劃部門出具的加蓋單位公章的紅頭文件或制式的行政許可文件，有些專項可能對于地方提報的白頭文件不認可；二是投資規模是否合理、細化。對總投資進行審查核定，除了會將土地費、拆遷費等文件明確要求不得計列的費用剔除外，還會對項目的整個投資估算表進行審查，將不符合領域范圍的投資刪除；三是地方配套資金是否落實。申報單位應提供除擬安排中央預算內投資之外的其他資金證明文件；四是是否重復申報。投資主管部門應會同相關部門就未重復申報做出相關承諾。

4.融資方式小結。臨港物流產業基地項目具備申請中央預算內資金的條件，屬于以投資補助方式支持的項目建設范圍，申請中央預算資金的難點是如何將項目納入國家物流樞紐、國家骨干冷鏈物流基地和國家級示范物流園區范圍內的基礎性、公共性、公益性設施補短板項目。針對申請中央預算內資金，重點工作一是要完成項目的立項、審批、核準或備案程序，二是要納入國家重大建設項目庫和三年滾動投資計劃。

（二）超長期特別國債

超長期特別國債一般指發行期限在10年以上的，為特定目標發行的、具有明確用途的國債。專項用于國家“兩重兩新”建設。2024年發行的超長期特別國債包括20年、30年和50年三個期限品種。截至目前，已經發行了20年期和30年期的國債，其中：20年期超長期特別國債的票面利率為 2.49%30 年期超長期特別國債的票面利率為 2.57% 。由此可見超長期特別國債具有資金使用時間長、融資成本低等優點。

1.投向領域。超長期特別國債項目儲備范圍與中央預算內投資資金支持領域基本一致。其中：交通物流重大基礎設施包含：（1）水運：支持納入《全國港口與航道布局規劃》的港口和航道項目，中央投資支持比例不超過港口和航道項目總投資的50% ；（2）物流基礎設施：支持已納入年度建設名單的國家物流樞紐、國家骨干冷鏈物流基地和國家級示范物流園區內的公共性、基礎性設施補短板項目，包括但不限于多式聯運轉運設施、高標準公共倉儲設施新建、改擴建及智能化改造，保稅倉儲設施，公共物流信息平臺和信息化提升項目等，中央投資支持比例不超過項目總投資的 30% 。

2.申報流程、內容及審核要點。超長期特別國債申報流程、內容及審核要點基本同中央預算內資金一致。

3.融資方式小結。申請超長期特別國債無項目收益性等一般融資方式的要求，因此，針對臨港物流產業基地項目所包含的港口的擴建和升級、航道的疏浚航道疏浚建設等公益項目、倉儲物流基礎設施的建設等具有收益的項目均符合投向領域，可申請超長期特別國債。此類資金申請難點之一是港口要納入《全國沿海港口布局規劃》二是物流產業基地要納入國家物流樞紐、國家骨干冷鏈物流基地或者是國家級示范物流園區范圍內的基礎性、公共性、公益性設施補短板項目。

目前，超長期特別國債可隨時申請，但要求項目必須完成前期審批程序并取得項目立項。目前，國家發行每一期超長期特別國債的重點投向領域都不同，前期發行的特別國債主要針對推動大規模設備更新和消費品以舊換新領域，尚無針對港口建設、物流基礎設施等的投向。待項目完成立項、審批、核準或備案程序，納入國家重大建設項目庫后等待國家發行符合具體融資主體投向領域的超長期特別國債，且需特別注意的：一是超長期也別國債與中央預算內資金一樣，都是補助類資金，這就要求除了國家資源支持之外，地方政府還要配套資金，此類資金無法彌補全部資金缺口，也不能抱有“報大建小\"的僥幸心理；二是防止資金錯位安排，不論是在具體的申報通知還是實施方案，都提到超長期特別國債與中央預算內投資錯位安排，只有在少數關鍵領域可以重復安排，也就是說這兩種融資途徑只能擇其一使用。

（三）政府專項債券

政府專項債券是指地方政府為有一定收益的公益類項目發行的、約定一定期限內以項目對應的政府性基金或專項收入還本付息的政府債券，其具有公益性、收益性和資本性三個屬性。地方政府專項債券的發行期限和利率的確定涉及多個因素，包括但不限于項目期限、融資成本、到期債務分布、投資者需求、債券市場狀況等。

1.專項債券支持領域適用性分析。政府專項債券的投向領域較廣，主要包括交通基礎設施、能源、農林水利、生態環保、社會事業、城鄉冷鏈等物流基礎設施等等多個領域，其中交通基礎設施領域中包含了鐵路、收費公路、民用機場、水運、綜合交通樞紐、城市軌道交通和市域鐵路、城市停車場。城鄉冷鏈等物流基礎設施包含了城鄉冷鏈物流設施、國家物流樞紐等物流基礎設施、糧食倉儲物流設施、應急物資倉儲物流設施。

2.融資申報流程。項目申報主要分為以下幾個階段：一是項目儲備階段；二是項目前期準備手續辦理階段；三是地方申報入庫階段；四是項目批復及額度下達階段。

根據國務院辦公廳2024年底印發的《關于優化完善地方政府專項債券管理機制的意見》，選擇部分管理基礎好的省份以及承擔國家重大戰略的地區開展專項債券項目“自審自發”試點，這就意味著試點省市將擁有更大的自主權，審批速度也會加快。試點省市包括北京市、上海市、江蘇省、浙江省（含寧波市）、安徽省、福建省（含廈門市）、山東省（含青島市）、湖南省、廣東省（含深圳市）、四川省。

3.項目申報要點。（1）投向合規：嚴格按投向領域申報專項債券項目需求;嚴格遵守禁止類項目清單。（2）項目合規：項目應取得立項批復、土地手續，具備開工條件；項目應開展事前績效評估并將評估結果納入項目實施方案。（3）要素齊全：填報系統時應確保各項要素齊全。（4）收益平衡測算合理：項目收支預算中，運營收益、運營成本應當結合項目實際合理預估。（5）資本金到位：項目資本金占項目總投資的最低比例要求：港□、沿海及內河航運項目 20% 。

4.債券項目收益謀劃要點。（1）收益的內生性。收益來源應由項目產生，不得強行關聯與項目建設內容無關的收益。（2）收益的穩定性。可支配、持續穩定的現金流，項目收益需明確合理的收費定價依據文件，不能采用明顯不穩定、不可預估的收益，不能采用收費權不屬于項目主體的收益，不能采用項目建成后“降低災害經濟損失”“帶來周邊土地增值”“產生民生社會效益\"等不可支配的非現金流收益。（3）資金來源結構合理。政府補貼收入不應過高，收益來源包含政府補貼收入的，應由政府或財政部門出具明確金額的支撐文件。

5.融資方式小結。政府專項債券僅支持具有收益性的項目，針對臨港物流產業基地項目所包含的港口的擴建和升級、航道的疏浚這類公益性項目不可單獨作為子項目申報專項債券，應結合倉儲物流基礎設施這類具有收益的項目打包成一個項目來申請專項債。申報時還需注意以下兩點：一是項目名稱的命名有時也是申報成功與否的關鍵因素，例如：xx區計劃將某一片區規劃為以旅游為主的旅游片區，為了更好地承接游客以及建設交通網絡，政府擬在現有的地鐵站旁建設一個集散中心，包括服務中心及為出租車、大巴、公交、私家車提供公共停車服務的停車場，針對此項目，如果選擇“文化旅游”，則項目可命名為：xx區xx片區旅游集散中心；如果選擇“綜合交通樞紐”方向，則項目命名為：xx區xx站綜合交通樞紐建設項目，在資金有限的情況下，專項債大概率會優先支持與民生相關的公共服務與基礎設施，在同樣條件下“交通基礎設施\"領域的項目優于“文化旅游”的項目。二是優質的建設內容很可能在某種程度上影響了這個項目是否能夠入庫，那么什么是好的建設內容呢？通常而言有兩個主要方面。一要邏輯清晰，層次分明；二是建設規模要有詳細的數據支持。此外，還需注意項目總投資與建設內容的匹配度。

（四）政策性銀行貸款及商業銀行貸款

政策性銀行貸款，主要是由政策性銀行向特定領域建設發放的貸款，如國家開發銀行為滿足企業承擔國家重點建設項目的資金需要提供貸款。政策性銀行貸款主要用于支持交通、能源、水利、冷鏈物流、職業教育、市政和產業園區設施、保障性安居工程、新基建等領域重大項目建設。具有貸款周期長、利率低等特點。其中：國家開發銀行重點支持交通、能源、水利、物流等基礎設施建設，國開行對列入《全國沿海港口布局規劃》中的港口建設有政策支持，針對倉儲物流基礎設施建設，國開行對列入國家規劃的物流樞紐布局承載城市、國家骨干冷鏈物流基地等的物流基礎設施建設有政策支持，其貸款利率一般為基準利率。

商業銀行貸款分為流動性貸款和項目貸款。項目貸款的還款來源有項目自身的現金流和融資主體的現金流，項目貸款是貸款人以工程項目未來預期所產生的現金流向商業銀行申請融資的類型。項目貸款需注意一是項目的自有資本金占比要達到 30% 若以土地作為項目自有資金投入，土地要求必須是出讓形式取得，劃撥取得的土地不可作為自有資金出資；二是銀行審批是否通過關注的重點是項目的還款來源，針對倉儲物流產業基地，部分銀行會要求企業已取得大訂單或與大的物流公司簽訂合同以作為項目收益來源的保障；三是申請項目貸款必須有抵押擔保，以土地進行抵押土地的取得形式必須是出讓，劃撥取得的土地不得用于抵押。

比較而言，政策性銀行貸款規模較大，期限較長；商業銀行貸款規模要根據企業信用和項目具體情況而定，期限相對較短，無論是商業貸款還是政策性銀行貸款，均要注意謀劃好項目的還款來源以及確保項目凈收益能夠合理覆蓋整個投資額，且覆蓋期限不宜過長，一般要與貸款期限相匹配。

（五）REITs不動產投資信托基金

REITs即不動產投資信托基金，是一種通過發行收益憑證匯集投資者的資金，將不動產交由專業投資機構經營管理，并將投資收益及時分配給投資者的一種投資基金。

1.重點支持領域。全國各地區符合條件的項目均可申報，投向領域較為廣泛。目前，我國已發行公募REITs底層資產包括保障性租賃住房、倉儲物流、能源基礎設施、生態環保、消費基礎設施、園區基礎設施等類別，其中，交通、園區資產分別發行12單，遠超其他類型資產。

2.REITs項目申報要點。申報項目應當保證底層資產的權屬清晰、運營穩定、收益良好。一是項目運營時間一般要在三年以上，如果能夠長期有穩定的收入，也可適當降低運營年限的要求；二是項目帶來的收益可持續且收益來源不能過度集中，需適當分散；三是項目現金流投資回報良好，最近3個會計年度經營活動凈現金流為正數；四是首次發行基礎設施REITs的項目，當期目標不動產評估凈值原則上不低于10億元。

3.REITs申報發行流程。REITs申報發行流程具體包括內部決策與項目準備、申報審批、發行與銷售階段、戰略配售與網下詢價、上市交易與后續管理幾個步驟。

4.融資方式小結。成熟運營的臨港物流產業基地項目可直接申報發行REITs，新建項目可以考慮待項目建成進入穩定的運營期有穩定的現金流后申報發行REITs來置換掉原銀行貸款等融資，其實質就是以項目穩定的現金流為支持去公開市場發債。優點是公開市場發債資金成本會比銀行貸款利率低，而且較銀行項目貸款相比期限長，理想狀況下可覆蓋項目整個生命周期。

三、結論

臨港物流基地項目的融資途徑多種多樣，要針對每種融資途徑的特點、優勢和局限性結合項目各個時期、各融資主體的融資需求、風險、期限等因素，選擇合適的融資途徑組合。項目前期階段，可以優先爭取中央預算內資金和專項補貼，降低項目的初始資金壓力，同時結合申請政策性銀行貸款，獲取長期穩定的資金支持；項目建設中期，在政府支持和政策性銀行貸款的基礎上，根據項目建設進度和資金缺口，選擇商業銀行貸款來補充資金，如果項目建設主體有條件，也可以考慮引入戰略投資者，獲取資金和資源支持；項目運營期，對于運營狀況良好、盈利能力較強且有穩定現金流項目，可以發行REITs來置換掉原銀行貸款等融資，降低資金成本的同時提高項目的可持續發展能力。

參考文獻：

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[3]公募REITs投資者保護法律問題研究[D].蘭州大學，2023.

[4]周瑩.L市固定資產投資項目管理問題及優化研究[D].延邊大學，2022.

（作者單位：濰坊市交通投資有限公司山東濰坊261000）

[作者簡介：張天紅，注冊會計師，濰坊市交通投資有限公司財務負責人，主要研究方向為投資風險控制。]

（責編：賈偉）