數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表研究

數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為經(jīng)濟(jì)社會(huì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程中的新興資產(chǎn)類型，正日益成為推動(dòng)數(shù)字中國(guó)建設(shè)和加快數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要戰(zhàn)略資源。作為繼傳統(tǒng)四大生產(chǎn)要素之后的第五大經(jīng)濟(jì)要素，數(shù)據(jù)資源正以“數(shù)字黃金”的形態(tài)重構(gòu)價(jià)值創(chuàng)造范式，其登記人表既標(biāo)志著數(shù)據(jù)要素從技術(shù)資產(chǎn)向金融資產(chǎn)的質(zhì)變，也意味著我國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化配置進(jìn)入實(shí)質(zhì)性發(fā)展新階段。當(dāng)前，全國(guó)已有較多的企業(yè)完成數(shù)據(jù)資源入表實(shí)踐，并催生出數(shù)據(jù)資產(chǎn)融資、數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化、數(shù)據(jù)保險(xiǎn)等創(chuàng)新金融工具。但繁榮表象下暗藏隱憂：金融化操作普遍存在同質(zhì)化傾向，多數(shù)入表仍停留于會(huì)計(jì)處理層面，缺乏基于數(shù)據(jù)要素特性的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型；監(jiān)管框架與市場(chǎng)創(chuàng)新存在制度時(shí)滯，跨市場(chǎng)套利、數(shù)據(jù)資產(chǎn)泡沫化傾向抬頭。面對(duì)這種階段性矛盾，亟待構(gòu)建具有中國(guó)特色的數(shù)據(jù)資產(chǎn)金融化治理體系，以實(shí)現(xiàn)要素價(jià)值釋放與金融風(fēng)險(xiǎn)防控的動(dòng)態(tài)平衡。

數(shù)據(jù)資源入表金融演化的政策脈絡(luò)

數(shù)據(jù)資源開發(fā)利用的政策路線

我國(guó)數(shù)據(jù)資源開發(fā)利用的政策體系在制度安排上形成了雙軌并行的戰(zhàn)略架構(gòu)，總體遵循的是“公共數(shù)據(jù)探路先行一政企協(xié)同深化應(yīng)用一全域入表規(guī)模突破”的三階演進(jìn)邏輯，呈現(xiàn)“制度創(chuàng)新、場(chǎng)景驗(yàn)證、金融催化”的三重疊加效應(yīng)。第一條政策軌道聚焦公共數(shù)據(jù)與企業(yè)數(shù)據(jù)資源的開發(fā)應(yīng)用，重點(diǎn)規(guī)范數(shù)據(jù)要素價(jià)值釋放的前端環(huán)節(jié)。公共數(shù)據(jù)資源開發(fā)利用方面，核心政策框架已形成“ ¹⁺³ ”體系，其中“1”指2024年10月中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于加快公共數(shù)據(jù)資源開發(fā)利用的意見》，“3”指國(guó)家發(fā)展改革委與國(guó)家數(shù)據(jù)局協(xié)同出臺(tái)的公共數(shù)據(jù)資源登記、授權(quán)運(yùn)營(yíng)及定價(jià)機(jī)制三項(xiàng)基礎(chǔ)性制度安排。我國(guó)企業(yè)數(shù)據(jù)資源價(jià)值轉(zhuǎn)化機(jī)制建設(shè)呈現(xiàn)顯著的制度創(chuàng)新加速度。2024年12月，國(guó)家數(shù)據(jù)局等部門發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)企業(yè)數(shù)據(jù)資源開發(fā)利用的意見》和《關(guān)于促進(jìn)數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》兩份文件，提出“積極開展數(shù)據(jù)資源入表”“探索數(shù)據(jù)資源化、產(chǎn)品化、價(jià)值化、資產(chǎn)化的可行路徑”和“鼓勵(lì)創(chuàng)新數(shù)據(jù)保險(xiǎn)、數(shù)據(jù)信托等金融服務(wù)產(chǎn)品”等系列要求。2025年5月，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家數(shù)據(jù)局等八部門聯(lián)合印發(fā)的《加快數(shù)智供應(yīng)鏈發(fā)展專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》提出，要制定數(shù)據(jù)資產(chǎn)認(rèn)定、質(zhì)量評(píng)價(jià)、流通交易等系列標(biāo)準(zhǔn)，合法合規(guī)開展數(shù)據(jù)交易，不斷強(qiáng)化企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)屬性。

第二條政策軌道聚焦數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理領(lǐng)域，基于制度供給與實(shí)施路徑的差異化特征，以數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表為核心驅(qū)動(dòng)的企業(yè)數(shù)據(jù)資源開發(fā)進(jìn)程呈現(xiàn)出明顯的加速態(tài)勢(shì)，目前已形成“基礎(chǔ)規(guī)范 + 配套指引 + 專項(xiàng)政策”三位一體的制度體系。核心政策包括：財(cái)政部于2023年8月發(fā)布的《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《暫行規(guī)定》），創(chuàng)造性地構(gòu)建數(shù)據(jù)資產(chǎn)資本化計(jì)量路徑，在不突破《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》框架的前提下，明確數(shù)據(jù)資源入表的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)、計(jì)量方式和披露要求；同年9月中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)出臺(tái)的《數(shù)據(jù)資產(chǎn)評(píng)估指導(dǎo)意見》，補(bǔ)全了數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)體系，與《暫行規(guī)定》形成“會(huì)計(jì)確認(rèn)-評(píng)估計(jì)量”的制度閉環(huán)。此外，《關(guān)于加強(qiáng)行政事業(yè)單位數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理的通知》《數(shù)據(jù)資產(chǎn)全過(guò)程管理試點(diǎn)方案》等專項(xiàng)政策，分別從公共數(shù)據(jù)資產(chǎn)全周期管理、數(shù)據(jù)資產(chǎn)全流程管控等維度完善制度拼圖（見表1）。

表1數(shù)據(jù)資源入表相關(guān)政策文件

我國(guó)金融領(lǐng)域的數(shù)據(jù)要素政策

我國(guó)金融領(lǐng)域的數(shù)據(jù)資源開發(fā)利用政策演進(jìn)軌跡呈現(xiàn)出立體化構(gòu)建特征。實(shí)踐過(guò)程中，數(shù)據(jù)資源開發(fā)利用和安全治理主體從單一監(jiān)管部門向多部門協(xié)同治理轉(zhuǎn)變，形成“一行一局一會(huì) + 國(guó)家數(shù)據(jù)局”的新型治理架構(gòu)。自2022年中國(guó)人民銀行《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022—2025年）》與原銀保監(jiān)會(huì)《關(guān)于銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的指導(dǎo)意見》構(gòu)建頂層設(shè)計(jì)框架以來(lái)，“數(shù)字技術(shù) + 數(shù)據(jù)要素”的雙輪驅(qū)動(dòng)機(jī)制逐步確立，我國(guó)金融數(shù)字化改革進(jìn)人系統(tǒng)推進(jìn)階段。政策層面著力推動(dòng)三個(gè)維度的體系重構(gòu)：在技術(shù)融合維度，通過(guò)數(shù)字思維重塑金融服務(wù)流程；在能力建設(shè)維度，系統(tǒng)提升數(shù)據(jù)治理與應(yīng)用水平；在價(jià)值創(chuàng)造維度，加速金融產(chǎn)品創(chuàng)新與商業(yè)模式迭代，這種政策導(dǎo)向直接催生了數(shù)據(jù)要素的跨域流通特征。

隨著政策深化與實(shí)踐積累，2024年成為金融數(shù)字化改革的關(guān)鍵政策窗口期。5月，金融監(jiān)管總局出臺(tái)《關(guān)于銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)做好金融“五篇大文章”的指導(dǎo)意見》，提出要“積極引導(dǎo)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型”的要求。11月，中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)、國(guó)家數(shù)據(jù)局等七部門聯(lián)合發(fā)布《推動(dòng)數(shù)字金融高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，明確提出了“到2027年底，基本建成與數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展高度適應(yīng)的金融體系”的發(fā)展目標(biāo)。12月，工信部、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局四部門聯(lián)合發(fā)布《中小企業(yè)數(shù)字化賦能專項(xiàng)行動(dòng)方案（2025—2027年）》，提出要“點(diǎn)線面”結(jié)合推進(jìn)數(shù)字化改造，加速人工智能創(chuàng)新應(yīng)用和深度賦能，充分激活數(shù)據(jù)要素價(jià)值。值得注意的是，金融監(jiān)管總局同期發(fā)布《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)安全管理辦法》，標(biāo)志著數(shù)據(jù)安全管理進(jìn)入專項(xiàng)治理階段。

數(shù)據(jù)資源人表金融化路徑

數(shù)據(jù)資源入表價(jià)值轉(zhuǎn)化

市場(chǎng)實(shí)踐中，數(shù)據(jù)價(jià)值轉(zhuǎn)化需經(jīng)過(guò)要素化、資源化、產(chǎn)品化、資產(chǎn)化，并最終到資本化或金融化的過(guò)程，這一過(guò)程不僅是數(shù)據(jù)形態(tài)的物理轉(zhuǎn)變，而且是生產(chǎn)關(guān)系與制度體系的系統(tǒng)性重構(gòu)。

具體來(lái)說(shuō)，數(shù)據(jù)要素化解決的是數(shù)據(jù)價(jià)值認(rèn)可的基本問(wèn)題，為后續(xù)的資產(chǎn)化奠定經(jīng)濟(jì)價(jià)值計(jì)量基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)要素化是生產(chǎn)函數(shù)的范式革命，數(shù)據(jù)要素的獨(dú)立性重構(gòu)了傳統(tǒng)生產(chǎn)函數(shù)，數(shù)據(jù)作為第五大生產(chǎn)要素的加入，對(duì)傳統(tǒng)的勞動(dòng)、資本和技術(shù)要素產(chǎn)生賦能效應(yīng)，使生產(chǎn)可能性邊界向外擴(kuò)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)形態(tài)向“數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型。數(shù)據(jù)資源化是通過(guò)技術(shù)賦能將海量、異構(gòu)且低質(zhì)化的原始數(shù)據(jù)，經(jīng)由數(shù)據(jù)清洗、多源異構(gòu)數(shù)據(jù)融合、深度學(xué)習(xí)建模、知識(shí)圖譜構(gòu)建等技術(shù)手段，完成去噪、分類、關(guān)聯(lián)和結(jié)構(gòu)化處理，生成具備結(jié)構(gòu)化特征、可解析價(jià)值的數(shù)據(jù)資源集合。數(shù)據(jù)產(chǎn)品化是數(shù)據(jù)要素從資源形態(tài)向商品形態(tài)轉(zhuǎn)化的樞紐環(huán)節(jié)，承擔(dān)著價(jià)值封裝與市場(chǎng)適配的雙重功能。其核心在于通過(guò)隱私計(jì)算、數(shù)據(jù)沙箱等技術(shù)工具實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)“可用不可見”，典型產(chǎn)品形態(tài)包括數(shù)據(jù)服務(wù)、分析報(bào)告等，并逐步呈現(xiàn)出“數(shù)據(jù)服務(wù)化”與“服務(wù)產(chǎn)品化”的演進(jìn)形態(tài)。數(shù)據(jù)資產(chǎn)化是數(shù)據(jù)要素與傳統(tǒng)生產(chǎn)要素深度融合的價(jià)值重構(gòu)過(guò)程，其本質(zhì)在于通過(guò)賦能戰(zhàn)略決策、供應(yīng)鏈協(xié)同、用戶運(yùn)營(yíng)等場(chǎng)景，將離散化的數(shù)據(jù)資源轉(zhuǎn)化為具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值屬性的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)形態(tài)。當(dāng)數(shù)據(jù)資源完成質(zhì)量評(píng)估、價(jià)值評(píng)估、合規(guī)評(píng)估等一系列制度性認(rèn)證程序后，數(shù)據(jù)資源通過(guò)會(huì)計(jì)確認(rèn)完成資產(chǎn)形態(tài)轉(zhuǎn)化，以存貨或無(wú)形資產(chǎn)科目實(shí)現(xiàn)價(jià)值確權(quán)，獲得資產(chǎn)的“身份”，這一過(guò)程的實(shí)質(zhì)是構(gòu)建數(shù)據(jù)要素的“制度憑證”。

從數(shù)據(jù)資產(chǎn)到數(shù)據(jù)金融

以入表為分界點(diǎn)，數(shù)據(jù)資源通過(guò)會(huì)計(jì)確認(rèn)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)形態(tài)轉(zhuǎn)化時(shí)，本質(zhì)上就完成了“虛擬數(shù)據(jù)形態(tài)”向“實(shí)體資產(chǎn)形態(tài)”的制度性躍遷。完成資產(chǎn)化確權(quán)后，數(shù)據(jù)資源不僅擁有了資產(chǎn)負(fù)債表中的合法“身份”，而且具備了金融化的屬性。數(shù)據(jù)金融化是數(shù)據(jù)資產(chǎn)參與社會(huì)資本循環(huán)的高級(jí)形態(tài)，既有表層的金融化價(jià)值，也有深層次的資本化價(jià)值，對(duì)構(gòu)建“數(shù)據(jù)一資本”雙向賦能的新型經(jīng)濟(jì)關(guān)系、為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注人數(shù)字時(shí)代的生產(chǎn)要素活力具有重要意義。

金融化的直接作用體現(xiàn)在三方面。一是企業(yè)估值重構(gòu)。數(shù)據(jù)資產(chǎn)人表可提升凈資產(chǎn)規(guī)模，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。二是融資渠道創(chuàng)新。數(shù)據(jù)資產(chǎn)可作為質(zhì)押物參與供應(yīng)鏈金融，或通過(guò)資產(chǎn)支持證券發(fā)行募集資金。三是風(fēng)險(xiǎn)管理升級(jí)。基于數(shù)據(jù)資產(chǎn)的動(dòng)態(tài)波動(dòng)性，金融機(jī)構(gòu)可開發(fā)新型金融產(chǎn)品對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。例如，數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可形成風(fēng)險(xiǎn)分散工具，通過(guò)收益權(quán)分層設(shè)計(jì)為傳統(tǒng)金融資產(chǎn)提供風(fēng)險(xiǎn)緩釋通道；數(shù)據(jù)信托等新型金融工具能實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)所有權(quán)與收益權(quán)分離，構(gòu)建數(shù)據(jù)要素參與的信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制。

數(shù)據(jù)資源最終金融化的深層次價(jià)值體現(xiàn)在五方面。一是豐富資本運(yùn)作手段。數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為底層資產(chǎn)參與REITs、Pre-IPO輪融資，或通過(guò)數(shù)據(jù)資產(chǎn)作價(jià)入股，使資本運(yùn)作方式更加多樣化。二是產(chǎn)生生態(tài)協(xié)同效應(yīng)。金融機(jī)構(gòu)與數(shù)據(jù)交易所共建數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易平臺(tái)，形成“數(shù)據(jù)一資本一產(chǎn)業(yè)”閉環(huán)生態(tài)。三是促進(jìn)技術(shù)制度協(xié)同演化。數(shù)據(jù)資產(chǎn)金融化倒逼隱私計(jì)算、區(qū)塊鏈存證等技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破，數(shù)字人民幣與數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易的耦合應(yīng)用，可能重構(gòu)貨幣創(chuàng)造機(jī)制，形成傳統(tǒng)貨幣的數(shù)字化延伸體系。四是構(gòu)建經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型支點(diǎn)。數(shù)據(jù)資源人表推動(dòng)GDP核算體系革新，將數(shù)據(jù)要素納入生產(chǎn)函數(shù)，催生“數(shù)據(jù)財(cái)政”新稅源，數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化形成的再投資效應(yīng)，有助于加速推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。五是重構(gòu)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)資產(chǎn)跨境流動(dòng)規(guī)則制定能力成為新型國(guó)力指標(biāo)，主導(dǎo)國(guó)際數(shù)據(jù)資產(chǎn)認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)可形成數(shù)字時(shí)代的技術(shù)主權(quán)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)儲(chǔ)備制度可演變?yōu)閲?guó)家戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備體系，與黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備構(gòu)成“新三角”安全架構(gòu)。

數(shù)據(jù)資源入表動(dòng)因、現(xiàn)狀與風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)分析

入表動(dòng)因分析

數(shù)據(jù)資源入表過(guò)程中，政府機(jī)構(gòu)、企業(yè)主體及金融機(jī)構(gòu)基于各自職能定位，對(duì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)人表實(shí)踐展現(xiàn)出差異化制度訴求與實(shí)施動(dòng)因。對(duì)政府而言，數(shù)據(jù)資源入表的制度性動(dòng)力源于數(shù)字經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略下數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化配置的深化需求。從公共治理角度看，其核心目標(biāo)在于構(gòu)建數(shù)據(jù)要素的產(chǎn)權(quán)制度框架，通過(guò)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則創(chuàng)新明確數(shù)據(jù)資產(chǎn)確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，形成可流通、可計(jì)量的制度性供給。這既響應(yīng)中央關(guān)于數(shù)據(jù)要素“三權(quán)分置”產(chǎn)權(quán)制度改革的頂層設(shè)計(jì)，也為政府建立數(shù)據(jù)要素收益分配機(jī)制提供核算基礎(chǔ)。從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型維度看，數(shù)據(jù)資源入表可激活企業(yè)數(shù)據(jù)資源的經(jīng)濟(jì)屬性，通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表重構(gòu)引導(dǎo)社會(huì)資本向數(shù)據(jù)要素領(lǐng)域流動(dòng)，進(jìn)而完善數(shù)據(jù)要素價(jià)格市場(chǎng)化形成機(jī)制。同時(shí)，該舉措有助于政府構(gòu)建數(shù)據(jù)治理能力現(xiàn)代化體系，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)計(jì)量實(shí)現(xiàn)跨部門數(shù)據(jù)資源整合與價(jià)值監(jiān)測(cè)，為數(shù)字稅征收、數(shù)據(jù)跨境流動(dòng)等新型治理命題提供決策依據(jù)。當(dāng)然，也存在一些與數(shù)據(jù)要素價(jià)值釋放核心目標(biāo)并不協(xié)調(diào)的動(dòng)力因素，主要表現(xiàn)為部分地區(qū)顯示出對(duì)“數(shù)據(jù)財(cái)政”路徑的選擇性傾向。從收益的角度看，數(shù)據(jù)資源入表能夠?yàn)檎块T帶來(lái)制度性成果。一方面，通過(guò)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則創(chuàng)新建立數(shù)據(jù)要素的產(chǎn)權(quán)制度框架，使政府能夠以稅收征管權(quán)、國(guó)有資產(chǎn)管理權(quán)為抓手，強(qiáng)化對(duì)數(shù)據(jù)要素收益分配的監(jiān)管能力；另一方面，借助標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)核算體系，提升企業(yè)數(shù)據(jù)流通的透明度，為政府完善數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)治理規(guī)則、優(yōu)化數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策工具提供監(jiān)管依據(jù)。

對(duì)企業(yè)主體而言，從短期動(dòng)因上看，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)是基礎(chǔ)訴求，通過(guò)將數(shù)據(jù)確認(rèn)為資產(chǎn)可降低負(fù)債率、增強(qiáng)財(cái)務(wù)穩(wěn)健性，進(jìn)而提升信用評(píng)級(jí)。改善后的財(cái)務(wù)指標(biāo)直接服務(wù)于融資需求，數(shù)據(jù)資產(chǎn)化可拓展抵押標(biāo)的或估值空間，尤其對(duì)輕資產(chǎn)科技企業(yè)具有戰(zhàn)略意義。對(duì)部分企業(yè)而言，搶占行業(yè)首單人表或登記的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，既能塑造創(chuàng)新形象、強(qiáng)化品牌溢價(jià)、提升市場(chǎng)聲量，又可能影響相關(guān)領(lǐng)域的標(biāo)準(zhǔn)制定以建立競(jìng)爭(zhēng)壁壘。對(duì)上市公司而言，數(shù)據(jù)資源入表既可通過(guò)增厚資產(chǎn)直接刺激股價(jià)，又能構(gòu)建“數(shù)據(jù)價(jià)值釋放”的資本敘事，吸引長(zhǎng)期投資者。此外，為獲取一定的政策激勵(lì)，如稅收優(yōu)惠、政策補(bǔ)貼等，也是企業(yè)參與數(shù)據(jù)入表的現(xiàn)實(shí)動(dòng)因之一。從長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)基于自身數(shù)據(jù)治理的內(nèi)驅(qū)力，即通過(guò)資產(chǎn)化動(dòng)作倒逼數(shù)據(jù)管理效能提升，通過(guò)前瞻性布局?jǐn)?shù)據(jù)要素市場(chǎng)交易權(quán)，可搶占未來(lái)數(shù)據(jù)流通定價(jià)權(quán)；同時(shí)，基于生態(tài)協(xié)同需求，可增強(qiáng)數(shù)據(jù)供應(yīng)鏈話語(yǔ)權(quán)，進(jìn)而促成多維價(jià)值共振。

對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，一是通過(guò)多元化業(yè)務(wù)布局拓展收入來(lái)源，既能增強(qiáng)盈利穩(wěn)定性，又能分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而提升整體業(yè)務(wù)抗周期能力。通過(guò)數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)押融資、ABS等創(chuàng)新產(chǎn)品開拓增量業(yè)務(wù)，提升盈利空間。二是優(yōu)化風(fēng)控體系的需求。借助數(shù)據(jù)入表后的確權(quán)、估值和流通機(jī)制，精準(zhǔn)評(píng)估企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，降低信息不對(duì)稱程度。三是政策導(dǎo)向的驅(qū)動(dòng)。順應(yīng)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化改革趨勢(shì)，搶占數(shù)據(jù)金融生態(tài)鏈主導(dǎo)權(quán)，強(qiáng)化與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)治理協(xié)同。數(shù)據(jù)資源人表對(duì)金融機(jī)構(gòu)的收益體現(xiàn)在多個(gè)方面。一為開拓輕資本服務(wù)場(chǎng)景，通過(guò)數(shù)據(jù)資產(chǎn)托管、交易撮合等收取手續(xù)費(fèi)，提升非息收入占比。二為構(gòu)建“數(shù)據(jù) + 金融”的差異化競(jìng)爭(zhēng)力，利用數(shù)據(jù)確權(quán)與核算能力綁定高價(jià)值客戶，增強(qiáng)客戶黏性。三為沉淀數(shù)據(jù)要素運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，為參與數(shù)據(jù)交易市場(chǎng)、數(shù)據(jù)跨境服務(wù)等新興領(lǐng)域積累先發(fā)優(yōu)勢(shì)。四為通過(guò)數(shù)據(jù)資產(chǎn)穿透式管理規(guī)避企業(yè)隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)合規(guī)經(jīng)營(yíng)與經(jīng)濟(jì)效益的雙重提升。對(duì)上市商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)而言，參與數(shù)據(jù)入表還有助于強(qiáng)化機(jī)構(gòu)的科技屬性標(biāo)簽，提升資本市場(chǎng)估值。

此外，數(shù)據(jù)資源入表生態(tài)呈現(xiàn)多主體協(xié)同、產(chǎn)業(yè)鏈條復(fù)雜多元的特征。除政府政策牽引、企業(yè)資產(chǎn)化需求、金融機(jī)構(gòu)資本賦能三大核心驅(qū)動(dòng)力外，會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、數(shù)據(jù)治理機(jī)構(gòu)等專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)的深度參與構(gòu)成關(guān)鍵支撐體系，形成外循環(huán)。

入表現(xiàn)狀分析

數(shù)據(jù)資源入表市場(chǎng)歷經(jīng)制度探索與實(shí)踐驗(yàn)證，正經(jīng)歷從標(biāo)桿試點(diǎn)向體系化建設(shè)的轉(zhuǎn)型陣痛。隨著財(cái)政部數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理政策落地，2024年作為“數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表元年”，市場(chǎng)呈現(xiàn)戰(zhàn)略布局加速與實(shí)踐成效滯后的雙重特征。從參與主體看，央國(guó)企主導(dǎo)格局顯著，非民營(yíng)企業(yè)入表金額占比不足 7% ，反映出國(guó)有資本在數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化中的制度創(chuàng)新試驗(yàn)功能。同時(shí)，入表企業(yè)的行業(yè)覆蓋面結(jié)構(gòu)性特征明顯，呈現(xiàn)“科技金融先行、產(chǎn)數(shù)融合跟進(jìn)”的擴(kuò)散路徑。從數(shù)字原生特征顯著的科技、金融等領(lǐng)域逐步延伸至智能制造、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等數(shù)據(jù)資源富集型產(chǎn)業(yè)，相較于純數(shù)字原生企業(yè)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)憑借生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中持續(xù)沉淀的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)，正在形成具有行業(yè)特質(zhì)的“數(shù)據(jù)資產(chǎn)富礦”。

然而，市場(chǎng)規(guī)模的結(jié)構(gòu)性失衡并未帶來(lái)預(yù)期的質(zhì)變效應(yīng)。上市公司是觀察數(shù)據(jù)資源人表實(shí)踐的最佳群體，據(jù)Wind和巨潮資訊網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2024年年報(bào)，共有100家A股上市公司將“數(shù)據(jù)資產(chǎn)”計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表，涉及金額21.64億元。從規(guī)模占比來(lái)看，入表總金額占全部上市公司總資產(chǎn)的 0.5% ，大多數(shù)公司入表的數(shù)據(jù)資產(chǎn)占公司自身總資產(chǎn)的比例在 1% 以下。從行業(yè)角度看，2024年年報(bào)數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表企業(yè)主要分布在25個(gè)行業(yè)，較三季報(bào)新增了銀行、環(huán)保、非銀金融、基礎(chǔ)化工等10個(gè)行業(yè)，體現(xiàn)出了行業(yè)分布多元化的特征。入表數(shù)量最多的行業(yè)是計(jì)算機(jī)（20家），其次是交通運(yùn)輸（11家），其中通信行業(yè)入表金額最大，為13.69億元（見表2）。從數(shù)據(jù)資產(chǎn)列報(bào)的項(xiàng)目角度看，計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)的最多（13.69億元），其次分別是開發(fā)支出（ 7.681Z 元）、存貨（1.07億元），三者占入表總額比分別為61.02% 、 34.20% 、 4.78% 。從企業(yè)性質(zhì)看，中央企業(yè)和國(guó)有企業(yè)共53家，占比為 53% ，民營(yíng)企業(yè)42家，占比為 42% 。從入表上市公司數(shù)量的各個(gè)行業(yè)占比看，銀行業(yè)入表最為積極，從年報(bào)數(shù)據(jù)看，銀行業(yè)中 11.9% 的企業(yè)完成了數(shù)據(jù)資產(chǎn)的入表（見圖1）。總體上，數(shù)據(jù)資源入表都處于早期階段，數(shù)據(jù)資產(chǎn)還遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

當(dāng)前市場(chǎng)困局的深層癥結(jié)在于制度供給與市場(chǎng)需求的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配。一方面，市場(chǎng)理性回歸，多數(shù)企業(yè)發(fā)現(xiàn)入表“投入大、收益少、麻煩多”，屬于“花錢買空氣資產(chǎn)”，因此開始重新思考入表所能帶來(lái)的實(shí)際價(jià)值。另一方面，入表存在的一些制度性摩擦尚未得到根本性解決，涵蓋技術(shù)端、市場(chǎng)端以及監(jiān)管端等維度。其中，技術(shù)端面臨數(shù)據(jù)確權(quán)難題，現(xiàn)行法律框架難以界定數(shù)據(jù)權(quán)屬邊界，存在“多人共用一個(gè)U盤”現(xiàn)象，導(dǎo)致交易主體權(quán)責(zé)模糊；市場(chǎng)端遭遇估值體系失靈，標(biāo)準(zhǔn)化評(píng)估工具缺失與場(chǎng)景碎片化并存，價(jià)值波動(dòng)性加劇交易停滯狀況；監(jiān)管端則陷入風(fēng)險(xiǎn)治理困境，數(shù)據(jù)安全與流通效率的平衡機(jī)制尚未建立，會(huì)計(jì)處理、稅務(wù)合規(guī)等環(huán)節(jié)存在制度真空。市場(chǎng)主體在政策窗口期的理性回調(diào)，既折射出數(shù)據(jù)要素商品化轉(zhuǎn)化路徑的制度性梗阻，也倒逼涵蓋確權(quán)、定價(jià)、監(jiān)管的協(xié)同創(chuàng)新體系構(gòu)建。從科技金融到產(chǎn)數(shù)融合的行業(yè)演進(jìn)軌跡，既展現(xiàn)了數(shù)據(jù)要素價(jià)值釋放的多元可能，也凸顯了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)化進(jìn)程中“沉淀數(shù)據(jù)富礦”與“制度創(chuàng)新滯后”的張力。這種量質(zhì)背離的市場(chǎng)表現(xiàn)，實(shí)質(zhì)上是制度供給未能同步跟進(jìn)技術(shù)迭代與產(chǎn)業(yè)變革的結(jié)果，亟待通過(guò)跨部門協(xié)同治理與市場(chǎng)機(jī)制創(chuàng)新突破瓶頸。

表22024年A股上市公司分行業(yè)入表規(guī)模情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、巨潮資訊網(wǎng)

圖1國(guó)內(nèi)上市金融機(jī)構(gòu)2024年數(shù)據(jù)資源入表統(tǒng)計(jì)

入表金融化的方式

金融賦能層面，呈現(xiàn)出從形式增信到原生價(jià)值的進(jìn)化突圍。從當(dāng)前實(shí)踐路徑來(lái)看，入表金融化主要呈現(xiàn)三種方式。第一種方式為直接金融化，主要包含兩大創(chuàng)新方向：一是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)融資模式創(chuàng)新，主要為人表后的數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)押或數(shù)據(jù)資產(chǎn)增信類融資，總體處于做案例、樹標(biāo)桿的階段，并未形成標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化和規(guī)模化的產(chǎn)品業(yè)務(wù)體系，現(xiàn)階段的數(shù)據(jù)資產(chǎn)融資的實(shí)踐呈現(xiàn)形式化應(yīng)用特征，其本質(zhì)仍延續(xù)傳統(tǒng)信貸機(jī)制。二是數(shù)據(jù)交易所的實(shí)踐創(chuàng)新。例如，上海數(shù)據(jù)交易所推出了依托數(shù)據(jù)資產(chǎn)橋（DataCapitalBridge，DCB）的“數(shù)易貸”產(chǎn)品。根據(jù)上海數(shù)據(jù)交易所的披露，截至2024年上半年，上數(shù)所已與金融機(jī)構(gòu)深入合作落地11個(gè)“數(shù)易貸”實(shí)踐案例，授信金額突破1億元。深圳數(shù)據(jù)交易所于2024年11月份發(fā)布了一款“數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)押融資保證保險(xiǎn)”產(chǎn)品，最高額度1000萬(wàn)元，為國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)交易所發(fā)布的首款基于保險(xiǎn)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)押融資產(chǎn)品，標(biāo)志著數(shù)據(jù)資產(chǎn)融資工具向風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制創(chuàng)新方向深化發(fā)展。投放規(guī)模方面，根據(jù)證券時(shí)報(bào)的不完全統(tǒng)計(jì)，近兩年全國(guó)至少已有80例數(shù)據(jù)資產(chǎn)融資成功的案例，公開報(bào)道的融資總額近10億元，單個(gè)案例融資金額則多集中在500萬(wàn)元至1000萬(wàn)元之間。總的來(lái)說(shuō)，直接金融化的數(shù)據(jù)資產(chǎn)融資整體規(guī)模較小，仍處于“試水”階段。

第二種方式為間接金融化，典型的產(chǎn)品類型為“數(shù)據(jù)證券”，如數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化（ABS）、REITs產(chǎn)品等。數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化通過(guò)打包和分層基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資產(chǎn)，形成數(shù)據(jù)質(zhì)量、價(jià)值、收益穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)資產(chǎn)，降低個(gè)體異質(zhì)性數(shù)據(jù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)“數(shù)據(jù)包”和“數(shù)據(jù)層”間的風(fēng)險(xiǎn)隔離，充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)。此外，數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化還有利于減少數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)量、價(jià)值、收益差異衍生的信息成本，破解激勵(lì)扭曲問(wèn)題。2025年4月，由華鑫證券作為管理人的“華鑫一鑫欣一數(shù)據(jù)資產(chǎn)1—5期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”正式取得深圳證券交易所的無(wú)異議函，儲(chǔ)架規(guī)模為5億元，成為全國(guó)首單以數(shù)據(jù)資產(chǎn)貼標(biāo)的資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品，在打通數(shù)據(jù)要素與資本市場(chǎng)的價(jià)值轉(zhuǎn)化通道上進(jìn)行了一次嘗試，但是否能夠得到資本市場(chǎng)的高度認(rèn)可，尚有待觀察。間接金融化創(chuàng)新目前在全國(guó)范圍內(nèi)僅限于極少數(shù)的實(shí)踐，建立在尚未成熟的數(shù)據(jù)資產(chǎn)基礎(chǔ)之上的金融創(chuàng)新存在諸多不確定性因素。

第三種方式是衍生金融化。包括數(shù)據(jù)資產(chǎn)保險(xiǎn)、期貨合約設(shè)計(jì)、數(shù)據(jù)信托等。雖然市場(chǎng)上出現(xiàn)了數(shù)據(jù)資產(chǎn)保險(xiǎn)、數(shù)據(jù)信托等實(shí)踐案例，但本質(zhì)上是傳統(tǒng)信托、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)在數(shù)據(jù)要素領(lǐng)域的應(yīng)用，并無(wú)真正意義上基于數(shù)據(jù)資源入表后實(shí)現(xiàn)的金融衍生化發(fā)展。對(duì)于更專業(yè)的衍生期貨類金融創(chuàng)新，在基礎(chǔ)環(huán)節(jié)未扎牢的情況下，現(xiàn)階段的態(tài)度應(yīng)該偏于謹(jǐn)慎，甚至應(yīng)限制性開展，避免數(shù)據(jù)資產(chǎn)異化成套利工具，造成空轉(zhuǎn)。

綜合來(lái)看，當(dāng)前數(shù)據(jù)資產(chǎn)金融化實(shí)踐仍存在顯著局限性。主流模式局限于數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)押融資，呈現(xiàn)“重形式輕實(shí)質(zhì)”特征，多數(shù)案例停留于“樣板工程”階段，尚未形成規(guī)模化、體系化業(yè)務(wù)模式。更深層的矛盾在于，入表后的數(shù)據(jù)資產(chǎn)更多地作為傳統(tǒng)融資的輔助增信工具，其核心價(jià)值未被充分激活，本質(zhì)上仍是依托融資主體的主體信用而非數(shù)據(jù)資產(chǎn)自身信用，數(shù)據(jù)資產(chǎn)更多地像“裝飾品”，僅起到“錦上添花”的作用。對(duì)于信用資質(zhì)較為薄弱的企業(yè)而言，若過(guò)度倚重?cái)?shù)據(jù)資產(chǎn)信用，不僅無(wú)法有效提升融資能力，反而容易引發(fā)金融機(jī)構(gòu)對(duì)其資產(chǎn)質(zhì)量的負(fù)面揣測(cè)，導(dǎo)致數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的實(shí)際效果與預(yù)期目標(biāo)背道而馳。盡管數(shù)據(jù)ABS、數(shù)據(jù)資產(chǎn)期貨等衍生化工具被頻繁提及，但受限于數(shù)據(jù)確權(quán)難、定價(jià)機(jī)制不完善、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量體系缺失等瓶頸，此類創(chuàng)新仍停留在理論探討或小范圍試點(diǎn)層面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)防控考量持審慎態(tài)度，市場(chǎng)主體亦缺乏實(shí)質(zhì)性的參與動(dòng)力。

風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)分析

數(shù)據(jù)資產(chǎn)金融化過(guò)程中，入表制度構(gòu)建在入表前、入表中和入表后呈現(xiàn)顯著階段性特征。入表前集中表現(xiàn)為金融制度前置化不足而引發(fā)后端金融化過(guò)程中出現(xiàn)治理斷層的問(wèn)題。從金融的角度看，數(shù)據(jù)要素金融化存在顯著的制度性代際差。前端數(shù)據(jù)要素化階段缺乏金融治理框架的有效介入，導(dǎo)致后端資產(chǎn)化、金融化等資產(chǎn)管理進(jìn)程遭遇治理斷層，這種制度性安排缺位不僅衍生重復(fù)性合規(guī)成本，而且制約形成可持續(xù)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值轉(zhuǎn)化機(jī)制。一是數(shù)據(jù)真實(shí)性與含金量不足導(dǎo)致可交易價(jià)值有限，低質(zhì)數(shù)據(jù)難以支撐金融產(chǎn)品穩(wěn)定性。二是產(chǎn)權(quán)模糊使交易主體缺失，法律糾紛風(fēng)險(xiǎn)抑制金融機(jī)構(gòu)參與意愿。要素定價(jià)機(jī)制缺失造成估值標(biāo)準(zhǔn)混亂，加劇市場(chǎng)流動(dòng)性不足。三是交易保障體系薄弱推高交易摩擦成本，如平臺(tái)透明度低、結(jié)算信任缺失等問(wèn)題。四是安全與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)（如數(shù)據(jù)泄露、隱私保護(hù)）疊加金融化場(chǎng)景的高杠桿屬性，進(jìn)一步放大監(jiān)管壓力。五是公共數(shù)據(jù)與企業(yè)數(shù)據(jù)邊界不清則引發(fā)權(quán)屬爭(zhēng)議與政策不確定性。這些問(wèn)題交織形成“價(jià)值難評(píng)估一產(chǎn)權(quán)難確權(quán)一交易難落地一風(fēng)險(xiǎn)難管控”的閉環(huán)困境，若缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)權(quán)界定及技術(shù)賦能的制度重構(gòu)，數(shù)據(jù)金融化將長(zhǎng)期困于理論爭(zhēng)議與實(shí)踐試錯(cuò)中。

入表中暴露出價(jià)值評(píng)估、法律確權(quán)、會(huì)計(jì)入賬等一系列操作規(guī)范缺失和監(jiān)管漏洞問(wèn)題。資產(chǎn)評(píng)估環(huán)節(jié)，主要癥結(jié)集中于評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行分歧與會(huì)計(jì)路徑適配性不足兩大核心障礙。盡管《數(shù)據(jù)資產(chǎn)評(píng)估指導(dǎo)意見》提供了框架性規(guī)范，但不同行業(yè)、企業(yè)對(duì)數(shù)據(jù)質(zhì)量和場(chǎng)景價(jià)值的判定標(biāo)準(zhǔn)差異顯著，致使評(píng)估結(jié)果缺乏市場(chǎng)公信力。例如，用戶行為數(shù)據(jù)與工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)的估值邏輯存在本質(zhì)區(qū)別，而現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)未能充分細(xì)化行業(yè)適配規(guī)則，加之第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)資質(zhì)良莠不齊，進(jìn)一步削弱了市場(chǎng)認(rèn)可度。登記環(huán)節(jié)，各類數(shù)據(jù)資產(chǎn)登記機(jī)構(gòu)大量涌現(xiàn)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)登記、數(shù)據(jù)資源登記、“三權(quán)分置”登記、數(shù)據(jù)產(chǎn)品登記、數(shù)據(jù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)登記等多元化登記類型令人目不暇接。多數(shù)登記類型未能與現(xiàn)行法律法規(guī)形成有效法律銜接，存在潛在法律風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，登記體系缺乏統(tǒng)一性和權(quán)威性，跨市場(chǎng)、跨區(qū)域認(rèn)可度低下，制約了數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展。

會(huì)計(jì)入表路徑層面，面臨三重矛盾。一是權(quán)屬確認(rèn)難，數(shù)據(jù)資源持有權(quán)、數(shù)據(jù)加工使用權(quán)、數(shù)據(jù)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)權(quán)邊界界定依舊存在爭(zhēng)議，如醫(yī)療健康、平臺(tái)用戶、金融消費(fèi)者等相關(guān)數(shù)據(jù)歸屬企業(yè)還是個(gè)人，抑或者界定為公共數(shù)據(jù)，根本上存在法理困境；相關(guān)數(shù)據(jù)是否得到數(shù)據(jù)原生主體的完全意愿授權(quán)，或授權(quán)范圍與持有權(quán)范圍是否一致，均無(wú)法保障。現(xiàn)實(shí)中存在很多企業(yè)將“持有”數(shù)據(jù)視為“所有”數(shù)據(jù)，均導(dǎo)致會(huì)計(jì)主體無(wú)法滿足“可靠計(jì)量”條件。二是計(jì)量方法存在爭(zhēng)議，歷史成本法難以反映數(shù)據(jù)動(dòng)態(tài)增值屬性，而公充價(jià)值法依賴市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)，當(dāng)前交易市場(chǎng)不成熟的情況下兩者均難獲監(jiān)管認(rèn)可。三是存在稅務(wù)與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)資源入表可能觸發(fā)增值稅、所得稅等稅項(xiàng)確認(rèn)難題，且數(shù)據(jù)跨境流動(dòng)、隱私保護(hù)等合規(guī)要求尚未與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則充分銜接，企業(yè)面臨隱性成本與審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

入表后面臨多重系統(tǒng)性困境，涵蓋金融化階段中的資產(chǎn)評(píng)估、資產(chǎn)保管、風(fēng)險(xiǎn)處置等多個(gè)具體環(huán)節(jié)。資產(chǎn)評(píng)估環(huán)節(jié)，金融機(jī)構(gòu)面臨評(píng)估難、期限錯(cuò)配困境。一是金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估難以貫穿要素化、資源化、資產(chǎn)化到金融化的全鏈條，客觀上造成了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估難。定價(jià)機(jī)制失靈進(jìn)一步加劇市場(chǎng)混亂，評(píng)估分歧疊加市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)匱乏、交易機(jī)制不健全等問(wèn)題，使得數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價(jià)既無(wú)公允標(biāo)準(zhǔn)，亦缺乏流動(dòng)性支撐。二是金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行視角下的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值的短期性保值增值訴求與數(shù)據(jù)本身的長(zhǎng)期性預(yù)期價(jià)值之間存在期限錯(cuò)配。人表的數(shù)據(jù)資產(chǎn)無(wú)論是賬面價(jià)值還是評(píng)估價(jià)值，在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和流動(dòng)性折價(jià)要求下勢(shì)必遠(yuǎn)低于預(yù)期價(jià)值。資產(chǎn)保管環(huán)節(jié)，金融機(jī)構(gòu)需要具備良好的技術(shù)基礎(chǔ)和數(shù)據(jù)管理能力，但數(shù)據(jù)復(fù)制成本低、易被篡改，難以保障金融機(jī)構(gòu)對(duì)數(shù)據(jù)的價(jià)值獨(dú)享需求和安全需求。風(fēng)險(xiǎn)處置環(huán)節(jié)，交易渠道受限、交易所流動(dòng)性不足且場(chǎng)外交易對(duì)手稀缺，形成“有價(jià)無(wú)市”的僵局，數(shù)據(jù)貶值風(fēng)險(xiǎn)難以對(duì)沖。

從監(jiān)管的角度考量，數(shù)據(jù)資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管盲區(qū)尤為突出，過(guò)度金融化可能誘發(fā)企業(yè)“脫實(shí)向虛”，如依賴數(shù)據(jù)資產(chǎn)證券化套利，而現(xiàn)行監(jiān)管框架難以穿透數(shù)據(jù)金融衍生品的復(fù)雜結(jié)構(gòu)。潛在的壘斷行為與普惠金融目標(biāo)亦構(gòu)成沖突，數(shù)據(jù)壟斷企業(yè)可能通過(guò)算法歧視拾高金融服務(wù)門檻，形成數(shù)據(jù)上的準(zhǔn)入壁壘，擠壓數(shù)據(jù)資源“貧瘠型”中小微企業(yè)與長(zhǎng)尾用戶獲得普惠資源的空間，引發(fā)“普惠空心化”問(wèn)題。

對(duì)策建議

數(shù)據(jù)資源入表的目標(biāo)在于構(gòu)建數(shù)據(jù)要素價(jià)值釋放的制度通道，通過(guò)會(huì)計(jì)制度創(chuàng)新確立數(shù)據(jù)資源的價(jià)值轉(zhuǎn)化機(jī)制。這種制度創(chuàng)新本質(zhì)上是為數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化配置提供法律意義上的權(quán)利憑證，使其在資產(chǎn)負(fù)債表重構(gòu)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)從數(shù)據(jù)資源到可交易資產(chǎn)的質(zhì)變躍遷。金融化作為價(jià)值轉(zhuǎn)化的化學(xué)反應(yīng)催化劑，必須嚴(yán)格限定在價(jià)值實(shí)現(xiàn)環(huán)節(jié)，若異化為資本炒作的工具，則必然導(dǎo)致要素市場(chǎng)異化與制度功能失焦。因此，數(shù)據(jù)資源入表在金融化過(guò)程中，亟需構(gòu)建動(dòng)態(tài)前瞻、機(jī)動(dòng)靈活的全鏈條風(fēng)險(xiǎn)治理體系，有效規(guī)避數(shù)據(jù)資產(chǎn)泡沫化風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性消除空轉(zhuǎn)套利行為，及時(shí)糾正目標(biāo)錯(cuò)位問(wèn)題，以制度創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)防控的動(dòng)態(tài)平衡保障數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)健康發(fā)育。基于此，考慮構(gòu)建“制度—監(jiān)管—平臺(tái)—技術(shù)”四位一體的風(fēng)險(xiǎn)治理體系。

政策和標(biāo)準(zhǔn)制定耦合前置。金融機(jī)構(gòu)需系統(tǒng)性參與數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)制度頂層設(shè)計(jì)，推動(dòng)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)與金融市場(chǎng)政策的動(dòng)態(tài)銜接，構(gòu)建全周期參與機(jī)制。在數(shù)據(jù)資源入表金融化各環(huán)節(jié)的政策制定中，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)通過(guò)“政策前哨”作用，同步實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)預(yù)研與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判，將數(shù)據(jù)資源入表制度創(chuàng)新與金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)有機(jī)銜接。建立“三同步”機(jī)制，即政策擬制階段同步提前嵌入風(fēng)險(xiǎn)管理?xiàng)l款，標(biāo)準(zhǔn)制定過(guò)程同步設(shè)置監(jiān)管沙盒，市場(chǎng)應(yīng)用環(huán)節(jié)同步前置風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試，有效降低金融化階段制度摩擦成本。政策和標(biāo)準(zhǔn)前置化過(guò)程中，須有效把握核心導(dǎo)向。以制度規(guī)范數(shù)據(jù)確權(quán)、估值邊界，防止資本無(wú)序擴(kuò)張形成數(shù)據(jù)壘斷；構(gòu)建數(shù)據(jù)資產(chǎn)分類分級(jí)指引和價(jià)值評(píng)估體系，避免資產(chǎn)泡沫化傾向；明確金融機(jī)構(gòu)權(quán)責(zé)邊界，確保市場(chǎng)發(fā)展始終服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求，最終形成促進(jìn)數(shù)據(jù)要素高效流通與金融市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展相統(tǒng)一的制度體系。

創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管雙軌協(xié)同。實(shí)施差異化監(jiān)管與創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制，以金融創(chuàng)新支撐數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，以強(qiáng)監(jiān)管保障目標(biāo)方向正確。通過(guò)監(jiān)管沙盒的“創(chuàng)新容錯(cuò)”與穿透監(jiān)管的“風(fēng)險(xiǎn)鎖邊”雙向作用，構(gòu)建創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與風(fēng)險(xiǎn)防控的雙向增強(qiáng)回路，有效規(guī)避“數(shù)據(jù)金融泡沫化”與“普惠金融空心化”的雙重風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)新方面，鼓勵(lì)金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，推動(dòng)傳統(tǒng)金融服務(wù)與數(shù)據(jù)要素相結(jié)合，穩(wěn)妥有序推動(dòng)衍生金融產(chǎn)品創(chuàng)新。實(shí)施數(shù)據(jù)要素貢獻(xiàn)度評(píng)價(jià)與普惠效能指數(shù)雙指標(biāo)考核，對(duì)開展中小微企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)質(zhì)押融資、增信融資的金融機(jī)構(gòu)給予增值稅加計(jì)抵減、風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)降等政策激勵(lì)，建立財(cái)政貼息與央行再貸款聯(lián)動(dòng)的政策工具箱，全面引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，進(jìn)一步豐富普惠金融內(nèi)涵。

平臺(tái)與金融銜接雙向賦能。構(gòu)建國(guó)家數(shù)據(jù)要素流通核心樞紐，搭建數(shù)據(jù)登記確權(quán)、流通交易、價(jià)值評(píng)估和資產(chǎn)管理的一體化機(jī)制。戰(zhàn)略架構(gòu)層面，建立跨域互操作協(xié)議與價(jià)值共識(shí)機(jī)制，整合分散的交易所與登記機(jī)構(gòu)形成國(guó)家級(jí)數(shù)據(jù)要素交易矩陣，依托新一代信息技術(shù)整合各類分散的數(shù)據(jù)交易所、登記平臺(tái)等機(jī)構(gòu)，搭建統(tǒng)一登記托管和交易流通平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)與國(guó)家公共數(shù)據(jù)資源登記平臺(tái)的資產(chǎn)編碼互認(rèn)與價(jià)值交換。通過(guò)牌照管理制度消除市場(chǎng)碎片化格局，建立統(tǒng)一的交易規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)體系以壓縮重復(fù)建設(shè)空間，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)隔離防火墻防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。

技術(shù)治理與業(yè)務(wù)深度融合。技術(shù)治理的核心在于在金融業(yè)務(wù)開展的過(guò)程中打通“數(shù)據(jù)—資產(chǎn)—金融”的信任鏈條，促進(jìn)“業(yè)技融合”。技術(shù)層面，構(gòu)建基于區(qū)塊鏈的可信數(shù)據(jù)確權(quán)體系與隱私計(jì)算下的數(shù)據(jù)流通機(jī)制，通過(guò)建立數(shù)據(jù)資產(chǎn)確認(rèn)與計(jì)量模型，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)向可交易、可估值的標(biāo)準(zhǔn)化金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化。同時(shí)，搭建“技術(shù) + 管理”雙輪驅(qū)動(dòng)機(jī)制，運(yùn)用監(jiān)管科技完善數(shù)據(jù)治理防線，在數(shù)據(jù)中臺(tái)建設(shè)中嵌入全生命周期風(fēng)險(xiǎn)管控模塊，形成涵蓋數(shù)據(jù)分級(jí)保護(hù)、算法倫理審查、智能風(fēng)控決策的復(fù)合型技術(shù)管理體系。組織管理層面，設(shè)置專職數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理部門，建立涵蓋數(shù)據(jù)工程、金融產(chǎn)品、合規(guī)審計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理的復(fù)合型、跨職能團(tuán)隊(duì)，持續(xù)增強(qiáng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新和“技術(shù)理解”能力。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與所在單位無(wú)關(guān)）

（作者系數(shù)字寧夏研究院特聘專家）